4月25日，粉笔(02469.HK)发布2023年年度报告(gao)。财报显示，粉笔2023年营收为30.21亿元，同(tong)比增长7.5%；经(jing)调整净利润为4.45亿元，同(tong)比增长134.1%。
在去年教(jiao)培(pei)行业供需(xu)两旺的大背(bei)景下，粉笔的业绩稳步提升，盈(ying)利能(neng)力加速释放。进一步拉长时间线(xian)又能(neng)明确一个事实，粉笔是近几年经(jing)历行业调整期后，经(jing)营快速恢复且不断超越竞对的教(jiao)育(yu)品牌。
从投(tou)资者的视(shi)角来看，粉笔的成长背(bei)后抓住(zhu)了怎样的底层逻辑？
市场需(xu)求改善(shan)，OMO模式显著拉动盈(ying)利能(neng)力增强
去年国考招录规模稳定(ding)攀升，报名人(ren)数呈现增长态(tai)势。也借着国考的热度东风，公考培(pei)训市场改善(shan)，不过相关的头部企业在2023年的业绩表现逐渐(jian)分化。
对比公考三巨头粉笔、中(zhong)公教(jiao)育(yu)、华图(tu)山鼎，从各自发布的财报或业绩预报来看，粉笔全(quan)年营收保持增长，规模不断扩张；中(zhong)公去年前三季度营收为26.65亿元，同(tong)比下降三成，结合其(qi)最新的业绩预告(gao)，全(quan)年营收或难取得(de)显著增长。
在其(qi)他核心经(jing)营指标上，粉笔2023年实现毛利15.7亿元，同(tong)比增长14.9%，毛利率从2022年的48.6%上升至52%，带(dai)动经(jing)调整净利润实现了高(gao)速增长。中(zhong)公则(ze)预计2023年归属于股东的净亏损为1.75亿元-2.25亿元，对比2022年实现大幅减亏。此外，华图(tu)去年的利润对比2022年，反而出现由盈(ying)转亏的现象。
从业务逻辑来看，粉笔能(neng)够实现盈(ying)利规模和盈(ying)利质量的双重提升，核心在于OMO模式(线(xian)上与线(xian)下融合)所带(dai)来的渠道协同(tong)，尤其(qi)是在线(xian)下授课持续恢复的背(bei)景下，让OMO模式"1+1>2"的效果(guo)更(geng)加凸显。
2023年，粉笔培(pei)训业务营收25.14亿元，其(qi)中(zhong)，高(gao)客(ke)单(dan)价的小班课实现营收16.65亿元，占营收的比例(li)高(gao)达55.1%。以OMO模式为主导，小班课成为业务的主要驱动力。
过去几年，粉笔通过线(xian)上的系统和精品班课程积累(lei)了良好的用户口碑，而后续则(ze)通过推进OMO模式并持续深化，让用户口碑得(de)到进一步提高(gao)。
按照官方说法，粉笔在满足部分学员对线(xian)下课堂授课形式需(xu)求的同(tong)时，将线(xian)上产品的高(gao)效率和强针对性(xing)有效结合，解决(jue)了线(xian)下传(chuan)统模式下师资和场地(di)利用率低的痛点(dian)，实现共享生源及资源分配最优解。
因此借助OMO模式，粉笔进一步提升了用户体(ti)验，同(tong)时用户也更(geng)加愿意为高(gao)品质的小班课"买单(dan)"。加上OMO模式连通线(xian)上线(xian)下，能(neng)够有效地(di)转化粉笔庞大的线(xian)上用户流量，由此高(gao)客(ke)单(dan)价的小班课渗透率不断提高(gao)，显著带(dai)动粉笔的盈(ying)利能(neng)力大大增强。
增长"飞(fei)轮效应"释放，长期价值(zhi)引领教(jiao)培(pei)穿越周期
无论(lun)何时，教(jiao)培(pei)行业从业者一直都在思考：怎样才能(neng)把握行业变化趋势，什么样的教(jiao)育(yu)才是好教(jiao)育(yu)？
对于粉笔来说，其(qi)给出的答案始终绕不开"口碑"这条主线(xian)，粉笔长期聚焦(jiao)于从产品课程品质到用户口碑的形成。有研究机构(gou)在研报中(zhong)指出，粉笔作为招录考试培(pei)训龙头，具有强大的产品课程开发和技术研发能(neng)力，口碑传(chuan)播形成了获客(ke)端强大生命力。
粉笔已在线(xian)上提供直播课程、在线(xian)题库、在线(xian)模拟考试系统等服务，通过官网+APP+网页客(ke)户端+微信小程序的全(quan)生态(tai)布局打造线(xian)上平台。
2023年，粉笔MAU达到910万人(ren)，同(tong)比增长约120万，粉笔APP新增用户1181万，月活峰值(zhi)达到1060万。题库用户数量、模考报考人(ren)数、直播用户峰值(zhi)等运营指标表现出色，每年两千万题库用户贡献做题量超百亿，直播用户峰值(zhi)同(tong)比增长254%。
粉笔基于强研发技术驱动，带(dai)来优质产品及内容，保证了用户良好体(ti)验，由此不断吸引用户，助力品牌知名度及口碑提升。
在此基础上，粉笔仍然在师资质量、技术赋(fu)能(neng)等多个方面持续增加投(tou)入(ru)。
师资质量方面，粉笔持续通过师资培(pei)训、经(jing)验考核持续保证教(jiao)学质量。而且2023年粉笔进一步完善(shan)了师资制度建设，整体(ti)课时使用率由86%提升至106%，不断提升地(di)方考情教(jiao)研覆(fu)盖率。
技术创新方面，粉笔加强AI技术应用，提升授课效率和服务质量。数据(ju)显示，老(lao)师平均报告(gao)撰写时长由20分钟缩短至5分钟，AI面试点(dian)评节约50%的时间。由此可以看到，2023年讲(jiang)师人(ren)均贡献收入(ru)93.7万元，同(tong)比增长31.4%，AI赋(fu)能(neng)人(ren)效不断得(de)到优化。
此外，粉笔自主研发的智能(neng)批(pi)改系统，AI面试点(dian)评、出题和解析等功能(neng)均已上线(xian)辅助日常工作，可用率达到80%以上。
所以可以看到，粉笔的增长"飞(fei)轮"已初步形成，产品课程品质转化为收入(ru)，而收入(ru)又能(neng)为其(qi)后续师资、教(jiao)研和技术投(tou)入(ru)带(dai)来可持续的推动。
在这个过程中(zhong)，用户体(ti)验不断提升，品牌不断积累(lei)口碑，进一步巩固收入(ru)端和获客(ke)端，最终形成业绩增长的正向循环。同(tong)时，随着AI技术赋(fu)能(neng)叠加OMO模式持续深化，粉笔优化成本管控，未来在利润层面不断突破，已明显可以预见。
正如粉笔创始人(ren)、首席执行官张小龙在股东信中(zhong)提到的，粉笔坚持做高(gao)品质、高(gao)毛利，体(ti)验和技术都领先的产品，注(zhu)重口碑与效率，并表示不追求短期收入(ru)规模和市场占有率，重视(shi)"对用户来说更(geng)好的品质，对员工来说更(geng)好的待(dai)遇，对企业来说更(geng)好的利润。"
结语
长远来看，积累(lei)口碑始终都是企业经(jing)营实现高(gao)效提升，不断兑现价值(zhi)的"不二法门"。
在教(jiao)培(pei)行业，口碑是用户信任感最大的来源，永恒不变。选择强口碑的品牌，本质是中(zhong)国人(ren)期望(wang)人(ren)生走向更(geng)好的职业发展和成长道路，而对品牌给予的一次充分信任。
教(jiao)培(pei)需(xu)要朴素的口碑至上，而粉笔一直朝着这个方向，不断将投(tou)入(ru)落到实处。目前行业的格(ge)局未定(ding)，粉笔正在积极(ji)把握行业变化，引领行业新趋势，发展前景值(zhi)得(de)期待(dai)。