5月(yue)6日(ri)，阜博集团（SEHK：3738）公布Q1经(jing)营数(shu)据。业(ye)绩期内，公司实现总(zong)收入同比增长26%；中国内地业(ye)务收入（按人(ren)民币计算）同比增长约31%，远超行业(ye)平均水平的营收增速，继(ji)续对公司突出成长性形成验证。国内市场的强劲增长，则进一步(bu)彰显公司商业(ye)模式的优越性，业(ye)务的可复制性和扩张潜力，意味着(zhe)公司能够从容地在合适时机开发其他潜力市场，为业(ye)绩增长提供“无限”助力。
从收入质量(liang)角度看，阜博第一季(ji)度每月(yue)持续收入(MRR)同比增长33%。作为衡量(liang)公司长期财务健康和客户忠诚度的关键指标，MRR持续的正向高增长，进一步(bu)证实了阜博集团在维(wei)持和扩大收入基础、保持与客户稳定关系方面(mian)的有(you)效(xiao)性。前瞻战略眼光和不断夯实的综合实力下(xia)，让阜博展现出了强大的风险抵御和周期穿(chuan)越能力。
随着(zhe)港股(gu)持续升温(wen)，资本(ben)市场已经(jing)不掩对阜博集团的期待(dai)与看好。近两周，阜博集团累计涨幅(fu)接近30%，领涨整个行业(ye)板块，反弹势头强劲。此次优异的一季(ji)度数(shu)据出炉，亦有(you)望进一步(bu)催化公司股(gu)价表(biao)现。
（来源：富途行情）
1、核心(xin)业(ye)务区共同兑(dui)现高速增长，AI布局新增长曲线
通(tong)过披露的核心(xin)业(ye)务指标，阜博一贯的增长持续性和稳定性展露无疑(yi)。根据公告(gao)数(shu)据和统计，阜博第一季(ji)度营收同比增速26%，笔者(zhe)推算约在5.5亿港元，体现公司持续经(jing)过验证的高增长能力。作为新一年的首份业(ye)绩报告(gao)，这份“开门红”成绩单无疑(yi)对外传递出了公司良好的增长预期。
中国地区收入按照人(ren)民币审计口径同比增速约为31%，考虑中国和北美两大主营业(ye)务区营收占比长期表(biao)现较为均衡，结合历(li)史数(shu)据及(ji)此次公布数(shu)据，可推算北美区域营收同比增长大概(gai)保持在25%以(yi)上，接近30%。中美业(ye)务都(dou)体现了稳健的持续增长，进一步(bu)印证了公司两大核心(xin)市场齐头并进的发展姿态。事实上，根据YouTube发布其最新Q1增速为21%，可见阜博业(ye)务增速远超过YouTube平台增速，且阜博美国业(ye)务（推算约2.7亿港元）对比YouTube第一季(ji)度收入占比不到1%，说明阜博美国业(ye)务仍有(you)巨大的向上空间。
从国内市场来看，阜博版(ban)权保护和交易相关业(ye)务取得持续突破。
继(ji)去年12月(yue)阜博与中央广播电视总(zong)台旗下(xia)公司签署版(ban)权保护与交易平台合作项目，公司版(ban)权服务实力获得国家(jia)级媒(mei)体平台的认可后，阜博在数(shu)字内容保护与交易方面(mian)步(bu)伐愈(yu)加(jia)坚实。公司继(ji)续开发总(zong)台的内容价值(zhi)潜力，除了对总(zong)台内容规模化的覆盖和管(guan)理，双方也在探索相应(ying)AIGC领域的版(ban)权管(guan)理和内容出海机会，强强联合有(you)机会将合作项目打造成标杆式的汇聚平台范例，将阜博的品牌影响力和客户吸引(yin)力提升到全新层次。
除现有(you)业(ye)务的高速增长外，公司在AI领域的坚定投(tou)入和布局为阜博铺垫了新的增长曲线。在笔者(zhe)看来，阜博在AI方面(mian)的成长潜力，不仅源于技术实力，更得益于其在人(ren)才和资源网络方面(mian)的深远布局。
早在2022年，阜博就已经(jing)在美国佛罗里达(da)州设立(li)新的研(yan)发和运营中心(xin)，并加(jia)深与佛罗里达(da)大学的合作，当时阜博看中的应(ying)该就是佛罗里达(da)大学在人(ren)工智能领域的深厚底蕴以(yi)及(ji)丰富的后备人(ren)才资源。作为全美排名第六的公立(li)大学，同时也是美国创新的人(ren)工智能大学，佛罗里达(da)大学与英伟达(da)有(you)着(zhe)密切的合作，2021年双方就启动总(zong)投(tou)资一亿美元的合作项目，为此佛罗里达(da)大学还增聘100位人(ren)工智能专家(jia)教(jiao)授，并将人(ren)工智能融入到所有(you)院系的教(jiao)学和科研(yan)中。
技术和人(ren)才储备之外，阜博与全球AI领跑者(zhe)们的合作与互动也在不断加(jia)深。一方面(mian)，已与阜博建立(li)深度互信的大型内容方等仍是AI时代最重(zhong)要的利(li)益相关方，他们高度关注AI时代的内容生(sheng)产、保护及(ji)交易，阜博作为其紧密的合作伙伴，不可避免地更早察觉到行业(ye)AI发展动态及(ji)服务需求，并提前布局AI领域的版(ban)权服务，推进AI时代的系统性解决方案落地。
另一方面(mian)，阜博集团的AI“朋(peng)友圈”似乎远比外界看到的强大。此前创始(shi)人(ren)王扬斌成功入选美国佛罗里达(da)大学电气(qi)与计算机工程系首届名人(ren)堂，获奖背后不仅意味着(zhe)阜博集团与佛罗里达(da)大学之间关系亲厚，一同获奖的英伟达(da)联合创始(shi)人(ren)Chris Malachowsky、以(yi)及(ji)号称IBM PC之父的Don Estridge等更引(yin)人(ren)深思，在强大的“校友网络”下(xia)阜博或许早已实现与全球顶尖AI资源链接，这无疑(yi)将为阜博在全球AI领域的竞争中提供更有(you)利(li)的站位，其在AI领域“憋(bie)”的大招也更令人(ren)期待(dai)。
2、明确的高成长与高回报标的，估值(zhi)仍处(chu)于相对低位
阜博集团的持续高增长远超同行。业(ye)绩持续兑(dui)现，已经(jing)展现出阜博不俗的经(jing)营能力，公司在第一季(ji)度完成26%的营收增速，提升了全年增长目标达(da)成的确定性。事实上，对比分析师基于2023年业(ye)绩对行业(ye)公司2024年收入同比增速做出的预测(ce)，超过25%的增速在行业(ye)中几乎是凤(feng)毛麟角的存在。
（来源：FACTSET）
阜博符合“40法则”，验证其高成长回报的标的特质。“40法则”指的是一家(jia)软件公司的年收入增长率与其利(li)润率（一般指EBITDA利(li)润率）之和若超过40%，则被视为成长性好、回报率高的软件公司。基金经(jing)理常用此标准进行软件行业(ye)选股(gu)。阜博23年收入增速为39%，EBITDA利(li)润率为16%，总(zong)和远超40，说明其标的具有(you)良好的增长与回报。此前麦(mai)肯锡(xi)曾在2011年至2021年对200多家(jia)不同规模的软件公司进行测(ce)试分析，发现只有(you)16%的企业(ye)该指标超过“40规则”。
另外有(you)统计选取美股(gu)市值(zhi)排名前50的SaaS公司，发现美股(gu)中满足(zu)“40法则”的SaaS公司与未满足(zu)该法则的公司平均PS估值(zhi)相差一倍以(yi)上，并相对标普500有(you)15%的超额收益。可见，持续符合“40法则”的上市企业(ye)在资本(ben)市场上更可能获得更高的估值(zhi)和投(tou)资者(zhe)的青睐。
即使有(you)高成长与高回报的基本(ben)面(mian)作为基础，公司现在仍处(chu)在估值(zhi)低位窗口期。在近两年的港股(gu)相对走势疲软的市场上，阜博远超行业(ye)的业(ye)绩增速，然而对应(ying)估值(zhi)却处(chu)于历(li)史低位。当前PS值(zhi)仅1.85倍，低于行业(ye)平均水平的2.33倍，然而其收入从在过去三年增长3倍（收入从2021年的6.9亿增长到2023年的20亿），EBITDA也增长3倍（EBITDA从2021年的1.1亿增长到2023年的3.2亿）。然而低估值(zhi)窗口总(zong)是短(duan)暂(zan)的，在最近的港股(gu)反弹中，具有(you)稳健基本(ben)面(mian)和低估值(zhi)的标的总(zong)是被市场快速选择，其股(gu)价两周增长30%的表(biao)现也验证了这一点。
3、结语
总(zong)的来看，此次一季(ji)度数(shu)据继(ji)续展现出了阜博集团作为数(shu)字内容保护和变现龙头的强劲增长势头。伴随体量(liang)跨越20亿大关，阜博的领先地位和综合优势更加(jia)显著，公司围绕(rao)AI布局展现的跨越式成长潜力，进一步(bu)验证了其扎实的基本(ben)面(mian)。
随着(zhe)港股(gu)市场持续走强，恒生(sheng)指数(shu)创2018年2月(yue)以(yi)来最长连涨纪录，机构(gou)认为，在外资回流(liu)和内资流(liu)入增加(jia)的双重(zhong)驱动下(xia)，港股(gu)已具有(you)较高配置价值(zhi)。阜博这类具备良好基本(ben)面(mian)支撑和低估值(zhi)优势的企业(ye)，将受到市场更多认可，对其在港股(gu)市场的表(biao)现有(you)更多的信心(xin)与期待(dai)。