国内第一家内资(zi)民营乘用车(che)座椅上市公司天成自控(603085)凭借(jie)乘用车(che)座椅业(ye)务(wu)及飞机座椅业(ye)务(wu)双向拉(la)动，业(ye)绩强势(shi)回升。与此同时，公司飞机座椅业(ye)务(wu)增速超预期，有望(wang)凭借(jie)低(di)空经济(ji)打(da)开新赛道。
4月(yue)26日，天成自控(603085)发布2023年年报及2024年一季报。
年报显示(shi)，2023年，持续(xu)的技术和管理提升为公司带来了显著的业(ye)绩改善，全年实现营业(ye)收(shou)入14.27亿元，比上年增长0.14%；利(li)润则由上一年的亏损2.73亿元转为盈利(li)1417.15万元，实现了扭亏为盈，业(ye)绩回暖平滑上升。值得一提的是，通过技术创新，实现产品升级，高端产品占比增加，毛利(li)率(lu)提升，公司总(zong)体(ti)的毛利(li)率(lu)水平较(jiao)上一年提升5.86个百(bai)分点。
2024年一季度，公司乘用车(che)座椅业(ye)务(wu)及飞机座椅业(ye)务(wu)量利(li)双增，带动盈利(li)能力(li)强势(shi)提升。报告期内，公司实现营业(ye)收(shou)入3.67亿元，同比增长31.89%；扣非净利(li)润1037万元，同比爆增459.53%。其中，公司国内乘用车(che)座椅业(ye)务(wu)销售收(shou)入增长53.5%，英国子公司飞机座椅业(ye)务(wu)销售收(shou)入增长达135.1%。
浙江天成自控股份有限公司始创于1984年，公司由工(gong)程机械、商用车(che)座椅起家，2015年在上交(jiao)所上市，2016年进(jin)入乘用车(che)座椅领域，2017年收(shou)购英国Acro进(jin)入航空座椅领域。公司于2021、2022分别(bie)完成了汽车(che)零部件铝合金生产基地投产和电器件生产基地投产。公司持续(xu)创新研发，在智能化、轻量化、平台化座椅设(she)计方面一直处于行业(ye)前列。
2023年，公司乘用车(che)、工(gong)程机械、商用车(che)、航空座椅营收(shou)占比分别(bie)为34.71%、21.28%、28.45%、10.41%。
工(gong)程机械与商用车(che)稳健
跟随工(gong)程机械行业(ye)周期持续(xu)上行
作为公司业(ye)务(wu)基本盘，公司在工(gong)程机械与商用车(che)座椅行业(ye)取得较(jiao)高份额，产品已配套于卡(ka)特彼(bi)勒、三一重工(gong)、徐(xu)工(gong)等工(gong)程机械企业(ye)以(yi)及东风、中国重汽、一汽等商用车(che)企业(ye)。2023年，公司工(gong)程商用座椅实现销售收(shou)入7.39亿元，同比增长11.81%。同时公司在商用车(che)领域通过优质的产品和高质量的服务(wu)，尤其是对(dui)中国重汽、北汽福田、福田戴姆勒等重点大客户、大项目的业(ye)务(wu)增长，使商用车(che)座椅业(ye)务(wu)实现了51.71%的收(shou)入增长，也实现了公司工(gong)程商用车(che)板块销售收(shou)入的逆势(shi)增长。
根据公司年报数据，公司商用车(che)座椅单价从2014年的641元/席(xi)提升至2023年的1071元/席(xi)，产品价值量有上升趋势(shi)。浙商证券分析认为，公司在工(gong)程机械与商用车(che)座椅行业(ye)份额较(jiao)高，未来有望(wang)跟随工(gong)程机械行业(ye)周期上行。
乘用车(che)进(jin)入快速增长周期
在手订(ding)单确(que)定(ding)，预计业(ye)绩迎来拐点
作为第一大核(he)心营收(shou)来源，得益于供(gong)应链纵向一体(ti)化以(yi)及优秀的集成能力(li)与成本控制能力(li)，公司乘用车(che)业(ye)务(wu)营收(shou)从2017年的2.44亿元增长到2023年的4.73亿元。2023年，公司乘用车(che)业(ye)务(wu)与头部新能源汽车(che)企业(ye)的新增项目顺利(li)定(ding)点，为公司乘用车(che)业(ye)务(wu)后续(xu)的持续(xu)快速增长提供(gong)了充足的项目与订(ding)单支持。
市场开拓方面，公司致力(li)于不断优化客户结构。近期，该公司在市场开拓方面取得了显著成果，其乘用车(che)客户已从原先单一的依赖上汽集团，转变为涵(han)盖北汽、东风、奇瑞、比亚迪、吉利(li)、蔚来等优秀车(che)企。公司的客户数量还在不断地丰富中，充分展示(shi)了公司在市场竞争中的灵活性、适(shi)应力(li)和竞争力(li)。
从公司的发展趋势(shi)可以(yi)看出公司正在不断加速国产替代(dai)的步伐，随着项目量产，市占率(lu)的提升，公司有望(wang)跻身乘用车(che)座椅的头部企业(ye)。
东吴证券最(zui)新研报表示(shi)，乘用车(che)座椅单车(che)价值量高，对(dui)应市场空间大。随着自主座椅企业(ye)技术积累(lei)逐渐成熟(shu)，且在成本控制和服务(wu)响应上相比外资(zi)有较(jiao)大的优势(shi)，乘用车(che)座椅行业(ye)有望(wang)加速国产替代(dai)。
浙商证券预计国内乘用车(che)座椅市场规模(mo)有望(wang)从2020年的793亿元增长至2025年的951亿元，年均复合增速3.7％。基于天成自控供(gong)应链纵向整合助力(li)国产替代(dai)，券商判断公司乘用车(che)座椅在手订(ding)单确(que)定(ding)，预计业(ye)绩迎来拐点。
航空业(ye)务(wu)客户持续(xu)拓展
低(di)空经济(ji)打(da)开业(ye)绩增长巨大空间
根据空客发布的《AirbusGlobalServicesForecast2022-2041》数据，全球民航市场有望(wang)从2022年的950亿美(mei)元增长到2041年的2320亿美(mei)元，CAGR=4.8%。航空主机厂在手订(ding)单充裕，随着产业(ye)链的进(jin)一步修复，航空座椅需求有望(wang)同步上行。
天成自控的英国子公司AcroAircraftSeatingLimited是目前全球知名(ming)的航空座椅供(gong)应商之一，是全球两大飞机制造商波音和空客的合格供(gong)应商。公司产品已经获得欧洲航空安全局（EASA）和美(mei)国航空管理局（FAA）的适(shi)航证。公司结合英国研发、资(zi)质优势(shi)及中国制造优势(shi)，完成航空座椅碳纤维、铝合金等核(he)心部件国产化，在座椅轻量化和舒适(shi)性方面具备了国际领先的竞争优势(shi)。
数据显示(shi)，2023年，公司航空座椅业(ye)务(wu)实现销售收(shou)入1.42亿元，在支线飞机业(ye)务(wu)方面，公司也获得了德意志航空D328eco飞机供(gong)应商资(zi)格。
市场认为，公司推进(jin)航空座椅产业(ye)链国产化，目前碳纤维靠背板与金属结构件已实现在国内生产，伴随国产化持续(xu)推进(jin)，航空座椅业(ye)务(wu)盈利(li)水平有望(wang)增长。
低(di)空经济(ji)打(da)开万亿新赛道
轻量化产品适(shi)占得eVTOL先机
2024年的春天，低(di)空经济(ji)成为资(zi)本圈首选热门(men)词。
低(di)空经济(ji)具有辐(fu)射面广、产业(ye)链条长、成长性和带动性强等特点，下游(you)场景包含无人机巡检/物流/农业(ye)、eVTOL载人。
中信(xin)建投研报指(zhi)出，随着政(zheng)策端利(li)好不断。目前，国内正有序推进(jin)低(di)空经济(ji)产业(ye)建设(she)，预计2035年中国低(di)空经济(ji)市场规模(mo)将(jiang)超过6万亿元。其产业(ye)链上相关公司也将(jiang)迎来新机遇(yu)。
作为世(shi)界一流的座椅专业(ye)供(gong)应商，目前，天成自控在飞行汽车(che)上已有技术积累(lei)，早在2023年11月(yue)，公司在其研讨会展示(shi)了飞行汽车(che)座椅的技术和方案，包括座椅的技术特点、轻量化设(she)计和舒适(shi)性方案在飞行汽车(che)中的应用。
浙商证券分析指(zhi)出，天成自控通过收(shou)购英国Acro获得欧洲航空安全局（EASA）和美(mei)国航空管理局（FAA）的产品适(shi)航证，已拥有波音、空客成熟(shu)配套经验。公司结合英国研发、资(zi)质优势(shi)及中国制造优势(shi)，完成航空座椅碳纤维、铝合金等核(he)心部件国产化，轻量化产品适(shi)配对(dui)重量敏感的eVTOL行业(ye)。
目前，随着全球首张无人驾驶载人航空器系(xi)统型号合格证获批、全球首条eVTOL跨城跨湾航线开通等，国内推进(jin)加速，华西军工(gong)认为2024年有望(wang)成为eVTOL商业(ye)化落地元年。
浙商证券分析认为，eVTOL载人相比载货对(dui)安全要求更为苛刻，适(shi)航认证更靠近民航体(ti)系(xi)。公司拥有国内航空座椅资(zi)质稀缺性、以(yi)及乘用车(che)座椅业(ye)务(wu)带来的成本控制优势(shi)，目前，公司航空座椅已拥有波音、空客等成熟(shu)配套经验，同时汽车(che)座椅业(ye)务(wu)带来优秀的成本控制能力(li)，公司公告2022年已完成对(dui)小鹏汇(hui)天的座椅新项目报价，因此判断资(zi)质+成本双壁垒(lei)，有望(wang)助力(li)公司在eVTOL座椅市场前占先机，在万亿新市场将(jiang)带动公司业(ye)务(wu)增长。