近日(ri)，排(pai)名(ming)日(ri)本万代(dai)、丹(dan)麦乐高之后，号称世界(jie)第三大的(de)拼(pin)搭角色类(lei)玩具企业布鲁可集(ji)团递交了招股书，冲击港股IPO。
南都记者注意到(dao)，过去三年，布鲁可一直处(chu)于亏损状态(tai)，直至今年一季度才实现盈(ying)利。2023年，在多个新进大客户的(de)加持下，公司业绩大幅增长。不过，其营业收入主要来自授权而来的(de)“奥特曼”“变形金(jin)刚(gang)”“火影忍者”“名(ming)侦探柯南”等等知(zhi)名(ming)IP，自有IP贡献相对有限(xian)。
近日(ri)，排(pai)名(ming)日(ri)本万代(dai)、丹(dan)麦乐高之后，号称世界(jie)第三大的(de)拼(pin)搭角色类(lei)玩具企业布鲁可集(ji)团递交了招股书，冲击港股IPO。
南都记者注意到(dao)，过去三年，布鲁可一直处(chu)于亏损状态(tai)，直至今年一季度才实现盈(ying)利。2023年，在多个新进大客户的(de)加持下，公司业绩大幅增长。不过，其营业收入主要来自授权而来的(de)“奥特曼”“变形金(jin)刚(gang)”“火影忍者”“名(ming)侦探柯南”等等知(zhi)名(ming)IP，自有IP贡献相对有限(xian)。
线上销售下降(jiang)，五大客户两年大换血
2021年至2023年，布鲁可营业收入分别为(wei)3.29亿元、3.25亿元、8.76亿元，利润则(ze)全部处(chu)于亏损状态(tai)，分别亏损5.06亿元、4.22亿元、2.07亿元。2024年一季度，公司营收达4.65亿元，同比大涨225.17%；利润成功扭亏，盈(ying)利0.46亿元。
布鲁可2023年及2024年营收数据连续暴涨，主要得益于线下经(jing)销商贡献的(de)突增。
图片来自布鲁可招股说明(ming)书截图。
可以(yi)看到(dao)，2021年、2022年、2023年及2024年一季度，经(jing)销商分别为(wei)布鲁可带来了1.12亿元、1.57亿元、7.32亿元、4.23亿元收入，收入贡献占(zhan)比从34.2%大幅上升至91%。
有意思的(de)是，上述各(ge)报告期末，布鲁可经(jing)销商数量(liang)分别为(wei)226家(jia)、356家(jia)、418家(jia)、433家(jia)，虽然同步增长，但(dan)增速要低得多。与此同时，布鲁可销售及经(jing)销开支从2021年的(de)3.88亿元下滑至2023年的(de)1.89亿元。
换句话说，在经(jing)销费用腰斩、经(jing)销商增加数量(liang)有限(xian)的(de)情况下，布鲁可来自经(jing)销商的(de)收入却大幅上升。出现这一状况的(de)可能性，是公司产品受欢迎程度较(jiao)高，口碑驱动下带动自然销售额快速增长。
只是，若因如此，布鲁可的(de)线上销售额应该同样有着不错(cuo)的(de)表现。但(dan)实际情况却是从2021年的(de)1.7亿元下滑至2023年的(de)1.06亿元，暴跌37.64%。
进一步探究，《招股书》显示，2021年，布鲁可前五大客户分别为(wei)客户A、B、C、D、E。2024年一季度，则(ze)变为(wei)了客户G、B、I、J、F，除客户B外，其他四(si)家(jia)全部更换，且全部为(wei)2022年以(yi)后新合作对象。同时，布鲁可未在《招股书》披露各(ge)大客户详细信息。
就大客户变动等问(wen)题(ti)，南都记者以(yi)邮件形式对布鲁可进行了采访，对方(fang)表示“IPO静默期内(nei)，不便回应”。
自有IP仅贡献约一成收入，授权IP权利非独家(jia)
布鲁可引用弗(fu)若斯特沙利文数据显示，以(yi)“拼(pin)搭角色类(lei)玩具”细分赛道计，2023年布鲁可GMV达18亿元，以(yi)6.3%的(de)市场份额位列(lie)全球第三。第一、第二分别为(wei)日(ri)本万代(dai)、丹(dan)麦乐高，对应市占(zhan)率分别为(wei)39.5%、35.9%。
据《招股书》，布鲁可向弗(fu)若斯特沙利文支付了55万元，用以(yi)支付相关报告编制费用。而若以(yi)“角色类(lei)玩具”、“拼(pin)搭类(lei)玩具”GMV计算，2023年布鲁可全球市占(zhan)率分别只有0.52%、1.01%。
不仅于此，2023年及2024年一季度，布鲁可来自授权IP的(de)营业收入分别为(wei)7.04亿元、3.81亿元，占(zhan)拼(pin)搭角色类(lei)玩具总收入的(de)91.7%、84.2%。
布鲁可拥有超30个授权IP，包括奥特曼、变形金(jin)刚(gang)、火影忍者、漫威无限(xian)传奇、宝可梦等。《招股书》未披露各(ge)IP具体(ti)贡献收入，而是表示“2023年及2024年一季度，基于奥特曼IP的(de)产品占(zhan)我们大部分收入”。
南都记者注意到(dao)，在与版(ban)权方(fang)合作时，后者通常(chang)会附加特定区域及“非独家(jia)权利”等多种限(xian)制。如布鲁可所拥有的(de)奥特曼IP授权，只在中国及其他九个亚洲国家(jia)，且授权将分别于2027年、2025年到(dao)期。到(dao)期后一般不自动续期，需重(zhong)新签约，当然布鲁可称自己“可能享有同等条件下的(de)优先续约权”。
值得一提的(de)是，布鲁可同样未披露其“奥特曼”IP的(de)具体(ti)签约方(fang)。由于历史遗留问(wen)题(ti)，该IP在国内(nei)存在新创华、珠海(hai)奇奥天尊两家(jia)代(dai)理商，且双方(fang)多次因版(ban)权归属纠(jiu)纷对簿公堂(tang)。
从多份法院(yuan)判决来看，目前珠海(hai)奇奥天尊主要拥有“奥特之父”“奥特之母”“赛文”“杰克”等初代(dai)奥特曼版(ban)权；新创华则(ze)拥有“戴拿”“迪迦”“赛罗”等新生代(dai)奥特曼版(ban)权。
根据新创华官微信息，布鲁可为(wei)其合作方(fang)，布鲁可京东、天猫等线上门店，也并未销售初代(dai)奥特曼相关产品。
《招股书》显示，2021年以(yi)来，布鲁可合计投入了约3亿元研发费用，用以(yi)产品设计开发和IP开发。截至目前，布鲁可仅有“百变布鲁可”、“英雄无限(xian)”两款自有IP，2024年一季度合计带来0.71亿元收入，占(zhan)拼(pin)搭角色类(lei)玩具收入的(de)15.8%，同比上升9.6个百分点。
商品生产依赖代(dai)工，预计2026年自建产能
除贡献了主要营收的(de)IP来自他人外，布鲁可的(de)产品生产同样对外高度依赖。
具体(ti)而言，布鲁可主要负责拼(pin)搭角色类(lei)玩具生产过程中涉及的(de)专业知(zhi)识(shi)和各(ge)种专利技术，而后由第三方(fang)工厂依据订单要求进行生产。
2023年及2024年一季度前五大供应商中，即包含了两家(jia)合作工厂，占(zhan)采购额总比例分别为(wei)66.7%、55.2%。
布鲁可提示了对第三方(fang)合作工厂生产产品的(de)依赖风险，并强(qiang)调如果失去或无法使(shi)用主要合作工厂中的(de)任何一家(jia)，即使(shi)是暂时性的(de)，均(jun)可能对业务、经(jing)营业绩及财务状况造成负面(mian)影响。
另外，布鲁可的(de)合作工厂需具备专有生产工艺和定制设备，因此如要替换工厂将面(mian)临较(jiao)长的(de)时间和高昂的(de)成本。
对此状况，布鲁可称计划于2026年左右开始建立或收购专注生产拼(pin)搭角色类(lei)玩具的(de)工厂。
如此来看，贡献主要收入的(de)IP和主要产品生产“两头(tou)在外”的(de)情况下，布鲁可的(de)核心竞争力到(dao)底源自何处(chu)，业绩增长趋(qu)势(shi)又能否保持，值得持续关注。
采写：南都记者 缪凌云 发自上海(hai)