小长假前夕，A股市(shi)场表现不(bu)俗。在继4月26日单日北向资金流入创陆股通开通以来历史新高后(hou)，4月29日A股三(san)大股指盘(pan)中集体大涨(zhang)，上证指数(shu)再次站上3100点，重回年线上方。
其中，刚刚发布2023年报以及(ji)2024年一季(ji)报的医疗器械龙头迈瑞医疗也凭借优(you)秀的成绩单大幅上扬，盘(pan)中涨(zhang)幅超6%，当日资金净流入达到4.20亿元，陆股通净买入达到2.27亿元，表现亮眼。
图表一：迈瑞医疗股价表现情况(kuang)
数(shu)据来源(yuan)：WIND，格隆汇整理 数(shu)据截至2024年4月29日
营收(shou)与归母净利润双(shuang)增长
资本市(shi)场用脚投票，底层(ceng)逻(luo)辑还是迈瑞医疗这份(fen)能(neng)打的成绩单，尤其是将(jiang)时间拉长来看，公(gong)司能(neng)够穿越行(xing)业周期波动，一如既往的“稳”。
在收(shou)入端上，迈瑞医疗在外部环境挑战的背(bei)景下，营业收(shou)入再创新高。2023年全年公(gong)司实现营业收(shou)入349.32亿元，同比增长15.04%，过(guo)往十年复合增长率达到18.07%。2024年一季(ji)度公(gong)司实现营业收(shou)入93.73亿元，同比增长12.06%。
在支出端上，迈瑞医疗创新迭代，研发投入持续加(jia)大。2023年公(gong)司研发投入37.79亿元，同比增长18.43%，占营业收(shou)入比重10.82%。2024年一季(ji)度研发投入10.30亿元，占营业收(shou)入比重达到10.99%。
在盈(ying)利端上，迈瑞医疗持续保持20%以上归母净利润增速，经营业绩呈(cheng)现高质量发展。2023年，公(gong)司归母净利润115.82亿元，同比增长20.56%，过(guo)往十年复合增长率达到26.87%。2024年一季(ji)度归母净利润31.60亿元，同比增长22.90%。净利润率上，2023年公(gong)司净利率22.85%，同比提升1.56pct；2024年一季(ji)度净利率上升至33.73%，同比提升2.98pct。
图表二：迈瑞医疗营业收(shou)入（图左(zuo)）与归母净利润（图右(you)）表现情况(kuang)
数(shu)据来源(yuan)：WIND，格隆汇整理
分业务板(ban)块来看，在体外诊断领域(yu)，国内市(shi)场的常规诊疗呈(cheng)现出显著的复苏态势，而国际市(shi)场的客户(hu)群体也在迅速扩大，展现出强劲的突(tu)破势头。
2023年，公(gong)司体外诊断收(shou)入达到124.21亿元，同比显著增长21.12%。值得一提的是，国际体外诊断业务更是连续两年实现了超过(guo)30%的复合增长，彰显出公(gong)司在全球(qiu)市(shi)场的强劲竞争力。
其中，BC-7500系列产品的表现尤为(wei)出色，装机数(shu)量已突(tu)破2,000台大关，进一步(bu)巩(gong)固了公(gong)司在国内血球(qiu)市(shi)场的领先(xian)地位。该系列产品的卓越性能(neng)和市(shi)场认(ren)可度，为(wei)公(gong)司带来了超过(guo)10亿元的收(shou)入贡献，成为(wei)了公(gong)司历史上首款在上市(shi)第三(san)年就成功实现收(shou)入突(tu)破10亿元的产品，这无疑是对公(gong)司研发实力和市(shi)场布局(ju)的高度肯定。
在生(sheng)命信息(xi)与支持业务领域(yu)，公(gong)司的技术(shu)水平已经跃居全球(qiu)前列，其高端医院渗透率有望(wang)与海外市(shi)占率同步(bu)提升。
2023年，公(gong)司生(sheng)命信息(xi)与支持业务取得了显著的成果，实现了152.52亿元的收(shou)入，同比增长13.81%。其中，微创外科业务的增长尤为(wei)突(tu)出，超过(guo)了30%，硬镜系统的市(shi)场占有率也成功提升至国内第三(san)。在海外市(shi)场，自(zi)2023年第二季(ji)度产能(neng)供应(ying)恢复以来，公(gong)司业绩在下半年同比增长超20%，展现出强劲的增长势头，未来有望(wang)长期保持平稳且快速增长的态势。
在医学(xue)影像领域(yu)，公(gong)司的高端突(tu)破达到了新的高度，持续向超高端产品发力。
2023年，公(gong)司在医学(xue)影像业务上取得了70.34亿元的营业收(shou)入，同比增长8.82%，进一步(bu)巩(gong)固了在国内市(shi)场的领先(xian)地位。值得一提的是，凭借强大的产品竞争力和高标准的合规体系，公(gong)司成功抓住了当前环境下市(shi)场份(fen)额提升的机会，首次超越了原市(shi)场第一的进口品牌，成为(wei)国内超声市(shi)场的领头羊。此外，公(gong)司在2023年底发布了国产首款超高端超声平台ResonaA20，标志着公(gong)司的超声技术(shu)已经迈入国际一流水平。
在海外市(shi)场，公(gong)司也加(jia)大了对高端市(shi)场的覆(fu)盖(gai)力度，推动海外超声高端型号(hao)的增长超过(guo)了25%，显著加(jia)速了高端客户(hu)的突(tu)破进程。这一系列的成就不(bu)仅助力超声业务首次实现了全球(qiu)第三(san)的行(xing)业地位，更彰显了公(gong)司在全球(qiu)医学(xue)影像领域(yu)的强大实力与广阔前景。
图表三(san)：2023年迈瑞医疗各业务板(ban)块收(shou)入表现
数(shu)据来源(yuan)：公(gong)司公(gong)众号(hao)，格隆汇整理
此外，迈瑞医疗也延续了过(guo)往大手(shou)笔的分红方案，增强投资者信心。
根据迈瑞医疗发布的2023年年度分红预案，公(gong)司拟向全体股东每10股派发现金红利15元，加(jia)上2023年三(san)季(ji)度已派发现金分红，2023年度总分红金额达到70.32亿元，同比增长28.89%，分红比例也上升至60.72%，充分展现了其对股东利益的尊重和回馈。
高端客户(hu)群突(tu)破加(jia)速，发展中国家成新增长引擎
值得关注的是，凭借在全球(qiu)优(you)质的产品、服务以及(ji)快速的交付能(neng)力，2023年迈瑞医疗无论是在国内市(shi)场还是国际市(shi)场都(dou)获得大量订单，在诸多当地顶尖医疗机构中实现高端客户(hu)群突(tu)破。
其中，在国内市(shi)场公(gong)司已经实现从中低端到高端、从科室到全院的整体化、集成化、数(shu)智化解(jie)决方案，覆(fu)盖(gai)近11万医疗机构以及(ji)99%以上三(san)甲医院，并在多条业务线上市(shi)场份(fen)额位列TOP1，国产加(jia)速扩容效(xiao)应(ying)显现。
在海外市(shi)场，公(gong)司长期进行(xing)市(shi)场耕(geng)耘(yun)和品牌建设，监护仪、麻醉机、呼(hu)吸(xi)机、除颤仪、血球(qiu)、超声2023年全球(qiu)市(shi)占率已实现市(shi)场前三(san)的地位，在高端突(tu)破客户(hu)群体的广度和深度上均有靓丽表现。
广度上来看，继2020至2022年分别实现超700家、超700家以及(ji)超680家全新高端客户(hu)群突(tu)破后(hou)，2023年公(gong)司再填补近950家海外全新高端客户(hu)群空白。伴随着新增高端客户(hu)群体不(bu)断提升，未来有望(wang)持续为(wei)公(gong)司带来新业务订单。
深度上来看，2023年公(gong)司在原有高端客户(hu)群体基(ji)础上，多产品业务条线发力，渗透率不(bu)断提升，海外市(shi)场上超过(guo)730家高端客户(hu)群实现横向突(tu)破，其中多个新兴市(shi)场实现大规模突(tu)破，正在成为(wei)业绩增长新引擎。
图表四：2023年公(gong)司在海外各地高端突(tu)破成就
数(shu)据来源(yuan)：公(gong)司公(gong)告，格隆汇整理
出海，向更广阔市(shi)场出击
放眼整个医疗器械行(xing)业，无论是哪个细分赛道，都(dou)需(xu)要关注一件(jian)事，那就是出海情况(kuang)。这不(bu)仅意味着更广阔的市(shi)场市(shi)场需(xu)求，也意味着更充足的产品盈(ying)利空间。
回顾中国医疗器械的国际化历程，其发展轨(gui)迹(ji)呈(cheng)现显著的时代特征。从早期的“中国制(zhi)造”阶(jie)段(duan)，主要以医用耗材(cai)为(wei)主打产品，到如今，随着医疗新基(ji)建和数(shu)智化浪潮带来的新发展机遇，中国医疗器械行(xing)业已经迈向“中国智造”的新高度。这一转变不(bu)仅仅是产品从低端向中高端的蜕变，更是对全球(qiu)市(shi)场需(xu)求的精准把握与适应(ying)。
随着医疗器械行(xing)业的不(bu)断发展，全球(qiu)对于医疗器械的供应(ying)链要求日益严(yan)格，这也对中国医疗器械的产能(neng)提出了更高的要求。因(yin)此，在面对全球(qiu)市(shi)场竞争和供应(ying)链挑战时，中国医疗器械企业需(xu)要不(bu)断提升自(zi)身的技术(shu)创新能(neng)力、产品质量和产能(neng)规模，以应(ying)对可能(neng)出现的产能(neng)受限等挑战，确保在全球(qiu)医疗器械市(shi)场中保持领先(xian)地位。
作为(wei)本土医疗器械“中国智造”的杰出代表，迈瑞医疗在海外市(shi)场的前瞻性布局(ju)上展现出了非凡的洞察力，并在市(shi)场挑战中率先(xian)破局(ju)。
2023年11月，迈瑞医疗完成以现金形式收(shou)购DiaSysDiagnosticSystemsGmbH（以下简称(cheng)“DiaSys”）75%股权的交易，DiaSys已经正式成为(wei)迈瑞的控股子(zi)公(gong)司。未来，DiaSys有望(wang)在欧(ou)洲、亚太(tai)及(ji)拉美地区的供应(ying)链和研发平台，支持海外中大样本量客户(hu)群突(tu)破，完善体外诊断产品研发、质控校准品配套供应(ying)，加(jia)速公(gong)司体外诊断业务国际化布局(ju)和提升产品竞争力，实现客户(hu)群突(tu)破。
图表五：中国医疗器械出口发展趋势
数(shu)据来源(yuan)：国金证券，格隆汇整理
小结
从人有我优(you)，到人优(you)我强，是从低端产品向高端产品的刻苦钻研。
从人优(you)我强，到人无我有，是从高端产品向全新领域(yu)的探索破局(ju)。
从追随到引路甚至开创，这个角色的转变，不(bu)仅给(gei)迈瑞医疗带来的是当下稳健扎实的经营情况(kuang)，也将(jiang)成为(wei)未来业绩增长的源(yuan)头活水。
面对海外超4500亿元的可及(ji)市(shi)场空间，如今的迈瑞医疗国际收(shou)入仅为(wei)135亿元，对应(ying)市(shi)场占有率仅为(wei)个位数(shu)，向上发展的天花板(ban)尤高，想象空间巨大（数(shu)据截至2023年）。正如券商评级所言(yan)，“强者无惧风雨，发展动能(neng)持续”，未来值得期待。
图表六：迈瑞医疗近一个月券商评级
数(shu)据来源(yuan)：WIND，格隆汇整理