美股将在本周迎来历史(shi)性(xing)时刻。
从当地时间5月28日开始，美股交易结算周期将由T+2缩短至T+1，即投资者当天卖出(chu)的股票，在交易后一个工(gong)作日就能收到结算的资金。
这也意味着股票将与债券、期权和ETF保持(chi)一致步伐，T+1在美国金融(rong)市场(chang)的应用正(zheng)在不断扩大。
什么是T+1结算？
T+1结算是指在一个工(gong)作日内完成(cheng)金融(rong)交易。例如，如果交易发生在周一，则将于周二结算，交易者将正(zheng)式(shi)收到现金或证(zheng)券，并可以自(zi)由兑换，而不会受到任何处罚。
美股从T+2向T+1结算过(guo)渡的导火索是2021年(nian)游戏驿站事(shi)件。
2021年(nian)初，以游戏驿站为代表的廉价“MEME股”在社(she)交媒体的推(tui)动下(xia)引发散户狂热，交易量和波动性(xing)大增(zeng)。这导致Robinhood等交易平台面临巨大的资金压力，他们需要(yao)在T+2的结算期内为大量交易提供担保。
为了确保有足够(gou)的资本金覆盖(gai)担保，Robinhood开始限制投资者买入这些股票。但这一行为引发了散户的强烈不满，也招致了监管机构和国会议(yi)员的审查和质疑，从而促使监管机构开始推(tui)行T+1的结算制度。
多(duo)年(nian)来，美国证(zheng)券市场(chang)一直在加快结算流程。1993年(nian)，美国证(zheng)券交易委员会 (SEC) 将标准结算期从惯常的五天(T+5)缩短为三个工(gong)作日 (T+3)。随后，SEC在2017年(nian)再(zai)次将结算期缩短至两天 (T+2)，并于2024年(nian)引入T+1结算期。
为什么T+1对市场(chang)很重要(yao)?
金融(rong)市场(chang)采用T+1结算周期主要(yao)有两个原因(yin)：降(jiang)低风险和提高效率。
“有一条经过(guo)时间检验(yan)的清算和结算黄金法则，即越早完成(cheng)越好，”Interactive Brokers全球运营高级副总裁(cai)Brian Sussman告诉媒体。
交易结算的时间越长，证(zheng)券或资金出(chu)现问题的可能性(xing)就越大。假设买方资金不足，或者卖方股票数量不对，就会导致结算失败。虽然经纪公司(si)和清算所通常有防范(fan)措施，但交易和结算之间的时间越长，风险就越大。缩短这一周期有助于降(jiang)低市场(chang)风险。
股票等证(zheng)券每天可以多(duo)次易手，交易次数越多(duo)，经纪人(ren)、存(cun)管机构和清算所的会计工(gong)作量就越大。交易和结算相隔(ge)数日会导致会计积(ji)压。缩短到T+1可以提高结算效率，促进业内采用更加自(zi)动化和高效的系统。
对投资者而言(yan)，T+1有何好处?
从T+2到T+1的转换，投资者未必有太(tai)多(duo)直接感受，但其实受益于更安全、高效的市场(chang)环境。
Sifma技术、运营和业务连(lian)续性(xing)主管Tom Price表示(shi)，对散户来说，T+1最大的好处是降(jiang)低了投资风险。
“虽然对散户投资者来说，向T+1的转变在很大程度上(shang)是无缝的，但他们将受益于向T+1结算所带来的整体风险减少。降(jiang)低系统风险有利于更健康的市场(chang)，这对投资者来说总是更好的。”
较短的结算周期有助于提高市场(chang)效率，增(zeng)加流动性(xing)，使股票可以更快地进行交易。卖出(chu)证(zheng)券所得资金将更快到账，可以更快再(zai)投资。买入证(zheng)券则需要(yao)提前备好资金，可能影响一些情况下(xia)的资金周转，如涉及外币兑换时。
相较于T+2，T+1还有助于投资者降(jiang)低交易成(cheng)本。
“较长的结算周期往往要(yao)求金融(rong)机构在风险管理和伴(ban)随较长结算周期的后台流程上(shang)投入更多(duo)资金，” 投资机构CoreCap Investments 和CoreCap Advisors总裁(cai)Jason Steeno表示(shi)。
T+1有哪(na)些风险？
结算周期缩短，或导致更多(duo)交易结算失败。
SEC表示(shi)，短期内，市场(chang)可能会看(kan)到结算失败交易数量增(zeng)加，券商和其他市场(chang)参与者需要(yao)一个适应期，来适应T+1结算所要(yao)求的更快速度和更高效的交易处理流程。
对于融(rong)资融(rong)券交易者来说，T+1意味追加保证(zheng)金通知可能来得更快，他们需要(yao)在更短的时间筹集资金，以防止券商强制平仓来满足追加保证(zheng)金通知。
对于股票借贷业务，出(chu)借方识别和召回(hui)借出(chu)股票的时间缩短，如果借入方不能及时归还股票，就可能导致结算失败。频繁的结算失败会受到交易所或监管机构的罚款。这无疑增(zeng)加了股票借贷业务的操作难度和潜在违约风险。
法国巴(ba)黎(li)银(yin)行去年(nian)在一份报告中写(xie)道：“由于识别和召回(hui)贷款的时间减少，结算失败，导致罚款金额可能上(shang)升。”
结算周期缩短，交易容错率更低。
在T+1结算周期下(xia)，交易完成(cheng)的时间比以前缩短了一半，投资者几乎没有时间来纠正(zheng)任何错误(wu)，尤其是成(cheng)本方面的错误(wu)。一旦结算完成(cheng)，错误(wu)就难以纠正(zheng)。
嘉信理财研究中心(xin)衍生品分析总监Nathan Peterson指出(chu)，一旦结算完成(cheng)，投资者的成(cheng)本基(ji)础（cost-basis）——包括初始投资总额、支付(fu)的佣金或费(fei)用，以及收取股息和分配的方式(shi)——就已(yi)经为税务目的确定下(xia)来，不易更改。
对于极少数仍然持(chi)有实物纸质证(zheng)券凭证(zheng)的投资者来说，如果要(yao)卖出(chu)证(zheng)券，需要(yao)提前一天交付(fu)这些凭证(zheng)，这比之前T+2的要(yao)求更严格。不过(guo)，现在使用纸质凭证(zheng)的投资者已(yi)经非常少了。
T+1已(yi)经到来，T+0还远吗？
美股结算周期已(yi)经从T+5、T+3逐步过(guo)渡到T+2，现在终于达成(cheng)了T+1的目标。下(xia)一个问题是，美股能否(fou)进一步加快速度，实现当日或实时结算?
根据金融(rong)行业交易时间越长、风险越高的定律(lu)，从T+1过(guo)度到T+0可以消除时间风险因(yin)素。
Urvin Finance 首(shou)席执(zhi)行官Dave Lauer 告诉媒体：“它(ta)消除了系统中的所有隔(ge)夜风险，我认为这是一件好事(shi)。我认为这会使滥用卖空行为变得更加困难，不交付(fu)证(zheng)券变得更加困难，利用漏洞变得更加困难。”
Lauer认为，T+0可以防止某(mou)些形(xing)式(shi)的市场(chang)操纵，从而避免散户受到伤害。除此之外，他认为这还能为投资者带来更自(zi)然的体验(yan)，投资者希望当天下(xia)单就能获得交易结果。
从技术角度看(kan)，实现T+0当日实时结算并非不可能，特别是在区块链和加密货(huo)币交易中，这已(yi)经成(cheng)为现实。此外，今年(nian)早些时候，印度股市已(yi)经开始采用T+0，成(cheng)为首(shou)批采用当日结算的国家之一。
然而，在美股中全面推(tui)行T+0结算，目前看(kan)来还存(cun)在不小的困难，有分析认为，其主要(yao)挑战不在技术，而在于融(rong)资和效率方面。
加密货(huo)币交易之所以能够(gou)实时结算，是因(yin)为买方在交易前预存(cun)全额资金。以美国股票市场(chang)的规(gui)模和复杂性(xing)，这对市场(chang)参与者都(dou)将是巨大的资金压力，可能影响市场(chang)活跃度。
T+1已(yi)经是一个非常紧凑的结算周期。进一步提速到T+0，反而可能引入新的风险点，如系统故(gu)障、网络延迟等带来的影响会放大。
此外，T+0在某(mou)些方面可能与现行的市场(chang)制度相冲突，如涉及跨境交易、货(huo)币兑换等情况，还需要(yao)制度层(ceng)面的协调。
有分析认为，T+1在降(jiang)低风险和提高效率之间取得了一个良好的平衡——比T+2效率更高，比T+0风险更小。相比之下(xia)，T+0虽有诱惑力，但现阶段推(tui)行可能还为时尚早，可能带来的问题多(duo)于收益。