近(jin)日，高频连接器(qi)龙头富士达（835640）发布2023年年报。
这家拥有着(zhe)北(bei)交所首批(pi)、央企下属公司首家、防务概念首家上市(shi)公司以及(ji)专精特新“小巨人”等多(duo)个(ge)头衔的公司，在承压的2023年，依然保持业绩正增长(chang)局势。
而未来，随着(zhe)下游终端市(shi)场的扩张和技术(shu)的更新换代，中(zhong)国连接器(qi)市(shi)场仍保持较快增长(chang)。作为国内知名的射频同轴连接器(qi)供应商，富士达将进一步抢占市(shi)场份额，实现业绩的持续增长(chang)。
高频连接器(qi)龙头 持续盈利能力强
富士达深耕射频同轴连接器(qi)二十(shi)余载，主(zhu)要产(chan)品包含射频同轴连接器(qi)、射频同轴电(dian)缆组件、射频同轴电(dian)缆，为5G新基(ji)建、航天互连产(chan)品、卫星(xing)通讯、载人航天、外太空探测等领域提供配套，各类产(chan)品出(chu)口(kou)至欧洲、东南(nan)亚、韩(han)国、新加坡等多(duo)个(ge)国家和地区(qu)。
图1：产(chan)品分类、主(zhu)要产(chan)品介绍(shao)和产(chan)品用途特征
数据(ju)来源：公司官网，采芯网，东吴证券研究所
年报显示，2023年全年富士达营业收入和归母净利润均实现正增长(chang)，分别为8.15亿元、1.46亿元，同比涨幅0.82%、2.34%。
来源：公司年报
而从近(jin)几年富士达的业绩来看，公司展现出(chu)较强的持续盈利能力。根据(ju)年报数据(ju)，2019年至2023年公司毛利率从31.5%持续增长(chang)到41.5%，年复合(he)增速达到7.1%；该段时间内公司净利率从12.5%持续增长(chang)至19.1%，年复合(he)增速达到11.2%。加权ROE相对稳定(ding)，2019至2023年来保持在15%以上。
来源：wind
在毛利率、净利率持续增长(chang)之下，富士达近(jin)年来盈利能力稳定(ding)，营业收入和归母净利润保持持续增长(chang)态(tai)势。2019至2023年间，公司营收从5.2亿元增长(chang)到8.2亿元，年复合(he)增速达到12.0%；归母净利润从0.6亿元增长(chang)到1.5亿元，年复合(he)增速达到25.7%，增长(chang)态(tai)势良好。
图2：2019年至2023年公司营收与归母净利润
数据(ju)来源:公司年报，东吴证券研究所
分业务来看，射频同轴连接器(qi)和射频同轴电(dian)缆组件是公司两大营收支柱，业务收入占比逐年提高至当前超九成。2023年公司射频同轴连接器(qi)业务收入4.20亿元，同比增长(chang)8.81%；射频同轴电(dian)缆组件收入3.85亿元，与射频同轴连接器(qi)业务收入接近(jin)。
来源：wind
分地区(qu)看，公司的市(shi)场包括华东、华南(nan)、西南(nan)、华北(bei)、华中(zhong)、西北(bei)、国外七个(ge)市(shi)场区(qu)域。其(qi)中(zhong)，近(jin)三年的国内业务收入占比均超九成，客户集中(zhong)度高。
来源：wind
核心技术(shu)实现完全自主(zhu) 产(chan)品应用防务与民品双(shuang)赛道共振(zhen)
富士达良好的盈利能力，与其(qi)产(chan)品核心技术(shu)的完全自主(zhu)密(mi)切相关，其(qi)系国内为数不(bu)多(duo)的在高频连接器(qi)领域具有自主(zhu)知识产(chan)权的企业。根据(ju)公司年报，2020至2023年富士达的研发费用逐步增加，从2020年的0.4亿元增长(chang)到2023年的0.7亿元，年复合(he)增速达到20.5%，研发费用占收入比从7.5%提升(sheng)至9.0%。
图3：2020年至2023年公司研发费用及(ji)占收入比
数据(ju)来源:iFind，东吴证券研究所
研发大举投入下，2021年至2023年公司拥有的专利数和发明专利数也稳步增加，拥有的专利数在三年内增加79项，拥有的发明专利数增加6项。
截止到2023年年末(mo)，富士达共发布13项IEC国际标准(zhun)，公司及(ji)控股子公司拥有有效专利180项，是我国射频连接器(qi)行业拥有IEC国际标准(zhun)最多(duo)的企业。
当前，富士达已掌握射频同轴连接器(qi)设计(ji)、制造(zao)核心工(gong)艺技术(shu)，公司的射频同轴连接器(qi)产(chan)品在高频率、集成化、大功(gong)率、板间互联、低(di)互调等方面形成了自有核心技术(shu)，并积累了丰富的射频连接器(qi)特别是微(wei)型连接器(qi)的生产(chan)技术(shu)经(jing)验。
而随着(zhe)富士达研发能力和生产(chan)能力的提高，公司产(chan)品的应用场景也持续拓宽。总(zong)体来看，公司在防务和民用两个(ge)赛道分别推出(chu)相应射频同轴连接器(qi)产(chan)品，主(zhu)要客户包括华为、RFS等全球知名通信设备厂(chang)商以及(ji)中(zhong)国电(dian)子科技集团、中(zhong)国航天科技集团、中(zhong)国航天科工(gong)集团等国内大型集团下属企业或科研院(yuan)所等。
其(qi)中(zhong)，2023年公司的前三名客户销售占比分别为24.4%、19.4%、15.4%，客户集中(zhong)度高，同时体现了公司雄厚(hou)的航空航天类国企背(bei)景和与华为公司的紧(jin)密(mi)联系。
来源：公司年报
下游终端市(shi)场需求强劲
机构：未来三年业绩持续增长(chang)
展望未来，富士达的产(chan)品业务前景向好。防务方面，未来几年内宇航领域对卫星(xing)发射的高需求创造(zao)了航天连接器(qi)的广阔市(shi)场。
近(jin)年来，我国多(duo)个(ge)卫星(xing)星(xing)座(zuo)计(ji)划相继启动(dong)，发展后(hou)势强劲。中(zhong)国航天科技集团和中(zhong)国航天科工(gong)集团分别制定(ding)了面向低(di)轨卫星(xing)组网的“鸿(hong)雁星(xing)座(zuo)”和“虹(hong)云工(gong)程(cheng)”计(ji)划，航天行云科技有限公司推出(chu)“行云系统”，将建设一个(ge)覆盖全球的天基(ji)物联网。
截至2024年1月，中(zhong)国已着(zhe)手构建自己的低(di)轨卫星(xing)通信网，拟在近(jin)地轨道建立由2.6万颗(ke)卫星(xing)组成的网络。我国将花费约10年时间完成卫星(xing)发射，并构建一套完备的卫星(xing)通信网络系统。中(zhong)国星(xing)网集团已经(jing)决定(ding)将在2024年上半年发射首颗(ke)中(zhong)国版“星(xing)链”卫星(xing)。到2029年发射卫星(xing)数量将达到1300颗(ke)，到2035年完成共计(ji)1.3万颗(ke)卫星(xing)的发射任务。
未来，中(zhong)国星(xing)网会(hui)加速上天，商业化步伐加快，加上低(di)轨化、规模化、低(di)成本的发展趋势，将使卫星(xing)互联网产(chan)业的发展驶入快车道。
我国巨量卫星(xing)的发射计(ji)划、卫星(xing)互联网产(chan)业的快速发展将对射频同轴连接器(qi)提出(chu)巨大的需求，且国内企业是我国航天所使用连接器(qi)的唯(wei)一供给方，其(qi)中(zhong)富士达在国内航天连接器(qi)市(shi)场上的基(ji)础份额较大，并表现出(chu)较强且稳定(ding)增长(chang)的盈利能力，未来或将仍保持较大的基(ji)础份额和强而稳健的盈利能力。
民用方面，5G行业蓬勃发展，创造(zao)了该市(shi)场的新需求。根据(ju)工(gong)业和信息化部和中(zhong)国信息通信研究院(yuan)统计(ji)数据(ju)，中(zhong)国信息服(fu)务市(shi)场规模逐年快速提升(sheng)，预计(ji)将从2021年的12.5万亿元增长(chang)至2025年的22.8万亿元。
而在通信技术(shu)服(fu)务业领域，我国三大电(dian)信运营商（中(zhong)国移动(dong)、中(zhong)国联通、中(zhong)国电(dian)信）2020至2023年资(zi)本开支逐步提高，5G基(ji)站建设加快推进。工(gong)业和信息化部统计(ji)数据(ju)显示，截至2023年底，全国移动(dong)通信基(ji)站总(zong)数达1162万个(ge)，其(qi)中(zhong)5G基(ji)站为337.7万个(ge)，2020年至2023年5G基(ji)站数占移动(dong)通信基(ji)站比重从7.7%增加到29.1%。5G行业持续向好带动(dong)富士达射频连接器(qi)业务不(bu)断增长(chang)。
此外，5G市(shi)场需求强劲的同时，又在原有5G技术(shu)之上催生了新需求，国内厂(chang)商积极布局5G-A，应用于低(di)空经(jing)济监视领域，主(zhu)要解决数据(ju)量大导(dao)致带宽不(bu)足、时延过长(chang)以及(ji)稳定(ding)性问题。5G-A加速商业化，也将进一步推动(dong)射频连接器(qi)发展。根据(ju)工(gong)信部最新数据(ju)，随着(zhe)5G通信商用的进一步普及(ji)和5G-A通信建设的推进，通信应用领域不(bu)断拓展。新能源汽车市(shi)场、人工(gong)智能及(ji)物联网等应用领域也迎来快速发展阶(jie)段，未来连接器(qi)市(shi)场规模将不(bu)断增长(chang)。
“考(kao)虑到我国射频同轴连接器(qi)市(shi)场规模的不(bu)断扩大，富士达市(shi)场份额较高，核心技术(shu)优势显著，综合(he)竞争力较强。未来公司有望顺应航天卫星(xing)发射需求提升(sheng)的预期(qi)和5G发展潮流，通过不(bu)断提高自主(zhu)创新能力，从而获得更多(duo)市(shi)场份额。”东吴证券在研报中(zhong)表示。
据(ju)东吴证券预测，在利好发展下，2024年-2026年富士达预计(ji)实现营业收入9.22亿元、11.28亿元、13.81亿元，同比增长(chang)预计(ji)为13.09%、22.34%、22.41%，增速逐年加快；未来三年预计(ji)实现归母净利润1.49亿元、1.92亿元、2.28亿元，分别同比增长(chang)2.13%、28.57%、18.74%，增幅呈现放大趋势。
图4：公司盈利预测
数据(ju)来源:Wind，东吴证券研究所