国内第一家(jia)内资民营乘用车座椅上市公司(si)天成自控(603085)凭借乘用车座椅业务及飞机座椅业务双(shuang)向拉动，业绩强势回升。与此同时，公司(si)飞机座椅业务增速超预期(qi)，有望凭借低空经济打开新赛道。
4月26日，天成自控(603085)发布2023年年报及2024年一季报。
年报显示，2023年，持续的技(ji)术和管理提升为公司(si)带来了显著的业绩改善(shan)，全年实现营业收入14.27亿元，比上年增长0.14%；利润则由上一年的亏损2.73亿元转为盈利1417.15万元，实现了扭亏为盈，业绩回暖平(ping)滑上升。值得一提的是，通过技(ji)术创新，实现产品升级，高(gao)端产品占比增加，毛利率(lu)提升，公司(si)总体的毛利率(lu)水平(ping)较上一年提升5.86个(ge)百分点。
2024年一季度，公司(si)乘用车座椅业务及飞机座椅业务量(liang)利双(shuang)增，带动盈利能力强势提升。报告期(qi)内，公司(si)实现营业收入3.67亿元，同比增长31.89%；扣非净利润1037万元，同比爆增459.53%。其中，公司(si)国内乘用车座椅业务销售收入增长53.5%，英国子公司(si)飞机座椅业务销售收入增长达135.1%。
浙江天成自控股(gu)份有限公司(si)始创于1984年，公司(si)由工程机械(xie)、商用车座椅起家(jia)，2015年在上交所上市，2016年进入乘用车座椅领域，2017年收购英国Acro进入航空座椅领域。公司(si)于2021、2022分别(bie)完(wan)成了汽车零部件铝合金生产基地投产和电器件生产基地投产。公司(si)持续创新研发，在智能化、轻量(liang)化、平(ping)台化座椅设计(ji)方面一直处(chu)于行业前列。
2023年，公司(si)乘用车、工程机械(xie)、商用车、航空座椅营收占比分别(bie)为34.71%、21.28%、28.45%、10.41%。
工程机械(xie)与商用车稳健
跟随工程机械(xie)行业周期(qi)持续上行
作为公司(si)业务基本盘，公司(si)在工程机械(xie)与商用车座椅行业取得较高(gao)份额(e)，产品已配套于卡特彼勒、三(san)一重工、徐工等工程机械(xie)企业以及东风、中国重汽、一汽等商用车企业。2023年，公司(si)工程商用座椅实现销售收入7.39亿元，同比增长11.81%。同时公司(si)在商用车领域通过优(you)质的产品和高(gao)质量(liang)的服务，尤其是对中国重汽、北汽福田、福田戴姆勒等重点大客户、大项目的业务增长，使商用车座椅业务实现了51.71%的收入增长，也实现了公司(si)工程商用车板块销售收入的逆势增长。
根据公司(si)年报数据，公司(si)商用车座椅单价(jia)从2014年的641元/席提升至2023年的1071元/席，产品价(jia)值量(liang)有上升趋势。浙商证(zheng)券分析(xi)认为，公司(si)在工程机械(xie)与商用车座椅行业份额(e)较高(gao)，未来有望跟随工程机械(xie)行业周期(qi)上行。
乘用车进入快速增长周期(qi)
在手订单确定，预计(ji)业绩迎(ying)来拐(guai)点
作为第一大核心营收来源(yuan)，得益于供应链纵向一体化以及优(you)秀(xiu)的集(ji)成能力与成本控制能力，公司(si)乘用车业务营收从2017年的2.44亿元增长到2023年的4.73亿元。2023年，公司(si)乘用车业务与头部新能源(yuan)汽车企业的新增项目顺利定点，为公司(si)乘用车业务后(hou)续的持续快速增长提供了充(chong)足的项目与订单支持。
市场开拓方面，公司(si)致力于不断优(you)化客户结构。近期(qi)，该公司(si)在市场开拓方面取得了显著成果，其乘用车客户已从原先单一的依赖上汽集(ji)团(tuan)，转变为涵盖北汽、东风、奇瑞、比亚迪、吉利、蔚来等优(you)秀(xiu)车企。公司(si)的客户数量(liang)还在不断地丰富(fu)中，充(chong)分展示了公司(si)在市场竞争中的灵活性、适应力和竞争力。
从公司(si)的发展趋势可以看出公司(si)正在不断加速国产替代的步伐，随着项目量(liang)产，市占率(lu)的提升，公司(si)有望跻(ji)身乘用车座椅的头部企业。
东吴证(zheng)券最(zui)新研报表示，乘用车座椅单车价(jia)值量(liang)高(gao)，对应市场空间大。随着自主座椅企业技(ji)术积累逐渐成熟，且在成本控制和服务响应上相比外资有较大的优(you)势，乘用车座椅行业有望加速国产替代。
浙商证(zheng)券预计(ji)国内乘用车座椅市场规(gui)模有望从2020年的793亿元增长至2025年的951亿元，年均(jun)复合增速3.7％。基于天成自控供应链纵向整合助力国产替代，券商判断公司(si)乘用车座椅在手订单确定，预计(ji)业绩迎(ying)来拐(guai)点。
航空业务客户持续拓展
低空经济打开业绩增长巨大空间
根据空客发布的《AirbusGlobalServicesForecast2022-2041》数据，全球民航市场有望从2022年的950亿美元增长到2041年的2320亿美元，CAGR=4.8%。航空主机厂在手订单充(chong)裕，随着产业链的进一步修复，航空座椅需(xu)求有望同步上行。
天成自控的英国子公司(si)AcroAircraftSeatingLimited是目前全球知名的航空座椅供应商之(zhi)一，是全球两大飞机制造商波音和空客的合格供应商。公司(si)产品已经获(huo)得欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的适航证(zheng)。公司(si)结合英国研发、资质优(you)势及中国制造优(you)势，完(wan)成航空座椅碳纤维、铝合金等核心部件国产化，在座椅轻量(liang)化和舒适性方面具备(bei)了国际领先的竞争优(you)势。
数据显示，2023年，公司(si)航空座椅业务实现销售收入1.42亿元，在支线飞机业务方面，公司(si)也获(huo)得了德意(yi)志航空D328eco飞机供应商资格。
市场认为，公司(si)推进航空座椅产业链国产化，目前碳纤维靠背(bei)板与金属(shu)结构件已实现在国内生产，伴随国产化持续推进，航空座椅业务盈利水平(ping)有望增长。
低空经济打开万亿新赛道
轻量(liang)化产品适占得eVTOL先机
2024年的春天，低空经济成为资本圈首选热门词。
低空经济具有辐射面广、产业链条长、成长性和带动性强等特点，下游(you)场景包含无人机巡检/物流/农业、eVTOL载人。
中信建投研报指出，随着政策端利好不断。目前，国内正有序推进低空经济产业建设，预计(ji)2035年中国低空经济市场规(gui)模将(jiang)超过6万亿元。其产业链上相关公司(si)也将(jiang)迎(ying)来新机遇(yu)。
作为世界(jie)一流的座椅专业供应商，目前，天成自控在飞行汽车上已有技(ji)术积累，早(zao)在2023年11月，公司(si)在其研讨会展示了飞行汽车座椅的技(ji)术和方案，包括座椅的技(ji)术特点、轻量(liang)化设计(ji)和舒适性方案在飞行汽车中的应用。
浙商证(zheng)券分析(xi)指出，天成自控通过收购英国Acro获(huo)得欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的产品适航证(zheng)，已拥有波音、空客成熟配套经验。公司(si)结合英国研发、资质优(you)势及中国制造优(you)势，完(wan)成航空座椅碳纤维、铝合金等核心部件国产化，轻量(liang)化产品适配对重量(liang)敏感的eVTOL行业。
目前，随着全球首张无人驾驶载人航空器系统型号合格证(zheng)获(huo)批、全球首条eVTOL跨城跨湾航线开通等，国内推进加速，华西军工认为2024年有望成为eVTOL商业化落地元年。
浙商证(zheng)券分析(xi)认为，eVTOL载人相比载货对安全要(yao)求更为苛刻，适航认证(zheng)更靠近民航体系。公司(si)拥有国内航空座椅资质稀缺性、以及乘用车座椅业务带来的成本控制优(you)势，目前，公司(si)航空座椅已拥有波音、空客等成熟配套经验，同时汽车座椅业务带来优(you)秀(xiu)的成本控制能力，公司(si)公告2022年已完(wan)成对小鹏汇天的座椅新项目报价(jia)，因此判断资质+成本双(shuang)壁垒，有望助力公司(si)在eVTOL座椅市场前占先机，在万亿新市场将(jiang)带动公司(si)业务增长。