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2023年以来，母婴童龙头企业孩子(zi)王(301078.SH)股价难见起色，至今已跌去56.91%。近日，原始股东CoralRootInvestmentLtd.(以下简称“CoralRoot”)抛出(chu)减持计(ji)划，而其5%的股权刚于今年4月出(chu)让(rang)完毕。此次减持后(hou)，CoralRoot的持股比例(li)已不到(dao)0.3%，两轮套现预计(ji)获利超2亿元。
自走(zou)上全国化布局的道路，孩子(zi)王动作频频，先是在去年收购乐友国际，最近又计(ji)划斥资近5亿元购买实控人所拥有的办公楼，只是这笔巨资已赶超孩子(zi)王上市以来所赚利润总和。
证(zheng)券(quan)之星(xing)注意(yi)到(dao)，2023年孩子(zi)王品牌门店店效表现不佳(jia)，店均(jun)收入与坪效双双下滑，收入贡献最多的华东区(qu)域下滑幅度最大。另一方(fang)面，孩子(zi)王在2023年转型数智(zhi)化的同(tong)时(shi)大批裁撤研发人员，去年及今年一季度研发费用均(jun)大幅缩水(shui)超四成。
01
股价走(zou)“下坡路”
原始股东相继(ji)减持套现
近日，孩子(zi)王发布公告称，股东CoralRoot持有公司(si)股份577.86万股(占(zhan)剔除公司(si)回购专用账户(hu)股份后(hou)总股本(ben)比例(li)的0.5245%)，计(ji)划自今年6月25日至9月24日以大宗交易方(fang)式减持股份数不超过288.93万股，减持股份数占(zhan)剔除公司(si)回购专用账户(hu)股份后(hou)总股本(ben)的0.2622%。
资料显示，CoralRoot主(zhu)要(yao)从事投(tou)资及咨询业务，是孩子(zi)王的发起人之一，为美国华平投(tou)资集团下设的投(tou)资主(zhu)体，其实控人为CharlesKaye。按(an)6月6日收盘价计(ji)算，CoralRoot此次可套现约1612万元。
事实上，这并不是CoralRoot首次剥离所持股份。早在去年11月，CoralRoot就(jiu)拟通(tong)过协议转让(rang)方(fang)式将其持有的5560.22万股股份，占(zhan)彼时(shi)孩子(zi)王总股本(ben)的5%，以6.76元/股的价格转让(rang)给上海阿杏投(tou)资管理有限(xian)公司(si)，转让(rang)金额合计(ji)约3.76亿元。不过今年1月，孩子(zi)王公告称，交易价格下调为5.98元/股，转让(rang)金额相应调整(zheng)为3.33亿元，较此前减少约4337万元。最终(zhong)该协议转让(rang)于4月底(di)完成过户(hu)登(deng)记。
孩子(zi)王称，原协议约定(ding)事项需要(yao)进行调整(zheng)是由(you)于市场情况发生较大变化。从二级市场情况来看，2023年以来，孩子(zi)王股价在短暂走(zou)强后(hou)便(bian)一路震荡下行，2023年初(chu)至今年1月，期间股价跌幅达49%，市值缩水(shui)近69亿元。CoralRoot入股时(shi)出(chu)资方(fang)式以净资产折股计(ji)1.27亿元，通(tong)过两轮套现，CoralRoot预计(ji)获利超2亿元。
证(zheng)券(quan)之星(xing)注意(yi)到(dao)，在股价整(zheng)体走(zou)低的情况下，2023年以来，多名原始股东相继(ji)减持套现。德广有限(xian)公司(si)FullyMeritLimited在2023年6月6日至6月13日减持股份数1111.94万股，占(zhan)彼时(shi)总股本(ben)的1%，减持均(jun)价12.3383元/股，合计(ji)套现1.37亿元。
高瓴投(tou)资旗下的HCMKW(HK)HoldingsLimited在2023年6月6日至12月5日减持2072.46万股股份，占(zhan)彼时(shi)总股本(ben)的1.87%，减持均(jun)价为10.04元/股，减持金额约2.08亿元。
02
再(zai)现关联交易
斥资4.9亿买楼
孩子(zi)王于2021年上市，主(zhu)要(yao)从事母婴童商(shang)品零售及增值服务，是一家数据驱动的，基(ji)于顾客(ke)关系经营(ying)的创新型亲子(zi)家庭全渠道服务提供商(shang)。
去年，孩子(zi)王还(hai)与CoralRoot的关联方(fang)做了(le)一笔不小(xiao)的买卖。孩子(zi)王收购的乐友国际100%股东乐友香港同(tong)为美国华平投(tou)资集团和/或关联方(fang)控制的主(zhu)体，穿透(tou)后(hou)实控人为CharlesKaye。
根据去年6月披露的公告，孩子(zi)王以10.4亿元现金受让(rang)乐友国际65%股权，增值率227.93%。乐友国际总部位于北京(jing)，是我国母婴童行业大型连(lian)锁零售龙头企业之一。孩子(zi)王称，本(ben)次交易在市场布局方(fang)面特别是北方(fang)地(di)区(qu)形成较强的互补效应，同(tong)时(shi)对(dui)于公司(si)进入北京(jing)、拓展北方(fang)市场奠定(ding)基(ji)础。
目前，乐友国际并购已经进入深度整(zheng)合阶段，为更好保障业务发展，孩子(zi)王还(hai)斥巨资买楼。根据5月31日披露的公告，孩子(zi)王拟购买南京(jing)星(xing)仁力房(fang)地(di)产开发有限(xian)公司(si)(以下简称“星(xing)仁力”)持有的五星(xing)广场T1、T2办公楼部分(fen)楼层(ceng)房(fang)地(di)产，建筑面积共计(ji)约2.88万平方(fang)米，交易价格为4.9亿元，资金来源为公司(si)自筹资金。
谈及购买办公楼的目的，孩子(zi)王表示，现有租赁物业不能有效满(man)足日常经营(ying)和办公需要(yao)，本(ben)次购买办公楼的目的主(zhu)要(yao)是为满(man)足公司(si)经营(ying)发展和未来业务人员发展需要(yao)，并符合公司(si)的长远发展需要(yao)。同(tong)时(shi)，购买办公楼将实现总部各(ge)部门及乐友国际部分(fen)职能部门的统一办公，增强团队(dui)稳定(ding)性(xing)，缩短管理链条，提升工作效率，并有利于增强公司(si)的形象展示。
股权结构显示，星(xing)仁力的控股股东为五星(xing)控股集团有限(xian)公司(si)，五星(xing)控股集团有限(xian)公司(si)的董事长为汪建国。而汪建国也是孩子(zi)王实控人，持有孩子(zi)王控股股东江苏博思达企业信息咨询有限(xian)公司(si)100%股权。因此，星(xing)仁力为孩子(zi)王关联方(fang)，此次交易构成关联交易。
公告显示，五星(xing)广场C地(di)块已经设立抵(di)押(ya)，抵(di)押(ya)期限(xian)为2024年5月13日至2027年5月12日，抵(di)押(ya)金额为1.61亿元，上述抵(di)押(ya)将在购房(fang)款(kuan)付清后(hou)90天内解除。
证(zheng)券(quan)之星(xing)注意(yi)到(dao)，此次购置资产的支出(chu)已赶超上市后(hou)所赚利润之和。上市后(hou)的孩子(zi)王业绩三连(lian)降，2021-2023年，孩子(zi)王分(fen)别实现归母净利润2.02亿元、1.22亿元、1.05亿元，降幅分(fen)别为48.44%、39.44%、13.92%。今年一季度，孩子(zi)王分(fen)别实现营(ying)收、归母净利润21.94亿元、1165.89万元，增幅为4.64%、53.56%。由(you)此计(ji)算，上市以来孩子(zi)王利润合计(ji)约4.41亿元。
03
收入囿于华东
研发费用缩水(shui)四成
收购乐友国际后(hou)，孩子(zi)王旗下的门店总数已增至1025家，覆盖全国21个(ge)省(市)、200多个(ge)城市。其中，孩子(zi)王门店数508家，乐友国际则在天津(jin)、北京(jing)、陕西、河北、山东等省市拥有517家直营(ying)及加盟托管门店。孩子(zi)王门店主(zhu)要(yao)集中于华东，乐友国际则集中于华北。
从门店店效情况来看，孩子(zi)王2023年店均(jun)收入同(tong)比下滑10.79%至1304.74万元，门店坪效也同(tong)比下滑9.14%至5714.65元/平方(fang)米，其中华东地(di)区(qu)的店均(jun)收入、门店坪效降幅最大，降幅分(fen)别为15.15%、12.24%。乐友国际450家直营(ying)门店8-12月门店坪效4883.35元/平方(fang)米，同(tong)期店均(jun)收入120.22万元。
证(zheng)券(quan)之星(xing)注意(yi)到(dao)，乐友国际增厚了(le)华北市场的收入，但孩子(zi)王的营(ying)收仍(reng)集中于华东地(di)区(qu)。2023年华东地(di)区(qu)实现营(ying)收40.9亿元，收入占(zhan)比46.74%；西南与华中地(di)区(qu)紧随(sui)其后(hou)，分(fen)别实现营(ying)收12.36亿元、8.85亿元，占(zhan)比分(fen)别为14.12%、10.11%。华北地(di)区(qu)的营(ying)收为5.96亿元，同(tong)比增长90.79%，占(zhan)比6.81%。
在业内人士看来，目前母婴童市场竞争激烈(lie)，市场发展速度快，很多品牌都在争夺市场份额。这种(zhong)竞争不仅(jin)体现在市场策略上，更是在产品质量、设计(ji)上，品牌间的竞争已由(you)单一竞争转变为全方(fang)位的竞争。
2023年，孩子(zi)王大力推进数智(zhi)化转型，推出(chu)KidsGPT智(zhi)能育(yu)儿顾问。2024年，孩子(zi)王将结合AI人工智(zhi)能技术发展，升级KidsGPT智(zhi)能顾问，加快数智(zhi)化转型。
证(zheng)券(quan)之星(xing)注意(yi)到(dao)，数智(zhi)化转型之际，孩子(zi)王的研发费用却大幅缩水(shui)。数据显示，2023年，孩子(zi)王研发费用约为5126.46万元，同(tong)比大降41.95%。其中，研发人员数量直降六成，从2022年的255人减少至2023年的99人。孩子(zi)王表示，2023年，公司(si)研发投(tou)入有所控制，同(tong)时(shi)，公司(si)适(shi)当优化了(le)研发人员的岗位结构，使得总体研发费用有所下降。
今年一季度，孩子(zi)王继(ji)续控制研发投(tou)入，研发费用较上年同(tong)期下滑40.37%至901.33万元。(本(ben)文首发证(zheng)券(quan)之星(xing)，作者|陆雯燕)
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来源：证(zheng)券(quan)之星(xing)