特斯拉似乎已经形成一个习(xi)惯：
每(mei)一个财报日，不是跳涨10个点，就是大跌10个点。
2023年(nian)，4次财报日，特斯拉都清一色拉胯表现。
不过，到了2024年(nian)Q1财报，峰回路转(zhuan)，在业绩差完全是明牌的情况下，居(ju)然表现神勇，大涨超过10个点，之(zhi)后(hou)几天，逼空也好，资金抢(qiang)筹也好，大涨近(jin)50%。
近(jin)段时间，特斯又有过一轮连涨。
今晚(wan)美股盘后(hou)，特斯拉将公布Q2财报，这(zhe)一次，是大涨10%，还是大跌10%？
01
市场(chang)怎(zen)么看？
月初(chu)公布的第一季(ji)度特斯拉汽车(che)销量数据(ju)不错，股价大涨，叠加(jia)市场(chang)对(dui)于(yu)AI应用的热(re)炒，以及特斯拉自动驾(jia)驶(shi)出租车(che)业务(wu)的憧憬，特斯拉的股价在短短一周内，大涨超过30%，触及年(nian)内高点。
从4月份(fen)最低点138算(suan)起(qi)，涨幅已经接(jie)近(jin)翻倍。虽然近(jin)期跟随大盘有所回调，但支撑力还是在的，市场(chang)明显在憧憬即(ji)将发布的财报数据(ju)。
FactSet调查的分析师预计，特斯拉Q2销售额为243亿美元，同比下降(jiang)2.4%，调整后(hou)每(mei)股收益为61美分，同比下降(jiang)33%。
虽然盈利依然看跌，但对(dui)比上季(ji)，情况有所好转(zhuan)。因为上季(ji)度面(mian)对(dui)的季(ji)节(jie)性因素、宏观经济逆风、德国工厂停(ting)产、红海(hai)冲突导(dao)致的供(gong)应中断、降(jiang)价等，第二季(ji)度没有或者程度轻(qing)很多。
作为每(mei)个季(ji)度最最重要观测指标，特斯拉第二季(ji)度的毛利率仍为市场(chang)关注的重点，据(ju)彭博预期，Q2毛利率为17.42%，预计汽车(che)毛利率为17.97%。不过，也有例(li)外，巴克莱就发出警告，特斯拉第二季(ji)度盈利或不及预期，汽车(che)毛利率预计为16%，环(huan)比下降(jiang)40个基点。
二季(ji)度，特斯拉有一个亮点：储(chu)能。
主要是受AI热(re)潮的推动的能源需求上升，对(dui)特斯拉的能源业务(wu)来说是好事，该业务(wu)占第一季(ji)度收入的7%。特斯拉旗下的能源子公司Tesla Energy已经公布数据(ju)，2024年(nian)Q2部署了9.4GWh的电池(shi)储(chu)能产品，季(ji)度环(huan)比增长 129%，年(nian)度同比增长 157%，创下最高季(ji)度纪录，
能够取得好成绩，得益于(yu)加(jia)州(zhou)拉斯洛(luo)普超级储(chu)能工厂持续扩产Megapack。
储(chu)能业务(wu)被大摩分析师形容为特斯拉手握的一张“关键底牌”，将引领特斯拉赢得下一轮AI投资，还预测Tesla Energy在2024财年(nian)的营收将超过70亿美元，到2025年(nian)，利润率会超过特斯拉汽车(che)业务(wu)。
过去三个季(ji)度，储(chu)能业务(wu)的毛利率均超过20%。
因此，特斯拉二季(ji)度的毛利率环(huan)比回升，是大概率事件，第二季(ji)度库存(cun)增加(jia)的情况也有望扭转(zhuan)，自由(you)现金流有望恢复正值(zhi)。
另(ling)外，原定于(yu)8月举行的RoboTaxi发布会被推迟。马斯克解释称，推迟的原因是需要对(dui)机器人出租车(che)的前部进行设(she)计更改，并补充(chong)说需要额外的时间“允许我们展示其他一些东西”。
市场(chang)也在等待财报会议上，马斯克将有什么关于(yu)Robotaxi的新信(xin)息。也有分析师预期推迟活动可(ke)能意味着，特斯拉将展示其低价的下一代电动汽车(che)Model 2。
如果财报会上有关于(yu)这(zhe)两(liang)方面(mian)的利好信(xin)息公布，对(dui)于(yu)特斯拉股价也将是一个提振(zhen)。
特斯拉当前的隐含变动为±9.8%，表明期权市场(chang)押注绩后(hou)单日涨跌幅达9.8%，从期权波动率偏(pian)度来看，市场(chang)情绪对(dui)特斯拉是看涨的。
不过，风险(xian)在于(yu)，特斯拉此前已经经过一轮上涨，特别是隔夜大涨超过5%。如果有更加(jia)多的利好，可(ke)以继续上涨，如果没有，回撤(che)的机会也不小。
02
投，还是不投？
特斯拉这(zhe)个公司，向来充(chong)满争议，看多和看空的人都很多，但我的看法(fa)依然没有变。
那就是，特斯拉是一个具(ju)备广阔(kuo)成长空间的大型科(ke)技股，尽管目前的营收结构(gou)中，汽车(che)业务(wu)占据(ju)大头。
换言之(zhi)，它真正的具(ju)备未来感的业务(wu)，比如FSD、AI云服务(wu)、机器人，尚没有发力。这(zhe)是它区别于(yu)微软(ruan)、苹果、亚(ya)马逊这(zhe)类体量巨大的公司的优势，也就是未来的增长空间上，特斯拉有确定且明显的优势。
在上次股东大会上，马斯克说特斯拉的市值(zhi)可(ke)以上到5万亿，甚(shen)至更多。很多人都认为老马又在画饼，骗大家增持特斯拉，帮助他完成市值(zhi)管理(li)。
这(zhe)种(zhong)想法(fa)不能说错，只是缺了点格局而已。
如果在过去，你可(ke)以说老马真的在画大饼。但如今，随着FSD的进化(hua)，以及AI的发展，相信(xin)已经没有谁(shui)再去指责马斯克画饼，因为这(zhe)个饼确实存(cun)在，而且日渐清晰。
所以，投与不投，其实不难决(jue)策。如果你相信(xin)自动驾(jia)驶(shi)，相信(xin)AI机器人有未来，那特斯拉就具(ju)备了长期投资价值(zhi)，不管什么买入，若干年(nian)之(zhi)后(hou)，都可(ke)以获得正收益。
但如果不相信(xin)，或者从始至终都把特斯拉当成一家制造汽车(che)的公司，和福特、通用没有区别，那特斯拉现在就有明显的泡沫，因为它的传统造车(che)业务(wu)，完全无法(fa)覆盖它目前的估(gu)值(zhi)，即(ji)使将来年(nian)销一千万辆，也不行，那你就不应该买它，而且应该离得远远的。
在之(zhi)前的文章中，我们也说过，特斯拉的估(gu)值(zhi)，要分成两(liang)个部分，一个是现有业务(wu)，也就是汽车(che)业务(wu)，这(zhe)是可(ke)以套用传统汽车(che)公司的估(gu)值(zhi)模型的，大体也可(ke)以算(suan)出来。
投行对(dui)这(zhe)部分的估(gu)值(zhi)，大差不差，基本在60-80美元之(zhi)间，算(suan)下来2000--2500亿美元，接(jie)近(jin)丰(feng)田的量级。
没有发力的部分，主要是AI，这(zhe)个部分应该当做期权。实际上，目前也没有谁(shui)能够算(suan)得清楚FSD和机器人的估(gu)值(zhi)，比如机器人将来卖多少钱一台？峰值(zhi)的销量又能去到多少？
正是出于(yu)这(zhe)个原因，用期权的眼光去看待才合理(li)。
但是，期权本身也是一个难以量化(hua)的指标，也是波动非常大的指标。这(zhe)在某程度上也可(ke)以解释为何特斯拉的股价经常上蹿下跳，远没有其他mag 7那样稳。
这(zhe)对(dui)于(yu)特斯拉的长期做多者而言，可(ke)能是一件好事。因为几乎每(mei)一年(nian)，都有捡便宜的机会。
如果一定要套一些量化(hua)指标，来说明究竟跌多少才是捡便宜的机会。
那就参考常规的技术回撤(che)指标，如跌20%，步入熊(xiong)市；跌30%，通常会反(fan)弹；跌50%，可(ke)能有反(fan)抽(chou)机会；跌70-80%，那就大胆(dan)买入吧(ba)。
也可(ke)以采(cai)用一些常识的做法(fa)，比如估(gu)值(zhi)如果真的跌到只剩汽车(che)业务(wu)，同样可(ke)以大胆(dan)买入。这(zhe)种(zhong)理(li)念和巴菲特的安全边际类似，等同于(yu)将AI期权价值(zhi)全数归零，足够安全，即(ji)使亏损，也不会亏多少，而AI但凡有一点价值(zhi)，都会成为你的盈利。
只不过，这(zhe)种(zhong)机会的可(ke)能性很低，或者只有在2020新冠疫情、以及2022年(nian)那种(zhong)股灾式的下跌。如果真的有这(zhe)么一天，别让恐慌(huang)心态影响，大胆(dan)增持就对(dui)了。
03
特斯拉之(zhi)外
今晚(wan)，除了特斯拉，还有另(ling)外一个大厂，谷(gu)歌(ge)也要发财报。
以美股财报期剧烈波动的惯性，谷(gu)歌(ge)的股价盘后(hou)必(bi)定也会巨幅波动，不是大涨就是大跌。
不过，谷(gu)歌(ge)的业务(wu)相对(dui)稳定，波动率可(ke)能不及特斯拉。此前虽然屡遭威(wei)胁(xie)，比如open AI，比如bing、Perplexity，但实际上并没有丢失什么市场(chang)份(fen)额，反(fan)而是竞争对(dui)手高开低走备受质(zhi)疑。
和特斯拉一样，市场(chang)对(dui)于(yu)谷(gu)歌(ge)的财报也是看涨过多看跌。具(ju)体如何，我们也不要猜了，静静等待就是了。
关于(yu)今晚(wan)的财报，还有两(liang)点需要特别提醒的。
一个是关于(yu)交易层面(mian)的。美股因为有较多衍生品可(ke)以交易，而且财报日通常股价波动很大，这(zhe)对(dui)于(yu)期权投资者，特别是末日期权投资者，非常刺激。押对(dui)了方向，往往一晚(wan)就几倍、十几倍的收益，是真正的一夜暴(bao)富，但押错的话，资金就会迅速归零。
这(zhe)其实和赌博并无区别，从稳健角度看，我们并不建议投资者过多地进行末日期权的交易。
另(ling)一个，是特斯拉和谷(gu)歌(ge)财报的意义，其实并不在他们本身，而是在英伟(wei)达身上。
从一个月触顶后(hou)，英伟(wei)达，以及众多跟随英伟(wei)达的公司，已经回调了整整一个月。
是继续回调，还是反(fan)弹？
目前看得到的一个决(jue)定性因素，就是mag 7的财报，因为这(zhe)些公司（除英伟(wei)达外），都是下游的AI应用公司，都是英伟(wei)达的大客户。
如果这(zhe)些公司在财报或在电话会议上透露，继续增加(jia)AI算(suan)力的资本开支，那英伟(wei)达的股价就会有提振(zhen)，也会带(dai)动其他英伟(wei)达产业链，如SMCI、DELL、美光、台积电等的股价。
此次的算(suan)力回调，有可(ke)能宣布结束，但如果没有利好刺激，那回调大概率将继续，甚(shen)至持续到下个月英伟(wei)达出财报。
按照技术面(mian)分析，回调幅度看到20-30%，也就是英伟(wei)达的股价需回调到100-110之(zhi)间，会是一个比较容易接(jie)受的抄底区间。
但也需要说明，影响股价走势的因素很多，不见得会按照大家的既定看法(fa)走。
不管如何，控制好仓位，给自己留有安全边际，留有资金以应对(dui)可(ke)能出现的任何负面(mian)情况，都是必(bi)要的。
至于(yu)其他，见机行事即(ji)可(ke)。（全文完）