5月14日(ri)港股盘后，腾讯(xun)公布一季度(du)财报，业绩全面超预期，毛利率(lu)由去年(nian)同期的(de)45%提升至53%。
在稍(shao)后召开的(de)电话会上，腾讯(xun)表示，腾讯(xun)广告(gao)业务增长强劲，微信视频号、小程序、公众号及搜一搜等平台的(de)卓越表现，拉动了腾讯(xun)一季度(du)广告(gao)收(shou)入同比增长26%。在广告(gao)技术方面，腾讯(xun)正(zheng)在通过人工智能创(chuang)新广告(gao)定位过程，帮助广告(gao)商管理他们的(de)广告(gao)活动，并最近推出了Honewan平台以协助广告(gao)商创(chuang)建广告(gao)内容。这些(xie)创(chuang)新正(zheng)推动广告(gao)业务的(de)快速增长。
腾讯(xun)认为，随(sui)着时间(jian)的(de)推移，短视频流的(de)变现潜力最终会超过朋友(you)圈等传统社交(jiao)信息流，公司也正(zheng)朝着这一方向发展。此外，微信搜索服务的(de)使用量保持健康(kang)增长，腾讯(xun)自去年(nian)开始对其进行初步变现，目前仍处于变现初期。微信的(de)高用户参(can)与(yu)度(du)、搜索量的(de)增长，以及丰(feng)富的(de)内容生态系(xi)统，为微信搜索收(shou)入的(de)持续(xu)增长提供了广阔空间(jian)。
在游戏领域，腾讯(xun)实现了总流水的(de)增长。国际游戏市场收(shou)入同比增长3%，而本土(tu)游戏收(shou)入虽一季度(du)同比下降(jiang)2%，但环比增长28%，显示出强劲的(de)复(fu)苏势头。腾讯(xun)将继续(xu)推动“常青游戏”的(de)发展，并探(tan)索大型竞争性多人游戏，以保持其在游戏行业的(de)领先地(di)位。
金融科(ke)技业务方面，腾讯(xun)指出金融科(ke)技业务的(de)增长放缓主要受到线(xian)下消费(fei)减少的(de)影(ying)响。然而，随(sui)着政府多项经济刺激措施的(de)实施，腾讯(xun)预计(ji)这一趋势将逐渐逆转，金融科(ke)技业务将恢复(fu)增长。还有，腾讯(xun)在将长期免费(fei)提供的(de)SaaS产(chan)品变现方面取得了初步成果，但SaaS业务的(de)商业化仍处于早期阶段，中国的(de)企业的(de)软件付费(fei)习(xi)惯还在培(pei)养中。未来，腾讯(xun)将持续(xu)稳步推进SaaS服务的(de)变现进程。
展望未来，腾讯(xun)将继续(xu)利用AI技术提升广告(gao)和游戏业务的(de)效(xiao)率(lu)和用户体验。腾讯(xun)管理层对公司的(de)长期增长前景保持乐观，并预计(ji)随(sui)着业务组合的(de)优(you)化，即从低利润收(shou)入转向高利润收(shou)入，各业务部门(men)的(de)利润率(lu)将持续(xu)上升，且这一积极趋势将持续(xu)数年(nian)。
以下为分(fen)析师Q&A环节实录：
Q1：关于游戏业务，上个(ge)季度(du)强调(diao)了一个(ge)关键策略重(zhong)振了关键指标，展示Super Cell游戏的(de)强劲表现，绝地(di)求生的(de)复(fu)苏，鉴于IP组合和执行在线(xian)游戏的(de)丰(feng)富经验，管理层可以与(yu)我们分(fen)享游戏业务未来的(de)潜力和增长计(ji)划，以及如何(he)将成功复(fu)制到其他IP和游戏中？
回答: 我们一直在努(nu)力恢复(fu)一些(xie)关键游戏的(de)活力，这个(ge)过程目前进行顺利。我们从这段经历中获得了一些(xie)经验教训，归类为“常青”之类的(de)游戏似(si)乎有能力自我恢复(fu)。一个(ge)很好的(de)例子是《荒(huang)野乱(luan)斗》，不仅(jin)流水超过去年(nian)同期的(de)四(si)倍，而且每日(ri)活跃用户数量翻倍。
第二个(ge)教训是，如果常青款游戏的(de)游戏停滞不前，那么问题通常不在于游戏，而在于游戏的(de)运营方面。我们需要对运营团队进行改变，当我们做出这些(xie)改变时，我们会很快看到积极的(de)结果。大型竞技多人游戏本质上是常青的(de)，就像足球、篮球等关键运动的(de)本质上一样。有正(zheng)确的(de)人来管理游戏，就会得到正(zheng)确的(de)结果。
Q2：上个(ge)季度(du)，腾讯(xun)承诺了至少进行1000亿的(de)回购，考虑到股价自上个(ge)季度(du)以来已经大幅上涨，应该如何(he)考虑回购的(de)速度(du)？回购将更多依赖股价还是其他因素？
回答: 我们已承诺回购至少1000亿港元(yuan)的(de)股票，回购一直在相当一致(zhi)的(de)基(ji)础上进行。我们不认为回购取决于股价，因为我们觉得股价仍然有吸引(yin)力，企业利润大幅增长，投资组合价值不断增加，长期前景非常好，所以我们将继续(xu)追求股票回购。
Q3：关于广告(gao)业务，一季度(du)增长势头，应该如何(he)思考我们的(de)市场份额(e)增长故事和宏观复(fu)苏背景下的(de)增长？在视频账户方面，未来几年(nian)广告(gao)增长势头如何(he)以及直播电商GMV增长如何(he)推动广告(gao)收(shou)入？
回答: 鉴于经济形势复(fu)杂，广告(gao)商的(de)情(qing)绪也相当复(fu)杂。我们预计(ji)广告(gao)增长在接下来的(de)季度(du)会比第一季度(du)慢，当前处于一个(ge)良好的(de)位置，可以继续(xu)以快速的(de)速度(du)占据市场份额(e)，我们在增加视频账户的(de)广告(gao)收(shou)入方面仍处于早期阶段。总的(de)来说，我们在广告(gao)收(shou)入增长方面仍然非常有建设性，市场份额(e)占比也会进一步增长。
Q4：随(sui)着HRK收(shou)入的(de)积极增长，服务器游戏也在本季度(du)实现了创(chuang)纪录的(de)高收(shou)入，是否有任(ren)何(he)未完成的(de)调(diao)整仍在进行中？游戏业务是否存在任(ren)何(he)风险或不确定性？
回答: 递延收(shou)入增长是游戏报告(gao)收(shou)入增长的(de)积极领先指标。我们没有看到特别的(de)风险，我们相信通过我们所做的(de)结构性改变，已经在一定程度(du)上降(jiang)低了游戏业务的(de)风险。
Q5：我们如何(he)从成功游戏中学到经验，并将其应用于新游戏的(de)培(pei)育，特别是即将推出的(de)DNF Mobile和国际市场的(de)新游戏？同时，在利润率(lu)普遍上升的(de)背景下，未来利润率(lu)是否可持续(xu)性以及不同部门(men)的(de)利润率(lu)趋势？
回答: 在“常青游戏”不断优(you)化和提升的(de)背景下，新游戏不仅(jin)要与(yu)同期发布的(de)游戏竞争，还要与(yu)所有现存游戏，尤(you)其是那些(xie)已经存活并演(yan)变为“常青游戏”的(de)顶尖游戏竞争。这种竞争现象在PC、移动设备、游戏主机上都存在，且在中国和国际市场都日(ri)益明显。玩(wan)家花费(fei)的(de)时间(jian)越来越多地(di)集中在像《堡垒之夜》和《使命召唤》这样的(de)大型常青游戏上。
对于新游戏的(de)挑战，我们的(de)策略是提升我们推向市场新游戏的(de)质量门(men)槛，专注于数量更少但质量更高、更有潜力的(de)游戏。我们意识到，并非所有新游戏都能成为“常青游戏”。一些(xie)游戏是内容驱动型，它们有预定的(de)生命周期，这很合理，这些(xie)游戏也能成功并受到玩(wan)家喜(xi)爱。但对于我们希(xi)望成为“常青游戏”的(de)那些(xie)游戏，我们更关注玩(wan)家参(can)与(yu)度(du)和留存率(lu)等内在指标，而非外部可见的(de)炒作、下载量或首(shou)日(ri)收(shou)入。这些(xie)指标是我们判(pan)断游戏是否具有长期潜力的(de)关键。例如，《金铲之战》起初表现平平，但现已成为中国第三大手(shou)机游戏，仅(jin)次于我们的(de)另(ling)外两款游戏。这些(xie)是我们在新游戏推出方面的(de)一些(xie)考量和方针。
关于各业务部门(men)利润率(lu)的(de)可持续(xu)性问题，涉及多个(ge)因素，包括竞争状况、宏观经济状况和季节性因素。但长期来看，最关键的(de)因素是部门(men)内产(chan)品和业务的(de)组合。在我们三大业务部门(men)，尤(you)其是广告(gao)、金融科(ke)技和商业服务，它们正(zheng)在进行积极的(de)组合转变，从低利润收(shou)入转向高利润收(shou)入，这一积极趋势将持续(xu)数年(nian)。因此，我们认为当前的(de)利润率(lu)及其上升趋势是可持续(xu)的(de)。
Q6：腾讯(xun)在AI方面的(de)计(ji)划是什(shi)么？腾讯(xun)如何(he)利用AI提升广告(gao)业务？在AI发展的(de)大背景下，竞争对手(shou)如字节跳动和阿里巴巴也在利用AI改进他们的(de)广告(gao)业务，这将如何(he)影(ying)响长期内广告(gao)市场份额(e)的(de)变化？
回答: 我们认为AI工具如Advantage Plus对社交(jiao)媒(mei)体公司在广告(gao)领域的(de)发展至关重(zhong)要，因为它们简化了广告(gao)流程，使其能与(yu)搜索引(yin)擎和电商平台竞争。而社交(jiao)媒(mei)体平台的(de)优(you)势在于用户参(can)与(yu)度(du)和花费(fei)的(de)时间(jian)远超搜索引(yin)擎或电商平台。
尽管竞争对手(shou)也在采用AI，但我们认为最大的(de)受益者(zhe)将是那些(xie)拥有大量未充分(fen)变现用户时间(jian)的(de)公司，通过采用AI技术，将能够更有效(xiao)地(di)将这些(xie)时间(jian)转化为收(shou)益，从而成为最大的(de)受益者(zhe)，而我们是其中之一。通过使用AI，这些(xie)公司可以更精准地(di)定位广告(gao)，提高用户参(can)与(yu)度(du)，从而更有效(xiao)地(di)将用户花费(fei)的(de)时间(jian)转化为收(shou)益。
AI提高了点击率(lu)，特别是对于社交(jiao)媒(mei)体这类初始点击率(lu)较低的(de)平台。此外，AI还让广告(gao)商能够为社交(jiao)媒(mei)体创(chuang)建图像和视频广告(gao)，而不仅(jin)仅(jin)是文本广告(gao)。我们预计(ji)广告(gao)支出将转向那些(xie)用户参(can)与(yu)度(du)高、能够提供更高点击率(lu)和交(jiao)易量的(de)服务。
Q7：Meta宣布推出Meta AI功能并将其整合到WhatsApp等所有Meta产(chan)品中，腾讯(xun)是否会利用其强大的(de)网络产(chan)品生态系(xi)统，未来推出类似(si)于Meta AI的(de)功能？
回答: 微信和其他高用户参(can)与(yu)度(du)的(de)产(chan)品将是AI产(chan)品的(de)绝佳分(fen)销(xiao)渠道(dao)。目前，大家都在尝试(shi)不同的(de)产(chan)品，尽管还没有人找到一个(ge)普遍适用的(de)问答应用（除了OpenAI之外）。我们正(zheng)在开发和测试(shi)适合我们现有产(chan)品的(de)不同AI产(chan)品，并将适时推出。
Q8：腾讯(xun)的(de)商业服务和云服务，如腾讯(xun)的(de)新业务收(shou)入增长了三倍，腾讯(xun)会议的(de)收(shou)入也翻了一番，是否表明客户对我们服务的(de)采用正(zheng)在加速？以及这是否会在今(jin)年(nian)剩余时间(jian)内持续(xu)？在财富管理这块，腾讯(xun)在金融科(ke)技服务领域的(de)战略是什(shi)么？
回答: 腾讯(xun)在将长期免费(fei)提供的(de)SaaS产(chan)品变现方面取得了初步成果。尽管这一成就的(de)起点相对较低，但验证了在中国为SaaS服务收(shou)费(fei)的(de)可行性。与(yu)美国等成熟市场不同，中国的(de)企业的(de)软件付费(fei)习(xi)惯还在培(pei)养中。目前，腾讯(xun)正(zheng)开始向企业推出并变现一些(xie)增值服务。但SaaS业务的(de)商业化仍处于早期阶段，与(yu)美国企业软件所取得的(de)成就相比，目前的(de)收(shou)入规模尚小。
腾讯(xun)预计(ji)，要实现收(shou)入的(de)持续(xu)增长，还有很长的(de)路要走。目前的(de)进展是对商业模型的(de)一个(ge)初步验证，而非变现速度(du)的(de)加快。未来，腾讯(xun)将持续(xu)稳步推进SaaS服务的(de)变现进程。我们尚未到达SaaS服务的(de)增长转折点，但我们将继续(xu)投资于这些(xie)服务，因为这些(xie)服务有助于与(yu)企业客户建立联(lian)系(xi)，推动其他云服务的(de)销(xiao)售。我们期望在SaaS市场成熟时成为领先者(zhe)。
在财富管理服务方面，我们提供与(yu)基(ji)金管理公司合作的(de)货币市场基(ji)金，相比客户将资金存入银行账户或消费(fei)，用户更倾向于将资金投入货币市场基(ji)金。而且我们观察(cha)到这一趋势在增长，部分(fen)原因是我们的(de)支付平台上有越来越多的(de)用例，使得人们习(xi)惯于在平台上存放更多资金；另(ling)一部分(fen)原因是消费(fei)者(zhe)减少消费(fei)、增加储(chu)蓄的(de)意愿。
为了进一步发展，我们将继续(xu)加强支付平台建设，使用户更愿意将更多财富托付给(gei)我们，并为他们提供更多使用场景。同时，我们也会与(yu)更多基(ji)金管理公司合作，提供优(you)质的(de)货币市场基(ji)金和其他财富管理产(chan)品。此外，我们将重(zhong)点投资于风险管理，确保客户资金安全。如果这些(xie)方面都能得到妥善处理，我们相信这些(xie)措施将共同推动财富管理服务的(de)稳定增长。
Q9：关于电商，去年(nian)我们讨论了视频账号和小程序。目前，我们在哪方面的(de)创(chuang)新最为突出？特别是在广告(gao)技术升级(ji)方面，是否会通过视频账号、直播和小程序来推广基(ji)于ROI的(de)广告(gao)产(chan)品？
回答: 在广告(gao)技术方面，腾讯(xun)正(zheng)在通过人工智能创(chuang)新广告(gao)定位过程，帮助广告(gao)商管理他们的(de)广告(gao)活动，并最近推出了Honewan平台以协助广告(gao)商创(chuang)建广告(gao)内容。这三个(ge)领域是我们推动创(chuang)新的(de)焦点，这些(xie)创(chuang)新正(zheng)推动我们广告(gao)业务的(de)快速增长。
Q10：腾讯(xun)庞大的(de)投资组合，价值接近1300亿美元(yuan)。在京东和美团股份分(fen)配之后，公司是否有关于股份分(fen)配的(de)持续(xu)或可预测的(de)政策，以便市场能够更积极地(di)评估这一部分(fen)的(de)价值？
回答:关于我们的(de)投资组合，我们一直在与(yu)被投资公司合作，推动它们提高盈(ying)利能力。本季度(du)非IFRS准则下的(de)联(lian)营公司收(shou)入超过50亿元(yuan)人民币，同比增长显著，这表明投资者(zhe)对我们整体收(shou)益的(de)估值已经隐(yin)含地(di)将我们的(de)投资组合估值为数千(qian)亿人民币。尽管这与(yu)投资组合的(de)内在市场价值有差距，但随(sui)着联(lian)营公司如拼多多盈(ying)利能力的(de)提升，这个(ge)差距将随(sui)着它们盈(ying)利的(de)增长而缩小，因为它们的(de)盈(ying)利将直接影(ying)响我们的(de)广告(gao)收(shou)入。
目前，我们没有分(fen)配股份的(de)计(ji)划。过去几年(nian)，我们将大部分(fen)自由现金流投资于我们的(de)投资组合，这在战略上帮助我们构建了生态系(xi)统，并在财务上为股东带来了回报。
例如，在游戏领域，我们投资了许(xu)多游戏工作室，这帮助我们进入了国际市场，并获得了一些(xie)常青和大型游戏的(de)控制权。在音乐行业，我们投资了Spotify和上游公司，以在中国建立强大的(de)腾讯(xun)音乐的(de)地(di)位。在支付方面，我们的(de)投资也促进了许(xu)多用例的(de)发展。从战略和财务两方面来看，投资组合为股东创(chuang)造了大量回报。
但现在，投资组合已经达到了相当大的(de)规模，一些(xie)公司随(sui)着成熟可能会进行分(fen)配。鉴于投资组合的(de)规模，我们不打算再投入额(e)外的(de)资金。如果我们需要追求新举措，实际上可以在投资组合内部进行一些(xie)投资的(de)循(xun)环利用。这样，公司的(de)自由现金流就可以用于股东价值提升活动，比如支付股息和回购股票。这就是我们对股东价值贡献的(de)考虑方式。
Q11：Hun Yuan在游戏业务中的(de)潜在应用是什(shi)么？以及它如何(he)帮助提升游戏制作的(de)效(xiao)果？
回答:Hun Yuan目前在游戏业务中主要提升客户服务质量，通过回答玩(wan)家问题，提供高满意度(du)的(de)AI客服。尽管AI已经在游戏中得到应用，但尚未广泛使用生成性AI技术。预计(ji)随(sui)着技术的(de)进步，Hun Yuan未来可以发展为多模态AI，能够创(chuang)建高质量的(de)视频内容，进一步助益游戏制作。
目前，AI可以通过NPCs创(chuang)造互动体验，但目前还不能完全取代游戏内容创(chuang)造中的(de)重(zhong)头工作。可能需数代技术演(yan)进，AI才能在游戏开发中发挥更关键作用。
Q12：能否详细(xi)解(jie)释金融科(ke)技业务增长放缓的(de)原因，并分(fen)解(jie)支付与(yu)非支付部分(fen)？同时，金融科(ke)技业务的(de)中长期增长前景如何(he)？微信搜索近期货币化势头增强，您能讨论其货币化策略吗？若能分(fen)享一些(xie)运营指标，将有助于我们了解(jie)其增长潜力。
回答:金融科(ke)技业务增长放缓主要由线(xian)下消费(fei)减少导致(zhi)，这是一个(ge)普遍现象，政府正(zheng)在实施多项刺激措施以重(zhong)振经济和消费(fei)信心。随(sui)着政府刺激措施的(de)实施，预计(ji)这一趋势将逆转。
在逆转之前，支付业务增长将放缓，而提现费(fei)用虽然是一次性的(de)低质量收(shou)入，但减少提现将使资金更久留在系(xi)统中，虽然不会产(chan)生即时的(de)提现收(shou)入，但将转化为资产(chan)管理的(de)一部分(fen)，并随(sui)着时间(jian)的(de)推移继续(xu)产(chan)生财富管理费(fei)用，从而转变为长期增值的(de)收(shou)入。财富管理服务预计(ji)将持续(xu)增长，原因如前所述。
鉴于宏观环境的(de)不利因素，我们在长期生息费(fei)方面采取更谨慎的(de)态度(du)，注重(zhong)风险管理。这是我们审视金融科(ke)技收(shou)入不同组成部分(fen)的(de)方式。
微信搜索服务的(de)使用和搜索量都在以健康(kang)的(de)速度(du)增长，我们从去年(nian)开始对其进行了初步的(de)变现。由于微信的(de)高参(can)与(yu)度(du)、搜索量的(de)增长，以及微信内丰(feng)富的(de)内容生态系(xi)统（包括公众号、小程序和视频号），我们仍处于变现初期，这为微信搜索收(shou)入的(de)持续(xu)增长提供了广阔的(de)空间(jian)。
Q13：视频账号的(de)变现潜力可能与(yu)朋友(you)圈相当。鉴于视频账号的(de)用户参(can)与(yu)度(du)是朋友(you)圈的(de)两倍，您能否分(fen)享关于参(can)与(yu)度(du)对广告(gao)收(shou)入强度(du)的(de)看法？是否有可能视频账号的(de)总货币化最终超过朋友(you)圈？管理层曾对内部流程提出批评，我们是否可以期待在下半年(nian)及未来几年(nian)看到一个(ge)更稳定的(de)产(chan)品发布流水线(xian)？
回答:正(zheng)如Meta等公司所示，随(sui)着时间(jian)的(de)推移，短视频流的(de)货币化最终会超过传统社交(jiao)信息流，我们认为我们也正(zheng)朝着这一方向发展。
对于游戏开发，尽管我们已解(jie)决一些(xie)明显问题，我们意识到未来可能会出现新挑战。游戏开发是一个(ge)不断迭代和调(diao)试(shi)的(de)过程。但目前，我们已经克服了一些(xie)主要挑战，这提高了我们现有游戏的(de)用户参(can)与(yu)度(du)和货币化，并增强了对新游戏产(chan)品线(xian)的(de)信心。
您提到了我们内部的(de)游戏开发流程。外界可能会误以为腾讯(xun)有统一的(de)游戏开发流程，但这就像假(jia)设迪士尼旗下的(de)所有工作室都以相同的(de)方式运作一样不准确。以腾讯(xun)的(de)五大游戏为例，它们分(fen)别由位于成都、深圳、赫尔辛基(ji)和洛杉矶的(de)团队开发，每个(ge)工作室都有其独特的(de)实践(jian)和优(you)势。虽然我们分(fen)享最佳实践(jian)，但每个(ge)工作室都保持其独特性，这是它们的(de)核心力量，我们计(ji)划持续(xu)强化这些(xie)优(you)势。
我们对游戏团队的(de)态度(du)并非批评，我们的(de)游戏团队做了许(xu)多正(zheng)确的(de)事情(qing)，但没有任(ren)何(he)团队或游戏是完美的(de)。我们持续(xu)进行公开透明的(de)调(diao)试(shi)，并且对外界更加透明和诚实地(di)讨论我们的(de)努(nu)力和所做的(de)改变。我们相信我们的(de)一些(xie)主要游戏是真正(zheng)的(de)“常青游戏”，我们不会仅(jin)仅(jin)因为游戏没有成功就归咎于其生命周期，而是寻(xun)找并解(jie)决具体问题，以实现游戏的(de)长期成功。这也是我们拥有许(xu)多“常青游戏”的(de)原因。
此外，多样性对我们来说至关重(zhong)要，腾讯(xun)游戏家族拥有世界上最多的(de)工作室，它们独立工作，分(fen)享经验，集体进步，速度(du)快于行业平均(jun)水平。