内需不足，是近年来市场的普遍感(gan)受(shou)。
但与之相对(dui)的是，少数消(xiao)费赛道实(shi)现了逆势(shi)增长，现制茶饮便(bian)是其中(zhong)之一。
中(zhong)国(guo)连锁经(jing)营协会发布(bu)的《2023年新茶饮研(yan)究(jiu)报告》显示，截(jie)至2023年8月，新茶饮门(men)店总数达到51.5万家(jia)，比2022年年底的37.8万家(jia)增长超36%。
弗若斯(si)特沙利文的报告也验证了类似观点，2018年至2023年，中(zhong)国(guo)现制茶饮店行业的市场规模由2018年的805亿元增至2023年的2473亿元（单位：人民币），年复合(he)增长率为25.2%。
（来源(yuan)：弗若斯(si)特沙利文）
尽(jin)管，现制茶饮市场规模在(zai)持续上(shang)升，但与之同步出(chu)现的还(hai)有(you)一个关键词，那就是“内卷”，卷价格(ge)、卷营销甚(shen)至于卷配(pei)料表的现象不胜枚举(ju)，这背(bei)后其实(shi)反映的是现制茶饮市场进入了“规模与分化并重”的发展阶段。
换言之，虽(sui)然市场整体向(xiang)上(shang)，但分化过程也在(zai)同步演绎。3000多(duo)家(jia)现制茶饮品牌、40多(duo)万家(jia)门(men)店，显示不是这一赛道的终极形态。弗若斯(si)特沙利文报告显示，按整体零售(shou)额计，前五大参(can)与者的市场份(fen)额已由2022年的36.3%增至2023年的40.2%。
市场份(fen)额在(zai)向(xiang)着头部企业加速集中(zhong)，但留给头部品牌们跑马圈地的时间(jian)窗口不会太久，这也是近年来众多(duo)限制茶饮企业纷纷寻求上(shang)市来催化自(zi)身成长的主要外(wai)因。
自(zi)从(cong)奈雪的茶于2021年登陆港交所以来，几家(jia)头部企业争(zheng)夺(duo)“新茶饮第二(er)股(gu)”名头的动作未曾有(you)丝毫停歇(xie)，但如今一切已尘埃落定。
4月23日，茶百道正(zheng)式在(zai)港交所挂牌上(shang)市。在(zai)仔细翻阅了这家(jia)新上(shang)市的现制茶饮龙头相关资料后，笔者认为茶百道能够夺(duo)得这一光环有(you)着一定的必然性。
一、加盟+小店，构(gou)筑高成长密码
成长性是茶百道能够率先(xian)跑出(chu)来的关键因素之一。
2021年至2023年，茶百道实(shi)现营收从(cong)36.44亿元增长到了57.04亿元，复合(he)增速达到25.1%。
盈利层面同样亮眼，2021年至2023年茶百道的净利润从(cong)7.79亿元增长到11.51亿元，复合(he)增速达到21.6%。
单从(cong)盈利能力的角度来看，即便(bian)是首个突破万店、拥有(you)着强大规模效应的蜜雪冰城也稍(shao)逊一筹。2022年蜜雪冰城的毛利率和净利率分别为28.3%、14.8%，同期茶百道的毛利率和净利率分别为34.41%和22.8%。
（来源(yuan)：choice）
为了有(you)个更直观的感(gan)受(shou)，奈雪的茶2021年、2022年的净利润分别为-45.25亿元、-4.76亿元，2023年才刚刚扭亏为盈实(shi)现1116万元的净利润。从(cong)这个角度来看，虽(sui)然茶百道上(shang)市时间(jian)晚于奈雪的茶，但凭借过硬的业绩数据似乎更能当得起“第一股(gu)”的名头。
可以看到，即使在(zai)遭遇全球(qiu)卫生事件(jian)冲击下，茶百道的增长趋势(shi)也没(mei)有(you)改变，而且增长质量始(shi)终维持着高水准。
根据弗若斯(si)特沙利文数据，按2023年零售(shou)额计，茶百道在(zai)中(zhong)国(guo)现制茶饮店市场中(zhong)排名第三，市场份(fen)额达到6.8%。
需要注意的是，茶百道在(zai)2023年6月才获得一笔总额为10亿元的天(tian)使轮融资，投资机构(gou)为兰(lan)馨亚洲、草根资本、番茄资本等，据悉投后估(gu)值约180亿元。
不同于大部分头部茶饮品牌普遍在(zai)相对(dui)早期的时候便(bian)得到了外(wai)部资本的助力，此次是茶百道自(zi)2008年成立以来获得的首轮融资，这意味着茶百道从(cong)零开始(shi)到如今站(zhan)稳行业前三的地位，几乎没(mei)有(you)依靠外(wai)部资本力量，其难度可想而知。
能够拥有(you)如此强劲的内生增长动能，很大程度上(shang)离不开茶百道成熟(shu)的加盟模式以及高效的小店模型。
截(jie)至2023年底，茶百道共有(you)7795家(jia)加盟店，占总门(men)店数量的99%以上(shang)。遵循一般的商业规律，加盟模式有(you)利于品牌迅速扩张，但同时也会随着管理半径扩大而带(dai)来更高的挑战。
但从(cong)结果来看，茶百道在(zai)高速扩张的同时，将闭店率始(shi)终维持在(zai)较低水平，2021年至2023年分别为0.2%、1.1%以及2.3%，虽(sui)然有(you)所增加，但低于同期的行业平均水平，这也体现了茶百道加盟体系的先(xian)进性。
一方面，严格(ge)的加盟准入制度为茶百道带(dai)来了足有(you)优质潜力的合(he)作伙伴，并通(tong)过旗下的茶百道职业技能培训学校为加盟商带(dai)来全周期的专业培训，提升加盟商综合(he)素质；另(ling)一方面，通(tong)过建(jian)立门(men)店巡查制度，保障(zhang)加盟门(men)店经(jing)营标准和品质的统一，截(jie)至2023年底，茶百道在(zai)全国(guo)范(fan)围内拥有(you)567人的区域督导团队，以每月3-4次的频(pin)率对(dui)门(men)店进行巡查。
加盟的核心(xin)在(zai)于品牌方和加盟商的互利共赢。换言之，只有(you)加盟商和品牌方都能得到实(shi)惠，加盟模式才能持续运(yun)转下去。茶百道的业绩增长自(zi)不必多(duo)说，加盟商所得到的实(shi)惠则(ze)可以从(cong)两个指标上(shang)进行侧面印证。
一方面，加盟商数量不断增长，从(cong)2021年的4634名增长至2023年5538名；另(ling)一方面，越来越多(duo)的“老”加盟商伙伴在(zai)深化与茶百道的合(he)作，经(jing)营超过两家(jia)门(men)店的加盟商从(cong)2021年的129名增至了2023年的595名。
如果说加盟模式是茶百道规模扩张的主要引擎，那么小店模型则(ze)是其优秀盈利能力的关键支撑。
具体来看，截(jie)至2023年12月31日，茶百道有(you)44.3%及42.8%的门(men)店处于30至49平米和50至100平米区间(jian)。
（来源(yuan)：茶百道官网）
一般来说，小店所需的前期投入更低，且后续的租金、日常运(yun)营成本也会更低，对(dui)于门(men)店来说可以实(shi)现更强的成本控制。而且小店往往拥有(you)更短的投资回报周期，有(you)利于茶百道更快打(da)磨出(chu)成熟(shu)的单店模型，进而借助加盟商的力量进行异地复制扩张。
此外(wai)，国(guo)内外(wai)卖渠道已经(jing)十分发达，能够帮助小店实(shi)现更广阔的客群覆盖，这也成为了茶百道小店模型顺利跑通(tong)的重要支撑。据悉，茶百道的外(wai)卖门(men)店覆盖已经(jing)从(cong)2021年1月的91.8%上(shang)升到2023年12月的95.9%。
二(er)、茶百道还(hai)有(you)哪些值得重视？
如果说加盟模式和小店模型更多(duo)体现的是商业模式层面，那么在(zai)具体的执行层面，茶百道还(hai)做(zuo)对(dui)了些什么？
产(chan)品自(zi)然是首要的。
茶百道旗下的几大经(jing)典茶饮，可以在(zai)各个季(ji)节实(shi)现供应，能够长期持续地刺激消(xiao)费者。其中(zhong)，2023年杨枝甘露、芋圆奶茶、茉莉奶绿分别实(shi)现了17.95亿元、10.1亿元、13.45亿元的零售(shou)额。
按照一般饮料企业的框架来看，年销售(shou)额超过十亿元的产(chan)品可以作为拳头武器开拓市场，茶百道则(ze)相当于拥有(you)了三个“十亿级”的大单品，帮助企业建(jian)立用(yong)户心(xin)智。
当然，在(zai)目(mu)前消(xiao)费市场口味多(duo)元化的当下，仅仅依靠少数单品还(hai)是不足以支撑企业实(shi)现可持续发展。
为此，茶百道坚持创新，2023年共计研(yan)发250多(duo)款产(chan)品，其中(zhong)上(shang)新48款产(chan)品，并完成对(dui)13款经(jing)典产(chan)品配(pei)方的升级。同时，茶百道还(hai)增加了“季(ji)节区域特色(se)茶饮”产(chan)品，得到了市场积极反馈，例如2023年上(shang)市的“乌(wu)漆嘛(ma)黑”首周销量就突破了100万杯，青提茉莉上(shang)市后三天(tian)内也实(shi)现了百万杯销量。
更深一层来看，无(wu)论是为超8000家(jia)加盟门(men)店赋(fu)能，还(hai)是持续产(chan)品迭代创新，最基础的能力还(hai)是供应链。
原料方面，茶百道对(dui)大部分门(men)店的核心(xin)水果品类实(shi)现了统一采购、配(pei)送，对(dui)于水蜜桃、夏黑葡萄等部分核心(xin)水果，跟优质水果产(chan)区直接签署采购协议(yi)，从(cong)源(yuan)头批量锁定长期供应，保障(zhang)产(chan)品品质。截(jie)至最后实(shi)际可执行日期，茶百道与273名供应商合(he)作，并拥有(you)263名备选供应商，保证上(shang)游原料的充足供给，并提升自(zi)身的议(yi)价能力。
物流方面，茶百道建(jian)立了覆盖全国(guo)范(fan)围的仓(cang)储物流网络(luo)，截(jie)至2023年年底，茶百道仓(cang)储设施包括21个高标准仓(cang)库，总建(jian)筑面积约8万平方米，包括20个中(zhong)心(xin)仓(cang)及1个前置仓(cang)。
这把基础性武器也是茶百道不断下沉(chen)的底气所在(zai)。
随着一线城市的现制茶饮店愈(yu)发密集，往下沉(chen)市场需求增量已经(jing)是大势(shi)所趋，茶百道也早早为此布(bu)局。截(jie)至2023年年底，茶百道的门(men)店遍布(bu)31个省市，实(shi)现了对(dui)所有(you)县级城市的覆盖，在(zai)一线、 新一线、二(er)线、三线、四线及以下城市门(men)店数量分别占门(men)店总数的10.6%、26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。
值得一提的是，除了向(xiang)下沉(chen)市场要增量外(wai)，茶百道也开始(shi)了对(dui)海外(wai)市场的布(bu)局，2024年在(zai)首尔、曼谷等地开设的店铺均已落地，后续其将国(guo)内成熟(shu)打(da)法(fa)移植到海外(wai)市场的过程值得期待。
三、结语(yu)
随着现制茶饮市场进入下半场，行业焦点将从(cong)规模为王转向(xiang)高质量发展。
万店时代的到来已成大概率事件(jian)，除了已经(jing)完成这一“KPI”的蜜雪冰城外(wai)，茶百道、古茗等少数玩家(jia)距该目(mu)标也都不远，规模上(shang)的比拼仍然重要，但并非唯(wei)一目(mu)标，相反，市场对(dui)于企业盈利能力的重视程度会不断提高。
茶百道能够在(zai)实(shi)现规模不断增长的同时，兼顾盈利能力的提升，或许是其在(zai)上(shang)市前得到众多(duo)资本认可的关键，这也是笔者认为对(dui)于茶百道的估(gu)值要用(yong)新的视角来看待的原因。
按照招(zhao)股(gu)价计，茶百道的上(shang)市估(gu)值约260亿港元。部分投资者认为奈雪的茶总市值才40亿港元左右，即便(bian)茶百道门(men)店数量是前者的4.4倍（截(jie)至2024年3月底，奈雪的茶门(men)店总数约1802家(jia)），给予其176亿港元已经(jing)足够。
但这里有(you)三点值得思(si)考。
首先(xian)，在(zai)美国(guo)过去两年的加息周期下，港股(gu)的流动性问题始(shi)终未能得到有(you)效缓解，使得众多(duo)港股(gu)上(shang)市公司遭遇流动性折(she)价问题。
其次，奈雪的茶一直以来坚持直营模式和“第三空(kong)间(jian)”的打(da)造，在(zai)过去三年遭受(shou)的外(wai)部冲击更严重，2021年至2023年的营收复合(he)增速仅为9.63%（远低于茶百道同期的25.11%），利润层面的表现更是相距甚(shen)远，简单用(yong)门(men)店数量对(dui)比的估(gu)值方式显然忽视了业绩带(dai)来的额外(wai)增益。
再者，作为港股(gu)市场上(shang)唯(wei)一盈利的新茶饮标的，茶百道更容易(yi)获得看好新茶饮市场后续发展的资金的信任票(piao)。
由此来看，茶百道理应获得更强劲的业绩数据带(dai)来的溢(yi)价，以及后续市场流动性恢复带(dai)来的估(gu)值修复。随着其成功上(shang)市，品牌力和资本实(shi)力得到增强，业绩增长的确定性得以提升，260亿港元的估(gu)值或许只是开始(shi)。