“美股七姐妹”一季度财报出现(xian)了一个(ge)奇怪(guai)的现(xian)象——投(tou)资者不怎么关心直接的盈(ying)利情况(kuang)，反而将注意力全部放在了公(gong)司未来的投(tou)资计划上(shang)。
特别是Meta，宣布今年将AI基础设施投(tou)资规模增加高达100亿美元(yuan)，导致其股价暴跌11%，创下自2022年10月以来最大(da)单日跌幅。微软也将在AI领域继续投(tou)入巨资，股价受到拖累，但在财报公(gong)布后迅速回升。
这一现(xian)象折(she)射(she)出投(tou)资者对于AI的信心不足，他们担心大(da)模型变现(xian)能力不足，难以支(zhi)撑(cheng)科技股当前过高的估值(zhi)。
但华尔街大(da)行认为，强劲(jin)的需求将继续推动AI增长。在上(shang)周公(gong)布的微软财报分析中，摩(mo)根大(da)通分析师Mark R Murphy团(tuan)队表示，微软Azure业务增长速度不仅达到了市场(chang)预期，更在某些关键指(zhi)标上(shang)实现(xian)了超(chao)越，这不仅标志(zhi)着Azure业务的一个(ge)新(xin)里程碑，更预示着云(yun)服务市场(chang)可能即将迎来一个(ge)全新(xin)的增长阶段。
基于Azure云(yun)服务的乐观前景，摩(mo)根大(da)通维持对微软的买入评级，将目标价从此(ci)前的440美元(yuan)上(shang)调至470美元(yuan)。截止发稿，微软股价报406美元(yuan)，年初至今涨幅超(chao)过9%。
Azure云(yun)服务迎来新(xin)的里程碑
财报显示，微软核心Azure服务和Azure AI服务正(zheng)在加速增长。
Azure和其他云(yun)服务的收(shou)入增长了31%，高于市场(chang)预期的增长28.6%。值(zhi)得注意的是，这次AI给Azure收(shou)入贡献了7个(ge)百分点的增幅，高于去年四季度的6个(ge)百分点和去年三(san)季度的3个(ge)百分点增幅比例，代表AI确实在推动云(yun)收(shou)入加速增长。
微软指(zhi)出，除(chu)了AI服务之外，Azure的其他业务部分在各(ge)个(ge)行业和客户细分市场(chang)中表现(xian)出了超(chao)出预期的需求。这意味着Azure的增长不仅仅由AI技术推动，而是有着更广泛的市场(chang)基础。
微软还说，短期内AI服务的需求略高于了微软当前的供应能力。这表明市场(chang)对Azure AI服务的需求非常旺盛，但由于供应能力的限(xian)制，这种(zhong)强烈的需求并没(mei)有完全转化为收(shou)入增长。
对此(ci)，摩(mo)根大(da)通表示，尽管(guan)一季度的供应限(xian)制对AI服务增长有轻微的负面影响，微软预计这种(zhong)影响在第二季度仍将持续，但只是“略有影响”。微软正(zheng)逐步(bu)提(ti)高云(yun)服务供应能力以满足强劲(jin)的市场(chang)需求，预示着未来可能有更多的增长机会。
我们有理由对云(yun)迁移（企业从传统平台迁移至云(yun)平台）增长的普遍性提(ti)出疑问——尽管(guan)如(ru)此(ci)，我们认为这代表了一个(ge)全面上(shang)升的趋(qu)势。
微软由于在AI领域的早期领导地位，以及其Azure OpenAI服务的API驱动模型在市场(chang)上(shang)拥有极高的认可度，可能会经历一个(ge)更加显著(zhu)的增长。这种(zhong)“Azure光环效应”可能会为Azure带来超(chao)出一般预期的提(ti)升。
我们有理由对云(yun)迁移（企业从传统平台迁移至云(yun)平台）增长的普遍性提(ti)出疑问——尽管(guan)如(ru)此(ci)，我们认为这代表了一个(ge)全面上(shang)升的趋(qu)势。
微软由于在AI领域的早期领导地位，以及其Azure OpenAI服务的API驱动模型在市场(chang)上(shang)拥有极高的认可度，可能会经历一个(ge)更加显著(zhu)的增长。这种(zhong)“Azure光环效应”可能会为Azure带来超(chao)出一般预期的提(ti)升。
摩(mo)根大(da)通表示，随(sui)着云(yun)服务需求的持续增长和AI技术的不断进步(bu)，Azure正(zheng)站在一个(ge)新(xin)的起点上(shang)，准备迎接更加广阔的未来。对于投(tou)资者而言，这无疑是一个(ge)积极的信号，表明微软在云(yun)服务市场(chang)的领导地位更加稳固，并有望在未来几年内继续保持增长势头。
AI协(xie)作工具市场(chang)认可度不断提(ti)升
摩(mo)根大(da)通还强调了微软在AI协(xie)作工具（如(ru)M365 Copilot）和开(kai)发平台（如(ru)GitHub）方面的市场(chang)领导地位，以及这些产品如(ru)何通过不断的创新(xin)和市场(chang)扩张来吸(xi)引(yin)和保留用户。
微软指(zhi)出，将近60%的财富500强公(gong)司已经开(kai)始使用M365 Copilot，显示出跨行业和地区采用的加速趋(qu)势。
至少有八(ba)家知名的大(da)型公(gong)司（包括安进、BP、Cognizant、科氏工业、穆迪、诺和诺德、英伟达和Tech Mahindra）购买了超(chao)过10000个(ge)M365 Copilot席位，这表明了大(da)型企业对这一产品的高度认可。
GitHub的付费(fei)订阅者总数达到180万，增长加速至超(chao)过35%季度环比，GitHub收(shou)入同比增速上(shang)升至45%以上(shang)，超(chao)过90%的财富100强公(gong)司现(xian)在是GitHub客户。
摩(mo)根大(da)通写(xie)道：
很明显，生成式AI技术与开(kai)发人员产生共鸣，我们预计随(sui)着时(shi)间的推移，这一点将变得更加明显。
很明显，生成式AI技术与开(kai)发人员产生共鸣，我们预计随(sui)着时(shi)间的推移，这一点将变得更加明显。
资本支(zhi)出增加意外着什么？
微软一季度资本支(zhi)出140亿，高于预期的131.4亿，预计下个(ge)季度资本支(zhi)出环比大(da)幅增长，2025财年资本支(zhi)出将继续高于2024财年。
摩(mo)根大(da)通指(zhi)出，微软对资本支(zhi)出的增加表现(xian)出了对未来市场(chang)需求的信心，这将支(zhi)持云(yun)和AI产品供应能力的进一步(bu)增强。
微软计划增加资本支(zhi)出，以应对其在云(yun)服务和AI产品领域观察(cha)到的强烈需求信号。特别是，由于客户的需求超(chao)出了预期，目前AI产品的供应能力已经达到了极限(xian)。
我们认为，需求与供应之间的比例一直处于一种(zhong)“紧绷”的状(zhuang)态，但值(zhi)得注意的是，即便在一季度内资本支(zhi)出增加25亿美元(yuan)至140亿美元(yuan)的情况(kuang)下，需求仍然略微超(chao)过了供应能力——这表明市场(chang)的需求正(zheng)在迅猛增长。
尽管(guan)这可能会对短期内的现(xian)金流和利润率(lu)造成一定(ding)压力，但从长远来看(kan)，这一投(tou)资将为微软在竞争激(ji)烈的云(yun)市场(chang)中保持领先地位提(ti)供坚实的基础。
微软计划增加资本支(zhi)出，以应对其在云(yun)服务和AI产品领域观察(cha)到的强烈需求信号。特别是，由于客户的需求超(chao)出了预期，目前AI产品的供应能力已经达到了极限(xian)。
我们认为，需求与供应之间的比例一直处于一种(zhong)“紧绷”的状(zhuang)态，但值(zhi)得注意的是，即便在一季度内资本支(zhi)出增加25亿美元(yuan)至140亿美元(yuan)的情况(kuang)下，需求仍然略微超(chao)过了供应能力——这表明市场(chang)的需求正(zheng)在迅猛增长。
尽管(guan)这可能会对短期内的现(xian)金流和利润率(lu)造成一定(ding)压力，但从长远来看(kan)，这一投(tou)资将为微软在竞争激(ji)烈的云(yun)市场(chang)中保持领先地位提(ti)供坚实的基础。
摩(mo)根大(da)通预测，微软2024财年和2025财年调整后的每股收(shou)入（EPS）将分别达到11.73和12.97美元(yuan)。
