2023年(nian)到(dao)2024年(nian)第一季度，尽管终端新能源车企深(shen)陷(xian)价格战，但仍保持了营(ying)业收入的正(zheng)增长。
相对的，大部分锂电中上游厂(chang)商却面临产能利用(yong)率大幅减少、营(ying)收下滑、产品价格降低和行业地位下降的困境。未来，锂电中上游厂(chang)商可能还(hai)会经(jing)历一段艰难时期。
1、锂电行业中上游厂(chang)商集体遇冷
受益于政策和销量(liang)，2021年(nian)-2022年(nian)锂电产业链(lian)中上游厂(chang)商大幅扩张产能。
庞大的新增产能在(zai)23-24年(nian)集中释放，让锂电产业链(lian)中上游厂(chang)商出现供(gong)给过剩(sheng)。
（1）中上游厂(chang)商的产能利用(yong)率下滑严重
2023年(nian)，国内(nei)的新能源汽车销量(liang)达到(dao)949.5万辆，同比增长37.9%。然(ran)而，动力电池和锂电材料(liao)厂(chang)商的扩产幅度均超过50%。因此，国内(nei)锂电厂(chang)商的产能利用(yong)率下降了20个百分点，低于50%。
锂电材料(liao)厂(chang)商的情况更为严重。根(gen)据摩(mo)根(gen)大通的最新数据，隔膜厂(chang)商的产能利用(yong)率大幅下降近30个百分点至50%。电解液厂(chang)商的产能利用(yong)率也下降超过20个百分点，低于30%。
（2）电池扩产速度开始放缓，龙头有望率先(xian)走出困境
好在(zai)，如今大多数动力电池厂(chang)商已经(jing)开始有意识地放缓扩产步(bu)伐，减少资本开支。以龙头公司宁(ning)德时代为例，今年(nian)第一季度，宁(ning)德时代的资本开支出现放缓迹象，宁(ning)德时代的固定(ding)资产为1145亿元，首次出现环比下滑，在(zai)建(jian)工程为262.2亿元，同比也下滑18.9%。
未来，作为锂电龙头厂(chang)商，宁(ning)德时代凭借高品质电池产品，与众多终端新能源车企紧密合作，需求量(liang)稳定(ding)且(qie)扩产进度放缓，后续产能利用(yong)率将(jiang)有所改善(shan)。然(ran)而，二三线动力电池厂(chang)商如亿纬锂能和国轩高科等，可能还(hai)会继续面临产能利用(yong)率下滑的困境。
相对应的是，上游的锂电材料(liao)厂(chang)商仍然(ran)拥(yong)有大量(liang)在(zai)建(jian)固定(ding)资产，并且(qie)在(zai)建(jian)固定(ding)资产的增加额(e)高于固定(ding)资产。以负极(ji)龙头公司璞泰来为例，今年(nian)一季度固定(ding)资产为67.45亿元，同比增长14.44%，环比基本持平；但在(zai)建(jian)工程为61.36亿元，同比增长108.14%，环比增长20.8%。
因此，短期来看，上游锂电材料(liao)厂(chang)商的产能利用(yong)率恐(kong)难以改善(shan)。
（3）未来电池和材料(liao)价格改善(shan)可能性不大
除此之外(wai)，由于整体锂电市场的供(gong)大于求，中上游的行业地位和话语权也开始向终端进行转移，动力电池和材料(liao)价格的下降不可避免。并且(qie)，中短期内(nei)，产品售(shou)价想要有所改善(shan)也不太(tai)可能。
2023年(nian)，动力电池市场的价格战强度在(zai)不断提(ti)升。磷酸铁锂电芯（动力型）和三元锂电芯（动力型）的均价降幅高达55%左右；四大材料(liao)中正(zheng)极(ji)材料(liao)（三元523）、负极(ji)材料(liao)（人(ren)造石墨）、电解液（三元常规动力型）和隔膜（湿法基膜5微米）的降价降幅分别高达63%、64%、55%和17%。
而且(qie)2024年(nian)，在(zai)终端新能源汽车价格战的硝烟下，动力电池和锂电材料(liao)的价格下滑趋势明显还(hai)在(zai)继续。
2、上游锂电材料(liao)厂(chang)商的苦日子还(hai)将(jiang)继续
2023年(nian)，尽管产品价格下滑，但销量(liang)提(ti)升抵消了部分影响，终端新能源车企和动力电池厂(chang)商仍实现了营(ying)业收入和利润的正(zheng)增长。然(ran)而，锂电材料(liao)厂(chang)商则全军覆没，没有一家在(zai)2023年(nian)实现利润增长，营(ying)收也全部同比下降。
华尔街见闻·见智研究认为，主要原因是中下游厂(chang)商为节省成本，持续向上游厂(chang)商传导定(ding)价压力，导致材料(liao)售(shou)价下降幅度大于出货量(liang)增长幅度。在(zai)新能源汽车市场价格战的大背景下，上游锂电材料(liao)企业的行业地位和议价权被削弱，面临现金转换周期延长、库存周转率和应收账款天数增加的困扰。
以电解液龙头厂(chang)商天赐(ci)材料(liao)为例，2023年(nian)其应收账款天数大幅提(ti)高61.3%至104.3天，库存周转天数增加18.6%至55.93天，经(jing)营(ying)活动现金流净(jing)额(e)同比降低45.4%至22.74亿元。
展望未来，锂电材料(liao)厂(chang)商的困境可能持续。相比新能源车企和动力电池厂(chang)商，锂电材料(liao)厂(chang)商对政府补助的依赖度更高。2023年(nian)，锂电产业链(lian)的公司获得的政府补助金额(e)占净(jing)利润的百分比有所增加，但锂电材料(liao)厂(chang)商的增长幅度明显高于中下游公司。
以龙头公司宁(ning)德时代为例，2023年(nian)的政府补助金额(e)占比从(cong)8.8%增长到(dao)13%；而璞泰来、杉杉股份和容百科技等锂电材料(liao)厂(chang)商的政府补助金额(e)占比提(ti)升幅度均在(zai)10%以上。
随着未来国内(nei)新能源汽车行业相关补贴的进一步(bu)退坡，主营(ying)业务盈利能力本就(jiu)下滑的锂电材料(liao)厂(chang)商们，可能面临净(jing)利润水(shui)平继续萎缩的困境。综上，在(zai)新能源汽车市场的激烈竞(jing)争和价格战的双(shuang)重夹击下，锂电中上游厂(chang)商正(zheng)站在(zai)行业的十字路口(kou)，尤其是对于那些中小厂(chang)商而言，如何突破重围、寻(xun)找新的增长点，将(jiang)是他们不得不面对的问题。
随着政策红利的逐渐(jian)退去，锂电行业的大洗牌也开始进入加速阶段，这时真正(zheng)的赢家才能脱颖而出。