5月30日，AI赛道(dao)新宠戴尔(er)最新季报，尽管多项核心财(cai)务指标超预期，但由(you)于利润下滑、AI服务器订(ding)单(dan)积(ji)压量缺乏惊喜，股价当天盘后重挫20%。
摩根士丹(dan)利分析师Erik Woodring等(deng)认为(wei)，戴尔(er)股价此前在5月份单(dan)月就已经(jing)大涨(zhang)39%，曾创历史新高(gao)，表现远(yuan)超大盘，这次大跌也是因为(wei)部分投(tou)资(zi)者出现获利了结的情绪(xu)。但Erik相信，这次回撤更接近一次“倒车接人”的机会，戴尔(er)仍然有上涨(zhang)空间。
盈利能力不佳是存储表现疲(pi)软和传统服务器价格竞争的结果
具体来看(kan)，戴尔(er)第一季度营(ying)收222亿美元，同比增长(chang)6.3%，略高(gao)于分析师预期的216.8亿美元。不过，基础设施解决方(fang)案集团(ISG)的利润率仅为(wei)8%，环比下滑7个百分点，是拖累业绩的主要(yao)原因。
Erik Woodring表示(shi)，ISG利润率下滑主要(yao)是存储业务执行不力所致，而非(fei)人工智能服务器利润率下降(jiang)。存储业务收入同比持平(ping)，但混合云产品VXRail占比较高(gao)，导致整体毛利率下降(jiang)。此外，传统服务器的定价竞争也给利润率带来一定压力。
然而，值得(de)关注的是，人工智能服务器业务表现出色，收入、订(ding)单(dan)和后备订(ding)单(dan)均超出预期。该季度，戴尔(er)人工智能服务器实现17亿美元收入，同比增长(chang)逾100%。新订(ding)单(dan)达26亿美元，后备订(ding)单(dan)达38亿美元，同比增长(chang)31%。更值得(de)一提的是，包括订(ding)单(dan)和后备订(ding)单(dan)在内的人工智能服务器项目线索达120亿美元以上，是财(cai)年2025年人工智能服务器收入预期的数倍。
分析师写道(dao)：
这表明人工智能服务器业务的发展势头仍在持续，我(wo)们认为(wei)，我(wo)们对于2026财(cai)年230亿美元的人工智能服务器收入预期可能过于保守。
这表明人工智能服务器业务的发展势头仍在持续，我(wo)们认为(wei)，我(wo)们对于2026财(cai)年230亿美元的人工智能服务器收入预期可能过于保守。
事实上，在本(ben)财(cai)季整体营(ying)收指引的25亿美元上调中，几乎(hu)100%来自(zi)于更强的人工智能服务器营(ying)收预期，充分说明了人工智能服务器正快速成为(wei)戴尔(er)的新增长(chang)引擎。
对于客户端解决方(fang)案集团(CSG)，戴尔(er)管理层表示(shi)，商用PC需求正在复苏，同比增长(chang)3%。随着Windows 10系统于2025年1月份停止支(zhi)持，企业级PC换机需求有望进一步释放。同时，人工智能PC的兴起也将拉动售价的上行。
展望未来，分析师预计戴尔(er)2025财(cai)年整体收入将同比增长(chang)10.5%至975亿美元，2026财(cai)年将增长(chang)6.6%至1041亿美元。全年每(mei)股收益分别为(wei)8美元和10.34美元，后者较此前预期提高(gao)0.22美元。
基于上述预期，摩根士丹(dan)利将戴尔(er)的目标股价上调至155美元，较当前价位有8.78%的上涨(zhang)空间。在牛市情景下，戴尔(er)的目标价位更可能达到(dao)200美元。分析师认为(wei)，戴尔(er)未来几年有望凭借人工智能业务的快速增长(chang)，实现利润持续膨胀，同时股票回购(gou)和纳入标普500指数也将进一步提振股价表现。