5月份的大A股，上证指数(shu)、深证成(cheng)指、创业板指数(shu)都是月K线三连阳后的首次(ci)月K线阴线。对很多投资(zi)者来说，好像天塌下来一样。小二认为大可(ke)不必，我(wo)们依然处于牛市窗口中，只是目前行情回暖需要几个条件，而(er)这些条件虽迟必到。
缩量从什么时候开始的？
现在大家普遍感觉热点(dian)持续性(xing)差(cha)，“电风扇”特征明显，一天多个热点(dian)轮动，而(er)且大多数(shu)在日内就结束(shu)。这种(zhong)行情下，只有量化资(zi)金(jin)有腾挪（T+0或跨市场(chang)对冲）的空间(jian)，所以大家自然把(ba)气撒在量化资(zi)金(jin)身上。
然而(er)，殊不知，在成(cheng)交(jiao)额萎缩情况下，量化资(zi)金(jin)的表现也不尽如人(ren)意。小二在天天基金(jin)网上对424个名字带“量化”名字的基金(jin)中随机(ji)抽查70个，统计发现，有61个“量化”基金(jin)近一个月的净值变化是下降的，如下图：
因此，小二相信，当下7000亿元水平的成(cheng)交(jiao)氛围，对各路资(zi)金(jin)都造成(cheng)了负面影响。
那么，成(cheng)交(jiao)额萎缩是从什么时候开始的呢？我(wo)们看(kan)下图：
从5月6日之(zhi)后，A股整体成(cheng)交(jiao)额和北向资(zi)金(jin)成(cheng)交(jiao)额出(chu)现明显下滑。目前成(cheng)交(jiao)额已经(jing)回到了1月份水平。指数(shu)层面，也只有科创50指数(shu)回到了1月份水平，其他主要指数(shu)依然坚挺。
在小二的印象中，4月底到5月初的放量行情，炒作的逻辑是年报炒作+地产政策(ce)+消费复苏。现在马后炮(pao)来复盘，5月份的行情里，年报炒作落地、地产政策(ce)加码(ma)、消费数(shu)据(ju)偏低，兑现意味确实很浓。
不过，相信很多小伙伴(ban)跟小二一样不甘心。因此，5月份同样出(chu)了很多重磅事件，比如券(quan)商并购预期、大基金(jin)三期等(deng)，但(dan)是这些事件驱动依然没有让行情回暖，略表遗憾。
市场(chang)在担忧什么？
大家都在担心什么，小二确实不得而(er)知，不过小二有着自己的担忧，大家不妨参考下：
1.美联储货币政策(ce)的担忧
进入6月份后，各方对美联储降息的预测将进入兑现期。上半年大家还(hai)可(ke)以用“下半年降息”的预期来打打提前量，但(dan)目前的情况来看(kan)，今年降息的概率(lu)正在变小。
纽约联储主席威廉姆斯周四明确表示，他看(kan)到“充分的证据(ju)”表明货币政策(ce)正在抑制(zhi)经(jing)济，并补(bu)充说通胀将在今年下半年继续下降，但(dan)同时表示加息不太可(ke)能。
小二认为，如果大家从“降息预期”转变到“降息落空”，资(zi)金(jin)会呈(cheng)现边际收缩，不利于A股增量资(zi)金(jin)的进场(chang)。
2.地产数(shu)据(ju)复苏的担忧
自从5月17日，地产迎来史诗级政策(ce)利好后，各地都开始了配套落实。中原地产研究院的统计数(shu)据(ju)显示，已有超(chao)200个城市明确发布政策(ce)文件执行15%首套房(fang)首付比例，超(chao)250个城市明确取消房(fang)贷(dai)利率(lu)下限，超(chao)八成(cheng)城市已落地执行新一轮房(fang)地产金(jin)融政策(ce)。
6月中旬，地产新政“满月”，效果如何我(wo)们不得而(er)知，回暖是否符合市场(chang)预期，都是小二担忧的点(dian)。
3.退市担忧
据(ju)经(jing)济观察报统计，4月12日至(zhi)5月31日，全市场(chang)就有39家上市公司被出(chu)具(ju)其他风险(xian)警示，即被ST；有56家上市公司被实施ST叠加退市风险(xian)警示，即被*ST；有33家上市公司发布了可(ke)能被终止上市的相关公告。
这是小二目前最担忧的点(dian)。虽然今年小二的研究重心主要在央企红利资(zi)产，踩雷概率(lu)很低，但(dan)不断扩(kuo)大的退市队伍在消磨着投资(zi)者的信心。
以上三个主要的担忧点(dian)，或许是目前市场(chang)成(cheng)交(jiao)额低迷的众多原因中的一部(bu)分。不过，担忧归担忧，小二认为，我(wo)们依然在牛市窗口下，只是出(chu)现了阶段(duan)性(xing)的短期分歧。
市场(chang)回暖的几个条件
1.不破不立(li)
这里说的不破不立(li)，主要是情绪。翻开情绪宝数(shu)据(ju)，我(wo)们会看(kan)到，市场(chang)情绪值正在探底中，离“情绪底部(bu)”还(hai)有一点(dian)距离。从规律来看(kan)，或许就要下到“情绪底部(bu)区间(jian)”，行情才(cai)会重新回暖。现在成(cheng)交(jiao)额已经(jing)回到底部(bu)水平，就差(cha)情绪了。
2.风险(xian)出(chu)清
这里说的风险(xian)，主要是个股出(chu)清。6月份后，市场(chang)将进入“中报窗口”，届时还(hai)会出(chu)清一批(pi)“问题公司”，那剩下来的公司自然能享受安全感带来的估值溢(yi)价。
最后，小二想说，行情只是月K线三连阳后的调整，这种(zhong)月K线组合，历史上只有牛市窗口下才(cai)会享受。
如果要找历史剧本的话，从北向资(zi)金(jin)的角度来看(kan)，当下行情特别像“抱团1.0”剧本。不变的是北向资(zi)金(jin)低调买(mai)入，变的只是“核(he)心资(zi)产”变成(cheng)了“红利资(zi)产”。
（小二哥）
本文内容仅供参考，不作为投资(zi)依据(ju)，据(ju)此入市，风险(xian)自担。
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