作者 许(xu)勇其 华安(an)证券金属新材料首席分析师
2024年(nian)以来，能源金属“钨”价格出现大(da)涨。Wind数据显示，5月(yue)14日，江西65%品位钨精矿均价为15.45万元/吨，已上涨26.4%，创(chuang)下自2013年(nian)以来的新高。而(er)仔细观察近一段时间以来钨价的涨幅，我们发现钨价基本维持每天(tian)1000-2000元/吨的涨幅。
供给减(jian)量(liang)带动钨价格大(da)涨
全球钨矿床分布广泛，但成矿相对(dui)集中，钨矿储量(liang)和产量(liang)集中在(zai)少数国家(jia)。根(gen)据USGS统计，全球钨资源较丰富，2022年(nian)全球钨资源储量(liang)达380万吨，中国是(shi)世界上钨矿储量(liang)、产量(liang)最(zui)丰富的国家(jia)，其中钨矿储量(liang)占比47.37%，产量(liang)占比超八成。
钨价2024年(nian)不(bu)断创(chuang)新高的原因，主要是(shi)受一季度钨矿供给减(jian)量(liang)影响(xiang)。由于钨矿超采情况(kuang)严重(zhong)，中国自2002年(nian)对(dui)钨矿开始(shi)实施开采总量(liang)控制，2004年(nian)对(dui)共伴生钨矿也(ye)实施了开采量(liang)控制。根(gen)据自然资源部日前公布的通知(zhi)，2024年(nian)第(di)一批总量(liang)控制指标(biao)(三氧化钨含量(liang)65%)为6.2万吨，同比减(jian)少0.1万吨，为2015年(nian)以来首次(ci)负增长。因此，市场预计2024年(nian)国内钨产量(liang)将同比下滑3000吨。国内钨矿产量(liang)大(da)概率同比下滑，而(er)海外(wai)钨矿增量(liang)有限(xian)，且矿山建(jian)设年(nian)限(xian)较长。供应的担忧是(shi)推动钨价上涨的一个重(zhong)要原因。需求端(duan)来看，刀具消费有望边际复苏。QYResearch调研团队“全球金属切削刀具市场报告2023-2029”显示，预计2029年(nian)全球金属切削刀具市场规模将达到433亿美(mei)元，未来几年(nian)年(nian)复合增长率CAGR为4.2%。此外(wai)，预计2024年(nian)光伏钨丝市场继续高增长。数据显示，2025年(nian)中国硅片保守需求量(liang)为340.2GW，乐(le)观需求量(liang)为415.8GW，单GW耗(hao)线约50万-52万公里(li)，2025年(nian)测算出国内光伏切割用钨丝保守需求量(liang)17758.44万公里(li)，光伏切割用钨丝乐(le)观需求量(liang)21704.76万公里(li)。光伏钨丝、矿用合金需求增长确定性较大(da)，加之切削刀具需求边际好(hao)转，因此年(nian)内钨价仍(reng)然有上涨动力。
钨价大(da)涨将对(dui)哪些行业(ye)有较大(da)影响(xiang)？
钨是(shi)极其稀缺(que)和不(bu)可替(ti)代的战略性资源。具有高熔点、高硬度、高密度、导电性和导热(re)性良好(hao)、膨胀系数较小(xiao)等性质。钨制造的硬质合金被誉为“工业(ye)的牙齿”，广泛应用于军工、航天(tian)航空、机械加工、冶金、钻井、矿山工具、电子通讯、建(jian)筑等领域。而(er)钨丝是(shi)照明(ming)、电子、光伏等行业(ye)的关键材料。根(gen)据中国钨业(ye)协会相关资料，交通运输、矿业(ye)/凿岩、工业(ye)用途是(shi)钨消费的前三大(da)领域，占总消费量(liang)的一半以上。钨价上涨，这(zhe)些下游首当其冲受到影响(xiang)，相关企业(ye)产品价格或会上调。
钨最(zui)大(da)的下游应用为钨制硬质合金，约占下游应用的六成，其中45%的硬质合金用于切削工具，30%的硬质合金用于矿用及耐磨工具。利用硬质合金生产的合金工具种类繁多，产品多达5000多种。而(er)根(gen)据我们的测算，若钨价上涨20%，对(dui)应刀具原材料成本约上涨6%。极端(duan)情况(kuang)下假设钨价涨至20万元/吨，刀具成本预计将上涨20%，因此钨价大(da)涨对(dui)刀具行业(ye)有较大(da)影响(xiang)。光伏钨丝是(shi)另一个受影响(xiang)较大(da)的应用领域。光伏长景气周期背景下，光伏细钨丝替(ti)代钢丝金刚线路(lu)线清晰(xi)，为钨下游高附加值应用提供了新的方向。