近期的(de)两个“时间窗口”，让“港股白酒第一股”珍酒李渡的(de)核心价值逻辑再获关注。
一是(shi)适逢业绩(ji)期财(cai)报密集披(pi)露，市场焦点回归验证基本面，白酒板块报表可以凸显业务韧性，珍酒李渡作为独特的(de)行业样本，投资吸引力再次获得催化提升；二是(shi)珍酒李渡恰好(hao)迎来上市一周年，在多(duo)方瞩目下(xia)又一次站上价值创造(zao)新起点。
在此，笔者先提出一个核心观点：珍酒李渡是(shi)资本市场新秀，更是(shi)潜在的(de)“明(ming)日之星(xing)”。
具体来看，可以沿着三(san)条线索(suo)进(jin)行解读。
1）市场引领力
市场引领力是(shi)一个企业市场地位(wei)的(de)直(zhi)观体现。从资本市场的(de)角度看，即(ji)是(shi)具备先行启动行情，顺势带动板块乃至市场活(huo)跃度提升的(de)能力。
2023年，港股受内(nei)外多(duo)重因(yin)素影响，整体走势疲软，寒意也从二级市场蔓(man)延到IPO市场。在此背景下(xia)，珍酒李渡依(yi)然获得资金追捧，不仅夺得2023年港股IPO募资冠军，股价表现也持续(xu)跑赢(ying)大(da)市，起到了显著的(de)引领作用。
其中，2月以来，珍酒李渡累涨31.73%，远(yuan)超同期恒生指(zhi)数（13.99%）、恒生消(xiao)费指(zhi)数（22.51%）。具体到港股食饮板块，这一表现同样排名靠前，如果以百亿市值作为标准(zhun)筛选，珍酒李渡能够排进(jin)前三(san)，驱动实力可见一斑。
2）业绩(ji)支撑力
前文提到，未来资本市场终将回归基本面验证，即(ji)依(yi)托业绩(ji)支撑。届时，珍酒李渡的(de)市场引领力也有望进(jin)一步增强。
回顾2023年，珍酒李渡在行业调整的(de)背景下(xia)再创佳(jia)绩(ji)，实现收入(ru)70.30亿元，同比增长(chang)20.10%；经调整净利润16.23亿元，同比增长(chang)35.50%；净利率与毛利率双(shuang)增，现金流大(da)幅改(gai)善。
同时，珍酒李渡旗下(xia)四大(da)品牌均同比实现双(shuang)位(wei)数增长(chang)，高端化成效显著，相(xiang)关产品收入(ru)同比增长(chang)33.2%，体现出较高的(de)业绩(ji)增长(chang)质(zhi)量。
对比同行，这份业绩(ji)依(yi)旧亮(liang)眼。2023年，珍酒李渡的(de)收入(ru)规模几乎比肩舍得酒业，超过迎驾贡酒；净利润增速处于(yu)行业前列，是(shi)收入(ru)50亿以上公司中最快(kuai)的(de)。对比规模相(xiang)近的(de)企业（舍得酒业、水井坊、迎驾贡酒），珍酒李渡整体呈现更快(kuai)的(de)业绩(ji)增速，特别(bie)是(shi)利润端。
展望未来，珍酒李渡优异业绩(ji)背后的(de)相(xiang)关战略红利仍将持续(xu)释放，包括品牌知名度提升、渠道秩(zhi)序健康、管理(li)团队领导力和(he)执行力强劲、经营高效等(deng)带来的(de)效能，有助其兑现业绩(ji)。
以渠道端为例，珍酒李渡发力推(tui)动精细化运营，通过建立良(liang)性的(de)渠道秩(zhi)序和(he)价格体系以提升渠道周转和(he)终端动销，做到与经销商互利共(gong)赢(ying)、共(gong)同成长(chang)，推(tui)动高质(zhi)量扩张。
结合(he)财(cai)报分析(xi)，2023年，珍酒李渡的(de)经销商数目增长(chang)不到10%，但营收增加约20%，“人效比”显著提升。
3）长(chang)期成长(chang)力
珍酒李渡的(de)商业模式(shi)具有可持续(xu)性和(he)可拓展性，决(jue)定了其厚积薄(bao)发的(de)长(chang)期成长(chang)属性，具备在资本市场上“大(da)显身手(shou)”的(de)实力。
从核心要(yao)点着手(shou)，这与其产能优势和(he)扩张能力密不可分。
基酒产能对于(yu)白酒品牌，特别(bie)是(shi)高端酱酒品牌来说至关重要(yao)，可以为品牌建立竞争壁垒，从而转化为产品端的(de)巨(ju)大(da)竞争优势。相(xiang)当于(yu)酒企核心业务的(de)“护城河”。
近年来，珍酒李渡投入(ru)超百亿持续(xu)提升产能，预计(ji)2024年总产能将突破5.6万吨，其中酱香型占4.5万吨。其中，珍酒2023年优质(zhi)基酒储存已达6.5万吨，投产4万吨，产能规模稳居贵州酱酒企业前三(san)。
同时，珍酒李渡产地位(wei)于(yu)贵州、湖南、江西三(san)省，珍酒也陆续(xu)开启石子铺厂区、赵家生态(tai)沟酿酒区、珍酒庄园、清溪沟酿酒基地、茅台镇双(shuang)龙村酿酒基地和(he)仁溪沟酿酒基地项目建设，依(yi)托产地优势形成产能协同。
此外，领先行业的(de)市场扩张和(he)推(tui)广策略，也为珍酒李渡带来增量机会。
珍酒李渡凭借渠道改(gai)革等(deng)措施驱动全国化市场规模快(kuai)速扩张，并瞄(miao)准(zhun)国际市场。年初，珍酒产品已登(deng)陆中免旗下(xia)全球免税(shui)渠道。除了巩固渠道、产品，珍酒李渡还推(tui)行创新营销，采用沉浸式(shi)体验推(tui)广策略，使白酒产品能够与消(xiao)费者建立并强化互动，提升消(xiao)费者对品牌的(de)熟知及认可。
尽管资本市场趋势不断变化，底层要(yao)素仍集中在上述三(san)个方面，珍酒李渡炼成“明(ming)日之星(xing)”只是(shi)时间问题。
届时，资本市场对于(yu)珍酒李渡的(de)想象(xiang)力也将充分打(da)开。
未来，类比茅台、五粮液等(deng)对A股白酒板块、食饮板块乃至整个市场的(de)意义(yi)，珍酒李渡在港股有望扮(ban)演相(xiang)似的(de)引领者角色，显现巨(ju)大(da)价值。同时，港股市场的(de)机构投资者偏多(duo)，且以外资为主。外资向来青睐(lai)白酒龙头(tou)股，作为港股市场上唯一的(de)白酒标的(de)，珍酒李渡也更容易赢(ying)得相(xiang)关资金的(de)信任票(piao)。
反观现实，珍酒李渡的(de)市场表现与其行业地位(wei)尚(shang)未能充分匹配(pei),明(ming)显被低估。
A股白酒龙头(tou)的(de)市盈率普遍超过20倍，而珍酒李渡的(de)市盈率仅为13.69倍。这一数据亦低于(yu)所有规模相(xiang)近的(de)企业，处于(yu)价值洼(wa)地。
当然，这与过去港股市场的(de)流动性不足也有一定关系，众多(duo)港股上市公司遭遇(yu)了流动性折价。稍作延伸来看，这一形势有望迎来扭转契机：在政策端，近日证监会发布5项资本市场对港合(he)作措施，旨(zhi)在推(tui)动两地市场一体化进(jin)程。
在这样的(de)背景下(xia)，相(xiang)信珍酒李渡终将迎来真正的(de)价值重估，实现应有的(de)龙头(tou)溢价。