中(zhong)国网(wang)财经4月12日(ri)讯(记者 张明江)一轮牛熊(xiong)之(zhi)后，不少在这轮行情初期业绩耀眼的绩优基金，在过去两年(nian)业绩迅速黯淡，在过去5、6年(nian)时间内业绩呈倒(dao)V字型(xing)走势，有不少“明星基金”份额大幅缩水。
数(shu)据显示，交银施罗德(de)基金旗下明星基金经理何帅管理的交银持续成长主题混合(he)A在过去的2023年(nian)份额净缩水超40%，全年(nian)总赎回份额13.64亿份，份额净缩水7.90亿份，折射出过去两年(nian)权益类基金普遍遇冷的现状。
交银持续成长主题混合(he)2023年(nian)业绩、份额承(cheng)压
同花顺(shun)iFinD数(shu)据显示，2023年(nian)全年(nian)交银持续成长主题混合(he)A净值累计下跌(die)29.45%，该基金在2023年(nian)1月19单位净值曾涨(zhang)至2.2553元，至去年(nian)年(nian)末一度跌(die)至1.4209元，最大跌(die)幅一度接近40%；交银持续成长主题混合(he)C自2023年(nian)3月29日(ri)设立起至2023年(nian)年(nian)底累计下跌(die)25.30%，在2023年(nian)业绩表现不佳。
另据数(shu)据显示，至今年(nian)4月10日(ri)，交银持续成长主题混合(he)A今年(nian)年(nian)初以(yi)来(lai)净值累计下跌(die)7.00%，偏股型(xing)基金同类平均(jun)业绩为-3.79%，业绩比(bi)较基准+0.33%，今年(nian)年(nian)初以(yi)来(lai)业绩表现依然不佳，在4166只(zhi)同类型(xing)基金中(zhong)排名2791位；近一年(nian)累计下跌(die)32.90%，同类基金平均(jun)业绩-19.91%，在3684只(zhi)同类型(xing)基金中(zhong)排名3418位，数(shu)据显示该基金2023年(nian)以(yi)来(lai)业绩表现和同类型(xing)基金排名均(jun)靠后。
数(shu)据显示，交银持续成长主题混合(he)A成立于2018年(nian)1月12日(ri)，虽然该基金2023年(nian)来(lai)业绩表现不佳，但至今年(nian)4月10日(ri)，该基金成立以(yi)来(lai)净值累计涨(zhang)幅仍有+46.46%，累计净值1.4613元。
据交银持续成长主题混合(he)2023年(nian)年(nian)报显示，交银持续成长主题混合(he)A期初份额19.43亿份，报告(gao)期总赎回份额13.64亿份，总申购份额5.74亿份，至期末份额11.52亿份。数(shu)据显示，交银持续成长主题混合(he)A于2018年(nian)成立时份额20.89亿份，此后数(shu)年(nian)份额几经起伏，至2019年(nian)年(nian)末时份额增至27.44亿份的最高点(dian)，2021年(nian)二季度降(jiang)至11.28亿份。随(sui)后基金份额再(zai)次增加(jia)长，至2023年(nian)一季度时份额再(zai)度攀升至19.89亿份，不过2023年(nian)二季度开始基金业绩迅速下滑，基金份额已(yi)连续三个季度缩水，从2023年(nian)总赎回份额看，超七(qi)成曾经持有人份额已(yi)退出。
交银持续成长主题混合(he)A一位持有人今年(nian)4月1日(ri)在社区称(cheng)：买入(ru)两年(nian)多了(le)现在还亏百分(fen)之(zhi)三十多。
基金经理反思“上(shang)下两次困难”
交银持续成长主题混合(he)基金经理何帅所管理的另一只(zhi)基金交银优势行业混合(he)在2015年(nian)时实现正收益，拿下偏股型(xing)基金第一名，其控制(zhi)回撤能力被众多“粉丝”所推崇，不过交银优势行业混合(he)在2023年(nian)后业绩同样急转直下，有不少持有人质疑其在2022年(nian)一季度后改(gai)变了(le)投资风格(ge)致业绩稳(wen)定性失衡，尤其交银持续成长主题混合(he)对美容护理、医药生物板块个股的相(xiang)对集中(zhong)持有。
何帅在2022年(nian)一季度时就曾表示：在2022年(nian)之(zhi)前(qian)的几年(nian)获得巨大涨(zhang)幅的核心资产(chan)短期内将难以(yi)再(zai)现辉煌，在“逆向投资”时股价和基金净值会让人非常难受(shou)，并呼吁(yu)持有人有耐心面对短期的困难。
面对业绩下滑和持有人的质疑，在2023年(nian)年(nian)报中(zhong)，何帅再(zai)度对过去两年(nian)进(jin)行了(le)总结(jie)。
何帅在年(nian)报中(zhong)表示：过去五年(nian)，本基金有两个阶段表现不佳，2020年(nian)时错(cuo)过了(le)核心资产(chan)的大幅上(shang)涨(zhang)及2023 年(nian)经历了(le)核心资产(chan)的持续下跌(die)。这两次困难均(jun)是对于市场的波动估(gu)计不足所致。市场的估(gu)值方法分(fen)为两种，第一种是产(chan)业估(gu)值法，基于公司未(wei)来(lai)自由现金流的贴现，主要关注的是生意创造现金流的能力，持续性及竞争(zheng)优势；第二种是市场估(gu)值，也就是市场根据当前(qian)的偏好进(jin)行“投票”定价，关注行业景气度，市场策(ce)略偏好，是否有“催(cui)化剂”等。过去几年(nian)的思考，我们认为对于大规模基金而言，买入(ru)价格(ge)合(he)理的优秀公司可能是长期获得超额收益的必经之(zhi)路。因为大资金很难快速地捕捉市场趋势；或(huo)者利用边(bian)际信息的驱(qu)动去投资相(xiang)应变化，偏向市场的投资方法往往需要频繁的“试(shi)错(cuo)”，也就是较高的换手率支持。简而言之(zhi)，我们只(zhi)能更多依靠产(chan)业估(gu)值的方法来(lai)投资，当市场价格(ge)低于产(chan)业价值时买入(ru)，当明显超过产(chan)业价值时卖出，要买好公司还要买得便宜。
何帅在年(nian)报中(zhong)表示：这是一种理想化的过程，市场的价格(ge)从长期来(lai)看会趋向于产(chan)业估(gu)值，但是短期会大幅偏离，向上(shang)或(huo)者向下都(dou)会远(yuan)远(yuan)超过投资者的预期。在2020年(nian)至2021年(nian)初，大量核心资产(chan)由于业绩出众，加(jia)之(zhi)市场的极度偏好，估(gu)值迅速飙升，不少公司超过当年(nian)100倍PE。记得在 2020年(nian)的中(zhong)报，我们反思很多优秀的公司卖得太早，我们早早地认为价格(ge)已(yi)经合(he)理，这造成了(le)我们第一次困难。2021年(nian)初后，市场终于达到了(le)极限，这些核心资产(chan)价格(ge)开始明显回落(luo)，达到 2022年(nian)初的时候，不少核心资产(chan)已(yi)经落(luo)入(ru)了(le)产(chan)业价值的区间，这一次我们“吸取了(le)”教训(xun)，开始在优秀公司价格(ge)基本合(he)理的时候买入(ru)，不想再(zai)次错(cuo)过他们，但最终的结(jie)果(guo)是估(gu)值的钟摆(bai)又远(yuan)远(yuan)摆(bai)过合(he)理位置，使得基金净值经受(shou)了(le)回撤。过去五年(nian)，我们经历了(le)“上(shang)下两次困难”。
何帅在年(nian)报中(zhong)表示：中(zhong)国是一个勤奋的国度，拥有巨大市场的同时，人均(jun)GDP尚(shang)在发展中(zhong)国家(jia)水平，所以(yi)各行各业都(dou)可能面对低质量的激烈竞争(zheng)，发达国家(jia)已(yi)经证明了(le)稳(wen)定的行业趋势及竞争(zheng)格(ge)局，在我们的市场并不一定适用。这种勤奋表现在资本市场，比(bi)如产(chan)业链具有强烈的投资扩张偏好、融资偏好，竞争(zheng)对手基于重复性模仿的价格(ge)竞争(zheng)，技(ji)术(shu)快速扩散等；使得中(zhong)国市场较国外更容易发生短期供需的波动，也使得不少公司在经历行业上(shang)下行期间的利润水平波动更显著。加(jia)之(zhi)资本市场参与者本身也是非常勤奋的，对于产(chan)业边(bian)际变化极度敏感。综合(he)形成了(le)国内资本市场估(gu)值较容易大幅波动的基础。我们从不怀疑价值投资的方法，只(zhi)是面对估(gu)值波动巨大的市场，需要对“趋势的力量”有充分(fen)估(gu)计。较为理想化的估(gu)值体(ti)系造成了(le)过去两年(nian)净值的回撤，有大量的改(gai)进(jin)工作要去完善(shan)。比(bi)如在行业趋势不佳时，我们应该留有更充分(fen)的安全边(bian)际；除了(le)行业和个股的深(shen)度研究，也要充分(fen)关注市场机会在哪里，提升研究投入(ru)效率等。
何帅在年(nian)报中(zhong)表示：展望 2024 年(nian)，我们相(xiang)信国内经济(ji)的韧性，国人的努力勤奋是不易多得的美德(de)，大量龙头企业依然干劲十足，而新一代创业者也在逐渐形成，使得国内长期经济(ji)增长潜力依然巨大。目前(qian)高质量发展正切题中(zhong)之(zhi)义(yi)，在供给端我们需要引导这份聪(cong)明勤奋更多用于创新、升级和良性竞争(zheng)，而不是局限于低质量的重复价格(ge)战(zhan)，这也是中(zhong)国优秀企业持续具备全球竞争(zheng)力的源动力。而在需求端，高质量发展也意味着国内各种人均(jun)指(zhi)标、生活品质和消费边(bian)际都(dou)有明显提升的可能，追求更高质量的健康和生活。我们也相(xiang)信全球离不开中(zhong)国优秀的制(zhi)造业，合(he)作共赢(ying)是利于大家(jia)的选择。过去两年(nian)，对于大部分(fen)持仓的公司，除了(le)股价，他们的表现都(dou)是令人满意的，面对行业下行或(huo)者激烈的竞争(zheng)，表现出强劲的阿尔法能力。对于现在的资本市场我们充满信心，上(shang)述这些优秀资产(chan)的价格(ge)已(yi)经非常合(he)理，全市场的股息回报率已(yi)经超过了(le)一年(nian)期银行存款利率。也许在短期内产(chan)业估(gu)值法显得学院味过浓，但长期它终将发挥称(cheng)重器的作用。2021 年(nian)核心资产(chan)的“高估(gu)”最终破裂(lie)，而这次我们也希望这些明显低估(gu)的优秀公司，能随(sui)着自身业绩的不断证明，逐渐赢(ying)回市场的信心。