前(qian)天，微软和谷歌一齐发布财报，Meta大(da)跌(die)的表现引得市场本(ben)来有些忐忑，但是财报一现，市场马上热闹了起来。
根据微软发布的2024年第一季度（2024财年第三财季）财报，其营收增长17%至618.58亿美元，每股收益2.94美元。同日，谷歌方面的财报显示，Alphabet在2024年第一季度实现营收805.39亿美元，同比增长15%。
相较前(qian)一天发布业(ye)绩，盘前(qian)砸出(chu)10%大(da)坑(keng)的Meta，因营收的强势(shi)增长，以及分(fen)红(hong)回购计划(hua)的刺激，两家公司盘后应声大(da)涨。
这也说明，如今科技巨头在AI领域的商(shang)业(ye)化回报节点面前(qian)出(chu)现了差异，但巨头与AI相关的资(zi)本(ben)开支还在持续(xu)增加(jia)的趋势(shi)不会变化。
上周五，北向资(zi)金破天荒的狂买200亿+扫(sao)货，市场情绪彻底被点燃，国内AI的核心标的，工业(ye)富联、中际旭创也相继拉高涨停，股价(jia)突(tu)破历史(shi)新高。
AI基(ji)建的故事，还没那么快讲完。
01
结合三大(da)巨头的业(ye)绩和市场表现，可(ke)谓是AI一定乾坤。
先聊久(jiu)未大(da)涨的谷歌，这家公司迎来了自2022年以来营收增长最(zui)快的一个季度。
谷歌母(mu)公司Alphabet第一财季营收805.4亿美元，实现15%的同比增长，超出(chu)分(fen)析师预期的790.4亿。
按照美国通用会计准则，Alphabet第一季度净利润为236.62亿美元，同比增长57%；每股摊薄收益为1.89美元，与上年同期的1.17美元相比实现增长。
此(ci)外，谷歌还宣布每股现金股息0.20美元；授权额外回购不超过(guo)700亿美元的股票。这是公司历史(shi)上首个股息计划(hua)，将于2024年6月17日向截至2024年6月10日登记在册(ce)的A类、B类和C类股股东派发现金股息，并(bing)计划(hua)在未来每个季度派发。
近两年涨幅将近翻倍的谷歌核心业(ye)务重归增长，并(bing)且及时回馈股东，这样的股票很难不被看好。
具(ju)体业(ye)务方面，云(yun)收入(ru)95.7亿美元，与上年同期的73.14亿美元相比显著增长，谷歌未履约合同量中大(da)部分(fen)来自谷歌云(yun)订(ding)单，去年四季度整体环比持续(xu)增长14.2%，28%的增速足见AI红(hong)利的加(jia)成。
核心广告业(ye)务不负众(zhong)望。
总营收为616.59亿美元，较上年同期的545.48亿美元增长13%；其中，谷歌搜索和其他广告收入(ru)为461.56亿美元；YouTube广告收入(ru)为80.90亿美元，较上年同期的66.93亿美元增长21%。
最(zui)令人担心的也许是搜素业(ye)务收到AI搜索入(ru)口的侵略，但较上年同期的403.59亿美元依然增长14%，超出(chu)了市场预期的11-12%。
目前(qian)来看，大(da)多数人使用AI搜索的用途(tu)主(zhu)要在于办公学习(xi)，广告商(shang)用化的空间比较局限(xian)，而且根据Similarweb来看，谷歌搜索份额还相对(dui)稳(wen)定。但长期来看，随着AI能(neng)力的延伸与工具(ju)使用频率的提高，格局变化难以论断，需要关注边际上的变化。
微软这边，营收增长了17%，净利润增长20%。
具(ju)体业(ye)务，第一季度在生产力和商(shang)业(ye)业(ye)务领域营收同比增长了12%至196亿美元，高于市场预期的195.4亿美元。
得益于AI大(da)模型为生产力带来的变革作用，Open AI支持下，Copilot的嵌入(ru)被认为是推动(dong)Office产品营收增长的关键(jian)要素。
其中，Office商(shang)业(ye)产品及云(yun)服务同比增长了13%，Office商(shang)业(ye)产品营收增长了15%；Office消费者产品及云(yun)服务同比增长4%，微软365订(ding)阅数已经达到8080万；商(shang)业(ye)社交(jiao)网站LinkedIn营收同比增长10%；商(shang)业(ye)应用Dynamics产品和云(yun)服务营收同比增长19%。
令人期待的是微软的Azure云(yun)服务表现，本(ben)季增长了31%。
微软表示，Azure增长的7个百(bai)分(fen)点来自其AI服务，高于上一季度的6个百(bai)分(fen)点。
微软预计，公司下一财季营收将达到635亿美元至645亿美元之间，其中位数640亿美元，略高于市场预期的637亿美元。
自此(ci)，在AI的商(shang)用化领域，谷歌微软已经率先将生成式AI结合到核心业(ye)务中，并(bing)且反映在业(ye)绩里。这或许是与Meta表现大(da)相径庭的根本(ben)原因，赛道上已经率先看到了两位领先的种子选手。
其次，客户对(dui)AI需求的大(da)幅增长，也鼓励着科技巨头继续(xu)投入(ru)资(zi)金建造(zao)新的数据中心，采购芯片，扩大(da)算力容量。业(ye)绩和资(zi)本(ben)开支都在提高，这一点无(wu)疑支撑了美股估值的信心。
02
总的来看，AI基(ji)建需求依然非常旺盛。
在电话会上，微软首席(xi)财务官艾米?胡德（Amy Hood）坦言，微软预计其资(zi)本(ben)支出(chu)将以季度为基(ji)础大(da)幅增加(jia)。
一季度微软2024年一季度资(zi)本(ben)开支140亿美元，对(dui)比去年同期增加(jia)79.4%，环比增加(jia)21.7%。同时，微软方面表示，下个季度资(zi)本(ben)开支环比将大(da)幅提升(sheng)50%-70%。从财年角度，24财年的资(zi)本(ben)支出(chu)比23财年增加(jia)80.8%-89.6%。
谷歌方面，整年的季度CAPEX将在或略高于第一季度的120亿美元水平（+91%）。近期还宣布将斥资(zi)30亿美元在弗吉尼(ni)亚州和印第安纳州扩建数据中心。
Meta对(dui)今年资(zi)本(ben)开支的调整，从300-370上调到350-400亿美元，但Q1同比减(jian)少5%。虽然Meta一季度的业(ye)绩也十分(fen)出(chu)色，但市场对(dui)其接下来的投入(ru)产出(chu)比并(bing)不如微软、谷歌般那么有信心，主(zhu)要缘(yuan)自它那低(di)于预期的业(ye)绩指引和部分(fen)业(ye)务持续(xu)认亏的态度。
需要大(da)量建设云(yun)基(ji)础设施的科技巨头，还剩下亚马逊尚未披露（4月30日），以及国内一些超大(da)规模的云(yun)计算巨头。
此(ci)前(qian)根据Meta年初的规划(hua)，到2024年底公司将拥有35万个英伟达H100 GPU。
对(dui)比来看，1.8万亿参数的GPT-4的训练需要大(da)约8000张H100。根据Omida数据，2023年底H100总共(gong)出(chu)货120万张，以目前(qian)市场上的数量足以训练近150个GPT-4模型。
但未来随着大(da)模型迭代，还有图片、视频侧不同类型的模型训练需求增长，需要的显卡数量可(ke)能(neng)远(yuan)远(yuan)不够。相关数据曾表明，Sora正式推出(chu)后，大(da)概需要72万张H100来运行。
美银在三大(da)巨头发布业(ye)绩后，将24财年全球资(zi)本(ben)开支上修150亿美元，共(gong)2200亿美元，高于此(ci)前(qian)预测的2050亿美元。
而且，当前(qian)AI前(qian)期建设周期至少维持3-4年，受益于AI提高产能(neng)利用率的垂直配套行业(ye)景气度将一直延续(xu)，如芯片、光模块等(deng)等(deng)。周五受微软、谷歌业(ye)绩的提振，带动(dong)“卖铲人”一整条产业(ye)链上的热门标的。
作为GPU的领导厂商(shang)，英伟达和过(guo)去的CPU霸主(zhu)—英特尔市值差距一再拉大(da)，在前(qian)天业(ye)绩不及预期的表现揭(jie)开后盘中大(da)跌(die)12%，而英伟达当天则高涨6%，市值一夜间增加(jia)1276亿美元，两家巨头市值相差整整15万亿元的差距。
这也充分(fen)说明了，赛道目前(qian)方兴未艾，虽然英特尔一直迎头追赶，但炒到这个位置上，资(zi)金只会眷顾边际表现不会弱化，业(ye)绩有硬逻辑(ji)支撑，又能(neng)抗住宏观逆风的公司。
也再一次提醒关注A股的各位，还在担忧AI需求收缩？
不存在的。
03
从市场表现看，巨头业(ye)绩和开支预期得到认可(ke)，此(ci)前(qian)在英伟达GB200出(chu)货前(qian)，本(ben)担忧会有一段需求的真空期，但随着整体风险偏好的逆转(zhuan)，对(dui)二三季度的预期又重新乐观了起来。
据格隆汇研究(jiu)团队(dui)梳理，这些美股科技巨头的算力需求映射了国内服务器、光模块、PCB等(deng)算力环节标的，加(jia)上近期业(ye)绩陆续(xu)验证，市场情绪高昂，二季度行情或将继续(xu)发酵(jiao)。
来源：格隆汇研究(jiu)院 （黑金旗(qi)舰VIP权益之一）
中际旭创Q1营收48.4亿环比增长31.3%，净利润10.1亿环比增长15%，业(ye)绩表现是略超预期的。
后续(xu)，二三季度随着800G产能(neng)的爬坡，业(ye)绩大(da)概率维持环比增长，到了四季度 GB200开始出(chu)货，800G和1.6T的需求会继续(xu)高增。
公司在调研中透露，今年800G的全球需求总量很大(da)，不可(ke)能(neng)单靠一季度就(jiu)能(neng)满足交(jiao)付，因此(ci)后面几个季度出(chu)货也会加(jia)快。同时1.6T光模块预计将于四季度开始批量出(chu)货，预计明年规模上量。伴随着生产规模扩大(da)和成本(ben)控制，龙头毛利率有望得到进一步改善。
涨停的工业(ye)富联，其利润增速也很大(da)程度取决英伟达GB200的出(chu)货节奏。服务器、光模块两大(da)龙头的表现，基(ji)本(ben)证实了市场的AI需求预期对(dui)CAPEX的引导，进而守住设备商(shang)的增速曲线。
一季度同样站着的还有PCB，也算对(dui)得起二月以来的涨幅了。
除了自身的产业(ye)趋势(shi)外，A股市场整体的风险偏好也有明显抬升(sheng)，情绪愈发高涨。
上周五北向资(zi)金破天荒地(di)狂买200亿+，指数全面上涨。中际旭创上周五涨幅超过(guo)12%，市值创下历史(shi)新高，市值四千亿的工业(ye)富联也直接来了个涨停。
来源：富途(tu)牛牛
总的来看，算力需求量持续(xu)增长为保持战略多头带来信心，但短期节奏上还是要注意下存量博弈的风险。
同时，国产算力链公司仍有望承接来自国内的业(ye)务增量。根据机(ji)构，目前(qian)国内三大(da)运营商(shang)均已开启训练型AI服务器采购，预计未来也将进行推理型AI服务器招标。
AI大(da)模型遍地(di)开花(hua)，盈利还遥遥无(wu)期，而国内外卖铲子的，都已经挣到钱了。（全文完）