中国网财经7月4日讯 近期，监管(guan)部(bu)门密集施策，以(yi)强化信托公司的风险防控机制。这一系列举措包括(kuo)，叫停信托公司与理财公司间的违规合(he)作业(ye)务(wu)，同时(shi)清晰界定了资产管(guan)理产品(pin)的信息(xi)披露标准，彰显了监管(guan)对提升市场透明度的决心。最新动态中，监管(guan)部(bu)门更(geng)是通过(guo)线上会议形式，直接连线多家信托公司相关负责人，传达了多项前沿监管(guan)政策导(dao)向，不仅重申了对信托行业(ye)风险防范与化解的严格要求，也深刻指出了在新形势下，信托公司需面对的同业(ye)合(he)作策略(lue)调整与挑战，促使行业(ye)在合(he)规与创新之间寻求更(geng)加稳健的发展路径。
国投泰康信托研究院院长、清华大学法学院金融(rong)与法律研究中心研究员邢成在接受(shou)《中国网财经》记者采访时(shi)表示：“金融(rong)行业(ye)的‘竞(jing)合(he)’关系是金融(rong)市场的永(yong)恒主题(ti)，也是信托公司转型(xing)发展的重要课题(ti)，尤其是2018年资管(guan)新规出台以(yi)及(ji)银行理财子(zi)公司的创立运(yun)行以(yi)来(lai)，信托与银行、理财子(zi)、保险、基金、证(zheng)券等同业(ye)机构逐(zhu)步进入统一监管(guan)、公平竞(jing)争的‘大资管(guan)’发展格局，在这一背景下，竞(jing)争虽有加剧(ju)趋势，但合(he)作也成为新的共赢发展之道。”
《中国网财经》：身处转型(xing)期又面对强监管(guan)，信托公司为何要加强同业(ye)合(he)作？
邢成：转型(xing)期信托公司同业(ye)合(he)作存在迫切(qie)性。信托制度赋予信托公司横跨资本、货币、实体市场的天然(ran)优势，但从市场实践来(lai)看，证(zheng)券在资本市场、基金在货币市场、银行、保险在实体市场等均已占据一定的先机，信托公司作为后来(lai)者正面竞(jing)争难度较大，而通过(guo)发挥(hui)跨市场投资、跨领域组合(he)优势，汇聚同业(ye)合(he)作资源，在三大市场可开展更(geng)加多元(yuan)化的投融(rong)资业(ye)务(wu)，为客户提供更(geng)综合(he)、更(geng)全面的金融(rong)服务(wu)。
《中国网财经》：与金融(rong)同业(ye)合(he)作，将给信托公司带来(lai)哪些好处？
邢成：首先，与金融(rong)同业(ye)合(he)作将助力信托业(ye)新分类转型(xing)。新三分类改革将资产服务(wu)信托置(zhi)于转型(xing)首位，推动信托公司回归受(shou)托服务(wu)本源。新的转型(xing)导(dao)向下，家族/家庭服务(wu)信托、资产证(zheng)券化服务(wu)信托、预付费服务(wu)信托、破产重整服务(wu)信托以(yi)及(ji)保险金信托等成为信托公司业(ye)务(wu)的重点转型(xing)方向。但受(shou)限于信托公司长期深耕于非标融(rong)资等资产管(guan)理领域，目前，大部(bu)分信托公司在上述服务(wu)信托业(ye)务(wu)领域的客户资源、资产服务(wu)以(yi)及(ji)系统建(jian)设等积累较少，短期内难以(yi)完全依靠自身资源快速布局，亟需通过(guo)加强同业(ye)合(he)作，资源互(hu)补共同推进相关服务(wu)的高效落地，尤其是家族/家庭信托、保险金信托等业(ye)务(wu)，无论是在客户获取还是在客户综合(he)服务(wu)等方面，本身便具有极为明显的同业(ye)合(he)作属(shu)性，难以(yi)一家通吃。
其次(ci)，拓宽资产管(guan)理机构的创新领域。信托具有风险隔离、跨领域灵活投资、非标资源积累以(yi)及(ji)高净值客户资源等众多优势，可为银行、证(zheng)券、基金、理财子(zi)公司等同业(ye)资管(guan)机构提供资金投资、资产管(guan)理、产品(pin)创设、架构设计、交(jiao)易运(yun)营以(yi)及(ji)产品(pin)销(xiao)售等多元(yuan)化服务(wu)，通过(guo)嫁接信托功能，进一步提升资管(guan)同业(ye)的创新能领域和服务(wu)能力，拓宽“资管(guan)服务(wu)生态圈”。例如，在资产管(guan)理方面，信托公司既可以(yi)通过(guo)开展信贷资产证(zheng)券化，为银行盘活存量资产，提高资金周转效率；通过(guo)开展上市公司或(huo)非上市风险处置(zhi)服务(wu)信托，与银行、券商合(he)作，助力企(qi)业(ye)纾困、盘活资产；在客户服务(wu)方面，通过(guo)家族/家庭信托、养(yang)老信托、保险金信托等架构设计，为高净值客户提供财富隔离、财富增值及(ji)代际传承(cheng)、助老养(yang)老等定制化服务(wu)等。
再次(ci)，与金融(rong)同业(ye)合(he)作将完善信托公司资产配置(zhi)体系。新三分类转型(xing)下，信托公司业(ye)务(wu)逐(zhu)步由(you)传统非标向标准化、净值化转型(xing)，伴随着客户广泛、数据海(hai)量、交(jiao)互(hu)高频、服务(wu)期长、服务(wu)多样的证(zheng)券投资信托、家族/家庭信托、预付费服务(wu)信托等创新业(ye)务(wu)发展，信托公司亟需通过(guo)同业(ye)合(he)作快速提升自身的投研能力和资产配置(zhi)能力，尽快完善自身资产配置(zhi)体系搭建(jian)。例如，在目前信托公司相对薄弱的标品(pin)投资领域，初(chu)期可通过(guo)与券商、基金等专业(ye)机构合(he)作，开展基于投顾服务(wu)的阳光私(si)募、TOF/FOF以(yi)及(ji)证(zheng)券投资服务(wu)信托业(ye)务(wu)合(he)作，一方面可以(yi)借力投顾服务(wu)快速进入标品(pin)市场，打造产品(pin)货架，完善标品(pin)业(ye)务(wu)产品(pin)线；另(ling)一方面可以(yi)通过(guo)学习投顾机构经验培育自身团队，不断(duan)提升自身投研、产品(pin)创设、渠(qu)道开拓以(yi)及(ji)风险管(guan)控等主动管(guan)理能力。
《中国网财经》：近期，相关监管(guan)部(bu)门对信托公司与理财公司合(he)作业(ye)务(wu)中的合(he)规性问题(ti)给予了高度关注，为强化监管(guan)，监管(guan)部(bu)门已进一步加强了相关监管(guan)措施，明确要求信托公司必须认真制定详尽的整改计划，并扎实推进整改工作，以(yi)确保合(he)作业(ye)务(wu)的合(he)法合(he)规性。据您所(suo)知信托公司与“理财子(zi)”合(he)作及(ji)存在哪些主要问题(ti)？
邢成：理财子(zi)公司作为脱胎于银行理财的资管(guan)机构，理财产品(pin)低波动特征一直延续。同等收益水平之下，理财产品(pin)相较公募基金，业(ye)绩表现更(geng)为稳定，因此，平抑波动也必然(ran)成为理财子(zi)公司的重要诉求，尤其是2022年末理财赎回潮负反馈发生后，理财子(zi)公司对平抑波动的需求愈加强烈。而收益稳定的取得，则往往需要借助保险、信托等通道进行“灵活操作”。
目前，信托与理财子(zi)的合(he)作除信托为理财子(zi)提供交(jiao)易设计、开户、运(yun)营托管(guan)、清算等委(wei)外(wai)服务(wu)外(wai)，还存在配合(he)理财公司使用平滑机制调节产品(pin)收益、配合(he)理财公司在不同理财产品(pin)间交(jiao)易风险资产、为现金管(guan)理类理财违规投资低评级债券、违规嵌套投资存款提供通道以(yi)及(ji)配合(he)理财产品(pin)不当使用估值方法等套利服务(wu)，而后者本质上有悖于2018年《资管(guan)新规》提出的市值化原则，并涉嫌(xian)突破投资范围和不公平对待投资者问题(ti)。因此，2024年6月以(yi)来(lai)，上述合(he)作中不规范问题(ti)已成为监管(guan)关注的重点，近期，监管(guan)部(bu)门已明确要求对相关问题(ti)进行排查整改，相关合(he)作业(ye)务(wu)将叫停。事实上，当前信托公司同业(ye)合(he)作包括(kuo)与理财子(zi)合(he)作中的主要问题(ti)仍是“通道业(ye)务(wu)”和“监管(guan)套利”问题(ti)。例如，净值化管(guan)理背景下，通过(guo)会计计提调节和债券类摊余方式估值等，实现净值的“削(xue)峰填谷”，实质仍为回归预期收益管(guan)理；安排某些理财产品(pin)认购信托计划，并由(you)信托计划承(cheng)接原本由(you)其他理财产品(pin)持(chi)有的风险债券。并通过(guo)估值方法调整，使本不持(chi)有相关债券的投资者承(cheng)担损(sun)失，实质为故(gu)意隐(yin)匿风险和不公平对待投资者；部(bu)分现金管(guan)理类理财产品(pin)通过(guo)信托计划投资于信用等级在AA+以(yi)下的债券，实质为突破投资范围，导(dao)致信用下沉风险积累等，均属(shu)不规范操作。主要导(dao)因是相关机构在同业(ye)合(he)作中追(zhui)求短期利益，而忽视长期发展。
《中国网财经》：在监管(guan)部(bu)门的推动下，《关于规范信托公司信托业(ye)务(wu)分类的通知》于2023年6月1日起正式实施。如今(jin)，信托业(ye)务(wu)新分类标准已下发一年由(you)于，处在转型(xing)期“信-理财子(zi)”合(he)作有哪些主要创新模式？
邢成：首先，信托公司应加大资产-资金端供给，丰富理财类产品(pin)。
相较于为理财子(zi)公司提供债券投资通道，甚至通过(guo)下沉信用，获取更(geng)高收益等短期违规行为，信托公司更(geng)应充分发挥(hui)长期积累的资产端跨市场资源和产品(pin)创设能力，主动巩固在房地产、基础产业(ye)、消费金融(rong)等特定领域已经积累的专业(ye)能力，凭借自身对资产端的价值判断(duan)，运(yun)用债权投资、股权投资和并购等创新手段，探索开发符合(he)理财子(zi)公司需求的产品(pin)，丰富理财产品(pin)资产供给。例如，基于消费金融(rong)场景，为其提供消费信贷资产证(zheng)券化优质资产；基于主动管(guan)理，为其包括(kuo)固收类、权益类、衍生品(pin)在内的具有良好流动性的投资标的等。此外(wai)，在产品(pin)认购方面，信托与银行理财子(zi)公司还可通过(guo)交(jiao)叉合(he)作，进一步扩展理财或(huo)信托产品(pin)营销(xiao)渠(qu)道，扩大基础客群。
二(er)是信托公司提供制度设计，连通家庭信托/家族信托业(ye)务(wu)链。
家族/家庭信托是信托公司的本源业(ye)务(wu)，信托公司无论在产品(pin)创设、架构设计以(yi)及(ji)受(shou)托管(guan)理等方面均具有独特优势，但由(you)于起步较晚，目前客户资源等仍主要集中于银行、理财子(zi)公司、券商等机构，未来(lai)，可通过(guo)与理财子(zi)公司协同合(he)作，共同开发客户在财富隔离，代际传承(cheng)、家族慈善等方面的需求，理顺家庭/家族信托业(ye)务(wu)链条，构建(jian)家庭/家族母账(zhang)户服务(wu)体系。
三是发挥(hui)信托公司跨市场优势，导(dao)流理财资金参与资本市场投资。
4月，国务(wu)院印发《关于加强监管(guan)防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》提出“鼓励银行理财和信托资金等中长期资金积极参与资本市场”，赋予银行理财和信托更(geng)高的历史使命。从业(ye)务(wu)实践上看，信托公司可通过(guo)开展TOF以(yi)及(ji)FOF等资本市场权益投资类业(ye)务(wu)以(yi)及(ji)私(si)募股权投资、可转债投资业(ye)务(wu)等，导(dao)流理财资金参进入资本市场领域，满足银行理财投资需求的同时(shi)，推动资本市场活跃。
四是嫁接信托法律平台，联手拓展慈善/养(yang)老信托业(ye)务(wu)。
近年来(lai)，国民慈善、养(yang)老意识的觉醒，正在推动慈善信托、养(yang)老信托的普及(ji)。信托可依托财产独立、投资灵活、运(yun)用高效以(yi)及(ji)程序(xu)透明等优势，满足高净值人群的个性化需求。同时(shi)，为保持(chi)慈善/养(yang)老财产的安全性和保值增值性，可通过(guo)与银行理财子(zi)公司合(he)作，提升信托财产价值，而理财子(zi)公司则可通过(guo)嫁接信托独有的架构设计，弥补其高净值客户的空白。
邢成最后总(zong)结道：“严监管(guan)趋势下，监管(guan)套利虽能带来(lai)短期利益，但从银信通道结局来(lai)看，短期行为终难长久。未来(lai)，信托公司应避免急功近利，强加内功修炼，在守住目的合(he)规底线的基础上，充分发挥(hui)自身灵活性、专业(ye)性的资产端、资金端服务(wu)优势，与理财子(zi)公司优势互(hu)补，互(hu)利共赢，方能不覆银信通道业(ye)务(wu)之辙，真正进入可持(chi)续、高质量发展轨道。”