强劲的经济对股票(piao)不利，而疲软的经济反而会推动股市走牛？

大摩指出：目前我们更像是(shi)处于“周期的后期”，往(wang)往(wang)经济疲弱(ruo)但股市走牛。具体来说，就是(shi)当经济因(yin)美(mei)联储(chu)早前的紧缩政策而放缓时，投资者反而会预期美(mei)联储(chu)在未(wei)来会降息，并(bing)推动股市估值上升。随着市盈率和其他估值指标飙(biao)升，现在的问(wen)题(ti)是(shi)：“估值下降的速度是(shi)否会超过盈利增长的速度，导(dao)致美(mei)股出现回调(diao)？”

大摩表示，实际上，目前已经出现了(le)大多(duo)数股票(piao)的估值跌幅已超过他们的盈利上涨幅度，这就是(shi)为什么今(jin)年选股对主(zhu)动型投资者来说如(ru)此(ci)重要。

摩根士丹利首席美(mei)股策略师Michael Wilson指出，当前美(mei)股主(zhu)要面临三大风险：

1、通胀和经济增长重回上涨轨道，导(dao)致美(mei)联储(chu)重新考虑加息。目前，我们认为不太(tai)可能出现这种情况，而且债券市场和股票(piao)市场似乎都已将这种结果的风险降至最低。我们预计，增长重新加速的结果将导(dao)致股票(piao)涨势扩大至小盘股、低质量消费周期股、地区性(xing)银行、运输等过去两年表现较差(cha)的板块(kuai)。目前还不清楚这对标普500 指数是(shi)否有利，因(yin)为美(mei)联储(chu)加息可能会拖累(lei)科技巨头的估值。

2、流动性(xing)状况恶化，导(dao)致资金从股市流出。这方面的一个主(zhu)要风险与政府超常赤字的资金来源有关。国债期限溢价是(shi)监控(kong)这一风险的好方法，目前期国债限溢价仍接近于零。如(ru)果期限溢价像去年秋天一样上升，我们预计美(mei)股将普遍下跌，只有少数股票(piao)能表现良好。鉴于目前流动性(xing)较为充裕，逆回购以及美(mei)联储(chu)开始逐步退出紧缩政策，目前流动性(xing)这块(kuai)并(bing)不令人担忧。

3、市场对经济增长的恐慌，足以将糟(zao)糕的经济数据转化为对整个股票(piao)估值不利的消息。我们认为这是(shi)美(mei)股最有可能发生的风险，在这种情况下，优质大盘股以及防御类(lei)股票(piao)的表现可能会更好。