点击蓝(lan)字关注我们
说说医药基金(jin)经理，
前几天发现一位还不错的(de)。
马牧青，
整体是(shi)按照(zhao)指数增强的(de)思路管基金(jin)，对医药子行业进行灵活配置(zhi)，并(bing)保持合理适度均(jun)衡，以有效控制回撤(che)。
从业绩上来看，她做到了。
2021年(nian)12月28日开始管“建信医疗健康行业”，在(zai)长达2年(nian)半的(de)时间里，这只基金(jin)相对医药指数取得了稳定的(de)超额收益(yi)（绿线）。
顺着这条线梳理下医药基金(jin)经理~
01
稳定跑赢医药指数，难吗？
看和谁比了。
我查了下，
医药指数增强基金(jin)一共4只：天弘中(zhong)证医药指数增强、富国中(zhong)证医药主题指数增强、长城中(zhong)证医药卫生指数增强、银华中(zhong)证全指医药卫生增强。
富国和银华的(de)基金(jin)成立时间较早，也在(zai)牛市(shi)中(zhong)相对医药指数跑出了超额收益(yi)，但熊市(shi)中(zhong)基本是(shi)跟随的(de)状(zhuang)态。
天弘、长城的(de)基金(jin)成立时间较晚，没(mei)有牛市(shi)业绩，在(zai)熊市(shi)中(zhong)也是(shi)跟随指数，增强了个寂寞。
再看过去2年(nian)收益(yi)TOP10的(de)基金(jin)，
建信医疗健康行业涨了7.57%，在(zai)医药基金(jin)中(zhong)排名(ming)第7。
在(zai)排名(ming)前十的(de)医药基金(jin)中(zhong)，姚(yao)艺、杨桢霄、张韡管的(de)基金(jin)也在(zai)过去2年(nian)相对稳定的(de)跑赢了医药指数。
过去2年(nian)，稳定跑赢医药指数，马牧青并(bing)不是(shi)独一份。
02
投资方(fang)法上，
（1）马牧青
马牧青，2016年(nian)7月毕(bi)业于(yu)北京大学金(jin)融专业，毕(bi)业后加入(ru)建信基金(jin)，担任过医药研究主管。
2023年(nian)年(nian)报中(zhong)，她说：
“本基金(jin)因时因势对医药子行业进行灵活配置(zhi)，并(bing)保持合理适度均(jun)衡，有效控制回撤(che)”；
“坚持自(zi)上而下和自(zi)下而上相结合的(de)投资策略，重视估值和业绩的(de)匹配度，精选优质个股，取得明显超额收益(yi)”。
整体感觉是(shi)在(zai)按照(zhao)指数增强的(de)思路管理基金(jin)。
持仓上，
几个主要子行业：化学制药、医疗器械、中(zhong)药、医药商(shang)业，均(jun)有仓位。
而且相对分散，十大重仓股集中(zhong)度不到40%。
（2）姚(yao)艺
姚(yao)艺也有医学背景，本科毕(bi)业于(yu)中(zhong)南大学湘雅医学院，南开大学管理学硕士。
2011年(nian)入(ru)行后，主要是(shi)看医药行业。2021年(nian)3月9日开始管“宝盈医疗健康沪港深”，这是(shi)一只医药主题基金(jin)。
投资方(fang)法上，姚(yao)艺是(shi)追景气度的(de)，投资决策围(wei)绕“景气度、辨识(shi)度、兑现度”三(san)个维度展开，积极挖掘医药子行业的(de)轮动机会(hui)。
所(suo)以看持仓，
2021年(nian)三(san)季度，他重仓高景气的(de)CXO、医疗器械。而且仓位颇(po)高，十大重仓股集中(zhong)度超过60%。
之后，逐步加仓中(zhong)药，又抓住了机会(hui)。
看超额收益(yi)曲线的(de)话，
虽然两人业绩都(dou)很好，但一个是(shi)子行业轮动思路，一个是(shi)指数增强思路，姚(yao)艺的(de)超额收益(yi)曲线没(mei)有马牧青稳。
（3）张韡（wěi）
张韡也是(shi)医药背景出身，康奈尔大学生物医学硕士、曾任汇添富医药行业研究组组长。
投资方(fang)法上，
张韡说，医药行业的(de)专业门槛较高，会(hui)用做科研的(de)态度去做投资，成为(wei)一名(ming)偏科研型的(de)医药投资经理，通过深度研究去挖掘投资机会(hui)。
2024年(nian)一季报中(zhong)，她看好创新药，以及进口替代率(lu)低、壁垒(lei)高、竞争格局(ju)优秀的(de)设备耗材龙头。
持仓也主要集中(zhong)在(zai)创新药、医疗器械上。
整体思路和姚(yao)艺类似，都(dou)是(shi)主动出击寻找机会(hui)，所(suo)以张韡的(de)超额收益(yi)曲线和姚(yao)艺接近，也没(mei)有马牧青稳。
（4）杨桢霄
杨桢霄的(de)背景更豪华，北京大学生物专业本科，协和医学院生物化学与分子生物学博士。
2011年(nian)7月毕(bi)业后加入(ru)易方(fang)达，2016年(nian)8月开始管医药基金(jin)。
2024年(nian)一季报中(zhong)，他说：
目标是(shi)获(huo)取超额收益(yi)，希望(wang)能在(zai)合理的(de)跟踪误差(cha)范围(wei)内持续稳定地战胜医药指数。策略是(shi)根据细分子行业的(de)景气度进行超配、低配。
所(suo)以看超额收益(yi)曲线，
杨桢霄和马牧青很接近，两人都(dou)是(shi)指数增强思路的(de)基金(jin)经理。
更难能可(ke)贵的(de)是(shi)，杨桢霄独立管理“易方(fang)达医疗保健”已经将近7年(nian)半。
在(zai)这7年(nian)半里，除了2022年(nian)初、2023年(nian)7-8月，基金(jin)相对医药指数的(de)超额收益(yi)始终很稳健，一路斜向上。
03
总的(de)来说，
虽然过去2年(nian)相对医药指数都(dou)跑出了漂亮的(de)超额收益(yi)曲线，但姚(yao)艺、张韡是(shi)“轮动思路”，积极寻找子行业的(de)投资机会(hui)。
杨桢霄、马牧青是(shi)“指数增强思路”，目的(de)是(shi)稳定的(de)跑赢指数。所(suo)以，超额收益(yi)曲线也是(shi)杨桢霄、马牧青更稳定一些。
比较他们两位，
投资思路都(dou)是(shi)“自(zi)上而下和自(zi)下而上相结合”。
马牧青，在(zai)自(zi)上而下判断行业景气度的(de)基础上，自(zi)下而上深度挖掘个股，寻找预期差(cha)的(de)机会(hui)。
杨桢霄，自(zi)上而下从中(zhong)观行业层面对医药细分行业做一个大致的(de)判断，然后沿(yan)着判断出来的(de)方(fang)向，寻找符(fu)合投资思路的(de)公司。
目标都(dou)是(shi)提供(gong)稳定的(de)超额收益(yi)。
杨桢霄说的(de)比较明确，“希望(wang)能在(zai)合理的(de)跟踪误差(cha)范围(wei)内持续稳定地战胜医药指数”。
马牧青说，“因时因势对医药子行业进行灵活配置(zhi)，并(bing)保持合理适度均(jun)衡，有效控制回撤(che)”，我理解也是(shi)指数增强思路，想(xiang)提供(gong)稳定的(de)超额收益(yi)。
从结果来看，
过去2年(nian)，两人都(dou)相对医药指数跑出了较为(wei)稳定的(de)超额收益(yi)。
杨桢霄更难得，在(zai)长达七年(nian)半的(de)时间里，都(dou)相对医药指数跑出了较为(wei)稳定的(de)超额收益(yi)。
持仓上，
杨桢霄仓位更集中(zhong)一些，过去8个季度，十大重仓股集中(zhong)度平均(jun)是(shi)54%。
马牧青更分散一些，十大重仓股集中(zhong)度平均(jun)是(shi)39%。
看行业配置(zhi)的(de)话，也能看出这种趋(qu)势。
杨桢霄的(de)仓位集中(zhong)在(zai)两到三(san)个子行业上，马牧青的(de)行业配置(zhi)相对更均(jun)衡一些，如她所(suo)说，“对医药子行业进行灵活配置(zhi)，并(bing)保持合理适度均(jun)衡，以有效控制回撤(che)”。
整体感觉下来，
马牧青“指数增强”的(de)思维更重一些，坚持分散的(de)原则，行业配置(zhi)比例(li)和医药指数更为(wei)接近。
杨桢霄，虽说目标是(shi)“提供(gong)稳定的(de)超额收益(yi)”，但打法上和姚(yao)艺、张韡更接近，会(hui)重仓看好的(de)方(fang)向，不管是(shi)行业还是(shi)个股，集中(zhong)度都(dou)更高一些。
但最(zui)终还是(shi)要凭收益(yi)说话，
在(zai)长达7年(nian)半的(de)时间里，杨桢霄相对医药指数跑出了相对稳定的(de)超额收益(yi)，这相当难得~
马牧青，管理时间刚满2年(nian)半，在(zai)2年(nian)半的(de)时间里相对医药指数跑出了相对稳定的(de)超额收益(yi)。
未来，他（她）们两位谁表(biao)现更好，拭目以待~
04
把杨桢霄和中(zhong)证医疗对比下，
白线是(shi)中(zhong)证医疗，牛市(shi)中(zhong)涨了234%。
紫线是(shi)全指医药，牛市(shi)中(zhong)涨了131%，两个指数相差(cha)103个点。
绿线是(shi)杨桢霄管的(de)“易方(fang)达医疗保健”，牛市(shi)中(zhong)涨了247%，跑赢中(zhong)证医疗13个点。
说实话，挺让人意外(wai)的(de)，杨桢霄可(ke)是(shi)指数增强思路啊，竟然在(zai)医药牛市(shi)中(zhong)跑赢了中(zhong)证医疗~
估计和他会(hui)重仓看好的(de)方(fang)向有关系。2021年(nian)，杨桢霄也重仓了高景气的(de)医疗服(fu)务和医疗器械，在(zai)风口上。
这就(jiu)让人对他更好奇了，
明明是(shi)轮动的(de)打法，却说“目的(de)是(shi)相对指数取得稳定的(de)超额收益(yi)”，结果竟然连续7年(nian)半跑出了相对稳定的(de)超额收益(yi)~~
再和万民远、赵(zhao)蓓对比下，
赵(zhao)蓓收益(yi)最(zui)高，2021年(nian)把握住CXO行情，工银前沿(yan)医疗牛市(shi)中(zhong)涨了367%。
万民远比较看重估值，没(mei)有参与CXO的(de)最(zui)后一战，融通健康产业涨了273%，落后赵(zhao)蓓将近100个点。
不过后面泡沫破灭，赵(zhao)蓓虽然有抓到了中(zhong)药行情，但依然回撤(che)很大，反倒是(shi)万民远横盘一阵(zhen)后，凭借着重仓药店在(zai)2023年(nian)初的(de)疫后复(fu)苏行情中(zhong)创了新高。
杨桢霄，虽然靠着往医疗器械、医疗服(fu)务上倾斜，也在(zai)牛市(shi)中(zhong)跑赢了中(zhong)证医疗，但也只是(shi)勉强跑赢，和赵(zhao)蓓、万民远还有较大差(cha)距。
这可(ke)能就(jiu)是(shi)指数增强的(de)短板，熊市(shi)中(zhong)表(biao)现出色，牛市(shi)中(zhong)没(mei)那么亮眼...
见闻618年(nian)中(zhong)折(she)扣最(zui)后1天
免责声明：文章内容仅(jin)供(gong)参考，不构成投资建议
右下角点个【在(zai)看】和【赞】再走吧
这是(shi)对我最(zui)大的(de)鼓励~感谢(xie)