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每经(jing)记(ji)者(zhe) 张静夏(xia)子博每经(jing)编辑 贺娟娟
地方水务(wu)集团加速开(kai)启整合重组。
近(jin)日，陕西省水务(wu)集团有限公司（以下简称陕西水务(wu)）发布(bu)《关于陕西省水务(wu)集团有限公司进行新设合并事(shi)项的(de)公告》，披露陕西水务(wu)将整体合并至新设的(de)陕西水务(wu)发展集团有限公司（以下简称陕西水发），陕西水务(wu)将被(bei)注销。
天眼查信息显示，陕西水务(wu)成立于2011年，承担陕西省水利（水务(wu)）国有资产和大(da)中型水利（水务(wu)）工程的(de)投资、建设、运营，以城乡供水为主体、污水处理和水力发电为两翼、水生(sheng)态、水饮品和新能(neng)源为辅助的(de)大(da)型民生(sheng)基础设施综合服务(wu)企业。
上述水务(wu)资产整合，旨在做强做优做大(da)国有资本和国有企业，优化资源配置，提升全省水资源供应保障能(neng)力，加强地方水务(wu)企业的(de)整体竞争力。
水务(wu)集团注销
5月27日，陕西水务(wu)发布(bu)《关于陕西省水务(wu)集团有限公司进行新设合并事(shi)项的(de)公告》，披露了地方水务(wu)资产的(de)新设合并，即新设陕西水务(wu)发展集团有限公司（以下简称“陕西水发”），陕西水务(wu)则合并至陕西水发并将被(bei)注销。
上述新设合并的(de)目的(de)为，做强做优做大(da)国有资本和国有企业，优化资源配置，深入实施国有企业改革深化提升行动。
图片来源：中国货币(bi)网
每日经(jing)济新闻记(ji)者(zhe)注意到，去年11月30日，陕西水发便已揭牌成立，陕西省副省长王海鹏出(chu)席并揭牌，规格颇高。
彼时(shi)，王海鹏指出(chu)，组建陕西水务(wu)发展集团是省委、省政府着眼提升全省水资源供应保障能(neng)力、优化省属(shu)国有资本布(bu)局结构、推(tui)进国有企业战略性(xing)重组和专业化整合的(de)重大(da)举措。
对(dui)于陕西水发的(de)功能(neng)定位和业务(wu)方向，王海鹏亦有清晰地表(biao)述，陕西水发为公共(gong)服务(wu)类企业，围绕做强水利设计及建设、供水、生(sheng)活及工业污水处理、水资源回收利用全产业链，努力建设国内一流水务(wu)公司。
据披露，陕西水发的(de)组建资产，主要以陕西水务(wu)净资产，陕西省引汉济渭工程建设有限公司、陕西省东庄水利枢纽工程建设有限责(ze)任公司、陕西渭河生(sheng)态集团有限公司股权（以净资产计）和陕西黄河古贤(xian)水利枢纽开(kai)发有限公司净资产，陕西省引汉济渭工程水利枢纽工程建设有限责(ze)任公司股权（以净资产计）几家(jia)省属(shu)国企为主。
同时(shi)，陕西省水利电力勘测(ce)设计研究院、陕西省宝鸡峡水利水电设计院、陕西秦东水利水电设计院、陕西省泾(jing)惠水利水电设计院、陕西咸阳万方工程建设监理有限公司、陕西咸阳郑国工程建设监理有限公司等6户企业股权无偿划转至陕西水务(wu)。陕西水务(wu)则合并至陕西水发。
天眼查信息显示，陕西水务(wu)成立于2011年，注册资本500000万人(ren)民币(bi)，是一家(jia)以从事(shi)水的(de)生(sheng)产和供应业为主的(de)企业。
穿透(tou)股权，陕西水务(wu)股东为陕西省国资委持股51%，陕西国有资本运营平台长安汇通有限责(ze)任公司持股49%，公司最终实际控制人(ren)为陕西省国资委。
目前，陕西水发已完成工商信息登(deng)记(ji)，注册资本金人(ren)民币(bi)200 亿元，水发集团承接水务(wu)集团资产和债权债务(wu)，负责(ze)还本付息。
若新设合并最终完成，陕西水务(wu)的(de)全部资产、负债、业务(wu)、人(ren)员、合同、资质及其他一切权利与义务(wu)将由水发集团依(yi)法承继，陕西水务(wu)注销。
陕西水发待解题
注销、合并在即，但陕西水务(wu)仍有一些(xie)问题留给陕西水发待解。
由于水务(wu)行业定价自(zi)主性(xing)不强，除了政府控制水价的(de)因素，部分县城供水管网老化，供水能(neng)力不足，漏损率高、水费收缴不规范等问题，导致公司净利率、毛利率水平均不高。
公告显示，2020—2024年第一季度，陕西水务(wu)营业收入分别(bie)为28.14亿、31.86亿、43.59亿、45.58亿和13.51亿元，净利润分别(bie)为7213.87万、7842.40万、3140.83万、6117.06万和314.28万。
与经(jing)营城市供水不同，陕西水务(wu)供水区域及水利工程主要以县城为主，利润低、投资大(da)属(shu)性(xing)更为凸显，算是一门“苦差事(shi)”。
图片来源：新世纪评级报告
由于强调(diao)公益性(xing)、自(zi)我造血能(neng)力较低，多年来水利项目“钱从哪(na)里来”的(de)问题一直困(kun)扰着各省，地方水务(wu)公司普(pu)遍依(yi)赖政府补贴资金及大(da)额融资。
据报告显示，2020-2022年度和2023年1-3月，陕西水务(wu)确认(ren)的(de)政府补助分别(bie)为4.64亿元、6.74亿元、4.44 亿元和2.24亿元，这些(xie)政府补助在很大(da)程度上保证了公司日常正常生(sheng)产经(jing)营。
这几年，公司债务(wu)规模扩张较快(kuai)，2020-2022 年末及 2023 年 3 月末公司资产负债率分别(bie)为56.93%、62.72%、65.53%和 65.86%，同期发行人(ren)有息负债分别(bie)为178.74 亿元、263.18亿元、276.26亿元和291.51亿元，分别(bie)占当期总负债的(de)91.96%、88.35%、81.63%和84.52%。
债务(wu)也带来高昂(ang)的(de)利息成本，同期，公司期间费用分别(bie)为90784.47万元、123064.16万元、139218.92万元和30363.86万元，期间费用占营业收入的(de)比重分别(bie)为32.26%、38.62%、31.94%和24.07%。
这之中，主要以财务(wu)费用和管理费用为主，由于融资规模大(da)幅增加，2021年财务(wu)费用5.70亿元，同比增长48.60%，且还原资本化利息后，发行人(ren)年利息支出(chu)超过8亿元，进一步(bu)构成了利润的(de)侵蚀；管理费用为5.07亿元，同比增长28.93%，当年职(zhi)工薪酬(chou)占比约66%，人(ren)员负担依(yi)然沉(chen)重。
报告显示，公司2022年至2026合计债务(wu)到期 123.87 亿元，但是同期的(de)收入和盈利并未有太大(da)改善，利息支出(chu)甚至超过了年经(jing)营活动现金流量净额和收回投资收到的(de)现金，且货币(bi)资金无法偿付短期有息负债，依(yi)赖有息负债实现持续经(jing)营的(de)特征越发明显。
陕西水务(wu)最近(jin)拟(ni)发行金额15亿元的(de)中期票据，全部用于偿还发行人(ren)债务(wu)本金及利息，也即“借新债还旧债”。
图片来源：陕西省水务(wu)集团有限公司2024年度第一期中期票据募集说明书
值得一提的(de)是，陕西水务(wu)整体信誉资质良好，截至2022年末，公司获得银行授信356.02亿元，尚未使用的(de)授信额度为188.77亿元。
陕西“水龙头”成型
实际上，这并不是陕西水务(wu)一家(jia)的(de)问题，而(er)是整个行业都面临的(de)难局，甚至陕西水务(wu)负债率、经(jing)营业绩算是不错的(de)了。
报告显示，地方水务(wu)企业此前长期是事(shi)业单(dan)位经(jing)营管理体制，缺乏市场化的(de)经(jing)营管理经(jing)验，在向市场化方向过渡阶段中，仍存(cun)在行业集中度低、运营服务(wu)能(neng)力弱等问题，同时(shi)水价受限，总体价格水平不高，导致行业内企业集中度低、盈利能(neng)力偏(pian)弱。
而(er)国内水利工程施工，从市场竞争情况来看，由于投资大(da)，周期长等特点(dian)，水利水电建设行业的(de)竞争主体主要集中于资金雄厚、管理先进、技术(shu)创新能(neng)力强的(de)大(da)中型企业之间。
每经(jing)记(ji)者(zhe)认(ren)为，以陕西水务(wu)为主体，自(zi)上而(er)下整合陕西水利平台成立陕西水发，对(dui)于解决盈利、融资等问题均具积极意义。
首先是注入四大(da)工程，引汉济渭、东庄水利、渭河生(sheng)态、古贤(xian)水利均是总投资超百亿的(de)陕西省重点(dian)水利项目，打包装入后，不仅能(neng)与陕西水务(wu)县域业务(wu)配合，更能(neng)够迅速做大(da)资本规模，提高融资水平。
东庄水利枢纽工程施工现场 图片来源：陕西水发官微
此外，引入四大(da)研究院及两个监理公司，能(neng)够做强水利设计及建设、供水、生(sheng)活及工业污水处理、水资源回收利用全产业链，扩展业务(wu)规模，提高市场化及自(zi)身造血能(neng)力。
不止陕西，全国各地关于城市水务(wu)平台的(de)重构正全面铺开(kai)，甘肃、重庆、宿迁(qian)、南京(jing)等地均有行动，从牵手央企到无偿划转水务(wu)集团股份，形式(shi)亦是多种多样。
例(li)如，日前重庆水务(wu)发布(bu)公告称，公司接到间接控股股东重庆水务(wu)环境控股集团有限公司通知：为深化国有企业改革，重庆市国有资产监督管理委员会(hui)拟(ni)将其持有的(de)水务(wu)环境集团80%股权无偿划转给重庆渝富控股集团有限公司。
记(ji)者(zhe)注意到，陕西水务(wu)还有上市计划，不知重组后陕西水发是否会(hui)另做规划。
在《陕西省水务(wu)集团有限公司2024年度第一期中期票据募集说明书》中，陕西水务(wu)计划至2025 年服务(wu)人(ren)口达到2000万人(ren)以上，总资产达600亿元以上，年营业收入达100亿元以上，实现利润总额5亿元以上，拥有3家(jia)上市公司。
更为详细表(biao)述为：以资本上市为核心(xin)，通过发起设立、并购、收购等方式(shi)在绿色(se)、新能(neng)源、高科技、高端水资源装备等业务(wu)领域，逐步(bu)培育一批具备 IPO 和重大(da)资产重组潜力的(de)“创新、绿色(se)、高端”的(de)子公司，通过利用资本市场综合工具，包括并购基金、产业基金、借壳上市、IPO 等方式(shi)实现集团内部优质公司上市，提高企业资本市场直接融资水平。
对(dui)此，记(ji)者(zhe)联系(xi)陕西水务(wu)及陕西水发公司电话，但截至发稿无人(ren)接听。
封面图片来源：陕西水发官微