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在需求复苏拉动、原材料和海运价格回调、全球化(hua)推进背景下，国产轮胎销量和盈利(li)能力(li)正大幅回升。
01
景气度不断上行(xing)的轮胎行(xing)业(ye)
轮胎的上游包括天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线、炭黑和合成纤维；中游包含半钢子午(wu)胎、全钢子午(wu)胎和斜交胎；下游则是乘用车、载重车、工程机械车、农用和林业(ye)机械车、工业(ye)车辆、飞机、特种车辆等应用领域。
资料来源：前瞻产业(ye)研究院
2023年，中国轮胎开(kai)工率总体上表现较好，尤其是半钢胎。2023年中国半钢胎开(kai)工率均值69.04%，同比增(zeng)加9.41pct，是2017年以来的最高值，2023年中国全钢胎开(kai)工率均值60.19%，同比增(zeng)加8.17pct。
根据卓创(chuang)资讯统计，2023年国内轮胎销量达到3.93亿(yi)条，同比增(zeng)长20.7%，其中半钢胎销量3.11亿(yi)条，同比增(zeng)长22.68%，全钢胎销量0.82亿(yi)条，同比增(zeng)长13.8%。2023年海运价格回落(luo)以及人民币汇率的贬值对我国出口形成利(li)好，叠加主流经济体高通胀下中国轮胎的相对性价比较高。据海关总署数据显示2023年国内轮胎出口约4.3亿(yi)条，同比增(zeng)长19.8%。在销量回暖的同时，上游原材料天然橡胶和合成橡胶价格高位回落(luo)，轮胎行(xing)业(ye)盈利(li)能力(li)大幅提升。
近日来，9家(jia)轮胎公司陆(lu)续发布2023年度业(ye)绩预告，其中8家(jia)公司预增(zeng)，1家(jia)公司减亏。根据业(ye)绩预告计算得到，2023Q4赛轮轮胎预计实现归母净利(li)润10.74亿(yi)元，创(chuang)历史单季度新高；通用股份预计2023Q4实现归母净利(li)润0.76亿(yi)元（预告上下限平(ping)均值），同比扭(niu)亏为盈。
国内轮胎公司归母净利(li)润(亿(yi)元） 资料来源：wind，各公司公告及业(ye)绩预告
02
多轮利(li)好驱动下
持续性较为明确
万亿(yi)级别(bie)的全球轮胎市(shi)场(chang)，仍在持续增(zeng)长。
根据QYR的统计及预测，2022年全球轮胎市(shi)场(chang)规(gui)模达到了1568.77亿(yi)美元，2023E为1625.61亿(yi)美元，折(she)合人民币1.3万亿(yi)左右。预计2028年将(jiang)达到1925.82亿(yi)美元，年复合增(zeng)长率（CAGR）为3.45%。
据Researchand Markets数据，2022年国内轮胎市(shi)场(chang)约为2117亿(yi)人民币，2023E为2271.57亿(yi)人民币，2022-2027年中国轮胎行(xing)业(ye)复合增(zeng)速为7.3%，经测算到2027年，中国轮胎市(shi)场(chang)规(gui)模将(jiang)达到3011亿(yi)人民币。
近年来，轮胎行(xing)业(ye)已然恢复增(zeng)长态势。据米其林公告数据，2023年全球轮胎消(xiao)费量17.85亿(yi)条，同比+2.3%。乘用车及轻卡车胎、卡客(ke)车胎受到所有经销商去库存(cun)的影响，对经销商的销售需求（sell-indemand）比对消(xiao)费者(zhe)的销售需求（sell-outdemand）更具波动性；但(dan)2023年底(di)库存(cun)已恢复正常水平(ping)，米其林预计未来两种需求将(jiang)紧密保持一致。
全球轮胎消(xiao)费市(shi)场(chang)情况（按类型）资料来源：米其林公司公告
存(cun)量替代(dai)需求方面，轮胎作(zuo)为消(xiao)耗品与汽车保有量呈正相关关系(xi)，庞大的汽车市(shi)场(chang)为其提供需求支撑。车主需要根据轮胎的磨损程度和使用时间进行(xing)更换，据中国橡胶工业(ye)协会(hui)的数据，每辆轿车配备5条轮胎，更换周期为3.3年，因此每辆车每年需要更换1.5条轮胎。卡客(ke)车的配备轮胎数量更多，平(ping)均更换周期更短。轮胎面向存(cun)量汽车市(shi)场(chang)主要用于替换，由(you)于替换市(shi)场(chang)具有消(xiao)费刚性，通常表现出更强(qiang)的需求增(zeng)长弹(dan)性和抵御需求下降的韧(ren)性。
2010—2022年，全球汽车保有量从10.2亿(yi)辆，提升至15.7亿(yi)辆，CAGR达3.68%，巨大的汽车存(cun)量市(shi)场(chang)将(jiang)为替换轮胎提供需求支撑。2023年全国汽车保有量3.36亿(yi)辆，同比增(zeng)速达5.33%，中国全面进入(ru)汽车社会(hui)的进度在加快，汽车消(xiao)费价值链在成熟和延伸，叠加我国巨大的人口基(ji)数与消(xiao)费潜力(li)，汽车后市(shi)场(chang)将(jiang)会(hui)呈现良好发展。
同时，随着(zhe)国家(jia)环保政(zheng)策的不断深入(ru)，淘汰落(luo)后轮胎产能已成为全国化(hua)趋(qu)势。
2023年下半年，山东省发布《高端轮胎铸(zhu)造项目发展指导(dao)目录（2023年版）》。要求有关部门严把项目关，坚决制止低端轮胎项目上马。据不完(wan)全统计，在过去四年山东轮胎至少(shao)淘汰了4000万条产能。落(luo)后产能的出清，将(jiang)进一步释放(fang)市(shi)场(chang)空间，规(gui)范市(shi)场(chang)运营，更有利(li)于民族品牌国际市(shi)场(chang)地位和品牌形象的建立(li)，对头部企业(ye)形成长期利(li)好。
再从产品盈利(li)空间来看，天然橡胶和合成橡胶是生产轮胎中占比最高的原料，天然橡胶与合成橡胶合计分别(bie)占半钢胎和全钢胎原料成本的43.0%和45.0%。其次是填充料，主要包括炭黑、白炭黑等，分别(bie)占半钢胎和全钢胎原料成本的26.0%和24.0%。钢丝帘线是成本占比第三(san)的原料，在全钢胎中的使用占比更高，分别(bie)占半钢胎和全钢胎原料成本的12.0%和21.0%。轮胎行(xing)业(ye)盈利(li)能力(li)很大程度上取决于原材料市(shi)场(chang)价格的波动，原材料价格低位有利(li)于抬升轮胎产业(ye)利(li)润空间，当前原材料价格正从高位回落(luo)，成本压(ya)力(li)释放(fang)。
03
全球化(hua)布局、新能源车加持
国产机遇已至
目前全球轮胎市(shi)场(chang)竞争激烈，2022年米其林、普利(li)司通、固特异(yi)全球市(shi)占率排(pai)名前三(san)，分别(bie)为16%、15%、10%。根据《TireBusiness》披露的2022年全球轮胎75强(qiang)数据，34家(jia)中国企业(ye)2022年销售额占销售总额的18.93%，而米其林一家(jia)占比高达16.1%；从轮胎产销量来看，2023年国产轮胎产销量5.30亿(yi)条左右，约占全球市(shi)场(chang)的29%左右，国产轮胎在全球的占比仍然比较低。
近年来，国产轮胎在质量和性能方面取得了显著(zhu)提升，国内轮胎企业(ye)正逐渐通过技术研发、装备工艺、生产组织管理(li)等方面努力(li)接(jie)近或(huo)达到世界(jie)先进水平(ping)，并且对比海外主流市(shi)场(chang)价格，中国品牌轮胎处于较低水平(ping)，性价比高，市(shi)场(chang)竞争力(li)不断提升。
中国轮胎企业(ye)通过国际化(hua)布局，利(li)用成本优势在全球崛起的势头日趋(qu)明显，资本扩张也显示出加速迹象，A股轮胎企业(ye)在建工程与固定资产的比值，也从2012年的9.98%提升至2023年三(san)季度末的28.5%。
据国海证券不完(wan)全统计，截至2024年初，我国在建轮胎项目投资额达221.17亿(yi)元，其中预计均为2024-2025年进行(xing)投资建设，预计设备投资达141.02亿(yi)元，有望为橡胶机械行(xing)业(ye)带(dai)来机遇；中国轮胎企业(ye)拟在建半钢胎产能7850万条，拟在建全钢胎产能315万条，占2023年全球总需求量的比例分别(bie)为4.99%和1.9%，中国轮胎企业(ye)在全球市(shi)场(chang)仍有较大的成长空间。
而据车辕车辙网统计，目前12家(jia)中国企业(ye)在海外共已落(luo)地建设了18家(jia)轮胎工厂(chang)，还有7家(jia)轮胎厂(chang)正在筹建中。我国轮胎企业(ye)海外发展已形成的实际年产能接(jie)近1亿(yi)条，加上获(huo)批在建中的全钢胎和半钢胎的产能分别(bie)为1445万条和6950万条，中国企业(ye)在海外将(jiang)很快达到半钢胎1.46亿(yi)条产能，全钢胎3450万条产能。
轮胎行(xing)业(ye)顺应出海大趋(qu)势，全球化(hua)布局，随着(zhe)海外业(ye)务占比提升，行(xing)业(ye)整体盈利(li)水平(ping)有望提升。
在建轮胎项目（截至2024年年初） 资料来源：各公司公告，各公司环评，各投资者(zhe)互动平(ping)台，tyrepress中国，中国橡胶协会(hui)，广(guang)州市(shi)生态环境局
与此同时，中国新能源汽车大发展为提高我国轮胎企业(ye)品牌影响力(li)和长期竞争力(li)提供了重要契机。
在新能源汽车领域，中国车企已建立(li)起领先优势。从销售数据看，据Wind，2023年我国新能源汽车销量达948.9万辆，2018—2023年CAGR为49.88%。截至2023年底(di)，全国新能源汽车保有量达2041万辆，占汽车总量的6.07%，保有量同比增(zeng)速达55.8%。
与国外车企相比，国产轮胎企业(ye)更容易融(rong)入(ru)新能源汽车制造体系(xi)，目前，国产轮胎已成功融(rong)入(ru)新能源汽车的普通和高端车型的配套和替换系(xi)统。这不仅有助于占领中国新能源汽车轮胎市(shi)场(chang)，还有望通过大规(gui)模出口为进入(ru)更多国外车企轮胎供应体系(xi)打下坚实基(ji)础，从而将(jiang)进一步推动需求市(shi)场(chang)，提升品牌影响力(li)，确立(li)长期竞争优势。
伴随国产新能源汽车的品牌崛起，同时带(dai)动包括轮胎在内的国产零部件产业(ye)快速发展，未来在替换市(shi)场(chang)，主流尺寸的替换机会(hui)将(jiang)更多倾斜向中国轮胎品牌。
04
相关企业(ye)有哪些？
软控股份是全球唯一轮胎生产整体解决方案提供商，产品覆盖轮胎生产全工序，核心产品实现半钢/全钢/非公路全系(xi)列产品组合。根据ERJ公布的2022年全球橡胶机械行(xing)业(ye)企业(ye)的销售收入(ru)排(pai)名，软控股份（MESNAC）位居第一。
目前公司拥有硫化(hua)机、成型机、鼓、内衬层、裁断机等产品形成了半钢/全钢/非公路全系(xi)列产品组技术储备。2023年，公司推出全新一代(dai)密炼车间整体解决方案，助力(li)客(ke)户整体生产效(xiao)率提升10%，是全球仅有的可提供小料、上辅机、开(kai)炼机、胶冷、仓(cang)储物(wu)流、一体化(hua)软件的密炼车间装备及集成方案供应商。公司在手订(ding)单充裕，行(xing)业(ye)产能利(li)用率基(ji)本饱和。
玲珑轮胎是国内第二大轮胎龙头企业(ye)，目前具备约9600万条轮胎产能，其中海外泰(tai)国基(ji)地目前半钢规(gui)划产能是1500万条，全钢胎产能有220万条；塞尔维亚(ya)基(ji)地目前具备全钢胎120万条产能规(gui)模，2024年达到设计产能160万条；半钢胎设计产能1200万条，新产能即将(jiang)投放(fang)市(shi)场(chang)，有望贡献业(ye)绩增(zeng)量。
赛轮轮胎是国内第三(san)大轮胎龙头企业(ye)，目前具备约7200万条轮胎产能，公司陆(lu)续在越南、柬(jian)埔寨(zhai)、墨西哥等地新建轮胎基(ji)地，目前海外具备2790万条产能，另有1800万条规(gui)划产能，随着(zhe)海外基(ji)地的陆(lu)续投产，保障公司未来业(ye)绩持续增(zeng)长。
三(san)角轮胎是中国轮胎产业(ye)科技创(chuang)新的引领者(zhe)，巨型工程子午(wu)胎项目获(huo)得国家(jia)科技进步一等奖。公司凭(ping)借品质和品牌优势，享(xiang)有较高售价和盈利(li)水平(ping)，目前公司具备2688万条产能，2023年产能利(li)用率在82%左右，未来产能利(li)用率有进一步提升空间。
森(sen)麒麟的轮胎产品定位于高性能及大尺寸的中高端领域，毛(mao)利(li)率长期处于领先位置。公司目前具有约2800万条轮胎产能，海外西班牙规(gui)划1200万条产能预计2025年开(kai)始(shi)投产，摩洛哥1200万条产能预计也将(jiang)在2024年开(kai)始(shi)投放(fang)市(shi)场(chang)。