周三，市场(chang)发生的变化突如起来，日元带领非美货(huo)币大幅度升值，宛如刮(gua)起的一阵风暴。其中，USDJPY和EURJPY跌幅深度超过(guo)1%，美元指数跌破104关键(jian)阻力，令市场(chang)胆寒。
图1USDJPY和EURJPY日间大幅下跌
可能的导(dao)火索
从市场(chang)反应来看，日元的变动带动其他货(huo)币，导(dao)火索很可能与以下几个因素相关：
1) 日本央行加息预期再次点燃
据(ju)《日本经(jing)济新(xin)闻(wen)》报道，日本自民党总裁候选人河野太郎近(jin)日表示(shi)，为了提振日元，日本央行需要提高(gao)利率。河野太郎认为，通过(guo)提高(gao)利率，可以增强日元的吸引力，从而提升其在国际(ji)货(huo)币市场(chang)中的地位。
这一观点吸引了市场(chang)的关注(zhu)，使早间日元就蠢蠢欲动。
日本股市一定程度反映了这一关注(zhu)，投资者对于未来利率上升可能导(dao)致的借贷成本增加和经(jing)济增长放缓感到担忧(you)，导(dao)致日经(jing)下跌。
图2日经(jing)225指数变动
2) 特朗普关于货(huo)币的评论掀(xian)起波澜
市场(chang)突然披露了特朗普在彭(peng)博商业周刊采访中，表达的关于日元等货(huo)币的观点。大致意(yi)思是：强势的美元兑弱(ruo)势的日元和人民币是个大问题，会对抗这种软弱(ruo)。
3) 潜在干(gan)预可能
除此之外，我们还不能排除日本央行趁着这一波升值进行了干(gan)预的可能。日元大幅升值后，很快(kuai)，日本共(gong)同社报道，日本最高(gao)外汇外交官神田真人表示(shi)，“如果在投机(ji)者的带领下，日元过(guo)度走低，日本不排除干(gan)预市场(chang)的可能性。他还说，日本对市场(chang)的干(gan)预没(mei)有限制(zhi)。”
此前多(duo)次日本官员出来表达类似观点，此后都被证实(shi)确(que)有干(gan)预动作。而日本央行经(jing)常账(zhang)户显示(shi)，日本当(dang)局上周五或斥资135亿美元干(gan)预日元。近(jin)期，日元接(jie)近(jin)历史高(gao)位后，日本当(dang)局一直在市场(chang)上保持干(gan)预。
4) 美股大幅下跌推波助澜
在日间，纳指期货(huo)大幅下挫引起市场(chang)恐(kong)慌后，进入(ru)美盘(pan)时(shi)段，纳斯达克等一众美国股票跳水，加剧了市场(chang)逃离美元，日元成为避(bi)险资金的避(bi)风港。
图3纳斯达克指数当(dang)日跳水
日元升值的背后
导(dao)火索背后更深一层的逻辑在于：
1) 交易美元降息的热情不退
美国6月通胀开始全面(mian)走弱(ruo)，不仅是整体通胀转负，核心CPI同比增速也创下2021年4月以来的新(xin)低，最具粘性的服务通胀也显著(zhu)降温。劳动力市场(chang)方面(mian)，失业率和时(shi)薪数据(ju)都提供(gong)了劳动力市场(chang)进一步软化的信号。
这样的背景下，交易美元降息的热情明显升温，并丝毫没(mei)有消(xiao)退的意(yi)思。
2) 美日汇率与利差(cha)的严重偏离
美日汇率与利差(cha)的严重背离更为市场(chang)波动提供(gong)了基础。
图4USDJPY汇率与美日利差(cha)(10Y)背离已久
3) Carry的短期退场(chang)与头寸的踩(cai)踏
最后，美元和日元巨大利差(cha)的存在，使低波动下Carry Trade成为主(zhu)流，头寸也极端(duan)拥挤。这种情况下，一旦出现行情反转，大量头寸集中出逃，往往造成市场(chang)的深度调(diao)整。 日元率领各非美货(huo)币大幅升值的背后，至少有以上数条基础逻辑提供(gong)支撑，否则，一则消(xiao)息也很难(nan)引起市场(chang)的大幅变动。
后市观点
往后市看，笔者倾向于认为，本轮(lun)调(diao)整的深度可能会大于前几轮(lun)。从市场(chang)反映来看，BOJ干(gan)预的可能仍然偏大，如果本轮(lun)行情确(que)实(shi)是BOJ干(gan)预，从周三开始算，BOJ还可以连续2日进行市场(chang)干(gan)预（根据(ju)IMF对干(gan)预的认定规则，干(gan)预国半年内不可对市场(chang)干(gan)预超过(guo)3次，每次不超过(guo)3个工作日）。如果不是BOJ干(gan)预，市场(chang)会重新(xin)回到Carry Trade主(zhu)线。100日均线155.10难(nan)破。 随着降息逐步临(lin)近(jin)，美日利差(cha)缩窄(zhai)，虽然carry trade交易很难(nan)马上消(xiao)退，但是日元的不利因素在不断减弱(ruo)，年内162的高(gao)位恐(kong)怕很难(nan)打破。
图5USDJPY近(jin)两(liang)年市场(chang)波动
来源：路透(tou)
本文作者：陈(chen)珉，来源：早安(an)汇市，原文标题：《日元掀(xian)起的升值风暴》
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