“大宗商品旗手”高盛再度唱多商品，5D牛市趋势带来(lai)了结构性机会，金(jin)、铜(tong)今年(nian)将继续大涨。
高盛在5月29号的报(bao)告(gao)中指出，由于工业金(jin)属和黄金(jin)的结构性上(shang)涨、稳健(jian)的需求增长以及(ji)石油地缘政治风险溢价的下降，仍然选择性地看涨大宗商品，预计2024年(nian)总回报(bao)率将从13%上(shang)升至18%。
高盛提到了所谓的“5D牛市趋势”：
去投资（Disinvestment）、去碳化与气候变化（Decarbonization ）、对冲风险（De-risking ）、数据中心与人工智能（Datacenters & AI）、以及(ji)国(guo)防支出（Defense Spending），这(zhe)些趋势将为(wei)大宗商品带来(lai)结构性机会。
去投资（Disinvestment）、去碳化与气候变化（Decarbonization ）、对冲风险（De-risking ）、数据中心与人工智能（Datacenters & AI）、以及(ji)国(guo)防支出（Defense Spending），这(zhe)些趋势将为(wei)大宗商品带来(lai)结构性机会。
高盛预计，金(jin)铜(tong)继续上(shang)涨、油价震荡、天然气涨幅有限：
铜(tong)价或将在年(nian)底前上(shang)涨15%至12000美(mei)元/吨(dun)；金(jin)价预计在年(nian)底目标价2700美(mei)元/盎司；布伦特(te)原油价格将在75-90美(mei)元区间(jian)波动；天然气价格今年(nian)夏(xia)季今年(nian)夏(xia)季上(shang)涨空间(jian)有限。
铜(tong)价或将在年(nian)底前上(shang)涨15%至12000美(mei)元/吨(dun)；金(jin)价预计在年(nian)底目标价2700美(mei)元/盎司；布伦特(te)原油价格将在75-90美(mei)元区间(jian)波动；天然气价格今年(nian)夏(xia)季今年(nian)夏(xia)季上(shang)涨空间(jian)有限。
高盛报(bao)告(gao)中分析了“5D趋势”：
- 去投资（Disinvestment）：自(zi)2010年(nian)代中期以来(lai)，大宗商品产能的投资水平(ping)一直很低(di)，资本支出从长周(zhou)期项(xiang)目转向了短周(zhou)期项(xiang)目。这(zhe)一趋势已经导致了某些领(ling)域的结构性紧(jin)张，如铜(tong)和铝等绿色基本金(jin)属的开(kai)采、石油产品的精(jing)炼和油轮项(xiang)目。
- 脱碳化与气候变化（Decarbonization & Climate Change ）：实现碳中和目标需要每年(nian)投入全球GDP的2%用于绿色基础设施建设，电动汽车的兴起说明了脱碳对投资和大宗商品需求的净(jing)看涨效应(ying)。气候变化还影响了农(nong)业商品供应(ying)，例如，由于恶劣天气，2024年(nian)可可和咖啡(fei)价格分别上(shang)涨了100%和15%，气候变化也提高了运费(fei)，比如巴拿马运河(he)的低(di)水位促使(shi)货(huo)船(chuan)转向更长的航线。
- 对冲风险（De-risking ）：地缘政治风险趋势对黄金(jin)和关键商品有利。例如，新兴市场央(yang)行购(gou)买黄金(jin)是为(wei)了对冲地缘政治和金(jin)融冲击，而新的地缘政治冲击可能会推高金(jin)价。此外，原油、馏分油产品、关键矿物(如铜(tong)、钯、钴)和大豆(dou)/玉米(mi)在内的关键商品战略(lue)储备增加，也支撑了对商品的需求
- 数据中心与人工智能（Datacenters & AI）：人工智能的广(guang)泛应(ying)用可能会通(tong)过增加对电力、天然气和关键金(jin)属的需求来(lai)推高商品价格。首先，支持云计算和人工智能算法(fa)的数据中心的快速增长，已经支撑了对电力的需求，这(zhe)反过来(lai)又可以提振对天然气以及(ji)铜(tong)和铀等关键金(jin)属的需求。
- 国(guo)防支出（Defense Spending）：去年(nian)全球军费(fei)开(kai)支实际增长7%，达(da)到2.4万亿美(mei)元，占全球GDP的2.3%。全球军事(shi)支出增加推高对金(jin)属和燃(ran)料(liao)，以及(ji)铜(tong)、铝、钢(gang)、银、铀等战略(lue)矿物的需求。
- 去投资（Disinvestment）：自(zi)2010年(nian)代中期以来(lai)，大宗商品产能的投资水平(ping)一直很低(di)，资本支出从长周(zhou)期项(xiang)目转向了短周(zhou)期项(xiang)目。这(zhe)一趋势已经导致了某些领(ling)域的结构性紧(jin)张，如铜(tong)和铝等绿色基本金(jin)属的开(kai)采、石油产品的精(jing)炼和油轮项(xiang)目。
- 脱碳化与气候变化（Decarbonization & Climate Change ）：实现碳中和目标需要每年(nian)投入全球GDP的2%用于绿色基础设施建设，电动汽车的兴起说明了脱碳对投资和大宗商品需求的净(jing)看涨效应(ying)。气候变化还影响了农(nong)业商品供应(ying)，例如，由于恶劣天气，2024年(nian)可可和咖啡(fei)价格分别上(shang)涨了100%和15%，气候变化也提高了运费(fei)，比如巴拿马运河(he)的低(di)水位促使(shi)货(huo)船(chuan)转向更长的航线。
- 对冲风险（De-risking ）：地缘政治风险趋势对黄金(jin)和关键商品有利。例如，新兴市场央(yang)行购(gou)买黄金(jin)是为(wei)了对冲地缘政治和金(jin)融冲击，而新的地缘政治冲击可能会推高金(jin)价。此外，原油、馏分油产品、关键矿物(如铜(tong)、钯、钴)和大豆(dou)/玉米(mi)在内的关键商品战略(lue)储备增加，也支撑了对商品的需求
- 数据中心与人工智能（Datacenters & AI）：人工智能的广(guang)泛应(ying)用可能会通(tong)过增加对电力、天然气和关键金(jin)属的需求来(lai)推高商品价格。首先，支持云计算和人工智能算法(fa)的数据中心的快速增长，已经支撑了对电力的需求，这(zhe)反过来(lai)又可以提振对天然气以及(ji)铜(tong)和铀等关键金(jin)属的需求。
- 国(guo)防支出（Defense Spending）：去年(nian)全球军费(fei)开(kai)支实际增长7%，达(da)到2.4万亿美(mei)元，占全球GDP的2.3%。全球军事(shi)支出增加推高对金(jin)属和燃(ran)料(liao)，以及(ji)铜(tong)、铝、钢(gang)、银、铀等战略(lue)矿物的需求。
高升预计，2024年(nian)大宗商品讲继续表现强势，到年(nian)底总回报(bao)率将上(shang)升至18%，其中金(jin)铜(tong)继续上(shang)涨、油价震荡、天然气涨幅有限。具体来(lai)看：
铜(tong)：预计铜(tong)价将在今年(nian)下半年(nian)和2025年(nian)继续走高，年(nian)底目标价为(wei)12000美(mei)元/吨(dun)，目前伦敦期铜(tong)10190美(mei)元/吨(dun)。渐进式的供应(ying)冲击导致铜(tong)精(jing)矿市场极度紧(jin)张;考虑(lu)到制造业周(zhou)期的转变和预期的货(huo)币宽松(song)，西方宏观环境将支持需求；绿色部(bu)门支撑的中国(guo)终端需求环境显(xian)示出弹性。
黄金(jin)：由于新兴市场央(yang)行和亚洲家庭的强劲需求，预计黄金(jin)价格将在年(nian)底上(shang)涨14%，达(da)到2700美(mei)元/盎司，目前金(jin)价2345美(mei)元/盎司。央(yang)行额外购(gou)买的支持下，黄金(jin)价格可能再上(shang)涨16%至3130美(mei)元/盎司，而对美(mei)国(guo)财政可持续性的担忧(you)可能会使(shi)金(jin)价再上(shang)涨14%至3080美(mei)元/盎司。
石油：尽管预计布伦特(te)原油价格将在75-90美(mei)元区间(jian)波动，但仍看好其作为(wei)地缘政治对冲工具的价值。油价影响因素包(bao)括(kuo)，闲置产能增加限制了上(shang)行空间(jian)，但欧佩克+减产和经济衰退风险降低(di)将进一步支撑油价。
天然气：鉴于美(mei)国(guo)和欧洲库(ku)存仍然较高，预计今年(nian)夏(xia)季天然气价格的进一步上(shang)涨空间(jian)有限。预计在冬季，特(te)别是在极端天气条件下，欧洲天然气价格可能会有显(xian)著上(shang)涨，对新天然气项(xiang)目的需求预计将在长期内支撑天然气价格。
铜(tong)：预计铜(tong)价将在今年(nian)下半年(nian)和2025年(nian)继续走高，年(nian)底目标价为(wei)12000美(mei)元/吨(dun)，目前伦敦期铜(tong)10190美(mei)元/吨(dun)。渐进式的供应(ying)冲击导致铜(tong)精(jing)矿市场极度紧(jin)张;考虑(lu)到制造业周(zhou)期的转变和预期的货(huo)币宽松(song)，西方宏观环境将支持需求；绿色部(bu)门支撑的中国(guo)终端需求环境显(xian)示出弹性。
黄金(jin)：由于新兴市场央(yang)行和亚洲家庭的强劲需求，预计黄金(jin)价格将在年(nian)底上(shang)涨14%，达(da)到2700美(mei)元/盎司，目前金(jin)价2345美(mei)元/盎司。央(yang)行额外购(gou)买的支持下，黄金(jin)价格可能再上(shang)涨16%至3130美(mei)元/盎司，而对美(mei)国(guo)财政可持续性的担忧(you)可能会使(shi)金(jin)价再上(shang)涨14%至3080美(mei)元/盎司。
石油：尽管预计布伦特(te)原油价格将在75-90美(mei)元区间(jian)波动，但仍看好其作为(wei)地缘政治对冲工具的价值。油价影响因素包(bao)括(kuo)，闲置产能增加限制了上(shang)行空间(jian)，但欧佩克+减产和经济衰退风险降低(di)将进一步支撑油价。
天然气：鉴于美(mei)国(guo)和欧洲库(ku)存仍然较高，预计今年(nian)夏(xia)季天然气价格的进一步上(shang)涨空间(jian)有限。预计在冬季，特(te)别是在极端天气条件下，欧洲天然气价格可能会有显(xian)著上(shang)涨，对新天然气项(xiang)目的需求预计将在长期内支撑天然气价格。