人(ren)类科(ke)技史上，从来没有发生(sheng)过这样的奇(qi)观：
一家供应链公司的市(shi)值，竟然超过了一个发达国家所有上市(shi)公司市(shi)值总和。
这家供应链公司叫英伟(wei)达，这个发达国家则(ze)是GDP全球排名第4的德(de)国。
并(bing)且(qie)，2.8万亿美元市(shi)值，并(bing)不是英伟(wei)达的极限。
根(gen)据最新季度报，英伟(wei)达该季营(ying)收(shou)达260.4亿美元，同比增长262%，净利润148.8亿美元（约1080.4亿人(ren)元），同比增长628%。不论营(ying)收(shou)还是利润，都大大超出预期。
也(ye)就是说，英伟(wei)达还在快速(su)增长。这头超级怪兽最后会长成什么样，谁也(ye)说不准。
媒体喜欢称呼英伟(wei)达为“卖铲子的”企业。但，真正了解英伟(wei)达的历史就知道，这家公司可不仅(jin)仅(jin)是一家卖铲子的供应链企业，而是美国科(ke)技雄心的极致体现。
如今的时代，更高的算(suan)力，就是更高生(sheng)产力。
全球算(suan)力霸主英伟(wei)达，之(zhi)所以(yi)出现超预期增长，正是美国对全球先进生(sheng)产力与日(ri)俱增的重视。
美国限制英伟(wei)达显(xian)卡对华销售(shou)，其实就是限制中国对先进生(sheng)产力的探(tan)索。
不过，在深度全球化的时代，骄傲如英伟(wei)达，也(ye)无法脱离中国产业链。甚至于，在某些技术领域，中国供应链已经对英伟(wei)达构成了“卡脖子”的效果。
正因如此，尽管在半导体领域，中美是竞争关系(xi)，但是，由于产业链层面骨肉相(xiang)连，二者(zhe)之(zhi)间并(bing)不全是此消彼长。
最直(zhi)观的证明就是，英伟(wei)达估值上涨(zhang)时，国内(nei)聚焦在光模块的通信ETF（515880）也(ye)跟着水(shui)涨(zhang)船高。
今天，咱们就从上帝视角和微(wei)观视角，来看一下中美生(sheng)产力博弈的胜负手。
01.上帝视角
虽然英伟(wei)达创立于1993年，但是，英伟(wei)达的故事缘起却发生(sheng)在1991年。
这一年，全球发生(sheng)的最大乃至唯(wei)一的大新闻就是苏联解体。
苏联解体的原因，有很(hen)多种解释，每一种解释都有道理。但，美苏无休(xiu)止的军备竞赛，是公认的重要原因。
当然，作为胜利一方的美国，军工(gong)投入更大，美国对国防费用的焦虑更重。
1960年是美国最焦虑的年份。这一年，美国联邦国防研发支(zhi)出，占到全球研发支(zhi)出的36%。此时，美国军工(gong)产业已经超过汽车、钢(gang)铁、石油(you)，成为了美国经济的最大支(zhi)柱产业。
然而，军工(gong)研发，是个无底洞，政府不可能无休(xiu)止买单(dan)。
所以(yi)，1960年代之(zhi)后，美国终于决定“军转(zhuan)民”，用市(shi)场来养活军工(gong)。到1970年代，美国军工(gong)产业的主承(cheng)包商和转(zhuan)包商数目(mu)，就已经高达13万家。
然后，我们就看到了数不清的美国商业神话。
比如，1975年，比尔盖(gai)茨就创造了微(wei)软，并(bing)很(hen)快开发出电脑操作系(xi)统。
要知道，即便是在21世纪，想做出一款软硬件(jian)都过关的电脑操作系(xi)统，依旧是国家级的工(gong)程难题。而当时，20岁出头的比尔盖(gai)茨，就在自家车库就鼓捣出了微(wei)软。
再比如1976年，年仅(jin)16岁的乔布斯(si)，就在车库中成立了苹果，并(bing)且(qie)能以(yi)神速(su)重新发明电脑、MP3、手机。
除了明星企业，美国还诞生(sheng)了一波在当时看来不起眼，后来却名动江湖的企业，比如英特尔、AMD等半导体企业。
过去(qu)几十年，公知们特别(bie)喜欢吹嘘美国的车库文化、硅谷精神、创业精神，认为美国企业家的成功是制度的优越。
他们往往忽视了美国科(ke)技创新之(zhi)所以(yi)能取(qu)得(de)累累硕果，恰恰是因为美国曾经有几十年的时间，集中力量办大事，以(yi)举国之(zhi)力发展科(ke)技产业。
正是1970年代美国浩浩荡(dang)荡(dang)的军转(zhuan)民，这才让美国“技术倒(dao)爷们”纷纷下海，创造了美国科(ke)技产业的繁荣。
当然，这也(ye)让军备竞赛中的美国，拥有了更强的经济韧性。
熬(ao)到1991年，苏联终于先绷不住了，解体了。失去(qu)对手的美国，军工(gong)产业进一步“藏技于民”，并(bing)在此时推出了“科(ke)学政策”。
简单(dan)来说，美国政府会和民营(ying)企业合作，并(bing)且(qie)分(fen)工(gong)更明细，鼓励民间技术和资本积极参与各个环节。
其中，美国半导体产业，就是美国“公私合营(ying)”的典范。
更重要的是，美国国防部的订单(dan)，确保了这套流程能够快速(su)跑通。
就是靠着这种模式(shi)，在没有美国政府大规模财政支(zhi)持的背景下，美国科(ke)技产业在1990年代依然能够保持国际领先优势。后来，马斯(si)克的星链也(ye)是沿用这种模式(shi)。
英伟(wei)达，也(ye)是在这场军转(zhuan)民的历史背景下，以(yi)及(ji)社会资本活跃的金融背景下诞生(sheng)的。
只不过，当时的英伟(wei)达，只是美国众多篮子中的一颗鸡蛋而已。当时没人(ren)预料到，这颗鸡蛋，后来会孵(fu)化出一只超级怪兽。
正是这只怪兽，正在将美国和世界，推进一个新的时代。
02.生(sheng)产力竞争
一个宏观大时代，往往是由具体的微(wei)观个人(ren)推动的。英伟(wei)达的创始人(ren)黄(huang)仁勋，是其中之(zhi)一。
罗(luo)伯特·诺(nuo)伊斯(si)，也(ye)是其中之(zhi)一。
1959年，32岁的诺(nuo)伊斯(si)和另外7个“前(qian)同事”成立了一家半导体公司，名叫仙童。
在仙童，诺(nuo)伊斯(si)团队做出了一个改变(bian)半导体行业的发明：把多个晶体管同时蚀(shi)刻在同一片硅芯片上。
当年，美国阿(a)波罗(luo)登月(yue)项目(mu)，用的也(ye)是仙童的芯片。
而仙童当年开发的包含扩散、掩模、光刻、显(xian)影，这一整套平面处理技术，直(zhi)到如今，仍是现代芯片制造工(gong)艺的核心。
当然，诺(nuo)伊斯(si)更出名的是，1968年，他和摩尔等人(ren)，一起成立了英特尔。这个摩尔，就是提出摩尔定律的那个摩尔。创业期间，诺(nuo)伊斯(si)还重点栽(zai)培了一个小兄弟(di)，名叫乔布斯(si)，就是后来苹果的创始人(ren)。
过去(qu)很(hen)长一段时间，仙童和英特尔，被称为硅谷的“西点军校”，是美国科(ke)技产业的骄傲，也(ye)是全球芯片产业的课(ke)代表。
直(zhi)到英伟(wei)达闪亮登场。
1993年，英伟(wei)达诞生(sheng)之(zhi)初，大家都把它当成是一家做游戏显(xian)卡的。
2020年8月(yue)，英伟(wei)达数据中心业务就超过了游戏业务。也(ye)让越来越多的人(ren)意识到，GPU，不仅(jin)仅(jin)让游戏画面更精致，不仅(jin)能“挖矿”，也(ye)成为了AI产业的发动机。
目(mu)前(qian)，英伟(wei)达在全球数据中心AI加速(su)市(shi)场已经占到82%的份额，在全球Al训练市(shi)场份额已经超过95%。
甚至于，手中拥有多少英伟(wei)达显(xian)卡，已经成为AI公司算(suan)力和融资能力的象征。
AI代表全球最前(qian)沿生(sheng)产力，而AI已经离不开英伟(wei)达的芯片。
作为半导体新秀(xiu)，英伟(wei)达已经取(qu)代老派半导体大佬英特尔。
市(shi)值是英特尔20倍的英伟(wei)达，已经成为美国的新骄傲和产业希望。
然而，奇(qi)怪的是，即便有美国芯片禁(jin)令，国内(nei)的通信ETF（515880）却依然随着英伟(wei)达股价的增长喝到了一口汤(tang)。
国内(nei)通信行业ETF和英伟(wei)达之(zhi)间，究(jiu)竟有什么奇(qi)妙的关联？
要想弄(nong)懂这一切，就要开启微(wei)观视角。
03.产业分(fen)工(gong)
时间线重新拨到1970年代，由于美国无法负担军备竞赛无休(xiu)止的费用，决定大规模军转(zhuan)民了。
然而，意外就发生(sheng)了，半导体产业以(yi)超出美国预想的方式(shi)进行了全球化分(fen)工(gong)。
第一场意外，来自日(ri)本。
战败后的日(ri)本急于崛起，将目(mu)光瞄向了美国半导体产业。并(bing)且(qie)，日(ri)本知道，让日(ri)企独(du)立发展，不可能超越美国。然而，日(ri)本又想赢(ying)下这场先进生(sheng)产力的竞争。
于是，日(ri)本决定采用“官产学研”模式(shi)。日(ri)本政府出资320亿日(ri)元，日(ri)企筹资400亿，日(ri)立、NEC、富士通、三菱、东(dong)芝五大企业，共同设立国家性科(ke)研机构，技术突破后，就大规模生(sheng)产。
1962—1963年，日(ri)本电气（NEC）获得(de)仙童的技术授权(quan)。然后，在日(ri)本政府主导下，一场集中力量办大事的计划(hua)，就轰轰烈烈启动了。
日(ri)本开始“大炼芯片”，4年后，就取(qu)得(de)了超过1000件(jian)技术专利。
很(hen)快，美国的光刻机阵地(di)也(ye)失守了。
1960年代，全球光刻机巨头是美国GCA公司。日(ri)本尼康、佳(jia)能，只是美国GCA的供应链公司。
但是，到了1984年底，日(ri)本尼康、佳(jia)能的光刻机市(shi)场份额，就超过了美国。
并(bing)且(qie)，日(ri)本当时喊出了一个相(xiang)当于杀伤力的口号“永远比对手低10%”。
1986年，英特尔出现创业以(yi)来第一次亏损(sun)，怒(nu)裁(cai)7000多人(ren)。
然后，熟悉的一幕就出现了。
在以(yi)罗(luo)伯特·诺(nuo)伊斯(si)为代表的美国半导体行业协会的游说下，美国终于亮出祖传艺能——芯片禁(jin)令。
1986年末，《日(ri)美半导体协定》终于诞生(sheng)。根(gen)据规定，严禁(jin)日(ri)本低价半导体产品出口美国及(ji)其他国家，严禁(jin)日(ri)本企业收(shou)购(gou)美国半导体企业。并(bing)且(qie)，美国半导体在日(ri)本市(shi)场必须占比20%以(yi)上。
美国想独(du)霸半导体产业，逼着日(ri)本放(fang)弃了芯片的设计、制造。
但是，全球资本天然流向财富洼地(di)，天然地(di)为产业找出最优解。
然后，第二个意外来了，荷兰出手了。
1987年，荷兰飞利浦(pu)与中国台(tai)湾工(gong)研院，合资成立一家公司，台(tai)积电。
除了台(tai)积电，飞利浦(pu)还准备了第二个装鸡蛋的篮子，也(ye)就是后来大名鼎鼎的光刻机巨头阿(a)斯(si)麦。
2004年，阿(a)斯(si)麦利用当时最新的“浸润原理”，做出了浸没式(shi)光刻机。5年后，阿(a)斯(si)麦超过日(ri)本尼康，首(shou)次占据光刻机市(shi)场7成份额。
从此，日(ri)本光刻机再无翻身(shen)之(zhi)能。
不过，经过常年鏖战，日(ri)本已经在半导体材料和设备方面积累了足够优势，尤其在光刻胶领域，日(ri)本更是占据垄断性地(di)位。
这也(ye)基本形成了当下光刻机产业的全球分(fen)工(gong)格局：荷兰做光刻机、美国负责芯片设计、日(ri)本
负责原材料。
那么，问(wen)题又来了，中国到底扮演了什么角色(se)？国内(nei)的通信行业和英伟(wei)达又有什么关系(xi)？
04.中国的分(fen)工(gong)
众所周知，尽管美国对中国芯片禁(jin)售(shou)，英伟(wei)达还是会绕(rao)开美国监(jian)管，给(gei)中国提供“特供版”显(xian)卡。
一方面，英伟(wei)达不愿失去(qu)中国市(shi)场。另一方面，如黄(huang)仁勋所说，“英伟(wei)达的芯片中有大量零部件(jian)产自中国，供应链的全球化是很(hen)难被打破的。”
而且(qie)，当下，不仅(jin)中国企业在芯片产业链中，占据着难以(yi)取(qu)代甚至不可取(qu)代的地(di)位。更关键的是，中国和美国一样，是少数的同时拥有从芯片研发到生(sheng)产制造，再到应用场景的，具备全产业链能力的国家。
全产业链，意味着，只要任何环节出现空白，很(hen)快就有企业冲上去(qu)，占领市(shi)场。
比如，与GPU强绑定关系(xi)的光模块，就是典型案例。也(ye)为通信行业打开了新的增长点。
因为GPU运行，涉及(ji)大量数据传输和计算(suan)，需(xu)要占据很(hen)大物(wu)理空间，耗能也(ye)很(hen)大。
光模块的作用就是，进行光、电信号转(zhuan)换。电信号转(zhuan)换成光，不仅(jin)能耗更低，让GPU整体体积变(bian)小，最重要的是信息(xi)传输速(su)率更高。
显(xian)卡算(suan)力越高，就越是依赖光模块这条技术路径。并(bing)且(qie)，越依赖高速(su)率的光模块。
比如英伟(wei)达2020年发布的A100显(xian)卡，单(dan)个GPU就需(xu)要7颗200G的光模块。英伟(wei)达2022年发布的H100，单(dan)个GPU则(ze)需(xu)要1.5颗800G光模块和2颗400G光模块。
而为了满足AI大模型、科(ke)学计算(suan)等算(suan)力需(xu)求，每台(tai)服务器动辄需(xu)要数百甚至数千个GPU。对网络联接低延迟、高带宽(kuan)的越高，越是离不开400G、800G、1.6T等高速(su)率光模块。
2010年，全球10大光模块企业名单(dan)，中国只入围了一家，武汉电信器件(jian)。到了2022年，全球前(qian)10，中国就占了7个。
其中，中际创旭(xu)排名第1（并(bing)列第1），华为第4，光讯科(ke)技第5，海信宽(kuan)带第6。国产光模块产能，已经占了全球半壁江山。
不论从企业排名、头部企业数量，还是全球产能，国产光模块，对全球显(xian)卡产业已经起到“卡脖子”的效果。
更何况，还有大量资本涌入，为光模块产业提供充足弹药。
近些年，光模块本就保持双位数增长。在AI浪潮下，2024年AI相(xiang)关光模块同比增长更是达到45%。而前(qian)面提到的通信ETF（515880）中光模块占比就有30%左右，精准重仓了中际创旭(xu)、新易(yi)盛、天孚(fu)通信这样的光模块巨头。
国产光模块巨头们，是怎样抢下来了这块阵地(di)呢？
一个字总结就是：卷(juan)。
在不同的传输速(su)率、不同技术路线上，国内(nei)光模块巨头，以(yi)“犬牙交错”的形式(shi)形成了全面覆盖(gai)。
几乎每条赛道都很(hen)卷(juan)。
并(bing)且(qie)，国产光模块巨头，不仅(jin)卷(juan)研发、生(sheng)产、封装及(ji)销售(shou)流程，还进行了光模块的自动化生(sheng)产平台(tai)、自动化设备的自主研发与工(gong)程应用化。
总之(zhi)，不给(gei)任何对手钻空子的机会。
而不论这些技术路线如何波动，在国内(nei)光模块巨头饱和竞争下，在通信ETF（515880）资金加持下，国内(nei)光模块都能继续保持领先优势，不管最后哪个路线走出来，终究(jiu)还是在通信ETF这个行业的大网里(li)。
国内(nei)光模块和英伟(wei)达，有异曲(qu)同工(gong)之(zhi)妙。
英伟(wei)达之(zhi)所以(yi)在显(xian)卡领域保持遥遥领先，一个字总结也(ye)是：卷(juan)。
比如英伟(wei)达今年发布的GB200，性能竟然是H100的6倍，AI芯片B200运算(suan)速(su)度比上一代芯片提升(sheng)30倍。
这可不是10%、20%的挤(ji)牙膏式(shi)的提升(sheng)，而是动辄6倍、30倍的超级加倍，这种伤敌一千自损(sun)八百的魄力，就是不给(gei)同行钻空子的机会。
而除了硬件(jian)研发，英伟(wei)达还重金打造了研发开放(fang)平台(tai)CUDA，相(xiang)当于苹果的ios系(xi)统。而造平台(tai)的目(mu)的就是让所有企业更方便地(di)使用自家产品。
英伟(wei)达和国产光模块巨头，都是靠一边卷(juan)研发，一边卷(juan)平台(tai)，来保持行业领先地(di)位。
英伟(wei)达一旦不够卷(juan)，或者(zhe)市(shi)场拱手让人(ren)，它的对手，不论是英特尔，还是AMD，都会很(hen)快扑上去(qu)。英伟(wei)达，或许就没有机会再夺回来了。光模块领域，也(ye)是如此。
并(bing)且(qie)，不止光模块，在存储芯片、EDA软件(jian)、光刻机设备等等领域，同样如此。都是群狼环伺，不进则(ze)退。
尾声
虽然，美国在全球芯片产业链方面，有很(hen)强的产业编辑能力。但是，市(shi)场一直(zhi)带着它自身(shen)的“应力”，压下去(qu)日(ri)本，就会冒起来荷兰或者(zhe)韩国。
全球芯片市(shi)场走向，会受到美国的影响，但是，并(bing)不会严格遵循美国意志。因为，市(shi)场也(ye)有着自己的意志，企业和资本总会想进办法，绕(rao)过监(jian)管，流向财富洼地(di)。
更何况，此时此刻，中国企业已经深入到芯片产业全产业链。
一方面，国内(nei)半导体企业和英伟(wei)达、阿(a)斯(si)麦血脉(mai)相(xiang)连，一荣俱荣。另一方面，只要对手犯错，国内(nei)半导体企业就会逆(ni)势崛起。
短(duan)期来看，这是通信ETF（515880）能从英伟(wei)达的增长中分(fen)一杯羹的原因。长期来看，这也(ye)是国产半导体产业所面临的最大挑战和机遇。
美国前(qian)国务卿(qing)基辛格，曾将中国谋略比喻成围棋。东(dong)落一子西落一子，看似无序，其实在蓄“势”。棋局看似焦灼 ，其实是在等对手犯错。
*文中提及(ji)个股不代表任何投资建议，投资需(xu)谨慎