融券做空(kong)，一(yi)直是A股股民心里的一(yi)根倒刺。
很痛(tong)，很想拔，但(dan)又拔不掉，只能忍受。
不仅是因为这个工具(ju)是只可少部分人使用的权(quan)利，同时大量(liang)在使用这个工具(ju)的，是在市场中掌握着远比普(pu)通股民强大得多的资(zi)金和信息优势的机构，使得股民显著处于弱势。
更在于，当前所有人都在竭(jie)尽能力(li)去维护经济和股市稳定，努(nu)力(li)修复(fu)市场信心的大背(bei)景(jing)下，融券做空(kong)本质上就是与大家对着干的做法。
监管新规之后，A股的融券余额相(xiang)比以(yi)往确实已显著减少了很多。
但(dan)还是有一(yi)些人，在被所有人盯着的情(qing)况下，融券的动(dong)作(zuo)依旧不舍得放(fang)慢一(yi)点。
01
截至6月28日融券余额为205.95亿元，这些数据(ju)确实小得微不足道(dao)。
但(dan)融券对市场的负(fu)面影(ying)响(xiang)，并(bing)非是这一(yi)数据(ju)比例看上去的那么小。
有一(yi)些情(qing)况，虽然显示的融券余额看似规模并(bing)不大，但(dan)有可能是大量(liang)融券的同时期间又有大量(liang)融券到期归还。
比如某只ETF，6月26日当天融券卖(mai)出5944万元，同时有5836万元融券归还，当天净融券卖(mai)出额108万元。
但(dan)这一(yi)天融券做空(kong)的实际影(ying)响(xiang)肯定不能以(yi)这区区百多万来算。
举个例子：
假设有资(zi)金在早上用一(yi)个账户融券卖(mai)出1亿股，把股价往下砸了1元，下午(wu)用另一(yi)个账户归还同等的1亿股，那么它当天赚了1亿元，显示的融券余额为0。
那你能说其行为对市场没有影(ying)响(xiang)吗(ma)？
必然不能。因为这融券做空(kong)赚到的1亿元，和对股价造(zao)成的下跌，都是实实在在的。
你不能说用火(huo)柴把炸药桶点了，然后把火(huo)柴熄灭，就能当没玩过火(huo)。
你也不能说进去了又出来，就不算做过。
更重要的，是融券行为带来的影(ying)响(xiang)。
大家都知道(dao)蝴蝶效应。
一(yi)只南美洲热带雨林中的蝴蝶扇动(dong)几下翅膀，也可能导致两周(zhou)后在北美州(zhou)引(yin)起一(yi)场龙卷风。
那融券做空(kong)的蝴蝶效应是什(shi)么？
一(yi)只小股票的突然暴(bao)跌，可能会引(yin)起整个概念板块恐慌，然后引(yin)发(fa)更多资(zi)金抛(pao)售，进而带动(dong)整个市场的大跌。
因为A股股民的情(qing)绪交易氛围浓(nong)重，所以(yi)常有追涨(zhang)杀跌、恐慌踩踏的行情(qing)。如果如果一(yi)只股票不断遭到融券做空(kong)，那么它大概率不仅不会涨(zhang)，还会引(yin)发(fa)更多资(zi)金的猜疑和恐慌，进而加入抛(pao)售行列，加速(su)股价下跌。
这种情(qing)况在A股简直不要太多。
近段时间，转融券热搜事件爆发(fa)后，该行为已经被打上了负(fu)面标签，但(dan)没想到依然有不少公司持续不断每天都有转融券操(cao)作(zuo)，一(yi)副(fu)铁(tie)了心要做空(kong)的架势。
这种情(qing)况真的还有很多，短短一(yi)个月内转融券借出资(zi)金多达上亿元的不在少数。
比如6月1日至6月28日期间转融券额过亿的公司就有近10家，其中有些期间偿还额不小所以(yi)没怎么跌，但(dan)有些的融出量(liang)明显大于偿还量(liang)的，基本都逃不了股价下跌的结局(ju)。
期间转融券最多的联影(ying)医疗，累计转融出了3.47亿元，尽管对于其近千亿市值规模来说并(bing)不算什(shi)么。但(dan)这些融券行为，却可能会对股价造(zao)成不利影(ying)响(xiang)。
在6月21日，该公司转融券出借23.6万股，涉及金额2763万元，而当天该股总成交2.15亿元，也就是说当日融券额就占(zhan)据(ju)了全(quan)日成交的12.85%。
在6月6日/7日，该股当日的转融券额甚至分别达到9293万/8517万，占(zhan)当天成交额分别高达50.8%/38%。
虽然当日融券并(bing)不代表就是直接卖(mai)出，但(dan)从常规融券操(cao)作(zuo)情(qing)况来理解，把它当做空(kong)力(li)量(liang)看待并(bing)非有误。
如此高比例的做空(kong)力(li)量(liang)，它的股价还能怎么涨(zhang)？
近一(yi)个月，A股单(dan)是转融券就累计融出165.83亿元，环比5月份(fen)增加了17%。转融券的增加语股市下行的趋势，形成很明显的对应关(guan)系（在2023年转融券尚未被大幅压减前，一(yi)个月的转融券资(zi)金甚至高达八百多亿元，随(sui)后我们看到了股市的大幅下跌。）
没想到，如今在监管新规和股民们密切关(guan)注之下，转融券竟然还又重新大幅增长(chang)了。
02
空(kong)头借券，肯定是要拿来做空(kong)赚钱的。
那么借券给(gei)空(kong)头的人，对股民来说，无疑就是站在对立面的帮凶。
那么谁是这些转融券的人？
根据(ju)规则，可以(yi)转融券的无非是大股东、高管、基金、券商(shang)、投资(zi)机构等几个角色(se)。
问题就在这里，他们为什(shi)么要转融券？
如果是大股东或者高管，他们的目的是什(shi)么？
是为了绕道(dao)减持吗(ma)？（比如安排人去申请融券做空(kong)锁定持股差价），如果是，那么是否可以(yi)认为他们是对公司未来经营发(fa)展没有信心？
是为了赚那么一(yi)点融券利息吗(ma)？如果是，那么是否也可以(yi)认为他们是与场内的无数股民站在对立面？为了一(yi)点微不足道(dao)的收益(yi)，可以(yi)去把子弹让给(gei)空(kong)头来对付(fu)信赖他们的股民？
前两年，就出现(xian)过很多科创板和创业板新股上市当天就有高管乃至核心从业人员通过大量(liang)转融券卖(mai)出自家股票的情(qing)况。那么这是否能说明他们从一(yi)开始就知道(dao)公司没有发(fa)展前景(jing)呢，如果是，那么还来上市的目的又是什(shi)么？
而且无论什(shi)么原因，上市大股东、高管这些人借出本该在限售期内的券源给(gei)别人做空(kong)自家股份(fen)的行为，都可能会透露给(gei)投资(zi)者一(yi)个很糟糕的信号——他们可以(yi)为了一(yi)己私利，去不顾所有股东的利益(yi)。
这样的态度，真的非常不好。
如果是基金做转融券，那同样让人匪夷(yi)所思。
A股本就只能通过做多赚钱，投资(zi)者把钱交给(gei)基金公司，还奉上手续费管理费，目的是希望基金公司能通过相(xiang)对更专业的投研能力(li)去配(pei)置股票，实现(xian)投资(zi)收益(yi)。
而有的基金却为了那么一(yi)点微不足道(dao)的利息，通过转融通把持股借给(gei)空(kong)头来做空(kong)所持的股票，导致基金净值下跌，还美其名约为了盘活资(zi)产提高收益(yi)率。
这理由是怎么说得出口的？！
举个假设：
即使基金转融券出借利率按年化5个点算，出借1个月，拿到的利息也就0.4%。但(dan)另一(yi)边(bian)的空(kong)头利用融来的券对所持股票抛(pao)售，当月把股价砸掉10%都没有什(shi)么难度。
那么基金经理为了0.4%的利息把券借出去，导致净值亏损10%，这笔账怎么算得过来？
基金都把所持股份(fen)严格(ge)拿着，让市场上的券源越买越少，股价肯定能涨(zhang)上去。
把持有的股份(fen)借出去给(gei)别人做空(kong)自己，这算什(shi)么事？
03
虽然融券工具(ju)在成熟市场是标配(pei)，但(dan)在现(xian)阶段的A股，这个工具(ju)实际上没有使用的条件。
因为股民一(yi)盘散沙的做多力(li)量(liang)，碰上经济周(zhou)期下行的利空(kong)大环境本叠加有做空(kong)工具(ju)的强势机构，几乎注定了A股指数的唯一(yi)走向。
而且从公平角度来看，这个工具(ju)要么大家都不能用，要么大家都可以(yi)无条件使用，不能只成为少部分人的特别权(quan)利。
尤其是在经济下行更显著有利于做空(kong)的大背(bei)景(jing)下，这个工具(ju)就会成为加速(su)市场崩溃的大杀器。
过去4年来，A股融券规模的增减都明显对应股市的涨(zhang)跌，比如在2021年8月高峰(feng)时期融券规模超过1600亿元，随(sui)后伴随(sui)股价下行也不断归还融券，至2022年4月融券规模减少至不到800亿，期间沪指数最高跌幅超20%，创业板指数跌幅超过30%，融券工具(ju)的确发(fa)挥了遏(e)制股价过度上涨(zhang)的作(zuo)用。
但(dan)沪指十几年来仍在3000点徘徊，大量(liang)优秀公司市值长(chang)期得不到增长(chang)，可以(yi)说A股并(bing)不存在需要遏(e)制股价过度上涨(zhang)的背(bei)景(jing)。
甚至于当前监管层也持续喊话活跃(yue)资(zi)本市场，提振投资(zi)者信心，把稳住股市当做重要目标，那么作(zuo)为对市场带来诸(zhu)多负(fu)面影(ying)响(xiang)的转融券工具(ju)，就是站在了所有人的对立面，理应更加严格(ge)管控，甚至暂时关(guan)停也是未尝不可。
毕竟，这是所有普(pu)通股民的所向。