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泰安高质量喝茶地方外卖推荐,日本最终利率能达到多少?高盛:5年以后才有希望到2%,通胀,报告,水平
2024-06-09 10:13:08
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自日本(ben)央(yang)行3月宣布退出负利率政策后,市场对其最终的利率水平能(neng)达到(dao)多少愈发好奇。

5月9日,高盛日本(ben)经济分析师Tomohiro Ota等发布研报探讨了日本(ben)央(yang)行终端利率(terminal rate)的路径走向可能(neng)是怎(zen)样的。

报告表示,根据目前为止日央(yang)行行长植田和男的相关发言立场,预(yu)计中期(2-4年)内,名义中性利率水平将从(cong)当前1%的水平升至1.5%左右;长期(5年及以上)看(kan),名义中性利率将升至2%左右。

考虑到(dao)当前中性利率较低,家庭(ting)和企业通胀可能(neng)在未来几年内走高,报告认为,终端利率与中期名义中性利率与最为接(jie)近,即1.5%的水平。

具体到(dao)利率路径,高盛预(yu)计,日央(yang)行将在接(jie)下来每年加息25个基点(dian),直至2027年达到(dao)1.25%-1.5%的终端利率水平。

需要注意的是,报告对终端利率的预(yu)测建立在此种假设(she)上:本(ben)轮周期的终端利率水平大致等同于名义中性利率,即实际中性利率(r*)与长期预(yu)期通胀率之和。

接(jie)下来,本(ben)文将从(cong)这(zhe)两(liang)个方面进行探讨。

当前实际中性利率约在-0.5%-0%区间

高盛认为,r*的定(ding)义是在充分就业和通胀稳定(ding)在目标水平的经济体中,储蓄供需平衡的实际利率。根据高盛的判(pan)断,当前的r*为零值或轻微的负值。

报告表示:

过去30年间,r*逐渐下降,过去10年间,r*在零附近或略低一些(xie)(2022年平均值为-0.3%)。

当前,日央(yang)行基准利率为0-0.1%,而(er)植田和男此前曾表示,当前实际利率约为-1%(即长期预(yu)期通胀率可能(neng)在1%的水平),且实际利率可能(neng)远(yuan)低于r*——这(zhe)意味着他(ta)对r*的假设(she)水平不(bu)太可能(neng)低于-0.5%,即r*在-0.5%-0%的区间内。

过去30年间,r*逐渐下降,过去10年间,r*在零附近或略低一些(xie)(2022年平均值为-0.3%)。

当前,日央(yang)行基准利率为0-0.1%,而(er)植田和男此前曾表示,当前实际利率约为-1%(即长期预(yu)期通胀率可能(neng)在1%的水平),且实际利率可能(neng)远(yuan)低于r*——这(zhe)意味着他(ta)对r*的假设(she)水平不(bu)太可能(neng)低于-0.5%,即r*在-0.5%-0%的区间内。

通过模型构建,报告发现,劳动生产率增速和就业人数增速和r*均值有(you)80%的相关性。基于此种假设(she),报告预(yu)计,r*在2026-2030年期间将略微上升至平均约-0.2%,在2030-2034年期间平均达到(dao)0%。

长期看(kan),财政赤字的机构性增加等、AI等新兴技术发展等因(yin)素也会对r*上行增添动力。

风险因(yin)素方面,报告主(zhu)要考虑到(dao)两(liang)种情况:一是通胀率回到(dao)极低甚至通货紧缩状态,终端利率将与通胀预(yu)期同步下降;二是通胀率急剧上升,这(zhe)将导致终端利率高于名义中性利率(即采取完全的限制性货币政策)。

长期预(yu)期通胀距(ju)离2%仍有(you)上行空间

第二个决定(ding)名义中性利率的因(yin)素是长期预(yu)期通胀率。

虽然日本(ben)央(yang)行已经实现了其可持(chi)续通胀目标,即通胀率稳在2%的水平。但高盛发现,基于日央(yang)行的估算方法,当前的长期预(yu)期通胀率为1.3%至1.4%,不(bu)足2%。

不(bu)过,报告预(yu)计,核心CPI(不(bu)包括生鲜食品(pin))将在2025年中期之前保持(chi)在2%以上,因(yin)此这(zhe)段期间对长期通胀的预(yu)期将继续上升。

接(jie)下来,要进一步提高通胀预(yu)期,实际通胀率需要在高位保持(chi)更久,以给(gei)予日本(ben)家庭(ting)和企业以信心。

不(bu)过,报告表示,长期预(yu)期通胀率短期内不(bu)会达到(dao)2%,需要5年或更长时(shi)间才可能(neng)。

因(yin)为家庭(ting)和企业在近三十年的通缩之后,需要时(shi)间来适应新的通胀环境,因(yin)此,长期预(yu)期通胀短期内不(bu)会达到(dao)2%;

但是在长期(5年及以上)看(kan)来,长期预(yu)期通胀有(you)可能(neng)达到(dao)2%,因(yin)为租金、工资等通胀可能(neng)会有(you)所传导。

因(yin)为家庭(ting)和企业在近三十年的通缩之后,需要时(shi)间来适应新的通胀环境,因(yin)此,长期预(yu)期通胀短期内不(bu)会达到(dao)2%;

但是在长期(5年及以上)看(kan)来,长期预(yu)期通胀有(you)可能(neng)达到(dao)2%,因(yin)为租金、工资等通胀可能(neng)会有(you)所传导。

发布于:上海市
版权号:18172771662813
 
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