近日，浙商银行发布2024年第一季度财报(bao)，报(bao)告期内实(shi)现营业收(shou)入184.07亿元，同(tong)比增长16.65%；归属于股东净利润(run)59.13亿元，同(tong)比增长5.12%。
整体来看，该行Q1业绩延续了(le)上一年的优异表(biao)现，尤其是营收(shou)端(duan)增速远超同(tong)业。对(dui)此，中金公司、中信建投、平安证券、兴业证券、国信证券、广发证券等多家券商均给予(yu)了(le)正面(mian)评价；其中，中金公司、兴业证券、广发证券在研报(bao)中明确表(biao)示浙商银行Q1营收(shou)增速“超预期”。
（数据来源：choice）
资本市场对(dui)浙商银行的表(biao)现也早有反馈，今年以来，该行A股股价自年内低点上涨最高超过(guo)20%。能够获得市场的广泛认可，浙商银行究竟做对(dui)了(le)什么？笔者(zhe)认为风险管理和智慧创收(shou)是两大核心。
（来源：富途）
一、良(liang)好的风险管理能力打造高质量增长底座
首先是风险管理。
2024年Q1，浙商银行资本充足率达到12.54%，环比2023年年末提升0.35个百分点。该行的一级资本充足率以及核心一级资本充足率也保持着上升趋(qu)势，相较于2023年年末，均提升了(le)0.38个百分点分别达到9.9%、8.6%。
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资产“安全垫(dian)”不断增厚，反映了(le)浙商银行近两年资产质量边(bian)际改善(shan)的趋(qu)势，这一点也可以从(cong)其他数据维度得到印(yin)证。
2024年Q1，浙商银行不良(liang)贷(dai)款率为1.44%，与2023年末持平；但(dan)拉长维度来看，2021年至今，该行的不良(liang)贷(dai)款比例保持着震荡下行的趋(qu)势。
（来源：choice）
平安证券在研报(bao)中指(zhi)出，2022年以来，浙商银行的资产质量出现了(le)边(bian)际改善(shan)，不良(liang)核销处置力度逐渐加大，不良(liang)认定逐渐趋(qu)于严格，随着历史包袱的不断出清，叠加公司战略实(shi)施的持续深化，预计公司未来盈利质量会逐步改善(shan)。
进一步来看，浙商银行风险管理能力的持续强化，离(li)不开其对(dui)“经(jing)济周期弱敏感资产”策略的坚持。2023年该行实(shi)现经(jing)济周期弱敏感资产营收(shou)202.85亿，在总(zong)营收(shou)中占(zhan)比33.02%，较2022年提出时提升近10个百分点。
简而言之，该策略就是降低客(ke)户集中度、加大弱周期性(xing)行业的资产比例、提高中收(shou)占(zhan)比，降低宏观经(jing)济波动影响，进而达到“在经(jing)济好的时候，银行经(jing)营很好；在经(jing)济较差的时候，经(jing)营状(zhuang)况不至于很差；总(zong)体比较平稳”的效果。
从(cong)结果上看，2023年浙商银行的弱周期行业不良(liang)率仅(jin)为0.33%，的确有助于提升整体资产质量。
根据管理层透露，到2027年，浙商银行的经(jing)济周期弱敏感资产将达营收(shou)占(zhan)比的50%。随着该行与经(jing)济周期弱相关业务绑定的不断加深，其穿越周期能力将随之进一步加强。
除了(le)不断加码“经(jing)济周期弱敏感资产”外，以数字(zi)技术强化风险管理能力，即智慧风控，也是浙商银行能够打造高质量增长底座的关键。
在当今快速变化的金融(rong)环境中，银行面(mian)临的风险类型(xing)和复杂度日益增加，传统的风险管理方法已不足以应对(dui)新的挑战。通过(guo)利用先进的数据分析工具、人工智能和机(ji)器学习，银行能实(shi)现对(dui)大规(gui)模数据集的实(shi)时处理和分析，从(cong)而更精确地预测和评估信贷(dai)风险、市场风险和操(cao)作风险。
数字(zi)技术不是一个可选项，而是银行提高风险管理能力、维护竞争力的必需工具。
为此，浙商银行近年来持续推进数智化风控建设(she)。截至目前，该行已接(jie)入市场监(jian)管、司法、征信、发票、行政处罚等20类外部数据，着力解决传统信贷(dai)模式下信息不对(dui)称的问题。提升全周期、全流程的智能预警、智能监(jian)控、智能分析水平，全行公司类预警客(ke)户风险信号提前预警率持续保持在95%以上，实(shi)现作业监(jian)督100%系统化全覆盖。
二、智慧创收(shou)塑造强力增长引擎
再来看智慧创收(shou)。
尽管2024年一季度报(bao)告中并未披露这一数据，但(dan)2023年浙商银行智慧营收(shou)占(zhan)比达到49%，已然成为全行营收(shou)增长的重要引擎之一。
要深刻理解智慧创收(shou)的重要性(xing)，首先要明白银行业当前息差不断收(shou)窄的背景。
在银行业让利实(shi)体经(jing)济的政策号召下，2023年第四季度银行业净息差环比下降4个基(ji)点至1.69%，达到了(le)近20年来的较低水平。
因此，商业银行主(zhu)要营收(shou)来源--净利息收(shou)入也会随之承压(ya)，这也是前文(wen)所述的行业营收(shou)增速放缓乃至下滑的主(zhu)要原因。
为此，浙商银行提出了(le)“321”扩营收(shou)策略，围绕“五篇大文(wen)章”深化弱周期行业投放，持续挖(wa)潜绿色中收(shou)和绿色收(shou)入，这也是其智慧创收(shou)的核心。
“3”是指(zhi)优先投向小额分散资产，包括零售、小贷(dai)和供应链金融(rong)。即通过(guo)严格控制(zhi)行业和客(ke)户集中度，来形成一批可持续为银行产生(sheng)收(shou)入的庞大客(ke)户群体，避免因垒大户造成业绩剧烈波动，其实(shi)这与前文(wen)所述的“经(jing)济周期弱敏感资产”内涵一脉相承。2023年该行全年信贷(dai)增量的56%投向小额分散资产，这一数字(zi)预计会进一步提升。
根据此前公司管理层在2023年度业绩会透露，2024年该行将坚持以数字(zi)化改革(ge)为主(zhu)线(xian)，围绕家庭、企业、产业等重点场景，新增贷(dai)款中的70%将投向小额分散资产。
“2”是指(zhi)持续做大绿色中收(shou)和绿色收(shou)入。在净利息收(shou)入承压(ya)的环境中，创造更多非息收(shou)入显(xian)然是最有效的着力点。
中信建投证券亦指(zhi)出，浙商银行一季度受益于金融(rong)市场业务的出色表(biao)现，营收(shou)增速显(xian)著超预期。2024Q1，该行非利息净收(shou)入65.89亿元，同(tong)比增长63.34%；非利息净收(shou)入占(zhan)营业收(shou)入35.80%，同(tong)比上升10.24%。
“1”是指(zhi)坚定不移压(ya)降存款付息率。在息差收(shou)窄的环境下，尽可能地利用低利息存款来创造收(shou)入显(xian)然是直接(jie)有效的。
根据平安证券测算，浙商银行2024Q1单季度净息差环比23Q4抬升3BP至1.63%，其中单季度资产收(shou)益率环比抬升10BP，计息负债成本率环比下降2BP。由此，该行2024年一季度的净利息收(shou)入实(shi)现了(le)0.6%的同(tong)比正增长，在行业息差业务普遍承压(ya)的情况下显(xian)得颇为不易(yi)。
总(zong)的来看，在银行业面(mian)临营收(shou)增长困境的当下，浙商银行已经(jing)找到了(le)独特的增长路径。
三、结尾部分
长线(xian)资金早已注意(yi)到了(le)浙商银行这个价值洼地。根据该行一季报(bao)，一季度3家险资现身前十大流通股东，总(zong)持股24.61亿股，总(zong)持股占(zhan)流通股比例为8.96%，这是近一年来险资不断加码浙商银行的缩影。
尽管浙商银行股价今年实(shi)现了(le)一波上涨，但(dan)纵向来看，无论是PE还是PB，仍然处于历史区间的低位，而业绩已经(jing)进入了(le)上行通道(dao)。且横向对(dui)比来看，即便在业绩领跑的情况下，浙商银行的估值水平与其他股份制(zhi)银行没有拉开差距，进一步凸显(xian)了(le)该行的投资性(xing)价比。
（来源：choice）