国内第一家内资民营乘用车座椅上市公司天成自控(603085)凭借乘用车座椅业务及飞机座椅业务双向拉动，业绩强势回升(sheng)。与此同时，公司飞机座椅业务增速超预期，有望凭借低(di)空经济打开新赛道。
4月(yue)26日，天成自控(603085)发(fa)布2023年年报及2024年一季报。
年报显示，2023年，持续的技术和管理提升(sheng)为公司带(dai)来(lai)了显著的业绩改善，全年实现营业收入14.27亿元，比(bi)上年增长0.14%；利润则由上一年的亏损2.73亿元转为盈利1417.15万元，实现了扭亏为盈，业绩回暖平滑上升(sheng)。值(zhi)得一提的是，通过技术创新，实现产品升(sheng)级(ji)，高端产品占(zhan)比(bi)增加，毛(mao)利率提升(sheng)，公司总体的毛(mao)利率水平较上一年提升(sheng)5.86个百分点。
2024年一季度，公司乘用车座椅业务及飞机座椅业务量利双增，带(dai)动盈利能(neng)力强势提升(sheng)。报告期内，公司实现营业收入3.67亿元，同比(bi)增长31.89%；扣非净利润1037万元，同比(bi)爆(bao)增459.53%。其(qi)中，公司国内乘用车座椅业务销售收入增长53.5%，英国子公司飞机座椅业务销售收入增长达135.1%。
浙江天成自控股份有限公司始创于1984年，公司由工程机械、商用车座椅起家，2015年在上交所上市，2016年进入乘用车座椅领域，2017年收购英国Acro进入航空座椅领域。公司于2021、2022分别完成了汽(qi)车零部件铝合金(jin)生产基地(di)投产和电器件生产基地(di)投产。公司持续创新研发(fa)，在智能(neng)化(hua)、轻量化(hua)、平台化(hua)座椅设计方面一直处于行业前列。
2023年，公司乘用车、工程机械、商用车、航空座椅营收占(zhan)比(bi)分别为34.71%、21.28%、28.45%、10.41%。
工程机械与商用车稳健
跟(gen)随工程机械行业周期持续上行
作(zuo)为公司业务基本盘，公司在工程机械与商用车座椅行业取得较高份额，产品已配套于卡特彼勒、三一重工、徐工等工程机械企(qi)业以及东风、中国重汽(qi)、一汽(qi)等商用车企(qi)业。2023年，公司工程商用座椅实现销售收入7.39亿元，同比(bi)增长11.81%。同时公司在商用车领域通过优(you)质(zhi)的产品和高质(zhi)量的服务，尤其(qi)是对中国重汽(qi)、北汽(qi)福田、福田戴姆(mu)勒等重点大客户、大项目(mu)的业务增长，使商用车座椅业务实现了51.71%的收入增长，也实现了公司工程商用车板块销售收入的逆势增长。
根据(ju)公司年报数据(ju)，公司商用车座椅单(dan)价从2014年的641元/席提升(sheng)至(zhi)2023年的1071元/席，产品价值(zhi)量有上升(sheng)趋势。浙商证券分析认(ren)为，公司在工程机械与商用车座椅行业份额较高，未来(lai)有望跟(gen)随工程机械行业周期上行。
乘用车进入快速增长周期
在手订单(dan)确定，预计业绩迎来(lai)拐点
作(zuo)为第一大核心营收来(lai)源，得益于供应链纵向一体化(hua)以及优(you)秀(xiu)的集成能(neng)力与成本控制能(neng)力，公司乘用车业务营收从2017年的2.44亿元增长到2023年的4.73亿元。2023年，公司乘用车业务与头部新能(neng)源汽(qi)车企(qi)业的新增项目(mu)顺利定点，为公司乘用车业务后续的持续快速增长提供了充足(zu)的项目(mu)与订单(dan)支持。
市场开拓方面，公司致力于不断优(you)化(hua)客户结构。近期，该公司在市场开拓方面取得了显著成果，其(qi)乘用车客户已从原(yuan)先单(dan)一的依赖上汽(qi)集团，转变为涵盖北汽(qi)、东风、奇瑞、比(bi)亚迪、吉利、蔚来(lai)等优(you)秀(xiu)车企(qi)。公司的客户数量还在不断地(di)丰(feng)富中，充分展示了公司在市场竞争中的灵活性、适应力和竞争力。
从公司的发(fa)展趋势可以看出公司正在不断加速国产替代的步伐，随着项目(mu)量产，市占(zhan)率的提升(sheng)，公司有望跻(ji)身乘用车座椅的头部企(qi)业。
东吴证券最新研报表示，乘用车座椅单(dan)车价值(zhi)量高，对应市场空间大。随着自主座椅企(qi)业技术积累逐渐成熟，且在成本控制和服务响应上相比(bi)外资有较大的优(you)势，乘用车座椅行业有望加速国产替代。
浙商证券预计国内乘用车座椅市场规(gui)模有望从2020年的793亿元增长至(zhi)2025年的951亿元，年均复合增速3.7％。基于天成自控供应链纵向整合助力国产替代，券商判断公司乘用车座椅在手订单(dan)确定，预计业绩迎来(lai)拐点。
航空业务客户持续拓展
低(di)空经济打开业绩增长巨大空间
根据(ju)空客发(fa)布的《AirbusGlobalServicesForecast2022-2041》数据(ju)，全球民航市场有望从2022年的950亿美(mei)元增长到2041年的2320亿美(mei)元，CAGR=4.8%。航空主机厂在手订单(dan)充裕，随着产业链的进一步修复，航空座椅需求(qiu)有望同步上行。
天成自控的英国子公司AcroAircraftSeatingLimited是目(mu)前全球知名的航空座椅供应商之一，是全球两大飞机制造商波音和空客的合格(ge)供应商。公司产品已经获(huo)得欧洲航空安全局（EASA）和美(mei)国航空管理局（FAA）的适航证。公司结合英国研发(fa)、资质(zhi)优(you)势及中国制造优(you)势，完成航空座椅碳纤维、铝合金(jin)等核心部件国产化(hua)，在座椅轻量化(hua)和舒适性方面具备了国际领先的竞争优(you)势。
数据(ju)显示，2023年，公司航空座椅业务实现销售收入1.42亿元，在支线飞机业务方面，公司也获(huo)得了德意志航空D328eco飞机供应商资格(ge)。
市场认(ren)为，公司推进航空座椅产业链国产化(hua)，目(mu)前碳纤维靠背板与金(jin)属结构件已实现在国内生产，伴(ban)随国产化(hua)持续推进，航空座椅业务盈利水平有望增长。
低(di)空经济打开万亿新赛道
轻量化(hua)产品适占(zhan)得eVTOL先机
2024年的春天，低(di)空经济成为资本圈首选热门词。
低(di)空经济具有辐射(she)面广、产业链条长、成长性和带(dai)动性强等特点，下游场景包(bao)含(han)无人机巡检/物流/农业、eVTOL载(zai)人。
中信建投研报指出，随着政策端利好(hao)不断。目(mu)前，国内正有序推进低(di)空经济产业建设，预计2035年中国低(di)空经济市场规(gui)模将超过6万亿元。其(qi)产业链上相关公司也将迎来(lai)新机遇(yu)。
作(zuo)为世界一流的座椅专业供应商，目(mu)前，天成自控在飞行汽(qi)车上已有技术积累，早在2023年11月(yue)，公司在其(qi)研讨会展示了飞行汽(qi)车座椅的技术和方案，包(bao)括座椅的技术特点、轻量化(hua)设计和舒适性方案在飞行汽(qi)车中的应用。
浙商证券分析指出，天成自控通过收购英国Acro获(huo)得欧洲航空安全局（EASA）和美(mei)国航空管理局（FAA）的产品适航证，已拥有波音、空客成熟配套经验。公司结合英国研发(fa)、资质(zhi)优(you)势及中国制造优(you)势，完成航空座椅碳纤维、铝合金(jin)等核心部件国产化(hua)，轻量化(hua)产品适配对重量敏感的eVTOL行业。
目(mu)前，随着全球首张无人驾驶载(zai)人航空器系统型号合格(ge)证获(huo)批(pi)、全球首条eVTOL跨城跨湾航线开通等，国内推进加速，华西军工认(ren)为2024年有望成为eVTOL商业化(hua)落地(di)元年。
浙商证券分析认(ren)为，eVTOL载(zai)人相比(bi)载(zai)货对安全要求(qiu)更为苛(ke)刻，适航认(ren)证更靠近民航体系。公司拥有国内航空座椅资质(zhi)稀缺(que)性、以及乘用车座椅业务带(dai)来(lai)的成本控制优(you)势，目(mu)前，公司航空座椅已拥有波音、空客等成熟配套经验，同时汽(qi)车座椅业务带(dai)来(lai)优(you)秀(xiu)的成本控制能(neng)力，公司公告2022年已完成对小鹏汇天的座椅新项目(mu)报价，因(yin)此判断资质(zhi)+成本双壁(bi)垒，有望助力公司在eVTOL座椅市场前占(zhan)先机，在万亿新市场将带(dai)动公司业务增长。