金价一(yi)路狂飙，终(zhong)端消费者却越来越来难买账，各大金铺的生意愈发(fa)冷清，黄金企业业绩增长也普遍放缓。
在这样的背景下，A股上市遇(yu)阻的老铺黄金却转战港股，于6月28日在港股上市。
老铺黄金(06181.HK)计划全球发(fa)售1945.13万股H股，每(mei)股发(fa)行价为40.50港元，募(mu)资总额达到(dao)7.88亿港元。截止上市首日收盘，公司股价涨幅72.84%。
本次上市，老铺黄金引入(ru)腾讯、南方基金和CPE源峰作为基石投资者，其中腾讯认购3500万美元，南方基金和CPE源峰分别认购1050万美元。
而这也是腾讯少见地作为基石投资者参(can)与消费公司的IPO发(fa)行。
作为古法黄金的开创者，在这个黄金企业竞争愈发(fa)激烈的时代，老铺黄金在此前(qian)的公开认购中，孖展倍数超过了400倍。
打新的投资者，到(dao)底为何(he)陷(xian)入(ru)疯狂？
01
如果乍一(yi)了解老铺黄金，这个品牌的发(fa)展史大概会(hui)让一(yi)些投资者心生疑虑。
《中国(guo)黄金年鉴2020》的信息(xi)显示，老铺黄金品牌创立于2009年，是我(wo)国(guo)率先推(tui)广“古法金”概念的品牌，也是我(wo)国(guo)古法手工(gong)金器专业第一(yi)品牌。
当时公司创始(shi)人徐高明通过其控(kong)股的金色宝(bao)藏推(tui)出首家专注于销售古法黄金珠宝(bao)的门店，并在2014年注册了“老铺黄金”的商标，2016年经过业务重(zhong)组后，老铺黄金脱离金色宝(bao)藏独立经营。
但直到(dao)2017年4月，老铺黄金进驻天(tian)猫旗舰店，这个品牌才逐渐进入(ru)更多普通消费者视野。
相较之下，周大福、周生生均成立近百年，老庙黄金已成立了41年，连前(qian)段时间再次梦碎A股的周六福迄今也成立超过20年，老铺黄金名字虽“老”，却着(zhe)实显得有些年轻。
这是因为，大多数黄金珠宝(bao)品牌的发(fa)展历程，是先提升渗透率，再提升集(ji)中度，最后提升价格，从而完成品牌塑造(zao)。
然而，老铺黄金却是依靠着(zhe)“古法金”这个不少人之前(qian)闻所未闻的概念，先打造(zao)出了品牌，再逐渐提升渗透率。
2023年，老铺黄金更是利用仅(jin)仅(jin)29家线下门店，达到(dao)了营收31.80亿元的成绩，同比增长145.67%。
老铺黄金的店均收入(ru)也达到(dao)9390万人民币。按每(mei)店收入(ru)计算，老铺黄金排名中国(guo)主要黄金珠宝(bao)品牌第一(yi)名，远远领先于其他黄金珠宝(bao)品牌。
借(jie)着(zhe)超高的产品格调，不少消费者追捧老铺黄金的口号是，“黄金的尽头是老铺”。
品牌打造(zao)之路无比顺(shun)利，老铺黄金的上市之路却十(shi)分坎坷(ke)。
早在2020年2月，老铺黄金就已经和华泰联合证券签署上市辅导协议(yi)，拟(ni)在深交所中小板上市。
这一(yi)年6月，老铺黄金正式向证监会(hui)提交了申报资料，但一(yi)直到(dao)2021年7月，老铺黄金的申请还没能通过审(shen)核，还被发(fa)审(shen)委(wei)诸多质疑。
整改完成之后，去年6月老铺黄金再次向深交所提交了资料，但此次申请资料甚至没有被交易所受理。
2023年11月之后，老铺黄金又三(san)次提交招(zhao)股资料，才终(zhong)于通过港交所的聆讯。
上市之路漫(man)长坎坷(ke)，但老铺黄金仍被投资者无比看好，靠的，是稳健的运营模式，和优异的业绩表现。
02
近几年来，老铺黄金的财务表现相当亮眼。
2023年，老铺黄金毛(mao)利达13.32亿人民币，同比增长145.69%；净利也达4.16亿人民币，同比增长340.40%，表现可谓相当夺目。
对于老铺黄金而言，最为亮眼的财务表现莫过于惊(jing)人的毛(mao)利率。
2021年至2023年，老铺黄金的毛(mao)利分别为5.2亿元、5.4亿元及13.3亿元，对应毛(mao)利率分别为41.2%、41.9%及41.9%，均在40%以(yi)上。
对比之下，行业龙(long)头周大福财报数据显示，其2021财年至2023财年的毛(mao)利率分别为28.6%、22.6%及22.4%。
远超同行的毛(mao)利率令人艳羡，但这也是2020年老铺黄金冲(chong)击深交所主板被否时，发(fa)审(shen)委(wei)会(hui)议(yi)提出的问题之一(yi)。
对于超高的毛(mao)利率，老铺黄金的解释(shi)是，高端的品牌定位(wei)使其拥有较高的定价、同时专注于古法足金黄金产品以(yi)及足金钻石镶嵌产品，确保了利润率更高、以(yi)及公司的全自营模式。
在黄金行业愈发(fa)内卷的如今，靠着(zhe)“古法黄金”这一(yi)新兴概念，老铺黄金打造(zao)出了自己的高端定位(wei)和超高利润率。
近几年，古法黄金产品已经成为黄金珠宝(bao)市场(chang)最具潜力、增长最快的黄金品类。
弗若斯特沙利文报告显示，2023年中国(guo)古法黄金珠宝(bao)市场(chang)规模达到(dao)1573亿元，预计2028年市场(chang)规模将达到(dao)4214亿元，2023年至2028年复(fu)合年增长率为21.8%。
图片来源：招(zhao)股书
而老铺黄金被《中国(guo)黄金年鉴2020》认证为，我(wo)国(guo)古法手工(gong)金器专业第一(yi)品牌。
相比普通黄金珠宝(bao)，古法黄金被赋予(yu)了更多的美学价值与文化鉴赏(shang)性。
截至2023年年底，老铺黄金已创造(zao)出约1700项原创设计，拥有1073项作品著作权，老铺黄金核心的六大古法金工(gong)艺中“花丝镶嵌”工(gong)艺，2008年曾被列入(ru)国(guo)家非物质文化遗产名录。
也因此，与主流黄金品牌的“按克称重(zhong)+工(gong)艺费”的销售模式不同，老铺黄金的产品是按件售卖(mai)，产品品类从单价数千(qian)元的金饰到(dao)数十(shi)万元的金器不等。
在不少场(chang)合，老铺黄金都被视为奢侈(chi)品，而非消费品。胡润研究院也曾发(fa)布《2023胡润至尚优品-中国(guo)高净值人群品牌倾(qing)向报告》，老铺黄金成为高净值人群最青(qing)睐的十(shi)大珠宝(bao)品牌之一(yi)，其中上榜的中国(guo)珠宝(bao)品牌只有两家。
而在销售渠道上，老铺黄金也采取了全直营的形式，并且(qie)广泛布局各地一(yi)线重(zhong)奢场(chang)，在国(guo)内排名前(qian)十(shi)的高端商场(chang)中，老铺黄金覆盖了其中8家，覆盖率在所有国(guo)内黄金珠宝(bao)品牌中排名第一(yi)。
按地理市场(chang)划分，老铺黄金的收入(ru)也主要来源于内地一(yi)线城市，2023年约占总收入(ru)的46.6%。其次是新一(yi)线城市，约占同期总收入(ru)的25.6%，可见一(yi)线和新一(yi)线城市，贡献了老铺黄金的七成收入(ru)。
相比其他黄金珠宝(bao)品牌的加盟(meng)模式，自营使得老铺黄金更能控(kong)制服务质量，并对销售和客(ke)户服务进行精细管理，有利于建立和维护其品牌形象(xiang)。
然而，稳健的运营模式下并非没有隐忧。
高利润高毛(mao)利之下，老铺黄金也有着(zhe)较高的存货以(yi)及并不算短的存货周转天(tian)数。
2021年至2024年4月底，老铺黄金的存货逐年增长，分别为7.7亿元、8.07亿元、12.68亿元和16.13亿元。
在存货周转天(tian)数上，2021年，老铺黄金的存货周期为357天(tian)，2022年甚至猛增到(dao)了383天(tian)。
尽管2023年存货周期降(jiang)低到(dao)了205天(tian)，但叠加上12.68亿人民币的存货，对应的黄金价格的波动导致的存货减值风险也不容小觑，特别是在如今金价浮动的时期，存货或许将成为困扰黄金珠宝(bao)品牌的问题之一(yi)。
同样，老铺黄金的定位(wei)问题也值得注意。
在中国(guo)古法黄金珠宝(bao)市场(chang)中，2023年老铺黄金的市场(chang)份额仅(jin)占2%，位(wei)居行业第七，而前(qian)5大黄金珠宝(bao)品牌所产生的古法黄金珠宝(bao)产品占据整个市场(chang)46.1%的份额。
因此，尽管老铺黄金算是“古法金”的开创者，但古法黄金市场(chang)也正在被逐渐瓜分。
03
老铺黄金，只不过是近期陆续登陆资本市场(chang)的众(zhong)多黄金品牌之一(yi)。
前(qian)有周大福、周生生、老凤祥、中国(guo)黄金等品牌相继登陆资本市场(chang)，后有周六福三(san)度递表A股IPO失利，梦金园(yuan)A股上市失利转战港股，老铺黄金在其中，算不上得意，但也并不失意。
但在飙涨的黄金行情(qing)下，整个黄金珠宝(bao)行业，却都在陷(xian)入(ru)低潮。
周大福发(fa)布的2024年4月1日至5月31日未经审(shen)核的主要经营数据显示，2024年4月至5月，周大福零售值同比减少20.2%。
周大生的第一(yi)季度财报同样显示，由于黄金市场(chang)价格快速上涨，叠加节后效应，黄金消费及下游客(ke)户补货热(re)情(qing)受到(dao)抑(yi)制，黄金品类的销售在节后受到(dao)一(yi)定程度的影响，消费预期更加谨慎。
尽管黄金作为“硬通货”，一(yi)直以(yi)来被不少人作为保值产品大量购买，但它也并不是必需消费品。
因此，在行业竞争愈发(fa)激烈的当下，只有积极求(qiu)变，才能活(huo)得更久。
对于老铺黄金而言，目前(qian)的经营模式虽然稳健，但仍旧是小心才能使得万年船(chuan)。