最近，国内经济的(de)回(hui)暖得到进一步确认，体现在多项经济数(shu)据超预期，如一季度GDP同比增长5.3%，国际机构纷纷上修国内经济前景。这有望传(chuan)导至上市公司业绩端，为资本市场的(de)"基本面驱动"提供(gong)支撑。
聚焦到港(gang)股市场，经济回(hui)暖亦有助整体市场盈利预期改善，使市场焦点逐渐回(hui)归基本面，具有强业绩支撑的(de)龙头公司的(de)投资吸引力稳步提升。
实际上，部分(fen)相关(guan)龙头也(ye)已先行开启(qi)行情，比如波(bo)司登。一段时间以(yi)来，波(bo)司登的(de)股价持续上行。
从业绩支撑的(de)内核来看，波(bo)司登同样是值得探讨的(de)样本，其核心的(de)一点在于(yu)创新，持续为增长提供(gong)动力。比如2023年10月，波(bo)司登再次"革新"羽绒服品(pin)类，拉动旺季销售；近期，波(bo)司登持续加码(ma)防晒服品(pin)类创新，迎来新的(de)机会。
尽管防晒服品(pin)类在波(bo)司登整体业务中的(de)占(zhan)比还相对较低，但其成长性显著，带(dai)来更多业绩弹性，并且其发展检验了波(bo)司登的(de)可(ke)迁移能力，让(rang)市场看到一个更具想象(xiang)力的(de)波(bo)司登，值得展开分(fen)析。
防晒服产品(pin)升级+扩充品(pin)类，或(huo)将迅速起量
可(ke)以(yi)看到，近期以(yi)来，波(bo)司登在防晒服品(pin)类创新上动作频(pin)频(pin)，一手提升产品(pin)专业性，一手探索更多时尚可(ke)能。波(bo)司登刚刚举办的(de)全球首个防晒服大秀中，更是集(ji)中展现了这样的(de)战略特(te)征。
4月18日，波(bo)司登应邀亮相第十四北京(jing)国际电影(ying)节首次设立的(de)"电影(ying)与(yu)时尚单元"，在雁栖(qi)湖畔举办全球首个防晒服大秀。
产品(pin)角度来看，波(bo)司登整场大秀分(fen)为"骄阳系(xi)列"、"高(gao)奢系(xi)列"、"秀款"、"秀款+都市轻户外"、"女生/男生冲锋衣(yi)+轻薄羽系(xi)列"等多个主题(ti)，分(fen)别展示(shi)不同风格(ge)的(de)防晒服。这背后，波(bo)司登迭代推出骄阳3.0，并进一步扩充防晒服品(pin)类，全新推出都市轻户外产品(pin)系(xi)列，构建多元的(de)产品(pin)矩阵，打破(po)传(chuan)统防晒服单一形式。
其中，"骄阳3.0"产品(pin)系(xi)列将时尚与(yu)自然融合，撷(xie)取春夏时节的(de)自然美景，如樱花粉(fen)、青草绿等缤纷色彩，同时采用原(yuan)纱防晒打造(zao)突(tu)出的(de)专业性能，紫外线防护系(xi)数(shu)达UPF100+，凉感高(gao)于(yu)国标66%，透气(qi)率提升35%，产品(pin)减重10%。
都市轻户外系(xi)列以(yi)轻盈、时尚为设计理念，打造(zao)防晒、透气(qi)、时尚等多重功能，扩大覆盖生活场景，如日常(chang)通勤、户外运动、周末郊游(you)。防晒功能方面，同样采用原(yuan)纱防晒，紫外线防护系(xi)数(shu)达UPF100+。
具体展现形式来看，波(bo)司登整场大秀紧扣电影(ying)与(yu)时尚融合主题(ti)，带(dai)给(gei)全新的(de)时尚体验。其秀场以(yi)电影(ying)《去年在马里昂巴(ba)德》及电影(ying)拍摄(she)现场为灵感，运用电影(ying)中的(de)光影(ying)变幻(huan)营(ying)造(zao)出梦幻(huan)般的(de)走秀场景，各个主题(ti)系(xi)列按照电影(ying)的(de)不同场景分(fen)别展示(shi)。
回(hui)归商业视角，防晒服已相对普及，然而依然存在市场供(gong)需不对称的(de)情况，市面上的(de)防晒服产品(pin)整体功能单一、时尚设计欠(qian)缺(que)，消费者需求(qiu)仍待满足。与(yu)此(ci)同时，部分(fen)品(pin)牌信息不透明，缺(que)乏量化(hua)数(shu)值辅助消费决策。
参考艾瑞咨询近日发布的(de)《中国防晒衣(yi)行业标准白皮书》，70.6%的(de)被调查者认为防晒衣(yi)的(de)性能应更加多元，而不仅是注重防晒；63.6%的(de)被调查者希望防晒衣(yi)长时间穿着更舒(shu)适、款式更潮流(liu)；48%的(de)用户认为防晒衣(yi)行业概念繁杂，理解(jie)成本高(gao)；66%的(de)用户认为目前产品(pin)缺(que)少量化(hua)数(shu)值参考。
在这样的(de)背景下，专业度与(yu)时尚度正是防晒服领域的(de)增长要点，波(bo)司登将防晒专业性与(yu)时尚性结合推出春夏新品(pin)，并横(heng)向拓(tuo)展品(pin)类，无疑将进一步驱动销售。同时，波(bo)司登的(de)品(pin)牌与(yu)量化(hua)优势(shi)能够提供(gong)更多销售支撑。
对此(ci)，各大机构也(ye)纷纷发布了针对波(bo)司登的(de)研(yan)究报告，表示(shi)看好其经营(ying)及市场表现，具化(hua)想象(xiang)空间。
其中，摩通大根指出，将波(bo)司登最新推出的(de)防晒服与(yu)Uniqlo、Beneunder等竞(jing)品(pin)相比发现，波(bo)司登在品(pin)类覆盖、量化(hua)指标等方面具有优势(shi)，有望提升市场份额；预计波(bo)司登的(de)防晒服零(ling)售额将在2024财(cai)年增长5倍以(yi)上，并在2025财(cai)年翻(fan)倍；重申"增持"评级，上调其目标价至5.7港(gang)元。
申万宏源指出，波(bo)司登防晒服核心优势(shi)突(tu)出，渠道(dao)策略布局清晰，波(bo)司登正被打造(zao)成功能性防晒服第一品(pin)牌；2023年波(bo)司登防晒服流(liu)水约为5亿元，2024年目标流(liu)水10亿元，维持"买入"评级。
在消费领域，有"10亿俱乐部"的(de)说法，这个数(shu)字(zi)往(wang)往(wang)被视为检验品(pin)牌成长性和竞(jing)争(zheng)力的(de)一个重要指标，代表品(pin)牌在市场中占(zhan)据一席之地。映射来看，这也(ye)反映波(bo)司登即将在防晒服领域站得更稳，打开新局面。
从四个维度，理解(jie)防晒服业务的(de)中长期机遇
更开阔的(de)视角下，10亿级别的(de)防晒服业务也(ye)只(zhi)是一个开始，波(bo)司登有望把握这一领域的(de)中长期机遇，从不同维度兑现成长。
其一，防晒服是服饰中增长较快的(de)品(pin)类，市场持续扩容，波(bo)司登等参与(yu)者面临增量机会。
简单看两组(zu)数(shu)据：1)参考天猫平台(tai)数(shu)据，2020-2023年，我国户外运动服装CAGR为29%，细分(fen)品(pin)类中防晒服CAGR为34%，增速最快；2)根据《中国防晒衣(yi)行业标准白皮书》，中国防晒服配市场呈现稳健(jian)增长的(de)态势(shi)，预计2026年市场规模可(ke)达958亿元，逼近千亿规模，其中防晒衣(yi)市场占(zhan)比57.5%，市场规模可(ke)达554亿元。
来源：艾瑞咨询
其二，防晒服功能属性强、格(ge)局分(fen)散，集(ji)中度提升空间较大，波(bo)司登优势(shi)开始显现，潜(qian)在市场份额提升空间较大。
首先，防晒服注重防晒性能，头部品(pin)牌掌握出色防晒技术而更有能力打造(zao)高(gao)性能产品(pin)，同时防晒服具有统一的(de)性能评测标准如UPF，使不同品(pin)牌具有一定可(ke)比性，利于(yu)头部品(pin)牌提升市场份额。叠加上文提到，消费者对防晒服的(de)性能需求(qiu)多元，持续增强其功能属性，亦有助于(yu)加速、深化(hua)这一趋势(shi)。
参考运动服饰表现，运动服饰作为功能服饰持续提升集(ji)中度，2020年CR5已达70.7%。截至2021年，防晒服CR5仅15%。
随着波(bo)司登推出2024年春夏防晒服，进一步提升市场竞(jing)争(zheng)力，有望更深入地参与(yu)到防晒服行业的(de)集(ji)中度提升过程，抢占(zhan)较大的(de)市场份额。
其三，防晒服与(yu)羽绒服具有"相似性"，波(bo)司登的(de)能力可(ke)迁移，而且效率高(gao)，有望持续巩固(gu)优势(shi)。
近年来，防晒服逐渐成为春夏外套标配，市场人士(shi)形象(xiang)地称其为"春夏版羽绒服"。与(yu)之对应的(de)是，防晒服的(de)百度搜索指数(shu)逐年增长，和羽绒服"错峰"登场；防晒服同样兼具功能、时尚需求(qiu)，存在技术壁垒，在底层逻辑上具有共通之处。
波(bo)司登作为羽绒服赛道(dao)绝对龙头，积累深厚的(de)专业实力和时尚资源，部分(fen)积累可(ke)迁移至防晒服领域，快速提升产品(pin)力，同时可(ke)以(yi)复用渠道(dao)力、品(pin)牌力，在"错峰"中集(ji)中资源推动防晒服业务。这也(ye)是为什么看到，波(bo)司登迅速建立相关(guan)优势(shi)，取得成效。
展望未来，相信随着波(bo)司登布局的(de)深入，以(yi)及强者恒强逻辑的(de)演绎，其还将持续巩固(gu)优势(shi)。
其四，布局防晒服有助品(pin)牌年轻化(hua)，反哺整体经营(ying)，形成正向循环。
从户外运动的(de)用户画像来看，年轻人是主体，户外日活中19-30岁的(de)人群占(zhan)比近50%，带(dai)动户外服饰成为服饰赛道(dao)中增速最快的(de)类目之一。其中，防晒服更是深度融入年轻人的(de)生活和心智，领跑户外服饰类目。
来源：中信建投
因此(ci)，一定意义上，波(bo)司登布局防晒服有望抢占(zhan)更多年轻消费者的(de)心智，助力品(pin)牌年轻化(hua)，形成整体经营(ying)与(yu)之的(de)正向循环，激发更多活力。
结语
纵观来看，羽绒服在中国市场破(po)圈(quan)快速成长的(de)历史似乎重演，消费者对防晒衣(yi)实际需求(qiu)逐渐改变，专业、时尚等需求(qiu)不断增加，品(pin)类标准意识逐步出现，供(gong)需两端均将重塑。
过去，波(bo)司登把时装化(hua)设计理念引入羽绒服行业，改变羽绒服的(de)"厚、肿、重"，多次参与(yu)羽绒服品(pin)类标准制定，引领行业高(gao)质量发展；如今，波(bo)司登强势(shi)发布2024年春夏防晒服，打破(po)传(chuan)统防晒服单一形式，进一步搅(jiao)动防晒服行业发展。
更现实意义上，随着防晒服业务创新，波(bo)司登进一步完善多品(pin)类布局，削弱业绩的(de)季节性波(bo)动，或(huo)者说再次启(qi)动旺季销售，强化(hua)了成长逻辑，价值也(ye)有待重估。