卓创资(zi)讯菜粕市场分析师甄亚男
【导语(yu)】自5月中(zhong)下旬(xun)开始，国(guo)内菜粕市场启动一轮跌势至(zhi)7月15日，连续的下跌导致市场情绪低迷。自7月16日起，市场出现触底反弹声音(yin)，期、现货行情顺势而上。卓创资(zi)讯认为当前菜粕的供(gong)需基本面(mian)以及未来预期仍未转好，短(duan)暂反弹难能可贵(gui)，但就(jiu)此反转踏上强势行情暂时难以实现。
菜粕价格跌至(zhi)近4年新低后(hou)出现短(duan)暂、大幅度反弹
本年度菜粕市场持续受制于供(gong)强需弱(ruo)的基本面(mian)，行情承压，自5月中(zhong)下旬(xun)至(zhi)7月15日国(guo)内菜粕走出一波跌势，现货均价跌至(zhi)2415元/吨，跌破前期3月份创下的低点，亦是近4年来的新低，仅高(gao)于2020年。
昨日（7月16日）业(ye)内有反弹声音(yin)出现，基于菜籽压榨企业(ye)菜粕成品库存在4万吨左右，盘(pan)面(mian)价格应声而上，现货价格跟随上调。7月17日国(guo)内菜粕现货均价2495元/吨，涨55元/吨。7月16日晚间，菜粕主力合约快速拉涨，最大涨幅接近6%。
持续下跌后(hou)的反弹行情难能可贵(gui)，但基于当前国(guo)内菜粕供(gong)需基本面(mian)依旧有明显的压力，卓创资(zi)讯认为短(duan)期尚(shang)难形成趋势性的强势行情。
菜粕现货供(gong)应以及预期供(gong)应承压的局面(mian)未改
分析供(gong)需数据来看，当前国(guo)内菜粕的供(gong)应压力主要来自于较高(gao)的结转库存以及进口菜粕库存。另外，基于油厂菜籽买船计划推(tui)算，后(hou)续7-8月菜籽到港量依旧较大。若菜籽顺利到港，整体菜粕现货供(gong)应以及预期供(gong)应承压的局面(mian)仍未改变。
从进口和库存数据分析来看，进口菜粕增量明显，2024年1-5月份，我国(guo)共进口菜粕119.31万吨，较去(qu)年同期的88.49万吨增加34.83%；库存数据仍处于历年的偏高(gao)水平，至(zhi)7月12日，沿海压榨企业(ye)菜籽库存在37.2万吨，菜粕库存3.95万吨，港口进口菜粕库存接近20万吨。
菜粕相对(dui)豆粕性价比优势不明显，替代所带来的需求弹性有限
菜粕作为替代的粕类品种(zhong)，下游饲料厂中(zhong)菜粕添加比例的调整与其价格是否存在优势息(xi)息(xi)相关，而这个性价比优势通常是对(dui)于主粕品种(zhong)豆粕而言的。通过对(dui)比近年豆菜价差来看，当前豆菜价差维持在600元/吨附近，属于偏低水平，菜粕并没有明显的使(shi)用优势。在量上来看，当前豆粕供(gong)应以及未来7-9月的预期供(gong)应较为充足，并不存在供(gong)应缺口。若菜粕价格持续上涨导致饲料厂配方调整，菜粕需求会随之减量。
2024/25年度加拿大油菜籽产(chan)量预估上调并高(gao)于上年水平
全球菜籽供(gong)应来看，当前加拿大新作正处于生长期，整体天气(qi)以及长势情况(kuang)良好，暂时缺乏天气(qi)升水条(tiao)件。美国(guo)农(nong)业(ye)部在7月供(gong)需报告中(zhong)将加拿大2024/25年度油菜籽产(chan)量预估从6月份的1960万吨上调至(zhi)2000万吨，高(gao)于上年的1880万吨。
综合来看，卓创资(zi)讯认为当前菜粕价格出现反弹对(dui)于市场心态(tai)有明确的提振，但就(jiu)基本面(mian)情况(kuang)来看，暂难看到强势的趋势性行情出现。
风险(xian)提示：加拿大菜籽、美豆新作单产(chan)不及预期，菜籽实际到港量不足、天气(qi)变化导致市场情绪转变等(deng)。