国内商(shang)品市场出现普跌行情
昨日，国内商(shang)品期(qi)货市场出现普跌行情，包括黑色、有色金(jin)属、能源化工、农产品(000061)板块在内的多数期(qi)货品种主力合约飘绿。
关于昨日国内期(qi)货市场普跌的原(yuan)因，宝城期(qi)货研究(jiu)所(suo)负责人闾振兴认为(wei)，主要有两点：一是前段时间宏观预期(qi)溢价较大，而(er)产业层实质性跟进不(bu)显著；二(er)是虽然前期(qi)大宗商(shang)品涨(zhang)势较好，但微观指标上(shang)孕育了利空(kong)因素，比如高库存、期(qi)货高升水(shui)等。
“周(zhou)一商(shang)品期(qi)货市场普遍下跌是大宗商(shang)品估值(zhi)和驱动双重冲击的结果。”银河期(qi)货首(shou)席宏观分析(xi)师王鹏向期(qi)货日报记(ji)者表示，估值(zhi)方(fang)面，近期(qi)宏观上(shang)的乐观预期(qi)对商(shang)品价格产生明(ming)显支撑，但现货基本(ben)面改善有限，商(shang)品期(qi)现货价格出现劈叉，基差普遍偏低，盘面持续处于高估状态(tai)。驱动方(fang)面，市场对海(hai)外需求韧性、美联储降息预期(qi)、国内以地产政策为(wei)代(dai)表的托(tuo)底政策等因素的支撑作用有所(suo)消(xiao)化。因此，高估值(zhi)叠加乐观驱动减(jian)弱共振造成大宗商(shang)品价格大幅调整。
物(wu)产中大期(qi)货宏观高级分析(xi)师周(zhou)之云认为(wei)，需求数据的回落(luo)使得之前受到预期(qi)推动的商(shang)品价格开始走基本(ben)面回归的行情。
从基本(ben)面来看，浙商(shang)期(qi)货研究(jiu)中心(xin)分析(xi)师王文科(ke)表示，前期(qi)国内地产优化政策、特别(bie)国债发行等因素提振商(shang)品价格，但部分商(shang)品库存偏高，市场关注点由政策面转向基本(ben)面，伴随着相关数据走弱，商(shang)品大幅回吐前期(qi)涨(zhang)幅。
具体到板块上(shang)，他介(jie)绍，能源方(fang)面，近期(qi)市场关注的焦点为(wei)6月2日的OPEC+部长级会议。本(ben)次会议释(shi)放出OPEC+减(jian)产措施(shi)有转向松动的趋势。会议前，伊朗、委(wei)内瑞拉等减(jian)产豁免国表示增产，阿联酋(qiu)不(bu)满分配到的产量目标，都指向OPEC+内部不(bu)和谐因素，短期(qi)增加了市场对未来OPEC+产量宽松的担忧，使得周(zhou)一能化板块大幅下跌。因此，中期(qi)仍要关注OPEC+减(jian)产执行率和旺季需求的兑现情况。
“黑色方(fang)面，5月以来，黑色板块主要受宏观情绪影响(xiang)。”王文科(ke)说，钢材需求预期(qi)提供支撑，但基本(ben)面改善有限，政策落(luo)地仍需时间。上(shang)周(zhou)钢材表需回落(luo)较为(wei)明(ming)显，螺纹钢下降28.27万吨，热卷下降11.25万吨。另(ling)外，钢材市场即将进入(ru)淡季累库阶(jie)段，钢厂现货销售压力增大。如果需求持续走弱，钢材的压力会逐(zhu)渐传导到原(yuan)料端，进而(er)影响(xiang)整个黑色板块。目前来看负反馈(kui)概率不(bu)大。
短期(qi)影响(xiang)因素的持续性有待观察
对于当前各类影响(xiang)因素的持续性，王鹏认为(wei)，客(ke)观来看，国内外宏观基本(ben)面短期(qi)变化不(bu)大，变化的是市场预期(qi)。目前，美国经济未见明(ming)显趋弱走势，ISM制造业PMI数据显示该(gai)指标仍有可能上(shang)行，流动性稍紧，但各风(feng)险指标未进一步(bu)恶化。同时，先行指标显示全球库存仍处于等待进入(ru)累积阶(jie)段的过程(cheng)中。因此，需先观察美欧PMI数据的表现，如果欧洲降息，可能再次刺激市场对美联储降息的预期(qi)，这些因素对商(shang)品价格整体仍利多。
在王鹏看来，如果市场对美联储降息、国内政策等因素的认识不(bu)出现方(fang)向性改变，大宗商(shang)品市场短期(qi)可能呈现震荡走势，调整幅度取决于各商(shang)品的估值(zhi)水(shui)平和基本(ben)面情况，内外走势分化的格局将持续。如果市场对上(shang)述宏观因素的乐观预期(qi)减(jian)弱，商(shang)品价格调整幅度可能稍大。
除经济数据外，周(zhou)之云介(jie)绍，本(ben)轮商(shang)品的上(shang)涨(zhang)很大程(cheng)度上(shang)是受到海(hai)外定价的贵(gui)金(jin)属和有色金(jin)属带动。而(er)从最近一段时间看，贵(gui)金(jin)属和有色金(jin)属上(shang)涨(zhang)乏力。此前市场交易海(hai)外二(er)次通胀，但上(shang)周(zhou)公布的美国PCE数据出现回落(luo)趋势，意味着通胀预期(qi)正在降温。
“居高不(bu)下的利率终将对需求产生抑制作用。”周(zhou)之云说，后续还是要关注海(hai)外需求的变化，如果海(hai)外需求进一步(bu)下滑，那么商(shang)品的逻辑可能会更多押注“衰退”。目前市场预期(qi)美国经济大概率“软着陆”，但随着美国居民逐(zhu)步(bu)耗尽疫情以来积攒的财政补贴(tie)，情况可能会发生变化。
从不(bu)同板块来看，闾振兴认为(wei)，市场在风(feng)险释(shi)放后会有所(suo)分化。有色金(jin)属依然相对偏强，黑色系压力较大，能源或探(tan)底回升。从未来产业逻辑看，能源有向上(shang)的动能，而(er)黑色系、有色金(jin)属相对较弱，或保持震荡态(tai)势。从宏观逻辑看，有色金(jin)属依然是最具向上(shang)潜力的板块。
闾振兴表示，未来的交易逻辑是宏观还是产业，需辅助观察库存和升贴(tie)水(shui)指标。基本(ben)面的证伪(wei)和宏观的证伪(wei)一样(yang)需要时间来修正，因此建议短期(qi)以谨(jin)慎为(wei)主。