近几个月来，港股迎来显著回(hui)暖，恒生科技指数ETF和(he)恒生互联网(wang)ETF表(biao)现相当强(qiang)势。
不过在这轮连续大涨后，港股估值(zhi)依然非常便宜。恒指、恒生科技指数的市盈率分位数都处在历(li)史低位，低于上证(zheng)指数，更远低于纳指和(he)日经225指数，可以(yi)说港股现在是妥妥的价值(zhi)洼地。尤其是科技类公司，轻资产、业绩增速可观、估值(zhi)普遍不高，对(dui)投资者极具吸引力。
在这段时间里，一家具备互联网(wang)和(he)科技属(shu)性的公司——连连数字，正式在港股挂(gua)牌上市，成为“跨境(jing)支(zhi)付第一股”。截止5月16日收盘(pan)，连连数字报价9.300港元/股，发行以(yi)来的表(biao)现算不上惊喜。经历(li)快速探底后目前走势横盘(pan)，颇有些蓄势的意味。
以(yi)这样的情(qing)况看，连连数字后续机会如(ru)何？正好其不久前发布了2023年的年报，或许我们可以(yi)更多去关(guan)注它(ta)的价值(zhi)潜力。
高成长赛道带来广阔成长空间
要找(zhao)到是否有价值(zhi)潜力的投资标的，判断往往遵循三个要素：好的赛道、好的公司、好的价格。
好的赛道能(neng)引导你走在正确的投资道路上，好的公司可以(yi)让你在这条道路上领先他人，而好的价格能(neng)够让你在适当的时机以(yi)较小的风险获得较高的收益。
遵循这一逻(luo)辑，要评(ping)估连连数字的价值(zhi)，首先需(xu)要了解它(ta)所在行业的前景。
中国跨境(jing)支(zhi)付行业主(zhu)要受益于外贸市场(chang)的稳健增长。今年一季度，外贸进(jin)出口总(zong)值(zhi)首次突破10万亿元，同比(bi)增长5%。具体到跨境(jing)电商这一新业态，增长更快，增速达(da)到9.6%。
而在政策层面，去年国务院办公厅发文，支(zhi)持外贸企(qi)业通(tong)过跨境(jing)电商等新业态新模式拓展(zhan)销售渠(qu)道。《“十四五(wu)”电子商务发展(zhan)规(gui)划》提出，到2025年，跨境(jing)电商交易(yi)额将达(da)到2.5万亿元。
由此(ci)可见，服务中国企(qi)业“出海”，中国跨境(jing)支(zhi)付行业也是非常明显的朝阳行业，连连数字正处在一个高成长的赛道之上。
有研(yan)究报告指出，以(yi)总(zong)支(zhi)付额计(ji)算，中国跨境(jing)数字支(zhi)付服务行业2023年市场(chang)规(gui)模达(da)到5.9万亿元，2019年至2023年的复合增长率为27.97%。2024年，中国跨境(jing)数字支(zhi)付服务行业的市场(chang)规(gui)模将达(da)到7.5万亿元。
进(jin)一步来看，我们还需(xu)要对(dui)目前中国企(qi)业“出海”的模式明确以(yi)下(xia)三点新的认知(zhi)：
一是现在跨境(jing)电商产业全球(qiu)布局以(yi)及(ji)中国产能(neng)通(tong)过跨境(jing)电商在海外加速攻城略地，充分支(zhi)持了消费需(xu)求高速增长的欧美成熟市场(chang)，同时也满足(zu)了东南(nan)亚、南(nan)美、中东等快速兴起的新兴市场(chang)的需(xu)求。而跨境(jing)电商的“小额+高频”的线上交易(yi)场(chang)景，会更加明显地驱动(dong)第三方支(zhi)付行业的发展(zhan)。
二是近几年全球(qiu)经济和(he)社会环境(jing)变化，网(wang)购、外卖、在线游戏、在线娱乐等需(xu)求爆发增长，个人和(he)家庭的消费方式加速“线上化”，中国游戏和(he)泛娱乐产品也在加速“出海”。而这部分主(zhu)要是第三方支(zhi)付机构的目标市场(chang)。
三是中国企(qi)业“出海”的目的地已(yi)经不仅仅在欧美市场(chang)，中东、东南(nan)亚、拉美等新兴市场(chang)也成为大家的主(zhu)攻方向，中国跨境(jing)支(zhi)付服务机构覆盖的市场(chang)范(fan)围(wei)进(jin)一步扩大。
这共同决定了，中国企(qi)业加速全球(qiu)化，那么在第三方跨境(jing)支(zhi)付上，交易(yi)规(gui)模和(he)交易(yi)频次逐渐提升是必然趋势。那么可以(yi)预见，连连数字未来会有更加广阔的成长空间。
清晰的盈利(li)路径支(zhi)撑高业绩增长
我们再来看连连数字2023年财报，会发现其在业绩方面已(yi)经走出持续提速的趋势。
从核心业务结构来看，数字支(zhi)付服务是连连数字主(zhu)要的收入来源，同时以(yi)支(zhi)付为核心不断拓展(zhan)增值(zhi)服务。凭借支(zhi)付服务+增值(zhi)服务组成的业务结构，连连数字打造属(shu)于自己的技术平台，向客户提供一站(zhan)式解决方案, 更加精(jing)准地把(ba)握(wo)客户需(xu)求，更重要的在于，一旦客户体验到优质的产品和(he)服务，往往会建立起长期合作，形成连连数字的核心竞争壁垒。
上述布局会带来客户规(gui)模的扩张以(yi)及(ji)活跃度的提升，驱动(dong)交易(yi)额和(he)收入的快速增长。
从连连数字的财报来看，其数字支(zhi)付服务总(zong)支(zhi)付额（TPV）达(da)到人民(min)币 2.0 万亿元，同比(bi)增长73.5%，2023年活跃客户数量达(da)到130万家，同比(bi)增速50.8%，增速迅猛，体现了极强(qiang)的客户认可度和(he)客户粘性。
在收入方面，2023年连连数字的收入为10.28亿元，而回(hui)顾2020年-2022年，收入分别为5.89亿元、6.44亿元、7.43亿元，保持着稳健增长。
其中，全球(qiu)支(zhi)付服务作为主(zhu)要收入来源，2023年该部分收入为6.56亿元，同比(bi)大幅增长37.1%。来自增值(zhi)服务的收入增长更加迅速，同比(bi)增长46.7%至1.34亿元。
（图源：连连数字2023年财报）
在盈利(li)能(neng)力方面，连连数字的财报中释放(fang)出一个十分积极的信号。
连连数字的年内亏损大幅收窄28.5%，由截至2022年12月31日止年度的人民(min)币916.9百万元收窄至截至2023年12月31日止年度的人民(min)幣654.2百萬(wan)元。其中，连连数字分占连通(tong)的净亏损人民(min)币664百万元，股权激励费用人民(min)币191百万元以(yi)及(ji)上市费用人民(min)币59百万元，而连连本身的非公认会计(ji)原则(ze)盈利(li)人民(min)币16百万元。这说明，抛开战略投入，股份(fen)支(zhi)付和(he)上市费用，连连数字去年在主(zhu)营业务上实际上已(yi)实现了扭亏为盈。
也就是说，连连数字的经营状(zhuang)况正在逐步改善，结合当前行业发展(zhan)前景和(he)公司业绩增长趋势，连连数字的自我造血(xue)能(neng)力还将进(jin)一步增强(qiang)。
与此(ci)同时，连连数字不断加大在研(yan)发方面的投入，2023年研(yan)发费用同比(bi)增长27.5%至2.68亿元，这将助力公司在技术、产品及(ji)服务等方面的创新。
加上连连数字成功上市，获得更强(qiang)的融资能(neng)力，未来还有更充足(zu)的资金实力投入研(yan)发创新以(yi)及(ji)全球(qiu)布局上。这有望强(qiang)化连连数字在第三方跨境(jing)支(zhi)付市场(chang)中的竞争力，为长期业务发展(zhan)带来强(qiang)有力的支(zhi)撑。
所以(yi)站(zhan)在中国企(qi)业“出海”的大逻(luo)辑下(xia)，连连数字瞄准的赛道具备巨大的市场(chang)机会，业绩增长路径比(bi)较清晰。同时，公司也在不断向外界证(zheng)明它(ta)的变现能(neng)力，这些对(dui)于倾向价值(zhi)投资的资金来说极具吸引力。
三大价值(zhi)机会浮现
目前，新兴市场(chang)加快数字化转型的步伐有目共睹，全球(qiu)的数字支(zhi)付市场(chang)将会打开前所未有的想象空间。
在中东，改变原本以(yi)油气为主(zhu)的单(dan)一产业结构成为趋势，ICT、数字基建、智能(neng)制造以(yi)及(ji)AI等数字和(he)科技产业，有望成为其未来的经济支(zhi)柱。在拉美，数字经济成为后疫情(qing)时代的经济增长亮点，存在巨大的数字化需(xu)求，机构预测2025年数字经济价值(zhi)将达(da)到7000亿美元。在东南(nan)亚，数字经济GMV呈现持续上升趋势，数字支(zhi)付在交易(yi)中的占比(bi)已(yi)正式突破50%。而这些都是连连数字未来布局的重点区(qu)域和(he)市场(chang)。
（图片：东南(nan)亚主(zhu)要国家电商规(gui)模，单(dan)位：十亿美元）
在全球(qiu)科技和(he)数字经济加速发展(zhan)的大背景下(xia)，服务中国企(qi)业“出海”，以(yi)连连数字为代表(biao)的第三方跨境(jing)支(zhi)付服务机构拥抱的是空前的时代机遇。
而不同于行业竞对(dui)，连连数字在牌照方面则(ze)明显具备了领先优势。
截至2023年底，连连数字已(yi)经在全球(qiu)获得了64张支(zhi)付牌照，并(bing)在全球(qiu)范(fan)围(wei)内构建了覆盖100个国家和(he)地区(qu)的支(zhi)付服务网(wang)络(luo)。更关(guan)键的在于，连连数字目前是唯一在美国50个州全境(jing)持牌的中国支(zhi)付公司，也是境(jing)内外全面持牌用牌的第三方支(zhi)付机构。
当前随(sui)着中国外贸市场(chang)不断扩大，监管(guan)日趋完善，“以(yi)监管(guan)为师”的支(zhi)付行业迎来加速洗牌。而从需(xu)求角度来看，合规(gui)化经营早已(yi)是中国企(qi)业“出海”的必要条件。
这样来看，连连数字的稀缺价值(zhi)将会进(jin)一步凸显，牌照优势将帮助其扩大在全球(qiu)的市场(chang)份(fen)额，连连数字能(neng)够抓住支(zhi)付行业步入全面合规(gui)化监管(guan)的趋势机会。
此(ci)外，目前中国企(qi)业“出海”的需(xu)求持续升级，不再简单(dan)寻求单(dan)一服务，而是需(xu)要一站(zhan)式的跨境(jing)专业服务覆盖成长全周期，驱动(dong)生意增长。而连连数字已(yi)具备强(qiang)大的一站(zhan)式服务能(neng)力，也有望抓住更多行业的增量机会。
去年，连连数字成功携手中远海运物流、普泰科技成立合资公司，以(yi)便为客户提供更好的物流服务，再次增强(qiang)一站(zhan)式服务的能(neng)力，提升客户的认可度，使得连连数字可以(yi)手握(wo)更多的市场(chang)资源，行业龙头地位进(jin)一步巩(gong)固。
结合当前的业绩表(biao)现来看，连连数字已(yi)经有了规(gui)模优势，而一旦有企(qi)业获得规(gui)模优势，市场(chang)将加速走向资源集中，玩家之间的“决胜”时刻很快到来，具备规(gui)模效应的企(qi)业往往会胜出。
因(yin)此(ci)笔者认为，连连数字很可能(neng)会在新兴市场(chang)上，创下(xia)辉(hui)煌成果(guo)。同时连连数字将会很快迈过高投入的阶段，进(jin)入到收获期，未来的盈利(li)弹性或将会更强(qiang)。
抛开应占联营公司的亏损，上市费用及(ji)股权激励费用，去年连连数字本身已(yi)经实现盈利(li)，如(ru)果(guo)连连数字后续在业绩上能(neng)够不断验证(zheng)自己的增长潜力，以(yi)上价值(zhi)机会和(he)成长逻(luo)辑也得到了验证(zheng)。往后看，连连数字呈现可持续的价值(zhi)提升，也将是大概率事件。
结语
总(zong)的来说，笔者认为，当下(xia)或是一个关(guan)注连连数字的合适时机。
连连数字作为中国第三方跨境(jing)支(zhi)付机构，业务含金量较好，而且已(yi)经形成核心壁垒，逐渐掌握(wo)少数头部玩家才有的竞争力。
连连数字已(yi)经按下(xia)了业绩加速键，加上现在港股科技股面临不错的内外部环境(jing)，未来表(biao)现很可能(neng)势如(ru)破竹(zhu)，走出上扬的曲线。