北京时间6月13日（本周四）凌晨将(jiang)迎来美联储6月议息决议。
值(zhi)得注意的是，上周四，加拿大央行(xing)时隔四年多宣布降息25个基点，距上次降息已时隔四年多。同日晚些时候，欧洲央行(xing)发布利率决议，决定将(jiang)欧元区的三个关键(jian)利率下调(diao)25个基点。
从此前加息周期来看，加拿大央行(xing)自(zi)2022年3月开启加息周期，直(zhi)至(zhi)2023年7月先后加息10次，基准(zhun)利率从0.25%一路上调(diao)至(zhi)5%，随后维持5%的高利率直(zhi)至(zhi)今(jin)年6月初；欧洲央行(xing)自(zi)2022年7月开启加息周期，2023年9月为该轮加息周期的第10次也是最后一次加息。
而2023年9月起至(zhi)今(jin)，美联储已连续六次会议维持利率不变。此前，美联储自(zi)2022年3月启动加息周期以(yi)来，累计加息幅度已达525个基点。由此，美联储将(jiang)何时开启降息周期，成(cheng)为市场焦点。
本月美联储大概率不会降息
目前，市场预期美联储6月绝大概率不会降息。
芝商(shang)所CME Group的数据显示，市场预期6月维持利率5.25%-5.5%不变的可(ke)能性为99.4%，下调(diao)25个基点的可(ke)能性为0.6%。
上海交通大学上海高级金融学院(yuan)教授、美联储前高级经济(ji)学家胡捷向澎湃新闻(wen)(www.thepaper.cn)分析称，鉴(jian)于(yu)美国核心(xin)CPI同比(bi)增(zeng)长率仍(reng)在3.6%，距离(li)2%的目标尚远，且走向不明，此次会议大概率不会降息。
东方金诚研究发展部高级副总监(jian)白雪向澎湃新闻(wen)(www.thepaper.cn)表示，本次议息会议以(yi)及7月会议都难以(yi)降息。这主(zhu)要(yao)是由于(yu)当前通胀、就(jiu)业数据依(yi)然偏强，不具(ju)备(bei)立(li)刻降息的基础。
白雪指出，当前，美国CPI通胀回落速度依(yi)然缓慢。今(jin)年2月、3月CPI小幅反弹后，4月CPI同比(bi)增(zeng)速虽小幅回落，但仍(reng)在3.4%的高位，与去年12月的水平持平。除通胀下行(xing)缓慢外，就(jiu)业数据偏强也不支(zhi)持6月开启降息。最新公布的5月非农就(jiu)业数据大超预期，且薪资增(zeng)速同环比(bi)出现反弹，表明当前劳动力市场降温进程仍(reng)存(cun)在反复。这意味着短期内美联储不会考虑降息，政策观察期会相应延长至(zhi)三季度末至(zhi)四季度。
本次会议或对下半年货币政策保持谨慎
早在3月发布的点阵图显示，美联储对2024年联邦基金利率中值(zhi)的预期为4.6%，意味着年内或降息三次，但降息步伐至(zhi)今(jin)仍(reng)未启动。此次会议是否会释放下半年货币政策的宽松信号(hao)？
胡捷认为，美联储对于(yu)下半年货币政策将(jiang)持谨慎态度，不会释放宽松信号(hao)，这是因(yin)为进入今(jin)年以(yi)来，通胀数据一直(zhi)横盘震荡，没有(you)明显的下降趋势。美联储需等待后续数月的通胀数据出炉，才能做出政策判断。
白雪表示，近(jin)期美国各项数据波动分化，并未体现出明显的方向，具(ju)体表现在经济(ji)基本面指标普遍降温，但去通胀进程存(cun)在反复，通胀回落速度不及预期，且5月非农数据意外偏强。因(yin)此，即使6月12日公布的5月CPI数据在油价因(yin)素的拖累下大概率走弱，仍(reng)不足以(yi)说(shuo)服美联储在短期内降息。在这一背景下，本次会议将(jiang)对下半年货币政策保持谨慎和中性，在表述方面可(ke)能与以(yi)往一样，强调(diao)将(jiang)对降息保持耐心(xin)，降息行(xing)动将(jiang)取决于(yu)未来数据的变化情况，并继(ji)续展现出对于(yu)控制通胀的决心(xin)。
下半年降息是否还有(you)可(ke)能？
胡捷表示，美联储降息的前提是同比(bi)通胀率接(jie)近(jin)2%的理想目标，或者稳步向这个目标移动。进入本年度以(yi)来，通胀率的下降通道并不稳定，甚至(zhi)时有(you)反转。还需要(yao)3-4个月度数据才可(ke)判断通胀的走势，因(yin)此在9月之(zhi)前不会有(you)充分的数据支(zhi)撑(cheng)降息的决定。如果到9月时通胀率下降通道明确建立(li)，可(ke)以(yi)预期本年度开始降息；否则需要(yao)到明年一季度才能考虑降息。
白雪认为，年内实施降息仍(reng)是美联储货币政策操作的大方向，确定性较高。
一方面，美国通胀继(ji)续回落的趋势不变。过去几个月CPI通胀的持续韧性主(zhu)要(yao)是由房租、油价和服务等分项支(zhi)撑(cheng)，但考虑到占比(bi)最大的住房租金已出现松动，连续回落，未来随着新签租约回落逐(zhu)步计入前期，还将(jiang)推动住房通胀压力继(ji)续缓解。此外，5月非农数据偏强存(cun)在统(tong)计方面的偏差因(yin)素，不会改变劳动力市场总体降温的趋势，这意味着5月薪资增(zeng)速的反弹可(ke)持续性不强，后续通胀上行(xing)的压力不大。
另一方面，下半年美国经济(ji)存(cun)在较大下行(xing)压力，主(zhu)要(yao)原因(yin)是持续高利率压制下，美国“居民收(shou)入-消费”循环降温，美国经济(ji)动能将(jiang)持续走弱。近(jin)期公布的居民收(shou)入、消费支(zhi)出、职位空缺(que)数、ISM制造业PMI等多项经济(ji)就(jiu)业数据均证明了(le)这一点。由此，通胀下行(xing)、经济(ji)动能减弱，美联储最早可(ke)能在9月或11月开启降息。
“我们预计，美联储还将(jiang)维持年内降息的指引(yin)，保留(liu)9-11月开启降息的可(ke)能性，但可(ke)能会调(diao)降全年降息次数，表现在点阵图隐含的年内降息次数将(jiang)从3月会议的3次降为2次。”白雪说(shuo)道。