券(quan)商并购传闻又起，这次指向(xiang)上海的两家头部券(quan)商——国泰(tai)君安证券(quan)和海通证券(quan)。上海证券(quan)报记者向(xiang)两券(quan)商的多位(wei)内部人士(shi)求(qiu)证，得到的回复均为(wei)该传闻不实(shi)，也不存在(zai)应披露而未披露的事项。
一流投行始于“国君+海通”？
近日，有市场传闻称(cheng)国泰(tai)君安与(yu)海通证券(quan)可能要合并。对此，国泰(tai)君安和海通证券(quan)内部人士(shi)均回应记者称(cheng)：“不属(shu)实(shi)。”
不过，市场仍然对头部券(quan)商的强强联合寄予厚望。昨日，海通证券(quan)股价盘中一度拉涨近4%，国泰(tai)君安最高涨近5%。股吧前排发(fa)帖均在(zai)讨论合并猜想，并纷纷为(wei)合并后的券(quan)商取名。
目前，国泰(tai)君安和海通证券(quan)的股东中都有上海国资的身影(ying)，这被认(ren)为(wei)是两者合并的基础(chu)。国泰(tai)君安控股股东为(wei)上海国有资产经营(ying)有限公司，实(shi)控人为(wei)上海国际集团有限公司；海通证券(quan)虽(sui)无实(shi)际控制(zhi)人，但第二(er)大股东为(wei)上海国资旗下上海国盛集团，同时还有多家上海国企(qi)持有海通证券(quan)股权。
数据显示，2015年至2021年，国泰(tai)君安与(yu)海通证券(quan)的业绩排名大多位(wei)居行业前三。2022年和2023年，由于香港子公司的亏损，海通证券(quan)业绩大幅下滑，行业排名也跌出第一梯队。若两家券(quan)商合并，资产规模将超越(yue)中信证券(quan)，跃升(sheng)为(wei)证券(quan)行业新龙头。风险的暴露和令(ling)人激动的合并前景也被认(ren)为(wei)是可能合并的原因。
在(zai)监管多次发(fa)声支持头部证券(quan)公司通过并购重组等方式做优(you)做强、打(da)造一流投资银行后，市场关于头部券(quan)商合并的传闻四起，如中信证券(quan)与(yu)中信建投证券(quan)、中金公司与(yu)银河证券(quan)都曾被卷入合并传闻，但均被相关方予以否认(ren)。
在(zai)机构调研或投资者互动平台上，对于同一股东控制(zhi)或者有合并传闻的券(quan)商，投资者予以重点关注，市场对于证券(quan)行业并购重组的预(yu)期已然打(da)开(kai)。
中小券(quan)商并购案例迎新进展
“并购重组”正在(zai)成(cheng)为(wei)证券(quan)行业的热词，但目前取得实(shi)质进展的仍以中小券(quan)商为(wei)主。5月以来，包(bao)括(kuo)“国联+民生”、“浙商+国都”等在(zai)内的多家券(quan)商并购重组案例迎来新进展。
5月14日，国联证券(quan)公告，拟以11.31元/股的价格通过发(fa)行A股股份的方式购买(mai)民生证券(quan)100%股份，并募集不超20亿元的配套资金用于发(fa)展民生证券(quan)业务。
另一进展案例来自浙商证券(quan)与(yu)国都证券(quan)。5月27日，浙商证券(quan)公告称(cheng)，公司成(cheng)为(wei)国华能源所持国都证券(quan)7.69%股份公开(kai)挂牌项目的受让方，成(cheng)交价格为(wei)10.09亿元。此前，浙商证券(quan)已从多家公司手(shou)中受让国都证券(quan)股权，成(cheng)为(wei)其第一大股东。
与(yu)此同时，证券(quan)行业内日趋频繁的股权变动事件则进一步强化了行业整合预(yu)期。湖北国资旗下长江产业集团拟以非公开(kai)转让方式受让湖北能源和三峡资本所持长江证券(quan)全部股份，并与(yu)部分股东签署一致行动协议。股份过户后，湖北省国资将成(cheng)为(wei)长江证券(quan)第一大股东。此外(wai)，东莞证券(quan)20%股权的接盘方已出现，东北证券(quan)近30%股权也将易主。
“通过并购重组方式补齐业务短板，实(shi)现跨区域运行，是中小券(quan)商实(shi)现弯道超车的可选(xuan)项。”申万(wan)宏源非银首席分析师罗钻辉表示，当前证券(quan)行业并购重组的内外(wai)部环(huan)境已基本具备，在(zai)内生驱动和政策导向(xiang)的双(shuang)重作用下，券(quan)商并购整合或将提速。预(yu)计券(quan)商并购重组将包(bao)括(kuo)四个方向(xiang)，即(ji)解决同业竞争、区域特(te)色券(quan)商做大做强、国资整合民营(ying)券(quan)商、同一实(shi)际控制(zhi)人旗下券(quan)商整合等。
“强强联合”如何(he)才能“1+1>2”？
中小券(quan)商合并整合在(zai)持续落地，但从资产规模及业务体量来看(kan)，更大的券(quan)业并购至今仍停留在(zai)猜想阶段。头部券(quan)商并购重组将会以何(he)种方式进行，成(cheng)为(wei)资本市场关注的重点。
相较海外(wai)高盛、摩根士(shi)丹利、摩根大通等国际一流金融集团，成(cheng)为(wei)一流投资银行和投资机构对于目前的国内券(quan)商而言仍有距离。在(zai)受访人士(shi)看(kan)来，头部券(quan)商合并传闻四起，体现了市场对打(da)造真正具有国际影(ying)响力的一流投行的呼唤。头部券(quan)商合并后最明显的变化就是规模增大，但大不等于强。
“从过去国内券(quan)商的合并案例看(kan)，成(cheng)功的往往是强弱联合的模式，强强联合很难达到‘1+1>2’的效果。通过行政方式合并的券(quan)商，通常很难达到预(yu)期目标。”有券(quan)业资深(shen)人士(shi)表示，在(zai)培育一流投行的过程中，强强联合是一条“快(kuai)速通道”，但能够实(shi)现“1+1>2”才是根本。合并不是绝对的保证，只是一种方式和手(shou)段，真正的难点在(zai)于双(shuang)方后期整合情况和文化融合情况。
从海外(wai)集团的经验(yan)来看(kan)，多家知名投行均经历了多轮合并。基于此，大型券(quan)商并购重组将以何(he)种方式落地，也有待持续观察。
中信证券(quan)分析师田良认(ren)为(wei)，证券(quan)行业并购是渐进式过程，需要重视(shi)治理结(jie)构层面，以及并购后的整合。合并后的业务团队整合、渠道网点取舍、企(qi)业文化融合、管理结(jie)构设置对新券(quan)商的管理能力和执行力的影(ying)响均需要重点关注。
编(bian)辑/范辉