美国核(he)心通胀下滑重燃降息预期，美元在5月还(hai)能延续4月的强(qiang)势吗？
从历史上(shang)看，5月通常是美元表(biao)现良好的月份。瑞银Vassili Serebriakov分析师团队本周发布研报称，美元需求通常会在4月下旬(xun)开始增加，并(bing)在5月中旬(xun)达到高峰，欧元、澳(ao)元和新西兰元通常受到最大(da)冲击。
但到目前为止，美元并(bing)没(mei)有(you)出(chu)现明显的季节性涨势。5月以来，美元指数月内(nei)已累计下跌近2%。
值得注意的是，美股一反常态，并(bing)未出(chu)现“五月卖出(chu)”的现象。"五月卖出(chu)"是指股票投资者在每年五月份卖出(chu)股票头寸，以规避夏季美股淡季风(feng)险的策略。
股票市场波动性也有(you)所降低，VIX指数回到低点，逆转了4月的暴涨态势。
瑞银指出(chu)，温和的企业盈利和美联储鸽派表(biao)态，也可(ke)能只是近期股市波动性下降的部分原(yuan)因。更深(shen)层的原(yuan)因可(ke)能是，市场参与者的交易模式正在发生改(gai)变(bian)，"五月卖出(chu)"这一策略正在逐步被投资者放弃。
瑞银观察到，在过去10年里，只有(you)2019年5月美股才出(chu)现了负收(shou)益，其他年份的5月股市表(biao)现并(bing)不太(tai)差(cha)。
对美元而言，瑞银认为，美股"五月卖出(chu)"策略效果削弱，意味着美元未来可(ke)能难以依赖这一季节性因素获得明显的支(zhi)撑。
过去当(dang)市场出(chu)现大(da)幅波动时，投资者为了规避风(feng)险往往会大(da)量抛售其他风(feng)险资产，转而买入美元。这种(zhong)大(da)规模的美元买入行为，会进一步推动美元大(da)涨，形成一种(zhong)"破坏性"的循环。
但现在如果市场参与者已经普遍持有(you)美元头寸，那么当(dang)市场再次出(chu)现动荡时，他们就不会再有(you)大(da)规模的美元买入需求。这可(ke)能会阻(zu)止过去那种(zhong)“有(you)利于美元”的剧烈(lie)风(feng)险头寸平仓(cang)行为发生。
过去当(dang)市场出(chu)现大(da)幅波动时，投资者为了规避风(feng)险往往会大(da)量抛售其他风(feng)险资产，转而买入美元。这种(zhong)大(da)规模的美元买入行为，会进一步推动美元大(da)涨，形成一种(zhong)"破坏性"的循环。
但现在如果市场参与者已经普遍持有(you)美元头寸，那么当(dang)市场再次出(chu)现动荡时，他们就不会再有(you)大(da)规模的美元买入需求。这可(ke)能会阻(zu)止过去那种(zhong)“有(you)利于美元”的剧烈(lie)风(feng)险头寸平仓(cang)行为发生。
虽然美元疲软，但过去一周投资者大(da)量买回了空(kong)头日元头寸。瑞银认为，这可(ke)能暗示(shi)市场已经消化了日本政府(fu)干(gan)预的威胁。
即使出(chu)现一些日元买盘，只要利差(cha)交易者继续买入美元以获取利差(cha)收(shou)益，日元兑美元汇率很难实现大(da)幅反弹。
从短期模型来看，美元/日元的公允价值约为154，只有(you)持续突破157.20水平，美元相对于日元才可(ke)能被认为估(gu)值过高。
从短期模型来看，美元/日元的公允价值约为154，只有(you)持续突破157.20水平，美元相对于日元才可(ke)能被认为估(gu)值过高。
截至目前，日元兑美元汇率在155附(fu)近徘徊。
