特朗普的一个偏头，与子弹(dan)擦耳而过。这一偏，似乎转动了新的命运齿轮。
而进入新财报季的美股，全(quan)球光(guang)刻机巨(ju)头阿斯麦射出第一枪，却准确无疑射中“Mag7姐妹”。
隔夜，纳指罕见暴(bao)跌2.7%，然而道指却逆势(shi)收涨60个基(ji)点，连涨六日(ri)创新高，这是近十年(nian)首次出现这种(zhong)极端(duan)分化的情况。
费城(cheng)半(ban)导体指数惨烈跳水近7%，创2020年(nian)3月以来最大跌幅，追(zhui)踪该指数的iShares费城(cheng)交(jiao)易所(suo)半(ban)导体ETF (SOXX)跟随创下疫情以来最大跌幅，成(cheng)份股英伟达跌6.6%，阿斯麦跌近13%一度熔断，AMD跌超10%……
日(ri)韩的半(ban)导体股跟随暴(bao)跌，日(ri)本芯片股下挫，东京电子跌近9%，两日(ri)累计跌幅16%，拖累日(ri)经(jing)225指数跌逾2%。韩国首尔(er)综指跌0.68%，SK海力士下挫近4%。
一场突如其(qi)来的席卷全(quan)球的抛售风暴(bao)，市场在担(dan)心什么？
1
全(quan)球半(ban)导体股为什么跌？
对于全(quan)球半(ban)导体股的突发回调，市场普遍认可的两个原因(yin)是美国又想在半(ban)导体领域下绊子以及全(quan)球光(guang)刻机巨(ju)头逊于预期的业绩(ji)指引。
对于第一个原因(yin)，且不说美国在这方面做文章的次数能不能绕地(di)球一圈，反正大家都(dou)司空见惯了。如果真的跟这个原因(yin)有关，ASML、东京电子、英伟达、台积电下跌可以理解，“美股六姐妹”凑什么热闹？
况且今年(nian)6月，美国高官就再访日(ri)本和荷兰(lan)，要求两国对半(ban)导体出口施加新限(xian)制。影响(xiang)就是半(ban)导体板块继续如火如荼(cha)，费城(cheng)半(ban)导体指数7月10日(ri)创下历史新高，录得7连涨。
听起来言之凿凿，很有道理样子。但是同一个因(yin)素在不同时(shi)期，产生(sheng)的影响(xiang)是不一样的。
美国6月拜访日(ri)本、荷兰(lan)得到的回应(ying)是：两国都(dou)希望继续维持现有规定不变，待11月美国总统大选结果出炉后再做决定。
特朗普一偏头，这打偏的一枪，无形之中已经(jing)改变了游戏规则，本周(zhou)“特朗普交(jiao)易”重回资本市场。
所(suo)以我们(men)看到，明明全(quan)球芯片股“绿(lu)意盎然”，美股半(ban)导体也一片风雨飘(piao)零的惨状下，美国本土企业英特尔(er)和Global Foundries、IBM的股价却逆势(shi)上(shang)涨。
从 “美国优先的全(quan)球主(zhu)义” 到 “美国本土主(zhu)义”，如果特朗普能重回总统宝座，对英特尔(er)来说是一件好事。目前英特尔(er)、美光(guang)等公司已获得巨(ju)额资金，用于在美国建立新的制造工厂。
神不神奇，美股也开(kai)始交(jiao)易“国产替代”了。花旗集团预计全(quan)球半(ban)导体股“将在美国大选期间保持波动”。
如果美股的AI股估值正常，这些没有增量信(xin)息的消息面或许不至于搅动风云，奈何“Mag 7”吸纳了太多美股流动性。
ETF进化论在之前的文章《一个被市场忽视(shi)的风险。。。》就提(ti)及：美股新一轮财报季是关键。头部科(ke)技公司需要用更高的盈利预期来证明高估值的合理性。如果盈利不达预期，新一轮大回调可能在所(suo)难免(mian)。
2
牵一发动全(quan)身的财报
光(guang)刻机巨(ju)头阿斯麦（ASML）第二季业绩(ji)高于预期，但三季度指引逊于预期引发大跌。
阿斯麦预期今年(nian)第三季度收入67-73 亿欧(ou)元，低于市场预期的 74.55 亿欧(ou)元，预计第三季度毛利率为50.5%，亦低于市场预期的51.1%。
阿斯麦此前预计，今年(nian)销售额将持平，2025年(nian)将恢(hui)复强(qiang)劲增长。2025年(nian)虽说体现了AI的星(xing)辰大海，但公司目前的股价中已包含AI带来的增量预期，短期疲软的指引和明显大涨的股价，长期的“大饼”也难提(ti)振市场的信(xin)心。
不过台积电最新财报有好消息，Q2净利润超预期。
台积电二季度合并营收约新台币6735.1亿新台币，同比增长40.1%；净利润2478.5亿新台币，同比增长36.3%，高于市场预期的2350亿元台币。第二季度毛利率53.2%，高于市场预期的52.6%。
在Q3业绩(ji)指引方面，台积电预计第三季度营收为224-232亿美元(上(shang)年(nian)同期为173亿美元)；
毛利率：预计第三季度毛利率为53.5-55.5%(第二季度为53.2%)，市场预估52.5%；
营运利润率：预计第三季度营运利润率为42.5-44.5%(第二季度为42.5%)，市场预期42.1%。
资本支出：上(shang)调全(quan)年(nian)资本支出下限(xian)（280亿美元-320亿美元），预计全(quan)年(nian)资本支出300亿美元至320亿美元，市场预估295.5亿美元。
台积电董事长兼总裁魏哲家表示，上(shang)调全(quan)年(nian)按美元计销售增长预期至20%中段区间以上(shang)，从21%-26%区间上(shang)调至24%-26%。
受此消息影响(xiang)，台积电(TSM.US)夜盘交(jiao)易时(shi)段一度拉升涨超3%。不知道今晚半(ban)导体股会不会回一波血？
3
A股也要转向(xiang)？
综合来看，美股以“Mag7”为代表的夏季回调似乎开(kai)始了，过去五天里市值蒸发1.1万亿美元，与今年(nian)4月的回调水平相(xiang)当，而美股小盘股过去五天创下“历史级涨幅”，罗素2000指数累计上(shang)涨11.5%。
就连隔夜纳指大跌近3%的情况下，道指还能上(shang)涨59点，是近十年(nian)以来首次。
高盛甚(shen)至放下狠(hen)话：不会在此时(shi)抄底美股，美股回调只是刚刚开(kai)始，标普500指数今后还会下跌。
其(qi)实头部科(ke)技股的基(ji)本面并没有发生(sheng)明显的变化，大小盘股在美联储降息预期升温后开(kai)始出现切换，某种(zhong)程度是大盘股估值处(chu)于高位，相(xiang)比之下小盘股赔率更高。
“我不会立即放弃科(ke)技交(jiao)易，但人们(men)对估值存(cun)在一些担(dan)忧，”Lombard Odier亚洲首席投资官John Woods表示。“我认为科(ke)技之外(wai)也存(cun)在着机会。”
“我不会立即放弃科(ke)技交(jiao)易，但人们(men)对估值存(cun)在一些担(dan)忧，”Lombard Odier亚洲首席投资官John Woods表示。“我认为科(ke)技之外(wai)也存(cun)在着机会。”
在美股交(jiao)易逻辑(ji)变化的影响(xiang)下，如果英伟达链、果链回调的话，国内的国产自主(zhu)可控方向(xiang)有望迎来均(jun)配资金。
A股今日(ri)低开(kai)高走(zou)，军工ETF、半(ban)导体ETF午后强(qiang)势(shi)拉升。鹏华基(ji)金国防ETF、嘉实基(ji)金高端(duan)装备ETF分别涨2.75%、2.48%。华夏基(ji)金半(ban)导体材料ETF、招商基(ji)金半(ban)导体设备ETF分别涨2.25%和1.96%。
(本文内容均(jun)为客观数据(ju)信(xin)息罗列，不构成(cheng)任何投资建议）
上(shang)半(ban)年(nian)A股的主(zhu)流交(jiao)易主(zhu)线(xian)就是杠(gang)铃策略，一头海外(wai)科(ke)技股，一头是红利。
基(ji)金二季报最新动态(tai)来看，基(ji)金经(jing)理似乎开(kai)始要对红利股获利了结。睿远基(ji)金“双雄”均(jun)提(ti)示红利抱团风险。
从前十大权重股名(ming)单来看，睿远成(cheng)长价值前四大持仓个股不变，小幅减持中国移动，新进巨(ju)星(xing)科(ke)技和海吉亚医疗，东方雨虹、通威股份掉出前十。
对于大热的红利，傅鹏博也表达了个人观点。他认为，二季度，信(xin)贷数据(ju)弱于预期、长期国债收益(yi)率持续下行，市场资金倾向(xiang)配置(zhi)股息分红率高、流动性好的“安全(quan)”资产。过去三年(nian)，资金在食品、新能源板块拥挤抱团、风险收益(yi)比不断降低，近期在红利、银行板块出现了类似现象。
对于大热的红利，傅鹏博也表达了个人观点。他认为，二季度，信(xin)贷数据(ju)弱于预期、长期国债收益(yi)率持续下行，市场资金倾向(xiang)配置(zhi)股息分红率高、流动性好的“安全(quan)”资产。过去三年(nian)，资金在食品、新能源板块拥挤抱团、风险收益(yi)比不断降低，近期在红利、银行板块出现了类似现象。
赵枫二季度的调仓动作更明显，手起刀落减仓多只个股，减持了市场预期较高、股价涨幅较大的资源类公司，华润啤酒退出前十大，思源电气砍仓近一半(ban)，持股降幅49.28%，美团持股数量也减少20.93%。个股的加仓比较谨慎，腾讯(xun)持仓数量不变，中国太保新进前十大，其(qi)余个股加仓数量不超2%。
对于大热的高股息，赵枫隐(yin)晦指出：“当前对高股息公司的追(zhui)逐(zhu)似乎已有一些趋(qu)势(shi)意味，而非完全(quan)从价值角度出发。”其(qi)认为龙头白(bai)马股隐(yin)含的长期回报率更优。
嘉实基(ji)金谭丽二季度也适度减持了部分红利类的资产，主(zhu)要是上(shang)游资源类资产，也是过去两年(nian)涨幅最高的资产，二季度将中国海洋石油持股数量下降23.08%。
她在二季报中表示，该类资产经(jing)过持续几年(nian)的上(shang)涨后，估值已经(jing)趋(qu)于合理，继续上(shang)涨需要对商品价格有较强(qiang)的假设，从投资性价比角度，吸引力已经(jing)有所(suo)下降。相(xiang)反市场存(cun)在大量稳(wen)健成(cheng)长类公司的股价已经(jing)打入了较多悲观的预期，将更加积极寻找有机会的底部资产。
她在二季报中表示，该类资产经(jing)过持续几年(nian)的上(shang)涨后，估值已经(jing)趋(qu)于合理，继续上(shang)涨需要对商品价格有较强(qiang)的假设，从投资性价比角度，吸引力已经(jing)有所(suo)下降。相(xiang)反市场存(cun)在大量稳(wen)健成(cheng)长类公司的股价已经(jing)打入了较多悲观的预期，将更加积极寻找有机会的底部资产。
在百亿基(ji)金经(jing)理纷纷表达对红利资产的谨慎态(tai)度后，市场开(kai)始预期市场会不会跟随美股开(kai)启新一轮转换，新的哑铃策略便(bian)会不会调整为海外(wai)链和国产替代？
新一轮国产替代投资热潮能否卷土重来？