美东时(shi)间5月1日(ri)周三，美联储在货币政策委员会FOMC宣布，联邦基金利率的(de)目(mu)标(biao)区间仍(reng)为5.25%到5.50%，同时(shi)将从6月起放缓QT，一如市场预期。
美联储主席鲍威尔在随(sui)后的(de)记(ji)者(zhe)会上表示，在降息问题上，获得信心的(de)时(shi)间将比原来预料的(de)更加漫(man)长，短期通胀预期已经上升，但下一步不太可能是加息。美股三大指数在鲍威尔讲话之后一度涨超1%，但在充分消化(hua)后，标(biao)普500指数和纳斯达克指数最终(zhong)收跌(die)。
鲍威尔表示，美联储致力于履(lu)行双重职责(ze)，美国经济已经朝着(zhe)实(shi)现充分就业和维持物价稳定(ding)取得显著(zhu)进展。他简要回顾了近期美国经济情况，他说，最新经济指标(biao)表明，美国经济继(ji)续(xu)以稳健的(de)速度扩张。尽管高利率对住房(fang)和设备投资产生了压力，但消费者(zhe)支出在过去几个(ge)季度一直保(bao)持强劲，供应条件改善业支持了弹性需求(qiu)。
同时(shi)，鲍威尔表示劳(lao)动力市场仍(reng)然相对紧俏，平衡性也有所(suo)提高，劳(lao)动力仍(reng)然供过于求(qiu)，25至34岁人群的(de)劳(lao)动参与率上升，持续(xu)的(de)移民潮也增加了劳(lao)动力市场供给。工作岗位(wei)和工人数量之间的(de)差距已经缩小。他表示，劳(lao)动力需求(qiu)仍(reng)然强劲，但相比新冠疫情以来的(de)峰值已经降温。
鲍威尔，虽然通胀过去一年内已经显著(zhu)放缓，但仍(reng)然高于2%的(de)目(mu)标(biao)，打(da)击通胀缺乏(fa)进一步的(de)进展，2024年迄今的(de)美国通胀数据一直都高于预期。他说，短期通胀预期已经上升，长期通胀的(de)预期也趋(qu)于稳定(ding)，经济前景仍(reng)然不确(que)定(ding)，美联储仍(reng)将高度关注通胀风险(xian)。
鲍威尔表示，高通胀给民众造(zao)成重大困(kun)难，侵(qin)蚀了购(gou)买力，尤其(qi)是对低(di)收入群体。除非(fei)美联储对通胀持续(xu)向2%的(de)目(mu)标(biao)迈进有了更大的(de)信心，否则美联储预计不会降低(di)联邦基金利率的(de)目(mu)标(biao)区间。他说，今年迄今，数据一直高于预期，还没有带来这种更大的(de)信心。
鲍威尔说，就降息问题而言，获得信心将比原来所(suo)想象的(de)更加漫(man)长。美联储准备在适当的(de)时(shi)间内维持当前利率区间，也准备应对劳(lao)动力市场意外疲软的(de)情况。FOMC将根(gen)据数据逐(zhu)次会议作出决定(ding)。
“过早(zao)或(huo)过多地减少政策限(xian)制可能会削弱我们在通胀方面取得的(de)进展。同时(shi)，过晚或(huo)过少地减少政策限(xian)制可能会不当地削弱经济活动和就业。在考虑对联邦基金利率目(mu)标(biao)区间进行任何(he)调(diao)整时(shi)，FOMC将仔细评估(gu)即(ji)将到来的(de)数据、不断(duan)变化(hua)的(de)展望(wang)以及风险(xian)平衡。”
“过早(zao)或(huo)过多地减少政策限(xian)制可能会削弱我们在通胀方面取得的(de)进展。同时(shi)，过晚或(huo)过少地减少政策限(xian)制可能会不当地削弱经济活动和就业。在考虑对联邦基金利率目(mu)标(biao)区间进行任何(he)调(diao)整时(shi)，FOMC将仔细评估(gu)即(ji)将到来的(de)数据、不断(duan)变化(hua)的(de)展望(wang)以及风险(xian)平衡。”
而在随(sui)后的(de)问答(da)环节，鲍威尔宣称，FOMC下一步行动不太可能是加息。“我确(que)实(shi)认为很(hen)明显政策是限(xian)制性的(de)，”鲍威尔说。“我们相信，随(sui)着(zhe)时(shi)间的(de)推移，它的(de)限(xian)制性将达到足够高的(de)水平。”
有关放缓QT，鲍威尔表示，从6月1日(ri)开始，美联储国债赎回的(de)上限(xian)将从目(mu)前的(de)每月600亿美元降低(di)到250亿美元。他说，放慢QT的(de)速度的(de)决定(ding)并不意味着(zhe)美联储的(de)资产负债表最终(zhong)将缩减得比原本预期的(de)少，而是更渐进地接近其(qi)最终(zhong)水平。
以下是问答(da)环节摘要：
Q1：您是否仍(reng)然确(que)信当前利率足以抑制通胀并回归至2%？限(xian)制性是否足够？
鲍威尔：我确(que)实(shi)认为证据非(fei)常清楚地表明，当前货币政策具(ju)有限(xian)制性，并且正(zheng)在对需求(qiu)产生影响。对此，我可以指出几个(ge)方面。首先，劳(lao)动市场开需求(qiu)仍(reng)然很(hen)强，但它已从几年前的(de)极高水平降温，从职位(wei)空(kong)缺中可以看(kan)到这一点。离职率和招(zhao)聘率基本上已经正(zheng)常化(hua)。
在支出方面，如住房(fang)和投资，你也可以看(kan)到更高的(de)利率正(zheng)在对这些活动产生压力。我们相信，随(sui)着(zhe)时(shi)间的(de)推移，它将足够限(xian)制性。
Q2：美联储理事Michelle Bowman此前预期存在加息风险(xian)，您是否也认为存在这样的(de)风险(xian)？什么情况下，您会考虑加息？
鲍威尔：我认为下一次政策利率调(diao)整将是加息的(de)可能性不大，我会说这是不太可能的(de)。你知道，我们的(de)政策重点实(shi)际(ji)上是我刚才提到的(de)，那就是保(bao)持政策限(xian)制性的(de)时(shi)间长度。
那么加息需要什么条件？我们需要看(kan)到有力的(de)证据表明我们的(de)政策利率不足以将通胀降至2%。但这不是我们现在看(kan)到的(de)情况，正(zheng)如我们提到的(de)。我们会查看(kan)所(suo)有数据来回答(da)这个(ge)问题，包(bao)括通胀、通胀预期和所(suo)有其(qi)他数据。我的(de)意思是如果我们得出那样的(de)结论，即(ji)政策不够紧缩以实(shi)现那个(ge)目(mu)标(biao)。因此，这将是我们要全面地看(kan)待问题，可能是预期，可能是一系列因素的(de)组合，看(kan)是否会得出那样的(de)结论。而我们目(mu)前没有看(kan)到支持这个(ge)结论的(de)证据，来支持进一步加息。
Q3：您今天(tian)没有提到今年晚些时(shi)候降息较为合适这一点，这与之前的(de)新闻发(fa)布会上的(de)说法不同。那么，美联储是否放弃了宽松的(de)倾向？您的(de)立场是什么？通胀是否会成为决策的(de)关键数据？
鲍威尔：那么，让我来谈谈降息的(de)问题。显然，我们对政策利率的(de)决策将取决于即(ji)将到来的(de)数据、经济展望(wang)的(de)演(yan)变以及风险(xian)平衡。我们将考虑所(suo)有数据。我们认为现有货币政策的(de)定(ding)位(wei)很(hen)好，能够对经济可能出现不同路径做出应对。
我们已经表示，在我们对通胀可持续(xu)下降到2%有了更大的(de)信心之前，放松货币政策的(de)限(xian)制性是不合适的(de)。举(ju)个(ge)例子，如果我们遇到通胀比预期更持久的(de)情况，如劳(lao)动力市场保(bao)持强劲，同时(shi)通胀横(heng)向移动，我们就没有获得更大的(de)信心。在这种情况下，推迟降息可能是合适的(de)。
我认为经济还可能走向其(qi)他路径。有两种情况可能让我们获得更大的(de)降息信心，一个(ge)是通胀可持续(xu)地下降到2%，另一个(ge)可能是劳(lao)动力市场意外疲软。这些是可能的(de)降息路径。我认为这取决于数据。当然，我们会关注的(de)一个(ge)方面是通胀的(de)表现。我们会关注通胀预期。我们会关注整个(ge)情况。显然，未来的(de)的(de)通胀数据将是利率政策决策的(de)核心。
Q4：去年11月以来暂停加息多大程度上加速了经济增长？您现在是否预期需要一段持续(xu)的(de)紧缩来确(que)保(bao)去年通胀放缓的(de)趋(qu)势得以延续(xu)？您过去说过，较强的(de)经济增长不一定(ding)会阻止降息，如果劳(lao)动力市场持续(xu)强劲，同时(shi)伴随(sui)着(zhe)工资增长加速，您是否会改变看(kan)法？
鲍威尔：这很(hen)难讲。实(shi)际(ji)上，我们今年第一季度所(suo)见的(de)增长大致与去年持平，并没有加速增长。一般认为，去年12月加息暂停、金融环境放松，将导致经济活动增加，进而导致通胀，或(huo)者(zhe)劳(lao)动市场收紧，但这种情况并没有真正(zheng)发(fa)生。实(shi)际(ji)情况是，经济活动水平大致与去年相同。那么，是什么导致了这种通胀？随(sui)着(zhe)时(shi)间的(de)推移，我们会有更好的(de)了解。我没看(kan)到经济情况与金融环境宽松有明显的(de)联系。
就紧缩而言，现在的(de)利率比去年12月会议之前已经更高，而且已经维持了一段时(shi)间。考虑到第一季度的(de)通胀情况，这是合适的(de)，考虑到第一季度的(de)通胀情况。
谨慎的(de)说法是，我们不针(zhen)对工资增长和劳(lao)动力市场设定(ding)目(mu)标(biao)。去年我们看(kan)到了强劲的(de)增长，紧张的(de)劳(lao)动力市场和通胀历史(shi)性快(kuai)速下降。这是因为我们知道这里(li)有两种力量在起作用，一是与疫情相关的(de)供应端和需求(qiu)端的(de)扭曲解除，二是就是限(xian)制性货币政策。
我不会排除类似(si)的(de)情况无法继(ji)续(xu)的(de)可能性。供应端再(zai)次出现这种情况并非(fei)不可能，因为我们确(que)实(shi)看(kan)到公司仍(reng)然报告说他们面临供应端问题。即(ji)使供应端问题得到解决，它也需要一些时(shi)间来影响经济活动，最终(zhong)影响通胀。
我不喜欢说增长或(huo)强劲的(de)劳(lao)动力市场本身会自动在通胀上制造(zao)问题。 当然，去年并没有出现这种情况。我们也不针(zhen)对工资设定(ding)目(mu)标(biao)，我们的(de)目(mu)标(biao)是控制通胀。工资是其(qi)中的(de)一个(ge)影响因子。关于工资，当然我们希望(wang)看(kan)到高工资，但我们也希望(wang)工资不被高通胀侵(qin)蚀。这正(zheng)是我们试(shi)图做的(de)，即(ji)冷却经济，并配合供应端的(de)变化(hua)，将经济带回2%的(de)通胀水平。其(qi)中一部(bu)分可能是让工资增长逐(zhu)步降低(di)到更可持续(xu)的(de)水平。
Q5：您谈到目(mu)标(biao)是通胀缓慢下降至2%。现在已经是5月了，考虑到日(ri)期，您今年还有时(shi)间降息三次吗？回看(kan)今年前三个(ge)月的(de)数据，有没有什么迹(ji)象表明情况比颠簸的(de)通胀预期更令人担忧？
鲍威尔：我不是以那种方式考虑，我们所(suo)说的(de)是我们需要更大的(de)信心。在第一季度我们没有看(kan)到进展，我说看(kan)来要达到那种信心水平需要更长的(de)时(shi)间。我不知道这需要多长时(shi)间。我只(zhi)能说，当我们获得那种信心时(shi)，降息就会进入考虑范(fan)围。我不确(que)切知道那会是什么时(shi)候。
目(mu)前没有更令人担忧的(de)迹(ji)象。所(suo)以我认为在拥有整个(ge)季度的(de)数据之前保(bao)留现有判断(duan)是合适的(de)。退(tui)一步看(kan)，我们现在从第一季度看(kan)到了什么？强劲的(de)经济活动。我们看(kan)到了强劲的(de)劳(lao)动力市场。我们看(kan)到了通胀。我们看(kan)到了三个(ge)通胀读数。我认为在那里(li)你应该从中获取一些信号。我们不喜欢对一两个(ge)月的(de)数据做出反应。我们正(zheng)在获取信号。我们得到的(de)信号是，我们通向2%通胀路径的(de)可能需要更长的(de)时(shi)间。这就是我们得到的(de)信号。
Q6：在第一季度的(de)通胀数据中，您认为有哪(na)些方面的(de)问题是暂时(shi)的(de)？未来几个(ge)月或(huo)几个(ge)季度将如何(he)发(fa)展？放缓QT与维持利率高位(wei)两者(zhe)是否矛盾？
鲍威尔：是的(de)。我们已经仔细分析了数据，其(qi)中没有什么会内容能改变我们的(de)观点。实(shi)际(ji)上，我们没有获得信心，而且认为获得这种信心需要更长的(de)时(shi)间。
自去年12月以来，你看(kan)到的(de)是商品通胀高于预期，非(fei)住宅(zhai)服务通胀高于预期。这两者(zhe)共同作用，比我们预想的(de)要高。这背后有它们发(fa)生的(de)原因。而且，我认为我的(de)预期是，今年的(de)某个(ge)时(shi)候，我们将看(kan)到通胀回落。这是我的(de)预测。但由于我们所(suo)看(kan)到的(de)数据，我对此的(de)信心比之前低(di)。
我认为放缓QT和维持高利率并不矛盾。货币政策的(de)主动工具(ju)当然是利率。放缓QT是我们长期以来已有的(de)计划，目(mu)的(de)只(zhi)是为了放慢速度，而不是为了给经济提供便利，或(huo)者(zhe)让经济的(de)限(xian)制性减少。这实(shi)际(ji)上是为了确(que)保(bao)收缩资产负债表的(de)过程顺利进行，不会像我们上次这样做时(shi)那样引发(fa)金融市场动荡。
Q7：考虑到3月以来的(de)数据，您认为今年不降息的(de)可能性增加了还是保(bao)持不变？我认为对通胀的(de)担忧有些过度，您是否有会对通胀随(sui)着(zhe)经济周期下降更有耐心？
鲍威尔：有关不降息的(de)可能性，我无法估(gu)计。但我只(zhi)能说，在我们对通胀可持续(xu)降至2%有更多信心之前，降息是不合适的(de)。第一季度我们对此的(de)信心并没有增加。事实(shi)上，我们的(de)观点是获得这种信心需要更长时(shi)间。我认为经济的(de)路径对于广泛的(de)预测者(zhe)来说一直很(hen)难预测。
但有不降息的(de)路径，也有降息的(de)路径。这真的(de)要取决于数据。美联储的(de)两大任务中，如果其(qi)中一个(ge)离目(mu)标(biao)更远，那么你就专注于那一个(ge)，之前显然是通胀问题更严(yan)重。随(sui)着(zhe)通胀现在在12个(ge)月基础上降至3%以下，我们现在将重点转向就业。这就是我们考虑这个(ge)问题的(de)方式。
Q8：您似(si)乎认为年底时(shi)将利率降至比当前水平低(di)的(de)情况下最有可能出现通胀，这种理解是否正(zheng)确(que)？另外，关键的(de)GDP数据引发(fa)了关于美国经济的(de)“滞(zhi)胀”讨论，美联储现在认为这是一个(ge)风险(xian)吗？
鲍威尔：我实(shi)际(ji)上不是在处理可能性。经济走势可以采取的(de)路径中，有些可能涉及降息，有些则可能不涉及。我对这些路径中的(de)哪(na)一条将会发(fa)生并没有很(hen)大的(de)信心。
我个(ge)人的(de)预测是，我们将在今年看(kan)到通胀的(de)进一步进展。但我不知道这种预测是否充分，这需要用数据来引导我们。
有关滞(zhi)涨问题，我经历过滞(zhi)胀，那是10%的(de)失业率，是高个(ge)位(wei)数的(de)通胀，以及非(fei)常缓慢的(de)经济增长。现在我们有3%的(de)增长，我会说，按任何(he)标(biao)准，这都是相当坚实(shi)的(de)增长。而且，我们的(de)通胀率在3%以下。所(suo)以我真的(de)不明白滞(zhi)涨的(de)观点从何(he)而来。实(shi)际(ji)上，我没有看(kan)到滞(zhi)胀的(de)迹(ji)象。
Q9：此前FOMC副主席说潜在增长有所(suo)提升，您是否同意？这是否意味着(zhe)货币政策仍(reng)然不够紧？你说没有真正(zheng)考虑加息，但如果增长更高您仍(reng)不考虑加息，这是否意味着(zhe)您更担心经济过度放缓，而非(fei)通胀再(zai)次上升？
鲍威尔：我们看(kan)到2023年经济增长非(fei)常高，而2022年我们看(kan)到生产率增长是负的(de)。所(suo)以，我认为很(hen)难从数据中得出结论。问题是，生产力是否会持续(xu)高于长期水平？我认为我们不知道。就潜在经济产出而言，这是一个(ge)单独的(de)问题。我们经历了相当于经济潜在产出的(de)显著(zhu)增长，这并非(fei)和生产力有关。这实(shi)际(ji)上是因为拥有更多劳(lao)动力，通过劳(lao)动参与率增加，还有通过移民。
所(suo)以，我们和其(qi)他预测者(zhe)及经济学家非(fei)常相似(si)。我们正(zheng)在努力了解这对今年、明年以及去年的(de)潜在产出意味着(zhe)什么。在这种情况下，我认为你确(que)实(shi)看(kan)到了潜在产出的(de)显著(zhu)增长。 但你也得到了更多的(de)供应，更多人进入劳(lao)动力市场，他们有工作，有消费，有需求(qiu)。一开始可能是供应超过需求(qiu)。但最终(zhong)它应该在更长的(de)时(shi)间内既不会引发(fa)通胀也不会引发(fa)通缩。
我认为我们相信我们的(de)货币政策立场处于良好位(wei)置，并适合当前形势。我们认为它是限(xian)制性的(de)。而且，我之前已经谈过一些证据，在劳(lao)动力市场、消费中都可以看(kan)到。在过去几年中需求(qiu)已大幅(fu)下降。
Q10：现在GDP增长率约为2%，失业率约为4%，这感(gan)觉(jue)像是一个(ge)稳定(ding)状态。目(mu)前我们有3%的(de)通胀，虽然您说您不看(kan)到加息的(de)可能性，但按理说要从3%的(de)通胀降到2%，需要加息。在今天(tian)的(de)会议中有没有讨论过加息的(de)问题？您对今年剩余(yu)时(shi)间内3%的(de)通胀满意吗？是否有一个(ge)持续(xu)通胀的(de)时(shi)间框架来触发(fa)加息？
鲍威尔：3%的(de)通胀不可能让我们满意，所(suo)以我们将随(sui)着(zhe)时(shi)间的(de)推移将通胀率恢复到2%，我们认为我们的(de)政策立场适合做到这一点。 因此，如果我们得出结论，认为政策不足以持续(xu)将通胀率降至2%以下，那么这将是我们想要提高利率的(de)理由，但目(mu)前我们没有看(kan)到这样的(de)证据。这就是我们现在的(de)情况。
FOMC会议的(de)政策焦点一直在于，如何(he)保(bao)持当前货币政策的(de)限(xian)制水平。这是政策的(de)一部(bu)分。会议中的(de)政策讨论就是关于这一点。
有关加息，没有任何(he)时(shi)间框架。显然，限(xian)制性的(de)货币政策需要更多时(shi)间来发(fa)挥(hui)作用。这基于我们所(suo)看(kan)到的(de)情况是非(fei)常清楚的(de)。这将需要多长时(shi)间，我们应该有多少耐心，取决于所(suo)有数据的(de)总(zong)体情况以及展望(wang)如何(he)演(yan)变。
Q11：您提到了美联储的(de)非(fei)党派性，考虑今年是选(xuan)举(ju)年，这种时(shi)候加息是否更困(kun)难？同样，从9月开始降息与12月降息相比，经济上有无显著(zhu)区别？
鲍威尔：当我们达成共识(shi)认为这是对经济的(de)正(zheng)确(que)做法时(shi)，我们总(zong)是会做我们认为对经济合适的(de)事情。我们不考虑其(qi)他任何(he)事情，光是把(ba)经济搞(gao)定(ding)就已经够难的(de)了。如果我们要考虑一整套其(qi)他因素，这将降低(di)我们正(zheng)确(que)处理经济问题的(de)可能性。我们的(de)决定(ding)基于数据，以及这些数据如何(he)影响展望(wang)和风险(xian)平衡。选(xuan)举(ju)不在我们的(de)考虑范(fan)围。
Q12：您提到劳(lao)动力市场正(zheng)在正(zheng)常化(hua)，能否分享(xiang)一下为什么会发(fa)生这种情况的(de)分析，这是一个(ge)滞(zhi)后指标(biao)吗？
鲍威尔：工资增长大约在两三年前达到顶峰，后来各(ge)行业劳(lao)动力成本都有显著(zhu)下滑，但没有低(di)到疫情前的(de)水平，仍(reng)然比疫情前大约高出一个(ge)百分点。这一点，我们已经看(kan)到了相当一致的(de)进展，但并不是均(jun)匀的(de)。周二的(de)ECI读数有所(suo)下降，但实(shi)际(ji)上它是同比持平的(de)，我认为大致如此。
再(zai)次强调(diao)，我们不针(zhen)对工资增长设置目(mu)标(biao)。但是，从长远来看(kan)，如果你有超过生产力所(suo)能支撑的(de)工资增长，那么就会有通胀压力。 如果是这样的(de)话，雇主会随(sui)着(zhe)时(shi)间的(de)推移提高工资。所(suo)以，我们已经看(kan)到了进展，但它是不一致的(de)，我们已经看(kan)到了用工成本总(zong)体上的(de)大幅(fu)下降。但我们在这方面还有很(hen)长的(de)路要走。
Q13：现在消费者(zhe)正(zheng)在感(gan)受(shou)到利率的(de)压力。抵(di)押贷款利率上升，汽(qi)车贷款和信用卡(ka)也是如此。人们对借贷感(gan)到气馁。这是他们对经济的(de)看(kan)法。您对他们有什么要说的(de)？当前政策能否足够有效地抗击通胀？
鲍威尔：通胀伤害每个(ge)人，特别是低(di)收入阶层。如果你是一个(ge)靠薪水过活的(de)人，突然你买的(de)所(suo)有东西，生活必需品，价格都上涨了。你马上就会陷入困(kun)境。
因此，考虑到这些人，我们所(suo)做的(de)是使用我们的(de)工具(ju)来降低(di)通胀。这需要一些时(shi)间。但我们会成功。我们将把(ba)通胀率降回2%。然后人们就不必再(zai)担心了。这就是我们正(zheng)在做的(de)。 我们知道这很(hen)痛苦，很(hen)不便，但从长远来看(kan)好处很(hen)大。每个(ge)人都将分享(xiang)这些回报。我们已经取得了相当大的(de)进展。想想看(kan)，我们的(de)核心PCE通胀率曾经高达7.1%，现在是2.7%。
限(xian)制性货币政策正(zheng)在发(fa)挥(hui)其(qi)应有的(de)作用。但这次不同的(de)是，供给端也需要一同恢复。这次通胀的(de)一大部(bu)分源(yuan)头是供给侧的(de)崩溃。这与疫情前后经济停摆和重新开放有关。还有一些真正(zheng)提高需求(qiu)的(de)因素。所(suo)以，供给和需求(qiu)两方面要一起做。疫情造(zao)成的(de)供需扭曲的(de)逆转，再(zai)加上限(xian)制性货币政策。这两件事正(zheng)在共同努力降低(di)通胀。我们已经取得了进展。我们还有工作要做，但我们不再(zai)面对两年前那种非(fei)常高的(de)通胀率了。
Q14：住房(fang)领域的(de)通胀缓解尚(shang)未到来。您如何(he)解释我们看(kan)到的(de)私营部(bu)门数据与政府数据之间存在的(de)显著(zhu)滞(zhi)后？您对于未来几个(ge)月租金将在通胀前景上起到帮助作用有多大信心？
鲍威尔：基本上，通胀过程中经济的(de)许多领域都存在滞(zhi)后性，住房(fang)就是其(qi)中之一。因此，当有人去租一套新公寓时(shi)，就有所(suo)谓的(de)市场租金。你可以看(kan)到市场租金几乎没有增长。这部(bu)分的(de)通胀非(fei)常低(di)。但在此之前，它们曾非(fei)常高，一度引领通胀。所(suo)以，这些市场租金实(shi)际(ji)上需要几年时(shi)间才能完全反映在续(xu)租租户的(de)租金中。
房(fang)东通常不会对续(xu)租的(de)租户大幅(fu)提高租金，这就造(zao)成了未实(shi)现部(bu)分租金增长的(de)积累，造(zao)成日(ri)后新租户的(de)租金大幅(fu)提高。这很(hen)复杂，这需要一些时(shi)间来体现。只(zhi)要市场租金保(bao)持低(di)位(wei)，这就会在通胀数据中显示出来。我认为我们已经认识(shi)到，滞(zhi)后时(shi)间将更长，比一开始想象的(de)要长得多。从时(shi)间上可能无法预测，但这将会发(fa)生。
Q15：过去三到四年发(fa)达国家央行大多采取相似(si)的(de)政策路径，但基于欧洲、美国、日(ri)本及其(qi)央行的(de)经济数据，这种一致性感(gan)觉(jue)会在今年结束。那么，分歧更多的(de)全球经济和中央银行政策对FOMC来说有什么考虑或(huo)风险(xian)？
鲍威尔：是的(de)，你说得对。我认为那可能会发(fa)生。你知道，我们都在服务于国内任务，对吧？所(suo)以我认为美国和现在考虑降息的(de)其(qi)他国家之间的(de)区别在于，他们没有我们所(suo)经历的(de)那种增长。他们的(de)通胀表现大致和我们相似(si)，或(huo)许稍好一些。但他们没有经历我们所(suo)经历的(de)增长。所(suo)以我们实(shi)际(ji)上有强劲增长和强劲的(de)劳(lao)动力市场，以及非(fei)常低(di)的(de)失业率等等。
所(suo)以我们可以有耐心，在决定(ding)降息时(shi)，我们将会谨慎小心。而我认为其(qi)他地区可能会提前行动。关于影响，你知道，我认为显然市场已经预见到了这一点，现在已经计入价格中。 所(suo)以，我认为市场和经济能够适应它。此外，对于新兴(xing)市场经济体，我们并没有看(kan)到20、30年前更频繁的(de)动荡。我认为这部(bu)分是因为新兴(xing)市场经济体在通胀上有更多的(de)信誉(yu)。所(suo)以，这一次他们处理得相当好。
Q16：考虑到第一季度通胀数据的(de)坚挺，经济能否沿(yan)着(zhe)相对无痛的(de)路径实(shi)现通胀缓解？或(huo)者(zhe)说，要将通胀降低(di)，劳(lao)动力市场和经济的(de)某种疲弱是否可能是必需的(de)？如果失业率升至4%，通胀还没有回落到2%，您会怎(zen)么看(kan)？失业率4%是否会引起注意？
鲍威尔：你说得对。我们以前认为，必须是经济在某个(ge)部(bu)分出现相当大的(de)混乱，例如劳(lao)动力市场，才能将通胀从这个(ge)阶段开始时(shi)的(de)非(fei)常高水平降下来。但这并没有发(fa)生。这是一个(ge)巨大的(de)成果。我们非(fei)常高兴(xing)这并没有发(fa)生。其(qi)中，很(hen)大一部(bu)分是由于与货币政策无关的(de)危机解除，例如供给端的(de)扭曲。这些问题的(de)解除确(que)实(shi)帮助通胀下降了。现在，正(zheng)如我所(suo)说，我没有放弃这一点。我认为这些力量仍(reng)将发(fa)挥(hui)作用，帮助我们将通胀降低(di)。
我们不能保(bao)证这一直发(fa)生，所(suo)以，我们正(zheng)在尝试(shi)以一种方式使用我们的(de)工具(ju)，保(bao)持劳(lao)动力市场强劲和经济强劲，但这也帮助将通胀持续(xu)降至2%。我们希望(wang)能够在不在劳(lao)动力市场或(huo)其(qi)他地方造(zao)成重大混乱的(de)情况下做到这一点。
注意，我描述(shu)的(de)是意外的(de)疲软。我们认为劳(lao)动力市场确(que)实(shi)显著(zhu)疲软时(shi)，才会对此作出反应，失业率上升几个(ge)百分点可能不会引起这样的(de)反应。无论你是否决定(ding)降息，都将取决于所(suo)有的(de)事实(shi)和情况。
Q17：您曾经说巴塞尔协议III最终(zhong)提案需要广泛而实(shi)质的(de)改革，您心中有没有一个(ge)时(shi)间表，关于何(he)时(shi)会在这方面有所(suo)行动？是重新提案？
鲍威尔：让我首先表示，美联储将恪守参与巴塞尔协议III的(de)承诺，但美国监管部(bu)门尚(shang)未对资本制度建议做决定(ding)。如果有必要重新提出资本制度建议，美联储将毫不迟疑地这样做。
Q18：我们在FOMC内部(bu)没有看(kan)到许多异议，您如何(he)避免集体决策失误并降低(di)政策错误带来的(de)更大风险(xian)？
鲍威尔：如果你听18位(wei)FOMC同事表达看(kan)法，你会发(fa)现我们并不缺乏(fa)多样性。这是我们的(de)一大优势。我们有12家联邦储备银行，他们有自己的(de)经济团队。因此，每家储备银行都有自己关于货币政策的(de)文化(hua)，有自己的(de)方法和特点。这保(bao)证了观点的(de)多样性。我认为观点非(fei)常多样。
在异议方面，我们有异议。一个(ge)深(shen)思熟虑的(de)异议是一件好事。有人真的(de)让你思考。我从我的(de)立场来说，我仔细听别人的(de)意见。我试(shi)图将他们的(de)想法纳入我们正(zheng)在做的(de)事情。 我认为我们围桌而坐的(de)是一群非(fei)常多样化(hua)的(de)人。