出品：新浪财经(jing)上市公司研究院
作者：坤
2023年，传统零(ling)售商超的困境依(yi)然未解(jie)。纵观零(ling)售商超上市公司近几年的业绩(ji)与经(jing)营表现，其(qi)中大多(duo)数(shu)都陷入(ru)了收入(ru)持续缩水、盈利减少甚(shen)至由盈转亏、亏损门店增多(duo)以至于连续关店、与下游消(xiao)费者与上游供应商的关系(xi)趋于紧张，多(duo)种(zhong)因素叠加之下，公司的现金流也逐渐(jian)受限，资金链风险加大，表现在(zai)资本市场上，自然是股价的持续下跌(die)与市值的大幅(fu)缩水。
近日，大润发母公司高鑫零(ling)售发布了2024财年（2023/4/1-2024/3/31）财报，2024财年高鑫零(ling)售实(shi)现营业收入(ru)725.61亿元，同比减少13.32%；同期(qi)实(shi)现年内亏损16.68亿元，相比去年同期(qi)的盈利7800万元，同比大减2238.46%。同期(qi)，高鑫零(ling)售经(jing)营活动产生的现金流入(ru)净额为9.26亿元，同比减少78.5%，“造血”能力(li)也明显变差。
业绩(ji)承压背后，高鑫零(ling)售也在(zai)持续关店。2024财年，高鑫零(ling)售关店了20家大卖(mai)场，同店销售增长(chang)指标再(zai)降至-6.60%，试水的M会员店的会员费仅1600万元，对整体业绩(ji)贡献有限。3月底林小海的离任(ren)或也是阿里逐渐(jian)剥离实(shi)体零(ling)售、未来(lai)与高鑫零(ling)售渐(jian)行渐(jian)远(yuan)的信号。
收入(ru)缩水亏损16.68亿 “造血”能力(li)变差
从近十年的跨度来(lai)看(kan)，近几年高鑫零(ling)售已经(jing)明显在(zai)走下坡路。
2013年，高鑫零(ling)售曾实(shi)现863.72亿元的营业收入(ru)，彼时净利润为27.75亿元，在(zai)2016-2018年间，公司的营收规模(mo)还一度超过(guo)千亿元。但近年来(lai)，伴随(sui)着电商零(ling)售入(ru)局，消(xiao)费者的消(xiao)费观念变化、消(xiao)费渠道多(duo)样化，传统零(ling)售商超遭到重创。
2021财年，高鑫零(ling)售调整了财年截止日，从2020年1月到2021年3月的15个月实(shi)现营业收入(ru)1253.13亿元，这也是公司距今最后一次实(shi)现千亿营收。2022财年以来(lai)，高鑫零(ling)售的收入(ru)、净利润双双下滑。
2024财年（2023/4/1-2024/3/31），高鑫零(ling)售实(shi)现营业收入(ru)725.61亿元，同比减少13.32%；同期(qi)实(shi)现年内亏损16.68亿元，相比去年同期(qi)的盈利7800万元，同比大减2238.46%。
由此来(lai)看(kan)，即便2022财年高鑫零(ling)售曾短(duan)暂摆脱亏损，或也是疫情之下消(xiao)费状况(kuang)有所改变的非常规因素影响，并不具备持续性。
从高鑫零(ling)售的各项业务(wu)来(lai)看(kan)，公司的收入(ru)主要来(lai)自向(xiang)顾客销售货品、会员费、线下实(shi)体卖(mai)场出租商户。其(qi)中，2024财年高鑫零(ling)售销售货品实(shi)现收入(ru)694.31亿元，相比去年同期(qi)的805.35亿元减少13.79%；线下实(shi)体卖(mai)场出租商户的收入(ru)与去年基本持平为31.20亿元。需要注意的是，伴随(sui)着大润发近期(qi)来(lai)主攻的会员店陆(lu)续开业，高鑫零(ling)售也实(shi)现了按时间段确认的会员费收入(ru)，但2024财年仅为1600万元，与数(shu)百(bai)亿收入(ru)相比不值一提。
近年来(lai)的收入(ru)下滑、由盈转亏，也让高鑫零(ling)售的现金流承压。据财报显示，2024财年高鑫零(ling)售经(jing)营活动产生的现金流入(ru)净额为9.26亿元，相较去年同期(qi)的43.02亿元减少了33.76亿元，同比减少78.5%。而在(zai)此之前近十年来(lai)，高鑫零(ling)售每年的经(jing)营性现金流净流入(ru)基本均在(zai)60亿元以上，而近两(liang)年则明显下滑。实(shi)际上高鑫零(ling)售身处商超零(ling)售赛道，对现金流的把控本就强势，但如今表现则在(zai)很大程度上反映(ying)出了公司“造血”能力(li)变差。
关店20家大卖(mai)场裁员超2万人 林小海卸任(ren)后与阿里关系(xi)何去何从？
业绩(ji)持续恶化的同时，也伴随(sui)着高鑫零(ling)售的持续关店。
近年来(lai)，为了抵御线上商超分走流量，更为精细化运营，在(zai)大卖(mai)场业务(wu)大润发之外，高鑫零(ling)售还曾先(xian)后推出定位更高端的中润发、社区生鲜零(ling)售小润发、对标山(shan)姆的M会员店等。2022财年，高鑫零(ling)售旗下门店达到巅(dian)峰(feng)时期(qi)的602家，其(qi)中大卖(mai)场490家，中型超市9家，小型超市103家。2023年，高鑫零(ling)售也逐渐(jian)试水M会员店。
但多(duo)类(lei)型门店运营或并未给(gei)高鑫零(ling)售带来(lai)如期(qi)的效果(guo)。据财报显示，截至2024财年，高鑫零(ling)售共有472家大卖(mai)场、32家中型超市、3家M会员店。报告期(qi)内，高鑫零(ling)售关闭了20家大卖(mai)场，新开6家，净减少了14家，而其(qi)中还有4家将被改造成会员店。更需要注意的是，从2024上半财年开始，高鑫零(ling)售披露的门店数(shu)据中，小润发已经(jing)不见踪影，这项始于2020年的社区生鲜零(ling)售路子或以失败收场。
而高鑫零(ling)售近期(qi)来(lai)持续发力(li)的M会员店表现如何？据财报显示，首家M会员店的付费会员人数(shu)超6万，会员总(zong)数(shu)超11万，加上常熟(shu)及嘉兴启动会员招募来(lai)看(kan)，财年内累计付费会员人数(shu)接近14万。但同期(qi)高鑫零(ling)售收取的会员费仅1600万元，在(zai)数(shu)百(bai)亿收入(ru)中微乎其(qi)微。更何况(kuang)，在(zai)小红书(shu)等社交平台(tai)上，消(xiao)费者对于M会员店产品质量、选(xuan)品、服务(wu)等评价也褒(bao)贬不一。伴随(sui)着更多(duo)家M会员店的陆(lu)续开业，会员续费率、客单价等更多(duo)指标也值得考量。
从连锁超市重要的衡量指标同店销售增长(chang)（比较门店当期(qi)的销售额与上年同期(qi)的门店销售额）来(lai)看(kan)，高鑫零(ling)售的门店表现也不容乐观。2014年高鑫零(ling)售的同店销售增长(chang)转为-1.6%，自此之后的几年中，除了2020年短(duan)暂实(shi)现1.0%以外（随(sui)即在(zai)2020/1/1-2021/3/31的15个月转为-1.8%），近年来(lai)同店销售增长(chang)均为负，特别是2022财年以来(lai)，下滑趋势更为明显。2024财年，高鑫零(ling)售的同店销售增长(chang)指标再(zai)降至-6.60%。
公司整体业绩(ji)、门店表现不佳，高鑫零(ling)售也不得以“裁员”来(lai)试图降本增效。据财报显示，截至2024财年，高鑫零(ling)售拥有86226名雇员，雇员福利开支总(zong)额为95.58亿元。而相比去年同期(qi)，高鑫零(ling)售的雇员数(shu)量为107785名，雇员福利开支为100.66亿元。相比之下，短(duan)短(duan)一年间高鑫零(ling)售减少了超过(guo)2万名雇员，占比为20%，雇员福利开支仅减少5%。由此来(lai)看(kan)，高鑫零(ling)售或裁减了大量较低(di)收入(ru)水平员工，“降本”效率并不高。
但与此同时，高鑫零(ling)售的管理层也有大变化。2024年3月底，高鑫零(ling)售发布公告表示，林小海辞任(ren)公司执(zhi)行董事(shi)、首席执(zhi)行官及授权代表，任(ren)命沈辉担(dan)任(ren)高鑫零(ling)售执(zhi)行董事(shi)、首席执(zhi)行官及授权代表。
林小海的卸任(ren)，或在(zai)一定程度上意味着高鑫零(ling)售与阿里的关系(xi)将有所变化。从去年底开始，阿里或将淡出实(shi)体零(ling)售的传闻就此起彼伏，2月初阿里的财报会上，蔡(cai)崇信表示“我们的资产负债表上依(yi)然有一些传统的实(shi)体零(ling)售业务(wu)，这些也不是我们的核心聚焦。如果(guo)能够完成退出的话，也是非常合理的。”