A港股市场，再(zai)次冰火两(liang)重天(tian)。
今天(tian)港股各种高息(xi)股尤其是港股通在列的，都全面出现了逆势大涨，远远把A股抛在了身后：
中国外运：港股大涨7.11%，A股涨0.82%；建设银行：港股大涨6.82%，A股跌0.28%；中国太保：港股大涨8.14%，A股涨3.36%；中国平安：港股大涨5.77%，A股涨1.39%；。。。。。。
这一切最大的缘由，是与一则关于港股通或将(jiang)减免红利税的传闻有关。
昨天(tian)临近收盘，彭博(bo)通讯(xun)社报道(dao)，国内(nei)监管机构正考虑减免内(nei)地(di)股民通过港股通投资港股时，在取(qu)得股息(xi)红利时所需缴纳的20%的所得税。
尽管该传闻尚未被证实，但结合监管层一系列的改革政策(ce)态度，这个传闻为(wei)真的概率也似乎不小。起码市场目前已经在交易这个利好。
如果这个政策(ce)真的能落实，那可(ke)就真的很重磅了。
01
一直以来(lai)，港股都是以“全球估值洼(wa)”地(di)著称，如同一个魔咒，即使(shi)是A股再(zai)到(dao)港股上市的A+H股，两(liang)地(di)的估值和股息(xi)率往往都有很大的差距。
两(liang)者的股息(xi)率差，一般都至少在20%以上。
比如今天(tian)大涨的建行，其港股股息(xi)率是7.482%，A股股息(xi)率是5.5%，前者比后者高了36%。
如果放在昨天(tian)，这个差价比例就更高了。
中国神华也是，目前港股的股息(xi)率7.97%，A股的为(wei)6.22%，前者高出了28%。
为(wei)什么会这样？
除了港股市场长期(qi)以来(lai)缺乏流动性导致的估值溢价偏低（对应股息(xi)率就高）外，最主要的原因(yin)还(hai)是在于两(liang)地(di)实现的股息(xi)红利税率的差别。
在国内(nei)，如果你持股期(qi)限在1个月内(nei)取(qu)得红利，要按(an)20%的税率征税；持有1月以上1年以内(nei)，红利税率减半为(wei)10%；持股超过1年，免征红利税。
但港股不同，根据目前相关税收政策(ce)，内(nei)地(di)投资者直接(jie)在港股投资所取(qu)得的股息(xi)红利按(an)照20%的税率代扣个人所得税；而若其通过港股通渠道(dao)投资于在香港上市的中资非H股上市公司（包含实际管理机构在中国内(nei)地(di)的H股和中资红筹股），还(hai)需额(e)外再(zai)被代扣10%的所得税，加起来(lai)的综合税率达到(dao)28%。
除非是内(nei)地(di)股民连续持有的H股满12个月才可(ke)以免征被代扣的10%企业所得税，否则至少20%的红利税是跑不掉的。
这就导致了两(liang)地(di)股息(xi)率的巨大差异。
比如中国移动、中海油这些红筹股（业务在内(nei)地(di)，注册和上市在香港）。
中移动港股目前的股息(xi)率TTM为(wei)6.26%，其A股的是4.2%，前者按(an)28%的红利税率扣除后股息(xi)率回到(dao)4.5%，略微高于A股。
看(kan)似这个差价已经不大，但这是在今年港股涨了14.2%，A股只涨不到(dao)2%拉回来(lai)的。
一些其他的红筹股，这个扣税后的股息(xi)率剪刀差甚至会更可(ke)观。
这个问题，很早之前就被投资者所质疑和争议，也引起了监管部门的关注。
而在今年两(liang)会期(qi)间香港证监会主席就有过类似的建议，近期(qi)监管层在对港股五大新举(ju)措中虽然没有提到(dao)减免红利税，但这个方式(shi)符合助力香港提升国际金融中心(xin)地(di)位的目标。
所以这个传闻的可(ke)能性还(hai)是有的。
02
之前很多人都好奇，为(wei)什么监管层突(tu)然在近期(qi)出台(tai)对港股的五大重磅举(ju)措？
其实答案(an)之一，就写(xie)在了这五条(tiao)措施里面。
两(liang)个核心(xin)：
一是，为(wei)了给港股市场更大程度打开方便之门，以便吸引更大的流动性（主要是方便内(nei)地(di)资金南下）。
二是，支持更多内(nei)地(di)行业龙头企业赴港上市。
去年末开始，为(wei)了维护A股市场情绪(xu)，A股IPO持续收紧，今年Q1只有30家新股上市，融资规模235.6亿(yi)，都同比出现明显腰斩。
但现在的宏观经济形势下，企业融资需求根本(ben)不能停，也不能只靠传统线(xian)下渠道(dao)融资，现在IPO也在收紧，还(hai)能怎么办(ban)？
那就支持“内(nei)地(di)行业龙头”来(lai)港股上市。
但是港股的流动性一直那么差，导致上市企业估值得不到(dao)更好溢价，实际融资的可(ke)操作空间也大打折(she)扣。
企业不愿意去，股民也不愿意来(lai)。
而内(nei)地(di)的投资者通过港股通投资港股本(ben)身就各种门槛限制重重，而且还(hai)有比A股更高且不够合理的红利税这个拦路虎(hu)。
大家就都更加不愿意过来(lai)了。
这简直就是一个僵局。
要打破这个僵局，就是要想方设法提高港股流动性。
前提条(tiao)件，除了那五大举(ju)措中各种门槛松绑和丰富投资产品，最简单有效的就是减免港股通的红利税。直接(jie)让资金看(kan)到(dao)减税后港股高息(xi)股更有吸引力的股息(xi)率差。
目前两(liang)地(di)的很多价值股的股息(xi)率差还(hai)很大，所以可(ke)以断定，如果传闻真的落地(di)，未来(lai)还(hai)会有更大量的资金南下买港股高息(xi)股。
进而盘活港股的流动性，修复港股一直以来(lai)的“估值洼(wa)地(di)困境(jing)”。同时还(hai)能帮(bang)助解(jie)决A股IPO堰(yan)塞湖，解(jie)决企业融资发展难题，已经解(jie)决内(nei)地(di)投资者“资产荒”的困境(jing)。
真正的：一子落、满盘活。
03
昨天(tian)的文章(zhang)《急了》中提到(dao)，2023年，M2增加了25.84万(wan)亿(yi)，增速9.7%，其中银行存(cun)款就占(zhan)了25.74万(wan)亿(yi)。而M1增速仅仅只有1.3%，说明大量的钱，都没有真正流动起来(lai)。
大家都在拼命(ming)存(cun)钱。
甚至于，银行的存(cun)款利率一降再(zai)降，各种高息(xi)存(cun)单理财长篇也逐渐收缩停卖，还(hai)是止不住大量的人继续把钱存(cun)起来(lai)。
据说，昨日上午，广(guang)东多家银行开售(shou)广(guang)东省政府(fu)5年期(qi)再(zai)融资一般债券，票(piao)面利率为(wei)2.2%，低于部分股份行、城商行定存(cun)挂牌利率，但依然在上线(xian)1分钟后就被抢光，个人客户占(zhan)比超过90%。
甚至有人早上5点天(tian)没亮就开始排队(dui)抢了。
巨额(e)的存(cun)款规模、夸张的抢购政府(fu)低息(xi)债，都说明什么？
一，信心(xin)不足；二，资产荒。
现在国内(nei)，对于优质资产，是从(cong)不缺资金的。
大家只是很难再(zai)找到(dao)能跑赢长期(qi)国债利率又足够安全的产品。
而股市里面业绩发展稳健且高分红的资产，算是为(wei)数不多的选(xuan)择。
所以过去两(liang)年，A股的高息(xi)股就成为(wei)了最被看(kan)好的资产，过去已经至少涨了两(liang)轮(lun)行情，分别是中特估，周期(qi)行业景(jing)气回升。
其实港股的高息(xi)股从(cong)股息(xi)率看(kan)也是一个很不错的资产，但拦路虎(hu)太多。
现在，政策(ce)开始针对这个问题进行改革，可(ke)能就包括此次传闻的“红利税减免”。
这样一来(lai)，港股的流动性困境(jing)可(ke)能会得到(dao)有力解(jie)决。
如果这个红利税真的如传闻那样减免，那么必然还(hai)会有大量资金来(lai)追逐填平股息(xi)率差，因(yin)为(wei)在两(liang)地(di)互联互通更加便利的背(bei)景(jing)下，这个差距几(ji)乎就可(ke)以说是无风险的套利红利。
当(dang)然了，我觉得这红利税肯定不是直接(jie)取(qu)消(xiao)的，最有可(ke)能的是对港股通的红筹股取(qu)消(xiao)额(e)外10%红利税率，然后引进类似A股这样的根据持有时间长短划(hua)分税率的制度。
无论是哪种方式(shi)，这都会是个巨大的利好。
那么红利税减免的话最利好哪些标的？
一是包括港股中大量高分红的国企、央企。这也是契合A股“中特估”的逻辑。
二是包括哪些长期(qi)盈利能力和分红能力都较(jiao)强的行业龙头，尤其是A+H两(liang)地(di)上市的能源、基建、消(xiao)费领域优秀企业。
这交易逻辑，短时间内(nei)大概率还(hai)会持续。直到(dao)传闻得到(dao)回应，或者两(liang)地(di)在剔除税差后的实际股息(xi)率逐渐接(jie)近。
04 尾声
在今天(tian)，港股还(hai)有另一个很强势的板(ban)块(kuai)——地(di)产，股价涨幅超过20%的不在少数，其中有几(ji)家房企在近10日甚至都翻倍了。
这其实是预(yu)期(qi)得到(dao)的。
今年以来(lai)的工作，纾(shu)困地(di)产、地(di)产化债是非常关键的重心(xin)之一。
尤其上月底政治局会议的工作指引之后，各地(di)方的松绑政策(ce)密集推出，动作进度快(kuai)得惊人。
其实这也是港股能迎(ying)来(lai)大涨的一个风向(xiang)标。
因(yin)为(wei)对港股来(lai)说，地(di)产板(ban)块(kuai)站稳，也就意味着中国经济中很大的一个危机已经得到(dao)很大缓解(jie)，这是信心(xin)修复的关键。
地(di)产危机缓解(jie)，然后在医药股持续修复、科技股不断受追捧(peng)，以及高息(xi)股带动下，港股市场的估值，也就变得更轻松了。
这也是这段时间那多国际机构开始重新发表研报看(kan)好中国，包括中国房地(di)产，以及一季度公募(mu)开始高调(diao)加配港股的原因(yin)。
接(jie)下来(lai)，肯定是有更多资金要更加追捧(peng)红利股的，由此不仅会逐渐提升港股的估值，甚至也会反哺和刺(ci)激国内(nei)A股的高息(xi)股跟着走强。
毕(bi)竟国九条(tiao)对于政策(ce)的监管，本(ben)身就是引到(dao)市场资金多配置(zhi)这些稳定高分红的资产。（要起到(dao)好榜样，才能吸引场外大量的迟迟未能进来(lai)的长期(qi)大资金）。
现在，信号已经发出来(lai)，就看(kan)场外的那些长期(qi)机构资金（包括国家队(dui)）跟不跟了。（全文完）