今年以来氧化铝期货价格一路上(shang)行，氧化铝主(zhu)力合约AO2407从年初(chu)的3000元/吨飙升至4000多(duo)/吨，五个月(yue)涨幅超30%，澳州氧化铝FOB也持续大涨。
这主(zhu)要是(shi)受(shou)供应紧(jin)张的影响，今年国内铝土矿供应持续中断，今年迄(qi)今产量(liang)累计(ji)同比跌(die)20%，氧化铝生产则因铝土矿短缺受(shou)到影响，而从全球范围来看(kan)氧化铝供应也面临(lin)挑战。
摩根士丹利在周一的报告中指出：
全球有590万吨氧化铝供应受(shou)阻，相等于扣除中国后全球供应约一成。基于中国需更多(duo)进口，全球氧化铝市场进一步受(shou)制约，中国及全球氧化铝供应更为紧(jin)张，氧化铝价格更长时间高企。
全球有590万吨氧化铝供应受(shou)阻，相等于扣除中国后全球供应约一成。基于中国需更多(duo)进口，全球氧化铝市场进一步受(shou)制约，中国及全球氧化铝供应更为紧(jin)张，氧化铝价格更长时间高企。
大摩预计(ji)，当前氧化铝处于紧(jin)平衡状态，2024年氧化铝年均(jun)价格将超过360美元/吨，任何供给冲击都将导致价格急(ji)剧波动，未来价格存在进一步上(shang)行的风险。
国内铝土矿供应持续中断 全球氧化铝供应也面临(lin)挑战
大摩分析(xi)指出，今年以来国内铝土矿供应持续中断，进口依赖增加(jia)：
由于环保和矿山(shan)安全控(kong)制以及矿石品位下降等影响，国内铝土矿供应受(shou)阻，2024年截至目前铝土矿供应同比大跌(die)20%。
考虑(lu)到山(shan)西和河南矿山(shan)潜(qian)可能恢复生产，预计(ji)全年国内铝土矿产量(liang)将同比减产8%至约6000万吨。
由于环保和矿山(shan)安全控(kong)制以及矿石品位下降等影响，国内铝土矿供应受(shou)阻，2024年截至目前铝土矿供应同比大跌(die)20%。
考虑(lu)到山(shan)西和河南矿山(shan)潜(qian)可能恢复生产，预计(ji)全年国内铝土矿产量(liang)将同比减产8%至约6000万吨。
由于铝土矿短缺，氧化铝生产受(shou)到影响，大摩指出：
2024年前四个月(yue)国内氧化铝产量(liang)仅同比增长3%，氧化铝生产受(shou)到国内铝土矿缺乏的影响，内陆的氧化铝生产商使用进口铝土矿不经济，距离远且物流(liu)成本高。预计(ji)随着云南重启产能，氧化铝产量(liang)将进一步上(shang)涨。
2024年前四个月(yue)国内氧化铝产量(liang)仅同比增长3%，氧化铝生产受(shou)到国内铝土矿缺乏的影响，内陆的氧化铝生产商使用进口铝土矿不经济，距离远且物流(liu)成本高。预计(ji)随着云南重启产能，氧化铝产量(liang)将进一步上(shang)涨。
随着国内供应持续短缺，中国正在增加(jia)氧化铝和铝土矿的进口：
2024年前四个月(yue)，铝土矿进口同比增长6%，其中来自澳大利亚的进口量(liang)同比增长20%，来自几内亚的进口量(liang)同比增长8%。目前中国70%的铝土矿需求依靠进口。其中74%来自几内亚，22%来自澳大利亚。
中国也进口了更多(duo)的氧化铝，年初(chu)至今进口同比增长75%。其中76%来自澳大利亚，10%来自印度尼西亚。但由于全球氧化铝供应也面临(lin)挑战，国内4月(yue)氧化铝进口量(liang)环比下降。
2024年前四个月(yue)，铝土矿进口同比增长6%，其中来自澳大利亚的进口量(liang)同比增长20%，来自几内亚的进口量(liang)同比增长8%。目前中国70%的铝土矿需求依靠进口。其中74%来自几内亚，22%来自澳大利亚。
中国也进口了更多(duo)的氧化铝，年初(chu)至今进口同比增长75%。其中76%来自澳大利亚，10%来自印度尼西亚。但由于全球氧化铝供应也面临(lin)挑战，国内4月(yue)氧化铝进口量(liang)环比下降。
与(yu)此同时，全球氧化铝供应也面临(lin)挑战：
由于战争、铝土矿或天然气来源困难等问题，全球氧化铝供应存在中断情况，截至目前全球氧化铝供应中约有590万吨受(shou)到了中断，占全球（不包括(kuo)中国）供应量(liang)的10%左右。考虑(lu)到中国需要进口更多(duo)氧化铝，这将进一步限制全球氧化铝市场，并导致中国和全球的氧化铝供应更加(jia)紧(jin)张，价格将长期维持高位。
由于战争、铝土矿或天然气来源困难等问题，全球氧化铝供应存在中断情况，截至目前全球氧化铝供应中约有590万吨受(shou)到了中断，占全球（不包括(kuo)中国）供应量(liang)的10%左右。考虑(lu)到中国需要进口更多(duo)氧化铝，这将进一步限制全球氧化铝市场，并导致中国和全球的氧化铝供应更加(jia)紧(jin)张，价格将长期维持高位。
整体来看(kan)，大摩大宗商品团队指出，2024年的氧化铝市场将处于紧(jin)平衡，市场很容易(yi)受(shou)到任何供给冲击的影响。
供应方面：上(shang)周力拓就澳大利亚Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝这两家冶炼厂的氧化铝发(fa)货宣(xuan)布不可抗力因素，称(cheng)用于发(fa)电的天然气库存/供应短缺。力拓这一行为突显出供需平衡的脆弱(ruo)性(xing)，并打破氧化铝市场可能出现少量(liang)盈余的预期。
需求方面：随着云南冶炼厂重启，预计(ji)中国铝产量(liang)今年将增长60万吨，同时随着利润率提高，欧(ou)洲也出现了重启的初(chu)步迹象，因此对氧化铝的需求将会上(shang)升。
库存方面，进一步来看(kan)，市场上(shang)的氧化铝的库存缓冲有限，如果出现对材料的争夺，氧化铝的价格可能急(ji)剧波动。
我们认为，这可能会使氧化铝价格保持在历史高位，并加(jia)大价格飙升的可能性(xing)，预计(ji)价格可能会超过我们对24财年平均(jun)360美元/吨的估计(ji)，并且前瞻性(xing)预测也存在上(shang)行风险。
供应方面：上(shang)周力拓就澳大利亚Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝这两家冶炼厂的氧化铝发(fa)货宣(xuan)布不可抗力因素，称(cheng)用于发(fa)电的天然气库存/供应短缺。力拓这一行为突显出供需平衡的脆弱(ruo)性(xing)，并打破氧化铝市场可能出现少量(liang)盈余的预期。
需求方面：随着云南冶炼厂重启，预计(ji)中国铝产量(liang)今年将增长60万吨，同时随着利润率提高，欧(ou)洲也出现了重启的初(chu)步迹象，因此对氧化铝的需求将会上(shang)升。
库存方面，进一步来看(kan)，市场上(shang)的氧化铝的库存缓冲有限，如果出现对材料的争夺，氧化铝的价格可能急(ji)剧波动。
我们认为，这可能会使氧化铝价格保持在历史高位，并加(jia)大价格飙升的可能性(xing)，预计(ji)价格可能会超过我们对24财年平均(jun)360美元/吨的估计(ji)，并且前瞻性(xing)预测也存在上(shang)行风险。
展望未来全球铝土矿价格，关键在于中国铝土矿进口量(liang)是(shi)否会继续上(shang)升?这取决于两个因素:1)国内铝土矿供应和2)国内铝土矿需求。大摩指出：
对于1)，影响铝土矿产量(liang)的短期因素，如矿山(shan)安全和环境检查(cha)，这些似乎变得越来越频繁。此外，铁矿石品位将继续下降，这意味着中国对进口铝土矿的需求在铝土矿总需求中所(suo)占的比例可能会上(shang)升。
对于2)，预计(ji)中国的氧化铝产能和产量(liang)将持续上(shang)升至2030年，每年再增加(jia)8-9百万吨，这方面的发(fa)展在一定程度上(shang)取决于中国铝冶炼产能上(shang)限。中国目前是(shi)氧化铝的净进口国，每年约为180万吨，预计(ji)今年铝产量(liang)将再增长600万吨，这意味着氧化铝需求还有进一步增长的空间。
对于1)，影响铝土矿产量(liang)的短期因素，如矿山(shan)安全和环境检查(cha)，这些似乎变得越来越频繁。此外，铁矿石品位将继续下降，这意味着中国对进口铝土矿的需求在铝土矿总需求中所(suo)占的比例可能会上(shang)升。
对于2)，预计(ji)中国的氧化铝产能和产量(liang)将持续上(shang)升至2030年，每年再增加(jia)8-9百万吨，这方面的发(fa)展在一定程度上(shang)取决于中国铝冶炼产能上(shang)限。中国目前是(shi)氧化铝的净进口国，每年约为180万吨，预计(ji)今年铝产量(liang)将再增长600万吨，这意味着氧化铝需求还有进一步增长的空间。