随着“新质生(sheng)产(chan)力”理论的创(chuang)造性提出，中国在各大细分行业的龙头企(qi)业纷纷加大对未来创(chuang)新和科技方向的挖掘和投入，持续攻坚突破核心技术，深化推进自主可(ke)控、安全(quan)可(ke)靠的供应链韧性发展之路(lu)。
比如，作(zuo)为全(quan)球集装箱行业龙头及在多个产(chan)品领域取得(de)了冠军位置的中集集团(tuan)，2023年实现研发投入约24.45亿元（人民币，单位下同），在营业收入中占比进一步提高。
中集集团(tuan)正持续聚(ju)集能源装备、物流装备等多领域，公司(si)在2023年“高端化、数智化、绿(lu)色化”等战略新兴应用产(chan)品显著增加，科技创(chuang)新力量涌现支持下，加速凝聚(ju)自身独特的新质生(sheng)产(chan)力，累(lei)积长期发展动能。
当前，公司(si)所(suo)涉足的多个行业/领域的景气度逐步回升，在时代和产(chan)业，创(chuang)新科技和成长升级的驱动大背景下，公司(si)未来业绩(ji)有望回归增长，带(dai)动盈利能力改善。
近日，公司(si)已发布2024年第一季度业绩(ji)报告(gao)，显示(shi)出公司(si)经营性利润的回升。一季度实现营业收入人民币324.43亿元（上年同期：人民币266.50亿元），同比上升21.74%；实现归属于母公司(si)股东及其他权益(yi)持有者(zhe)净利润人民币0.84亿元（上年同期：人民币1.60亿元），同比下降(jiang)47.79%，但扣非归母净利润达人民币2.5亿元（上年同期：人民币0.3亿元），同比增长656%。
一、2023营收稳守千亿规模(mo)，毛利率稳定性增强，抗风险(xian)能力提升
据中集集团(tuan)2023年度报告(gao)，中集集团(tuan)实现营业收入人民币1,278.10亿元，稳守千亿营收规模(mo)，净利润则录得(de)约人民币18.63亿元。
总结来看，在2023年，公司(si)整体经营业绩(ji)受主营业务的周(zhou)期波动影响，虽较(jiao)2022年有所(suo)下降(jiang)，但公司(si)的抗风险(xian)能力及经营的稳健性，基本面的健康程(cheng)度，均在向上发展。
毛利率录得(de)13.77%，对比近6年毛利率走势(shi)发现，2023年毛利率虽处于近6年的低(di)位，处中位数、平均数之下，但却距离(li)多年均值相差(cha)无几（维持在1个百分比之内），足以说明公司(si)多项(xiang)业务的长期竞争力并无因为产(chan)业周(zhou)期波动而(er)发生(sheng)衰减。
毛利率的稳定性增强，或将成为判断公司(si)业务和基本面健康的关键(jian)依据之一。
2023年，中集集团(tuan)在国外与国内收入，维持在各50%左右，亦呈现出较(jiao)强的均衡性。
此外，2023年，中集集团(tuan)资产(chan)负债率也(ye)稳定在60%，距中位数与平均数的63%相差(cha)了3个百分点，从近6年的变化趋势(shi)来评(ping)判，中集集团(tuan)的资产(chan)负债始终处于下降(jiang)通道之中，说明公司(si)资产(chan)负债表在持续改善和优(you)化过程(cheng)，总体上抗风险(xian)能力是不断提升的。
最后，通过中集集团(tuan)在2023年报还可(ke)进一步发现，中集集团(tuan)旗下经营的多项(xiang)业务的市场需求、行业景气度已呈现逐步回暖趋势(shi)，结构(gou)性改善情况料将在新的一年内按季度逐步释放。
刚发布2024年第一季度业绩(ji)报告(gao)，显示(shi)出公司(si)经营性利润的回升，便是再次反映(ying)出中集集团(tuan)业绩(ji)持续改善的趋势(shi)变化。
二、盈利见底回升进行时：集装箱及海工行业景气度回升，清洁能源领域的增长贡献显著
回顾2023年，中集集团(tuan)的净利润下滑幅度较(jiao)大，主要受到国际(ji)贸易环境波动、原材料价格波动等多重因素影响。不过，考虑(lu)到这(zhe)些(xie)因素多为短期或周(zhou)期性影响，中集集团(tuan)的基本面依然稳健。
回溯过去6年的历史表现，公司(si)在2018年以后的营收规模(mo)，要比以往的发展阶段，整体上上了一大台阶，2018年的时候公司(si)营收已非常接近千亿门槛了，得(de)益(yi)于公司(si)多元化、国际(ji)化的业务组合(he)及持续进行的业务培养和业务创(chuang)新，跨越千亿门槛后，无轮经历怎(zen)样的周(zhou)期，至今一直保持在其之上。
所(suo)以，笔者(zhe)认为研究和观察2018年至今的利润波动周(zhou)期，再结合(he)公司(si)主要业务板块所(suo)在行业周(zhou)期和发展情况，或可(ke)准确的寻(xun)找(zhao)到公司(si)盈利（特别是利润）的拐点位置。
从绝对值来看，中集集团(tuan)在2023年的净利润来到了近6年的低(di)位，甚至低(di)于2018年之后遇见的首个集装箱行业低(di)潮(chao)（出现在2019年），产(chan)业低(di)潮(chao)同时带(dai)来了利润的谷底。
而(er)新的周(zhou)期，往往是从最低(di)谷的年份开启的，所(suo)以集装箱的上一轮周(zhou)期，启动于2019 年并于2021年到达巅峰，背后的核心驱动因素在于全(quan)球疫情发生(sheng)期间各地区经济复苏不平衡，港口拥堵(du)或关闭造成船期延误(wu)，叠加航运公司(si)削减主要航线(xian)的运力，海运价格大幅上升，整体也(ye)造成集装箱运力较(jiao)为紧张(zhang)，从而(er)推高了集装箱运价及需求量。
而(er)判断集装箱产(chan)业是否(fou)完成谷底反转，开启新周(zhou)期，通常要经过两道关卡。
第一是最差(cha)的时刻是否(fou)已经出现？2023年上半(ban)年全(quan)球集装箱产(chan)量仅为85万TEU，触及近10年低(di)点。后续也(ye)没有比此更差(cha)的情况出现，可(ke)以判定“至暗时刻”已过了。
第二则是初步的反转信(xin)号(hao)是否(fou)出现？
根据弘景智库统计数据，2024年1月，弘景·集装箱供应链景气指数为149.73，较(jiao)2023年12月上升38.3点，景气值从过渡(du)区间跃升至景气区间，这(zhe)背后是集装箱紧供需格局的映(ying)射(she)。
（弘景·集装箱供应链景气指数走势(shi)；来源：弘景智库）
全(quan)球贸易和制造业的逐步复苏，无疑为集装箱上行周(zhou)期的打开提供坚实的支撑。
美国制造业1月PMI为49.1，相较(jiao)于上月上涨2个点，达到自2022年11月以来的最高值；欧洲主要经济体制造业PMI出现明显回升，德国、法(fa)国、意(yi)大利制造业PMI分别为45.5、43.1、48.5，较(jiao)上月分别上涨2.2、1.0、3.2个点。
此外，随着未来两年集运船交付高峰以及旧箱换新周(zhou)期共振(zhen)，叠加红(hong)海紧张(zhang)局势(shi)降(jiang)低(di)了船舶周(zhou)转效率，进一步推动集装箱需求增长。
克(ke)拉克(ke)森的本月预测(ce)2024年全(quan)球集装箱贸易里程(cheng)增速为8.3%，相较(jiao)于上月预测(ce)值5.5%，有了1.8个百分点的显著提升。
中集集团(tuan)第一季度集装箱销量数据印证(zheng)了集装箱制造周(zhou)期的复苏。
报告(gao)期内，中集集团(tuan)集装箱制造业务产(chan)销量同比出现明显回升。其中标准干货集装箱累(lei)计销量49.44万TEU（上年同期：8.25万TEU），同比上涨约499.27%；冷藏箱累(lei)计销量0.93万TEU（上年同期：1.21万TEU），同比下降(jiang)约23.14%，主要因为全(quan)球冷货消费需求受海外高通胀、经济增长动能不足等因素压(ya)制；特种(zhong)干货集装箱累(lei)计销量3.50万台（上年同期：6.61万台），同比下降(jiang)47.05%,主要受特种(zhong)铁路(lu)箱需求减弱影响。
过去一则重磅新闻持续影响着市场对于后续集装箱需求的预期。
2月23日，中央财经委员会举行第四次会议，研究大规模(mo)设(she)备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降(jiang)低(di)全(quan)社会物流成本问题。会议明确强调，降(jiang)低(di)全(quan)社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措。
其实，早在2023年年底的中央经济工作(zuo)会议已经明确提及了要“有效降(jiang)低(di)全(quan)社会物流成本”。其实，降(jiang)物流成本并非是什么新提法(fa)，自2012年以来自上而(er)下的各级部门均有类似说法(fa)提出。
物流业一端连着生(sheng)产(chan)，另一端连着消费，是保障宏观经济运行畅通的重要环节。尽管经过多年深耕，我国物流网(wang)络也(ye)实现了飞跃式发展，社会物流成本占GDP比重从2020年的19.2%下降(jiang)到2022 年的14.7%，但宏观经济内部结构(gou)仍然存在着巨大优(you)化空(kong)间。
这(zhe)是现代物流提质降(jiang)本增效的必然选择，对相关产(chan)业也(ye)会产(chan)生(sheng)深远影响，比如集装箱行业，其作(zuo)为当代运输(shu)的枢纽，理应在物流成本降(jiang)低(di)的大趋势(shi)中承担更多责任(ren)。
此次会议强调降(jiang)低(di)成本前提是保持制造业稳定，主要通过调结构(gou)和促改革实现，重点是提升效率，如运用多式联运。未来物流以多种(zhong)运输(shu)方式结合(he)减少货时和损耗为核心。多式联运比重每增1%，可(ke)节约成本1000亿。但我国多式联运仅占6.4%，远低(di)于发达国家(jia)。关键(jian)在于标准化运输(shu)单元，将提升集装箱需求。
我国内贸集装箱化率本就长期不足，在“散改集”的大趋势(shi)下本就有持续提升的基础。据《中国集装箱行业与多式联运发展报告(gao)（2022年度）》，国内市场集装箱化水平仅10%左右，远低(di)于发达国家(jia)水平，长期有提升空(kong)间，叠加内循环政策长期实施，将推动内贸增长进而(er)提升集装箱需求。
此外，在外贸方面，降(jiang)低(di)物流成本对提升出口竞争力至关重要，有利于开拓(tuo)新市场和扩大集装箱运输(shu)需求。
总的来说，随着全(quan)球经济渐渐走出阴霾，以及国内政策对物流成本的精准施策，集装箱行业迈入新一轮的景气周(zhou)期机(ji)会已越来越大。
对于类似中集集团(tuan)这(zhe)样占据市场份额超4成的全(quan)球集装箱龙头而(er)言(yan)，集装箱业务修复的确定性也(ye)会随之提高。
即使在2022年，集装箱行业处于下降(jiang)周(zhou)期过程(cheng)中，中集集团(tuan)的集装箱业务板块依然能够为公司(si)利润总额贡献约76%比例，即使在最低(di)迷的2023年，这(zhe)一数据仍高达约63%比例。说明了，只要集装箱行业见底反转，那么中集集团(tuan)的集装箱业务就会跟随反转，进而(er)最终拉动中集集团(tuan)的净利润见底，这(zhe)个基本的逻辑框架，正逐步得(de)到市场的认可(ke)。
自去年四季度开始，公司(si)股价的上升趋势(shi)逐渐得(de)到加强，踏入2024年后更突破了2023年的股价低(di)迷盘整区间，开始修复2022年的公司(si)股价所(suo)在位置。
（图片来源：富途牛牛）
除了集装箱板块，未来还有两块业务预期能够为中集集团(tuan)盈利见底回升增添一把火。
第一个是中集的海洋工程(cheng)业务，该业务随着海工行业景气度回升而(er)获得(de)机(ji)会。
公司(si)海洋工程(cheng)业务，主要经由烟台中集来福士海洋科技集团(tuan)有限公司(si)（简(jian)称“海洋科技集团(tuan)”）负责运营，其专注于高端海洋工程(cheng)装备及其它(ta)特殊船舶的总包(bao)建造，是国内海工行业领军者(zhe)之一。主要业务范围包(bao)括FPSO等油气装备制造，海上风电装备如安装船、升压(ya)站的建造与风场运维，以及特种(zhong)船舶的制造。
据2023年度业绩(ji)报告(gao)，海洋工程(cheng)业务实现了显著的业绩(ji)增长。具(ju)体来说，营业收入达到了人民币104.52亿元，相较(jiao)去年同期的57.71亿元大幅增长了81.12%。值得(de)一提的是，作(zuo)为海洋工程(cheng)业务主体的海洋科技集团(tuan)在2023年成功实现了盈利。
此外，全(quan)球船舶和海工市场环境持续向好，国际(ji)海洋油气咨询机(ji)构(gou)一致看好海洋石油的投资回暖，尤其是2023年上半(ban)年海上油气市场的强劲表现，海上油气项(xiang)目资本支出同比增长接近60%。业内预计深水钻井平台、FPSO等行业将进入新的繁荣周(zhou)期。
在此趋势(shi)背景下，公司(si)海洋工程(cheng)业务的三大主营业务线(xian)均保持持续上扬增长态势(shi)。从新接订单情况来看，海工业务的前期战略转型已见成效，业务正逐步从传统油气向新能源领域拓(tuo)展，订单质量也(ye)有显著提升。
据公告(gao)资料，2024年第一季度，中集集团(tuan)海洋工程(cheng)业务新增生(sheng)效订单1.5亿美元，对比去年同期10.84亿美元有所(suo)下降(jiang)，主要是储备新订单生(sheng)效时间较(jiao)晚所(suo)致；累(lei)计持有在手订单价值47亿美元（其中已确认收入14亿美元），其中非油气业务占比65%。
项(xiang)目建造及交付方面，2024年1月承建的P82 FPSO E-House 模(mo)块举行合(he)拢仪式；2月改装建造的30万吨级海上浮式生(sheng)产(chan)储油船（FPSO Mero 3项(xiang)目）从烟台出发前往巴(ba)西；3月1500吨自航自升式风电安装平台“华(hua)夏鸿(hong)鹄01”在海阳(yang)基地举行下水仪式。
2024年一季度，中集集团(tuan)1座自升式钻井平台Caspian Driller获得(de)客(ke)户3+2年续约合(he)同；1座中深水半(ban)潜式钻井平台Deepsea Yantai获得(de)客(ke)户续约合(he)同，新租约较(jiao)当前合(he)同日费提升明显，剩余资产(chan)正结合(he)具(ju)体市场机(ji)会，积极参与市场投标和客(ke)户谈判。
另外一个则是受益(yi)于集团(tuan)在清洁能源领域的长期战略布局和竞争优(you)势(shi)累(lei)积，中集集团(tuan)在该领域正迎来丰收的“果实期”，且主线(xian)分明、多点开花的业务发展特征明显，未来清洁能源领域对公司(si)利润增长的贡献料将越来越显著。
当中，中集集团(tuan)控股子公司(si)中集安瑞(rui)科，是其在清洁能源领域的“主力军”。据悉，中集安瑞(rui)科是中国唯一一家(jia)围绕天然气、氢能实现全(quan)产(chan)业链布局的关键(jian)装备制造商和工程(cheng)服务商，并可(ke)提供一站式系统解决方案，中集安瑞(rui)科在各细分领域的市场份额名列前茅，广(guang)受客(ke)户认可(ke)。
随着国内经济逐渐复苏，天然气消费也(ye)逐步回暖，LNG价格逐渐从高位回落至正常水平，全(quan)产(chan)业链设(she)备需求也(ye)呈现出复苏趋势(shi)。中集安瑞(rui)科作(zuo)为行业领军企(qi)业，其储气调峰项(xiang)目、LNG储罐、CNG运输(shu)车以及LNG车载瓶均实现了显著增长。
此外，由于航运换船周(zhou)期的推动以及环保减排要求的日益(yi)严格，2023年液化气船市场热度持续升温，新船价格也(ye)随之稳步攀升。伴随全(quan)球绿(lu)色航运发展持续驱动行业高景气增长，中集安瑞(rui)科在清洁动力船舶、LNG 船用燃(ran)料罐、液货舱实现营收及订单的大幅增长，全(quan)年斩获了近 20条液化气船及清洁能源双燃(ran)料动力船的新造与备选船订单，在手订单金额人民币95.6亿元。
而(er)在氢能的历史性机(ji)遇下，中集安瑞(rui)科凭借其在“制储运加用”全(quan)产(chan)业链的深入布局和卓越的一体化服务能力，成功斩获多个优(you)质订单，进一步巩固了其在国内氢能领域的领先地位。
总体来看，中集安瑞(rui)科在2023年营收和订单均实现了较(jiao)快增长。未来，随着全(quan)球清洁能源市场的快速发展和国家(jia)在氢能领域公布多个重磅支持政策的推动，中集安瑞(rui)科有望继续保持强劲增长势(shi)头。
除了中集安瑞(rui)科在天然气、氢能清洁能源细分赛道发挥“压(ya)舱石”作(zuo)用之外，中集集团(tuan)在其他清洁能源领域，比如在储能、海上风电、海上光伏、甲醇、液氨等细分赛道的持续充分布局，亦不断取得(de)了突破，引人注目。
在海上风电与海上光伏领域，中集集团(tuan)已初露锋芒。中集来福士成功研发并交付了我国最新一代的海上风电安装船“博强3060”，这(zhe)一成果荣膺(ying)2023年度山东省十大科技创(chuang)新成果之一，不仅为能源结构(gou)的转型注入了强大的创(chuang)新动力，也(ye)为海洋经济建设(she)贡献了重要力量。
在绿(lu)色甲醇及液氨方面，中集集团(tuan)旗下的中集蓝水研发的甲醇燃(ran)料供给系统，作(zuo)为绿(lu)色甲醇船舶动力的核心关键(jian)装备，荣获了挪(nuo)威船级社DNV颁发的甲醇燃(ran)料供给系统原则性认可(ke)（AIP）证(zheng)书，为船舶动力的绿(lu)色低(di)碳转型提供了坚实保障。
此外，中集安瑞(rui)科旗下中集太平洋海工顺利交付了5500方液氨运输(shu)船罐（T135），这(zhe)标志着中集在新材料与新工艺领域又迈出了重要一步，实现了新的突破。