美东时间5月1日周三，美联(lian)储在货币政策委员(yuan)会FOMC宣布，联(lian)邦基(ji)金(jin)利率的目标区间仍为5.25%到5.50%，同时将从6月起放(fang)缓QT，一如(ru)市场预期。
美联(lian)储主席鲍威尔(er)在随后的记者会上表示，在降息问题上，获得信心的时间将比(bi)原来(lai)预料的更加漫长，短期通胀预期已经上升，但下一步不太可(ke)能(neng)是加息。美股三大指数在鲍威尔(er)讲话之后一度涨超1%，但在充(chong)分消化后，标普500指数和纳斯达克指数最终收跌。
鲍威尔(er)表示，美联(lian)储致力于履行双重职责，美国经济已经朝(chao)着实现充(chong)分就业和维持物价稳定取得显著进展。他(ta)简要回顾了近期美国经济情况，他(ta)说，最新经济指标表明，美国经济继续以稳健的速(su)度扩张。尽管高利率对(dui)住房和设备投资产生了压力，但消费者支出在过(guo)去几个季度一直保持强劲，供应条件改善业支持了弹(dan)性需求。
同时，鲍威尔(er)表示劳动力市场仍然相对(dui)紧(jin)俏，平(ping)衡(heng)性也有(you)所(suo)提高，劳动力仍然供过(guo)于求，25至34岁人群的劳动参与率上升，持续的移民潮也增加了劳动力市场供给(gei)。工作岗位和工人数量之间的差距(ju)已经缩(suo)小。他(ta)表示，劳动力需求仍然强劲，但相比(bi)新冠疫情以来(lai)的峰值(zhi)已经降温。
鲍威尔(er)，虽然通胀过(guo)去一年内(nei)已经显著放(fang)缓，但仍然高于2%的目标，打击通胀缺乏进一步的进展，2024年迄今的美国通胀数据一直都高于预期。他(ta)说，短期通胀预期已经上升，长期通胀的预期也趋于稳定，经济前景仍然不确定，美联(lian)储仍将高度关注通胀风险。
鲍威尔(er)表示，高通胀给(gei)民众造(zao)成重大困难(nan)，侵蚀了购买力，尤其是对(dui)低收入群体。除非美联(lian)储对(dui)通胀持续向(xiang)2%的目标迈进有(you)了更大的信心，否则(ze)美联(lian)储预计不会降低联(lian)邦基(ji)金(jin)利率的目标区间。他(ta)说，今年迄今，数据一直高于预期，还没有(you)带来(lai)这种更大的信心。
鲍威尔(er)说，就降息问题而(er)言，获得信心将比(bi)原来(lai)所(suo)想象的更加漫长。美联(lian)储准备在适当的时间内(nei)维持当前利率区间，也准备应对(dui)劳动力市场意外疲软的情况。FOMC将根据数据逐次会议作出决定。
“过(guo)早或过(guo)多地减(jian)少政策限(xian)制可(ke)能(neng)会削弱我们在通胀方面取得的进展。同时，过(guo)晚或过(guo)少地减(jian)少政策限(xian)制可(ke)能(neng)会不当地削弱经济活动和就业。在考虑对(dui)联(lian)邦基(ji)金(jin)利率目标区间进行任何调整时，FOMC将仔细(xi)评(ping)估(gu)即将到来(lai)的数据、不断变化的展望以及风险平(ping)衡(heng)。”
“过(guo)早或过(guo)多地减(jian)少政策限(xian)制可(ke)能(neng)会削弱我们在通胀方面取得的进展。同时，过(guo)晚或过(guo)少地减(jian)少政策限(xian)制可(ke)能(neng)会不当地削弱经济活动和就业。在考虑对(dui)联(lian)邦基(ji)金(jin)利率目标区间进行任何调整时，FOMC将仔细(xi)评(ping)估(gu)即将到来(lai)的数据、不断变化的展望以及风险平(ping)衡(heng)。”
而(er)在随后的问答环节(jie)，鲍威尔(er)宣称，FOMC下一步行动不太可(ke)能(neng)是加息。“我确实认为很明显政策是限(xian)制性的，”鲍威尔(er)说。“我们相信，随着时间的推移，它的限(xian)制性将达到足够高的水平(ping)。”
有(you)关放(fang)缓QT，鲍威尔(er)表示，从6月1日开始，美联(lian)储国债赎回的上限(xian)将从目前的每(mei)月600亿(yi)美元降低到250亿(yi)美元。他(ta)说，放(fang)慢QT的速(su)度的决定并不意味(wei)着美联(lian)储的资产负(fu)债表最终将缩(suo)减(jian)得比(bi)原本预期的少，而(er)是更渐进地接(jie)近其最终水平(ping)。
以下是问答环节(jie)摘要：
Q1：您是否仍然确信当前利率足以抑制通胀并回归至2%？限(xian)制性是否足够？
鲍威尔(er)：我确实认为证据非常清楚地表明，当前货币政策具(ju)有(you)限(xian)制性，并且正在对(dui)需求产生影(ying)响。对(dui)此(ci)，我可(ke)以指出几个方面。首先，劳动市场开需求仍然很强，但它已从几年前的极高水平(ping)降温，从职位空缺中可(ke)以看到这一点。离职率和招聘率基(ji)本上已经正常化。
在支出方面，如(ru)住房和投资，你也可(ke)以看到更高的利率正在对(dui)这些活动产生压力。我们相信，随着时间的推移，它将足够限(xian)制性。
Q2：美联(lian)储理事Michelle Bowman此(ci)前预期存在加息风险，您是否也认为存在这样的风险？什么情况下，您会考虑加息？
鲍威尔(er)：我认为下一次政策利率调整将是加息的可(ke)能(neng)性不大，我会说这是不太可(ke)能(neng)的。你知道，我们的政策重点实际(ji)上是我刚才提到的，那就是保持政策限(xian)制性的时间长度。
那么加息需要什么条件？我们需要看到有(you)力的证据表明我们的政策利率不足以将通胀降至2%。但这不是我们现在看到的情况，正如(ru)我们提到的。我们会查(cha)看所(suo)有(you)数据来(lai)回答这个问题，包括通胀、通胀预期和所(suo)有(you)其他(ta)数据。我的意思是如(ru)果我们得出那样的结论，即政策不够紧(jin)缩(suo)以实现那个目标。因此(ci)，这将是我们要全面地看待(dai)问题，可(ke)能(neng)是预期，可(ke)能(neng)是一系列因素(su)的组合，看是否会得出那样的结论。而(er)我们目前没有(you)看到支持这个结论的证据，来(lai)支持进一步加息。
Q3：您今天没有(you)提到今年晚些时候降息较为合适这一点，这与之前的新闻发布会上的说法不同。那么，美联(lian)储是否放(fang)弃了宽松的倾向(xiang)？您的立(li)场是什么？通胀是否会成为决策的关键数据？
鲍威尔(er)：那么，让我来(lai)谈谈降息的问题。显然，我们对(dui)政策利率的决策将取决于即将到来(lai)的数据、经济展望的演变以及风险平(ping)衡(heng)。我们将考虑所(suo)有(you)数据。我们认为现有(you)货币政策的定位很好，能(neng)够对(dui)经济可(ke)能(neng)出现不同路径做出应对(dui)。
我们已经表示，在我们对(dui)通胀可(ke)持续下降到2%有(you)了更大的信心之前，放(fang)松货币政策的限(xian)制性是不合适的。举个例(li)子，如(ru)果我们遇到通胀比(bi)预期更持久的情况，如(ru)劳动力市场保持强劲，同时通胀横向(xiang)移动，我们就没有(you)获得更大的信心。在这种情况下，推迟降息可(ke)能(neng)是合适的。
我认为经济还可(ke)能(neng)走向(xiang)其他(ta)路径。有(you)两(liang)种情况可(ke)能(neng)让我们获得更大的降息信心，一个是通胀可(ke)持续地下降到2%，另一个可(ke)能(neng)是劳动力市场意外疲软。这些是可(ke)能(neng)的降息路径。我认为这取决于数据。当然，我们会关注的一个方面是通胀的表现。我们会关注通胀预期。我们会关注整个情况。显然，未来(lai)的的通胀数据将是利率政策决策的核心。
Q4：去年11月以来(lai)暂(zan)停加息多大程度上加速(su)了经济增长？您现在是否预期需要一段(duan)持续的紧(jin)缩(suo)来(lai)确保去年通胀放(fang)缓的趋势得以延续？您过(guo)去说过(guo)，较强的经济增长不一定会阻止(zhi)降息，如(ru)果劳动力市场持续强劲，同时伴随着工资增长加速(su)，您是否会改变看法？
鲍威尔(er)：这很难(nan)讲。实际(ji)上，我们今年第一季度所(suo)见的增长大致与去年持平(ping)，并没有(you)加速(su)增长。一般认为，去年12月加息暂(zan)停、金(jin)融(rong)环境放(fang)松，将导致经济活动增加，进而(er)导致通胀，或者劳动市场收紧(jin)，但这种情况并没有(you)真(zhen)正发生。实际(ji)情况是，经济活动水平(ping)大致与去年相同。那么，是什么导致了这种通胀？随着时间的推移，我们会有(you)更好的了解。我没看到经济情况与金(jin)融(rong)环境宽松有(you)明显的联(lian)系。
就紧(jin)缩(suo)而(er)言，现在的利率比(bi)去年12月会议之前已经更高，而(er)且已经维持了一段(duan)时间。考虑到第一季度的通胀情况，这是合适的，考虑到第一季度的通胀情况。
谨慎的说法是，我们不针对(dui)工资增长和劳动力市场设定目标。去年我们看到了强劲的增长，紧(jin)张的劳动力市场和通胀历史性快速(su)下降。这是因为我们知道这里有(you)两(liang)种力量在起作用，一是与疫情相关的供应端和需求端的扭曲解除，二是就是限(xian)制性货币政策。
我不会排除类似的情况无法继续的可(ke)能(neng)性。供应端再次出现这种情况并非不可(ke)能(neng)，因为我们确实看到公司仍然报告说他(ta)们面临供应端问题。即使供应端问题得到解决，它也需要一些时间来(lai)影(ying)响经济活动，最终影(ying)响通胀。
我不喜欢说增长或强劲的劳动力市场本身会自动在通胀上制造(zao)问题。 当然，去年并没有(you)出现这种情况。我们也不针对(dui)工资设定目标，我们的目标是控制通胀。工资是其中的一个影(ying)响因子。关于工资，当然我们希望看到高工资，但我们也希望工资不被高通胀侵蚀。这正是我们试图做的，即冷却经济，并配合供应端的变化，将经济带回2%的通胀水平(ping)。其中一部分可(ke)能(neng)是让工资增长逐步降低到更可(ke)持续的水平(ping)。
Q5：您谈到目标是通胀缓慢下降至2%。现在已经是5月了，考虑到日期，您今年还有(you)时间降息三次吗？回看今年前三个月的数据，有(you)没有(you)什么迹象表明情况比(bi)颠簸的通胀预期更令人担忧？
鲍威尔(er)：我不是以那种方式考虑，我们所(suo)说的是我们需要更大的信心。在第一季度我们没有(you)看到进展，我说看来(lai)要达到那种信心水平(ping)需要更长的时间。我不知道这需要多长时间。我只能(neng)说，当我们获得那种信心时，降息就会进入考虑范围(wei)。我不确切知道那会是什么时候。
目前没有(you)更令人担忧的迹象。所(suo)以我认为在拥有(you)整个季度的数据之前保留现有(you)判断是合适的。退一步看，我们现在从第一季度看到了什么？强劲的经济活动。我们看到了强劲的劳动力市场。我们看到了通胀。我们看到了三个通胀读数。我认为在那里你应该从中获取一些信号。我们不喜欢对(dui)一两(liang)个月的数据做出反应。我们正在获取信号。我们得到的信号是，我们通向(xiang)2%通胀路径的可(ke)能(neng)需要更长的时间。这就是我们得到的信号。
Q6：在第一季度的通胀数据中，您认为有(you)哪些方面的问题是暂(zan)时的？未来(lai)几个月或几个季度将如(ru)何发展？放(fang)缓QT与维持利率高位两(liang)者是否矛盾？
鲍威尔(er)：是的。我们已经仔细(xi)分析了数据，其中没有(you)什么会内(nei)容(rong)能(neng)改变我们的观点。实际(ji)上，我们没有(you)获得信心，而(er)且认为获得这种信心需要更长的时间。
自去年12月以来(lai)，你看到的是商品通胀高于预期，非住宅服务通胀高于预期。这两(liang)者共同作用，比(bi)我们预想的要高。这背后有(you)它们发生的原因。而(er)且，我认为我的预期是，今年的某个时候，我们将看到通胀回落(luo)。这是我的预测(ce)。但由于我们所(suo)看到的数据，我对(dui)此(ci)的信心比(bi)之前低。
我认为放(fang)缓QT和维持高利率并不矛盾。货币政策的主动工具(ju)当然是利率。放(fang)缓QT是我们长期以来(lai)已有(you)的计划，目的只是为了放(fang)慢速(su)度，而(er)不是为了给(gei)经济提供便利，或者让经济的限(xian)制性减(jian)少。这实际(ji)上是为了确保收缩(suo)资产负(fu)债表的过(guo)程顺利进行，不会像我们上次这样做时那样引发金(jin)融(rong)市场动荡。
Q7：考虑到3月以来(lai)的数据，您认为今年不降息的可(ke)能(neng)性增加了还是保持不变？我认为对(dui)通胀的担忧有(you)些过(guo)度，您是否有(you)会对(dui)通胀随着经济周期下降更有(you)耐心？
鲍威尔(er)：有(you)关不降息的可(ke)能(neng)性，我无法估(gu)计。但我只能(neng)说，在我们对(dui)通胀可(ke)持续降至2%有(you)更多信心之前，降息是不合适的。第一季度我们对(dui)此(ci)的信心并没有(you)增加。事实上，我们的观点是获得这种信心需要更长时间。我认为经济的路径对(dui)于广泛的预测(ce)者来(lai)说一直很难(nan)预测(ce)。
但有(you)不降息的路径，也有(you)降息的路径。这真(zhen)的要取决于数据。美联(lian)储的两(liang)大任务中，如(ru)果其中一个离目标更远，那么你就专注于那一个，之前显然是通胀问题更严重。随着通胀现在在12个月基(ji)础上降至3%以下，我们现在将重点转向(xiang)就业。这就是我们考虑这个问题的方式。
Q8：您似乎(hu)认为年底时将利率降至比(bi)当前水平(ping)低的情况下最有(you)可(ke)能(neng)出现通胀，这种理解是否正确？另外，关键的GDP数据引发了关于美国经济的“滞胀”讨论，美联(lian)储现在认为这是一个风险吗？
鲍威尔(er)：我实际(ji)上不是在处理可(ke)能(neng)性。经济走势可(ke)以采取的路径中，有(you)些可(ke)能(neng)涉及降息，有(you)些则(ze)可(ke)能(neng)不涉及。我对(dui)这些路径中的哪一条将会发生并没有(you)很大的信心。
我个人的预测(ce)是，我们将在今年看到通胀的进一步进展。但我不知道这种预测(ce)是否充(chong)分，这需要用数据来(lai)引导我们。
有(you)关滞涨问题，我经历过(guo)滞胀，那是10%的失业率，是高个位数的通胀，以及非常缓慢的经济增长。现在我们有(you)3%的增长，我会说，按任何标准，这都是相当坚实的增长。而(er)且，我们的通胀率在3%以下。所(suo)以我真(zhen)的不明白滞涨的观点从何而(er)来(lai)。实际(ji)上，我没有(you)看到滞胀的迹象。
Q9：此(ci)前FOMC副主席说潜在增长有(you)所(suo)提升，您是否同意？这是否意味(wei)着货币政策仍然不够紧(jin)？你说没有(you)真(zhen)正考虑加息，但如(ru)果增长更高您仍不考虑加息，这是否意味(wei)着您更担心经济过(guo)度放(fang)缓，而(er)非通胀再次上升？
鲍威尔(er)：我们看到2023年经济增长非常高，而(er)2022年我们看到生产率增长是负(fu)的。所(suo)以，我认为很难(nan)从数据中得出结论。问题是，生产力是否会持续高于长期水平(ping)？我认为我们不知道。就潜在经济产出而(er)言，这是一个单(dan)独的问题。我们经历了相当于经济潜在产出的显著增长，这并非和生产力有(you)关。这实际(ji)上是因为拥有(you)更多劳动力，通过(guo)劳动参与率增加，还有(you)通过(guo)移民。
所(suo)以，我们和其他(ta)预测(ce)者及经济学家非常相似。我们正在努力了解这对(dui)今年、明年以及去年的潜在产出意味(wei)着什么。在这种情况下，我认为你确实看到了潜在产出的显著增长。 但你也得到了更多的供应，更多人进入劳动力市场，他(ta)们有(you)工作，有(you)消费，有(you)需求。一开始可(ke)能(neng)是供应超过(guo)需求。但最终它应该在更长的时间内(nei)既不会引发通胀也不会引发通缩(suo)。
我认为我们相信我们的货币政策立(li)场处于良好位置，并适合当前形(xing)势。我们认为它是限(xian)制性的。而(er)且，我之前已经谈过(guo)一些证据，在劳动力市场、消费中都可(ke)以看到。在过(guo)去几年中需求已大幅下降。
Q10：现在GDP增长率约为2%，失业率约为4%，这感觉像是一个稳定状态。目前我们有(you)3%的通胀，虽然您说您不看到加息的可(ke)能(neng)性，但按理说要从3%的通胀降到2%，需要加息。在今天的会议中有(you)没有(you)讨论过(guo)加息的问题？您对(dui)今年剩余时间内(nei)3%的通胀满意吗？是否有(you)一个持续通胀的时间框架来(lai)触发加息？
鲍威尔(er)：3%的通胀不可(ke)能(neng)让我们满意，所(suo)以我们将随着时间的推移将通胀率恢复到2%，我们认为我们的政策立(li)场适合做到这一点。 因此(ci)，如(ru)果我们得出结论，认为政策不足以持续将通胀率降至2%以下，那么这将是我们想要提高利率的理由，但目前我们没有(you)看到这样的证据。这就是我们现在的情况。
FOMC会议的政策焦点一直在于，如(ru)何保持当前货币政策的限(xian)制水平(ping)。这是政策的一部分。会议中的政策讨论就是关于这一点。
有(you)关加息，没有(you)任何时间框架。显然，限(xian)制性的货币政策需要更多时间来(lai)发挥作用。这基(ji)于我们所(suo)看到的情况是非常清楚的。这将需要多长时间，我们应该有(you)多少耐心，取决于所(suo)有(you)数据的总体情况以及展望如(ru)何演变。
Q11：您提到了美联(lian)储的非党派(pai)性，考虑今年是选举年，这种时候加息是否更困难(nan)？同样，从9月开始降息与12月降息相比(bi)，经济上有(you)无显著区别？
鲍威尔(er)：当我们达成共识认为这是对(dui)经济的正确做法时，我们总是会做我们认为对(dui)经济合适的事情。我们不考虑其他(ta)任何事情，光是把经济搞定就已经够难(nan)的了。如(ru)果我们要考虑一整套其他(ta)因素(su)，这将降低我们正确处理经济问题的可(ke)能(neng)性。我们的决定基(ji)于数据，以及这些数据如(ru)何影(ying)响展望和风险平(ping)衡(heng)。选举不在我们的考虑范围(wei)。
Q12：您提到劳动力市场正在正常化，能(neng)否分享一下为什么会发生这种情况的分析，这是一个滞后指标吗？
鲍威尔(er)：工资增长大约在两(liang)三年前达到顶峰，后来(lai)各行业劳动力成本都有(you)显著下滑，但没有(you)低到疫情前的水平(ping)，仍然比(bi)疫情前大约高出一个百(bai)分点。这一点，我们已经看到了相当一致的进展，但并不是均匀的。周二的ECI读数有(you)所(suo)下降，但实际(ji)上它是同比(bi)持平(ping)的，我认为大致如(ru)此(ci)。
再次强调，我们不针对(dui)工资增长设置目标。但是，从长远来(lai)看，如(ru)果你有(you)超过(guo)生产力所(suo)能(neng)支撑的工资增长，那么就会有(you)通胀压力。 如(ru)果是这样的话，雇主会随着时间的推移提高工资。所(suo)以，我们已经看到了进展，但它是不一致的，我们已经看到了用工成本总体上的大幅下降。但我们在这方面还有(you)很长的路要走。
Q13：现在消费者正在感受到利率的压力。抵押贷款利率上升，汽(qi)车贷款和信用卡也是如(ru)此(ci)。人们对(dui)借贷感到气馁。这是他(ta)们对(dui)经济的看法。您对(dui)他(ta)们有(you)什么要说的？当前政策能(neng)否足够有(you)效地抗击通胀？
鲍威尔(er)：通胀伤害每(mei)个人，特别是低收入阶(jie)层。如(ru)果你是一个靠(kao)薪水过(guo)活的人，突然你买的所(suo)有(you)东西，生活必需品，价格都上涨了。你马上就会陷入困境。
因此(ci)，考虑到这些人，我们所(suo)做的是使用我们的工具(ju)来(lai)降低通胀。这需要一些时间。但我们会成功(gong)。我们将把通胀率降回2%。然后人们就不必再担心了。这就是我们正在做的。 我们知道这很痛苦，很不便，但从长远来(lai)看好处很大。每(mei)个人都将分享这些回报。我们已经取得了相当大的进展。想想看，我们的核心PCE通胀率曾经高达7.1%，现在是2.7%。
限(xian)制性货币政策正在发挥其应有(you)的作用。但这次不同的是，供给(gei)端也需要一同恢复。这次通胀的一大部分源头是供给(gei)侧的崩溃。这与疫情前后经济停摆(bai)和重新开放(fang)有(you)关。还有(you)一些真(zhen)正提高需求的因素(su)。所(suo)以，供给(gei)和需求两(liang)方面要一起做。疫情造(zao)成的供需扭曲的逆转，再加上限(xian)制性货币政策。这两(liang)件事正在共同努力降低通胀。我们已经取得了进展。我们还有(you)工作要做，但我们不再面对(dui)两(liang)年前那种非常高的通胀率了。
Q14：住房领(ling)域的通胀缓解尚未到来(lai)。您如(ru)何解释我们看到的私营部门数据与政府数据之间存在的显著滞后？您对(dui)于未来(lai)几个月租(zu)金(jin)将在通胀前景上起到帮助作用有(you)多大信心？
鲍威尔(er)：基(ji)本上，通胀过(guo)程中经济的许多领(ling)域都存在滞后性，住房就是其中之一。因此(ci)，当有(you)人去租(zu)一套新公寓时，就有(you)所(suo)谓的市场租(zu)金(jin)。你可(ke)以看到市场租(zu)金(jin)几乎(hu)没有(you)增长。这部分的通胀非常低。但在此(ci)之前，它们曾非常高，一度引领(ling)通胀。所(suo)以，这些市场租(zu)金(jin)实际(ji)上需要几年时间才能(neng)完全反映在续租(zu)租(zu)户的租(zu)金(jin)中。
房东通常不会对(dui)续租(zu)的租(zu)户大幅提高租(zu)金(jin)，这就造(zao)成了未实现部分租(zu)金(jin)增长的积累，造(zao)成日后新租(zu)户的租(zu)金(jin)大幅提高。这很复杂，这需要一些时间来(lai)体现。只要市场租(zu)金(jin)保持低位，这就会在通胀数据中显示出来(lai)。我认为我们已经认识到，滞后时间将更长，比(bi)一开始想象的要长得多。从时间上可(ke)能(neng)无法预测(ce)，但这将会发生。
Q15：过(guo)去三到四年发达国家央行大多采取相似的政策路径，但基(ji)于欧洲(zhou)、美国、日本及其央行的经济数据，这种一致性感觉会在今年结束。那么，分歧更多的全球经济和中央银行政策对(dui)FOMC来(lai)说有(you)什么考虑或风险？
鲍威尔(er)：是的，你说得对(dui)。我认为那可(ke)能(neng)会发生。你知道，我们都在服务于国内(nei)任务，对(dui)吧？所(suo)以我认为美国和现在考虑降息的其他(ta)国家之间的区别在于，他(ta)们没有(you)我们所(suo)经历的那种增长。他(ta)们的通胀表现大致和我们相似，或许稍好一些。但他(ta)们没有(you)经历我们所(suo)经历的增长。所(suo)以我们实际(ji)上有(you)强劲增长和强劲的劳动力市场，以及非常低的失业率等(deng)等(deng)。
所(suo)以我们可(ke)以有(you)耐心，在决定降息时，我们将会谨慎小心。而(er)我认为其他(ta)地区可(ke)能(neng)会提前行动。关于影(ying)响，你知道，我认为显然市场已经预见到了这一点，现在已经计入价格中。 所(suo)以，我认为市场和经济能(neng)够适应它。此(ci)外，对(dui)于新兴市场经济体，我们并没有(you)看到20、30年前更频繁的动荡。我认为这部分是因为新兴市场经济体在通胀上有(you)更多的信誉(yu)。所(suo)以，这一次他(ta)们处理得相当好。
Q16：考虑到第一季度通胀数据的坚挺，经济能(neng)否沿(yan)着相对(dui)无痛的路径实现通胀缓解？或者说，要将通胀降低，劳动力市场和经济的某种疲弱是否可(ke)能(neng)是必需的？如(ru)果失业率升至4%，通胀还没有(you)回落(luo)到2%，您会怎么看？失业率4%是否会引起注意？
鲍威尔(er)：你说得对(dui)。我们以前认为，必须是经济在某个部分出现相当大的混乱，例(li)如(ru)劳动力市场，才能(neng)将通胀从这个阶(jie)段(duan)开始时的非常高水平(ping)降下来(lai)。但这并没有(you)发生。这是一个巨大的成果。我们非常高兴这并没有(you)发生。其中，很大一部分是由于与货币政策无关的危(wei)机(ji)解除，例(li)如(ru)供给(gei)端的扭曲。这些问题的解除确实帮助通胀下降了。现在，正如(ru)我所(suo)说，我没有(you)放(fang)弃这一点。我认为这些力量仍将发挥作用，帮助我们将通胀降低。
我们不能(neng)保证这一直发生，所(suo)以，我们正在尝试以一种方式使用我们的工具(ju)，保持劳动力市场强劲和经济强劲，但这也帮助将通胀持续降至2%。我们希望能(neng)够在不在劳动力市场或其他(ta)地方造(zao)成重大混乱的情况下做到这一点。
注意，我描述的是意外的疲软。我们认为劳动力市场确实显著疲软时，才会对(dui)此(ci)作出反应，失业率上升几个百(bai)分点可(ke)能(neng)不会引起这样的反应。无论你是否决定降息，都将取决于所(suo)有(you)的事实和情况。
Q17：您曾经说巴塞尔(er)协议III最终提案需要广泛而(er)实质的改革，您心中有(you)没有(you)一个时间表，关于何时会在这方面有(you)所(suo)行动？是重新提案？
鲍威尔(er)：让我首先表示，美联(lian)储将恪守参与巴塞尔(er)协议III的承诺，但美国监(jian)管部门尚未对(dui)资本制度建议做决定。如(ru)果有(you)必要重新提出资本制度建议，美联(lian)储将毫不迟疑地这样做。
Q18：我们在FOMC内(nei)部没有(you)看到许多异议，您如(ru)何避免集体决策失误并降低政策错误带来(lai)的更大风险？
鲍威尔(er)：如(ru)果你听18位FOMC同事表达看法，你会发现我们并不缺乏多样性。这是我们的一大优势。我们有(you)12家联(lian)邦储备银行，他(ta)们有(you)自己的经济团队(dui)。因此(ci)，每(mei)家储备银行都有(you)自己关于货币政策的文化，有(you)自己的方法和特点。这保证了观点的多样性。我认为观点非常多样。
在异议方面，我们有(you)异议。一个深思熟虑的异议是一件好事。有(you)人真(zhen)的让你思考。我从我的立(li)场来(lai)说，我仔细(xi)听别人的意见。我试图将他(ta)们的想法纳入我们正在做的事情。 我认为我们围(wei)桌而(er)坐的是一群非常多样化的人。