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节后第一个(ge)交易日(ri)，A股(gu)如(ru)市场预期一样爆发了。
沪指收市上涨1.16%，深成指和创业板指均涨超2%，并形(xing)成较(jiao)为明显的上涨趋势(shi)。盘(pan)面上，美容护理、化(hua)工、医药生物、食品饮料、家用电(dian)器领涨大市，而通信(xin)、银行、煤炭、有(you)色金(jin)属、石油石化(hua)则表现低迷。从行业板块演绎角度看，市场风险偏好大为好转。
A股(gu)全天超4500家公(gong)司上涨，涨停家数达到(dao)88家，北向资金(jin)也再度大幅净流(liu)入(ru)93亿(yi)元，短(duan)短(duan)4个(ge)交易日(ri)累计流(liu)入(ru)340亿(yi)元。
整(zheng)体来看，今(jin)天市场情绪确实够(gou)挺好了。
01
4月底以来，A股(gu)和港(gang)股(gu)市场都迎来了一波突破式(shi)行情。资金(jin)大幅流(liu)入(ru)是推动行情大涨最直(zhi)接(jie)的原因，但最底层的驱动力是宏观(guan)基本面现实与预期均发生了一些积极变化(hua)，吸引资金(jin)入(ru)市进而导致行情爆发。
宏观(guan)层面，经济正在呈现复苏态势(shi)，虽然力度还不够(gou)强劲，但边际改善势(shi)头(tou)并不差。这从现实数据可(ke)以证实——连续2个(ge)月制造业PMI均位于50荣枯线(xian)上方，一季度GDP数据超预期。
此外，文化(hua)和旅游部最新公(gong)布的五一数据也都不错——全国国内旅游2.95亿(yi)人次，同比(bi)增(zeng)长7.6%，按可(ke)比(bi)口径较(jiao)2019年(nian)同期增(zeng)长28.2%；国内游客(ke)出游总花费1668.9亿(yi)元，同比(bi)增(zeng)长12.7%，按可(ke)比(bi)口径较(jiao)2019年(nian)同期增(zeng)长13.5%。
预期层面，国内通胀有(you)明显上升(sheng)迹象，在水电(dian)气上涨之后，高铁也都开(kai)始涨价了。那么，地铁、公(gong)交、医疗等民生领域的价格会(hui)跟随上涨吗(ma)？这不确定，可(ke)拭目以待。
公(gong)用事业的一些领域虽然对(dui)民生有(you)一定的影响，但也有(you)其缘由(you)，这几年(nian)，地方财政因疫情、地产和刺激经济而让利太多，导致财政持续吃紧，公(gong)用事业的一些领域涨价可(ke)以回笼一定的收入(ru)，可(ke)以作为刺激经济的补充弹药，同时在大力促消(xiao)费政策下，消(xiao)费品价格上涨带(dai)动CPI上行，也有(you)利于对(dui)冲通缩下行的压力。
当然，市场预期层面最重要的是政治局会(hui)议给(gei)出了重磅信(xin)号，给(gei)予了对(dui)经济复苏更(geng)多期待。其中(zhong)，重点提及(ji)房(fang)地产，原话(hua)是统筹研究(jiu)消(xiao)化(hua)存量房(fang)产和优化(hua)增(zeng)量住(zhu)房(fang)。
目前，中(zhong)国地产库存再度刷新历(li)史记(ji)录，已超出2015年(nian)高峰水平——截止3月底数据，总库存量为74833万(wan)㎡，同比(bi)增(zeng)长15.6%，其中(zhong)住(zhu)宅库存39458亿(yi)平米，同比(bi)增(zeng)长23.9%。全国百城新建商品住(zhu)宅库存去化(hua)周期已高达25.3个(ge)月，且(qie)有(you)41个(ge)城市超过36个(ge)月。
未来会(hui)如(ru)何去库存？
市场普遍预期可(ke)能会(hui)有(you)两(liang)招。第一，新房(fang)销售相关政策进一步调(diao)整(zheng)。在政治局会(hui)议召开(kai)完之后，北京住(zhu)建委立马出新政——放松五环外限购(gou)，系住(zhu)宅限制政策以来首次。除此之外，成都、苏州、广州、天津等重点城市已发文取消(xiao)或(huo)局部取消(xiao)了限购(gou)，接(jie)下来预期会(hui)有(you)更(geng)多大城市放开(kai)。当然，还有(you)武汉这类城市开(kai)始发放5-10万(wan)购(gou)房(fang)消(xiao)费券，直(zhi)接(jie)刺激楼市。
第二，地方政府牵头(tou)收购(gou)存量房(fang)转为租赁房(fang)和保障房(fang)。这包括批量收购(gou)开(kai)发商手里的新房(fang)以及(ji)收购(gou)市民中(zhong)的二手房(fang)。后者主要以“以旧换新”的方式(shi)去推进，包括郑州、江(jiang)苏多个(ge)城市已经开(kai)始实施。
关键是这些钱从哪(na)里来？要知道地方政府财政压力颇大，还面临“化(hua)债”控风险等各种压力。
从已有(you)工具看，“三大工程”的PSL、投向城中(zhong)村(cun)以及(ji)保障房(fang)项(xiang)目的专项(xiang)债、超长期特别(bie)国债等都有(you)可(ke)能是资金(jin)来源，但终(zhong)极买单人或(huo)许就是央行。目前，央行已经确认可(ke)以在二级市场直(zhi)接(jie)买卖(mai)债券，去承(cheng)接(jie)一些政府债券是最方便直(zhi)接(jie)的举措，本质是中(zhong)央加杠杆(gan)稳经济。
过去20年(nian)，中(zhong)央与本次类似的提法只出现在2015年(nian)12月的“要化(hua)解房(fang)地产库存”和2016年(nian)4月的“有(you)序消(xiao)化(hua)房(fang)地产库存”中(zhong)。上一次在棚改去库存带(dai)动下，房(fang)地产市场走出低谷。
本次消(xiao)化(hua)房(fang)地产库存，会(hui)多快拿出“真(zhen)金(jin)白银”的资金(jin)方案(an)与落(luo)实细则，市场充满了期待，并进行了积极定价。这亦是港(gang)A股(gu)市场近日(ri)大涨的最重要逻辑之一。因为房(fang)地产与经济基本面密切相关，只要地产拖累少(shao)一些，经济复苏的确定性就会(hui)更(geng)强。
当然，现在市场交易的是预期。如(ru)果接(jie)下来披露的数据表明今(jin)年(nian)的复苏仍然是一种“假复苏”，那么到(dao)时候(hou)回吐涨幅就是。但倘若数据持续边际向好，那么市场会(hui)加强复苏逻辑，价格中(zhong)枢位置(zhi)会(hui)继续上抬。起码目前的地产链已经持续在交易这个(ge)预期了（部分领域如(ru)家电(dian)、建材的业绩确实得到(dao)好转）。
02
其实，不仅是A股(gu)市场在交易复苏，包括商品市场以及(ji)债券市场也都在反应同样的逻辑。尤其是国债市场近期大幅暴跌，也一定程度上反应经济边际向好的预期。
倘若经济复苏大逻辑继续演绎，那么A股(gu)市场接(jie)下来的机(ji)会(hui)或(huo)更(geng)多聚焦在与宏观(guan)经济密切关联(lian)的板块上。
第一，以白酒(jiu)为首的食品饮料板块。最近8个(ge)交易日(ri)，中(zhong)证白酒(jiu)大涨10%，最新价格已经刷新去年(nian)12月以来的新高。只要经济边际持续好转，白酒(jiu)的大行情不会(hui)错过。况且(qie)白酒(jiu)业不像众多细分赛道一样表现失速，反而呈现较(jiao)强韧性，且(qie)估值处于多年(nian)相对(dui)较(jiao)低水平。
2023年(nian)，白酒(jiu)全年(nian)营收、归母(mu)净利润分别(bie)为4103亿(yi)元、1550.7亿(yi)元，同比(bi)增(zeng)长15.6%、18.9%，保持双位数高增(zeng)态势(shi)。2024年(nian)一季度，营收、利润均同比(bi)增(zeng)长15%左右，表现依旧良好。尤其是贵州茅台、山西汾酒(jiu)为首的中(zhong)高端白酒(jiu)，业绩持续超市场预期。
估值层面，中(zhong)证白酒(jiu)最新PE为24.58倍，仅略高于2018年(nian)底。且(qie)白酒(jiu)是外资的心头(tou)好，持仓市值最大，一旦仓位回补，白酒(jiu)会(hui)是最主要的加仓领域。
第二，新能源车板块。在今(jin)年(nian)2月初以前，市场对(dui)于新能源车产业链非常悲观(guan)，主要逻辑有(you)两(liang)方面。一方面，国内新能源车渗透率2023年(nian)已经去到(dao)35.7%，未来进一步大幅提升(sheng)渗透率回变得困难，业绩增(zeng)速往下走。另一方面，因美国、欧洲一些潜在打压举措，市场认为海(hai)外市场放量可(ke)能并没有(you)那么顺利。
如(ru)今(jin)，以上两(liang)方面均发生了一些积极变化(hua)。从今(jin)年(nian)4月开(kai)始，中(zhong)国新能源车渗透率突然大幅飙升(sheng)至50%以上，远超出市场预期，而此前月份仅仅30%多。其次，中(zhong)国新能源车竞争(zheng)力非常强，海(hai)外市场高歌猛进——今(jin)年(nian)一季度出口30.7万(wan)台，同比(bi)大增(zeng)23.8%。这还是在美国和欧盟渗透率基本不变或(huo)略有(you)下滑的态势(shi)下实现的。
况且(qie)以宁德时代、比(bi)亚迪为首的龙头(tou)，2023年(nian)以及(ji)今(jin)年(nian)一季度业绩表现良好，远没有(you)之前大跌时市场预期的那么悲观(guan)，以致于估值在近段时间实现了不错的修复，带(dai)动新能源车板块走好。
第三，公(gong)用事业板块。按照逻辑上讲(jiang)，如(ru)果经济出现持续复苏的话(hua)，会(hui)带(dai)动市场风险偏好持续好转，不利于偏防御(yu)的公(gong)共事业股(gu)。但这里面有(you)一些变化(hua)就是，市场原来认为公(gong)共事业领域价格常年(nian)不变或(huo)涨幅极小，业绩增(zeng)长稳分红高，但成长性比(bi)较(jiao)差。倘若接(jie)下来更(geng)多民生领域开(kai)启涨价的话(hua)，原有(you)预期被打破，会(hui)抬升(sheng)其盈利能力以及(ji)成长性，存在一些潜在投资交易机(ji)会(hui)。
03
对(dui)于经济复苏，不要以个(ge)人微(wei)观(guan)感受来进行代替，只要宏观(guan)数据边际上有(you)好转就算复苏，并不是以绝对(dui)复苏量来进行观(guan)察(cha)。此外，金(jin)融市场交易的都是对(dui)于未来的预期，一旦现实复苏很明显了，金(jin)融市场或(huo)已涨到(dao)高位了，交易风险就更(geng)大了。
这有(you)点像2020年(nian)疫情爆发那一年(nian)，等到(dao)复苏的宏观(guan)数据出来后，市场也已经涨到(dao)绝对(dui)高位了。这也有(you)反面例子——2022年(nian)11月初疫情刚放开(kai)那一会(hui)，市场给(gei)予经济复苏良好预期在短(duan)短(duan)3个(ge)月时间上涨了很大一波，后来经济数据并没有(you)兑现，复苏大逻辑被证伪，市场又都悉数跌了回去。
现在，A股(gu)市场主流(liu)预期经济会(hui)有(you)一波复苏，在政治局相关政策落(luo)地之前，市场短(duan)期无法证伪实效，震荡上行或(huo)许是大概率事件。所以要信(xin)复苏故事则早信(xin)，切忌犹犹豫豫。（全文完）