作者 | 孙(sun)建楠
编辑 | 袁畅
量化(hua)市场的(de)投资业绩在年初遭遇挑战，但投资者的(de)热情消退了么？
似乎没有！
近日，一家冲(chong)击“第一梯队”的(de)量化(hua)机构开始募(mu)集新产品(pin)。
随之而来也“调整”了产品(pin)的(de)费用结构，有些此前向(xiang)投资者收取的(de)费用，不知不觉间降低了。但同时，又多出一些新的(de)收费项(xiang)目。
两厢(xiang)对照，投资者支(zhi)出的(de)总费用不降反升。
这(zhe)不禁引起(qi)人们的(de)兴趣，到(dao)底是(shi)谁(shui)有那么大能(neng)量？
它们又收取了啥费用？
01
明星私募(mu)“圈新钱”
资事堂注意到(dao)：近期一家管理规模或超500亿元的(de)一线量化(hua)机构，联合(he)多家知名渠道(dao)发行一只股票多头产品(pin)。
这(zhe)家机构主打(da)量化(hua)策略，此前的(de)回撤一直较小，在市场里颇为引人关注。
或许因此，这(zhe)家量化(hua)私募(mu)“趁热打(da)铁”输出自己的(de)新策略，向(xiang)高净值投资者进行新一轮募(mu)资。
银行、券商等代销渠道(dao)，也一直为发行“发愁”，恰好借着上述量化(hua)私募(mu)的(de)“产品(pin)”为代销收入寻找新来源。
一时间，各大平台“蠢蠢欲动”。甚至，一些社交(jiao)平台上更流传出各种“产品(pin)解析”的(de)攻略。
02
费率结构“有玄机”
不过(guo)，在一片热情关注之下，上述量化(hua)产品(pin)的(de)费率结构出现“明显变化(hua)”，但这(zhe)并未引发市场太多关注。
具体拆解如下：
其一，认/申购(gou)费1%
其二，固定费用2.03%/年，其中固定管理费 1.2%/年、固定销售服务费 0.8%/年、托管外包费合(he)计 0.03%/年）
其三，业绩报酬：私募(mu)将根据客户每笔投资的(de)期间实际(ji)收益率，对期间实际(ji)收益率超过(guo) 0%以上部分按照20%的(de)比例收取业绩报酬。
值得关注的(de)是(shi)，这(zhe)只产品(pin)的(de)说明书中，将固定费用分为三个部分，即管理费、销售服务费、托管外包费。这(zhe)些费用均是(shi)投资者需要每年缴纳的(de)项(xiang)目（前提是(shi)投资者长(chang)线持有）。
当下的(de)行业环境里，私募(mu)产品(pin)年度收取的(de)费用，通常(chang)仅有两个项(xiang)目，即管理费和托管外包费，前者“名义上”归于私募(mu)机构，后者归于托管券商或托管银行。
03
尾佣有了新名头？
上文提及的(de)固定销售服务费，是(shi)代销机构可以赚取的(de)收入，这(zhe)个项(xiang)目在以前并不具有“可见度”。
在中国基(ji)金行业，所谓的(de)销售服务费通常(chang)存在于公募(mu)产品(pin)，而且是(shi)适合(he)中短期持有的(de)C类(lei)份额产品(pin)。
在私募(mu)基(ji)金募(mu)集发行的(de)产业链条中，私募(mu)机构的(de)直接销售（直面客户）规模普遍较低，而代销比例较高。
这(zhe)一方面是(shi)因为机构直销客户维护成本(ben)较高，需要有专门人力提供产品(pin)售前售后服务。
另一方面，私募(mu)产品(pin)的(de)投资人群(qun)中，私人银行、券商财富(fu)管理部门、第三方理财平台的(de)高净值客户往(wang)往(wang)占比较高，后者主要在代销渠道(dao)中。
而代销机构为私募(mu)寻找客户，完(wan)成资金募(mu)资，并持续维护客户的(de)整个流程，自然需要赚取一笔“辛苦费”。
这(zhe)就构成了所谓的(de)“尾随佣金”，即代销机构可以从投资管理人收取的(de)年度管理费中进行分成，比例由双方谈判决定。
04
分成比例罕见曝光
有百亿私募(mu)人士(shi)透露：部分头部私人银行为私募(mu)发行产品(pin)时，往(wang)往(wang)能(neng)从年度管理费中获取更高比例，有的(de)银行长(chang)期要求从1.5%的(de)管理费中，要获取1%作为服务费。
这(zhe)位熟(shu)悉发行的(de)私募(mu)人士(shi)进一步说：大部分代销机构与私募(mu)管理人都是(shi)“对半(ban)分”，年度1.5%的(de)管理费，各自分成0.75%。
这(zhe)种背景下，上述的(de)量化(hua)私募(mu)与相(xiang)关渠道(dao)更加明确了分成比例，并在推介材料(liao)中“明码标价”。也就是(shi)：这(zhe)家私募(mu)可以“占有”1.2%的(de)管理费，同时代销机构可以“明确”自己0.8%的(de)服务费比例。
而此次(ci)销售的(de)量化(hua)产品(pin)，如果按照名义上载明的(de)比例，投资管理人收取管理费1.2%，代销机构收取固定销售服务费0.8%。两者名义比例是(shi)6:4。
05
投资者的(de)费用成本(ben)上升
细心的(de)读(du)者想必发现：如果投资者买(mai)了这(zhe)只量化(hua)产品(pin)，需要支(zhi)出的(de)投资成本(ben)提升了。
毕竟，以前每年固定开支(zhi)只有两项(xiang)，管理费和托管费，且前者均是(shi)收取1.5%的(de)固定比例。
如今，这(zhe)只明星产品(pin)的(de)管理费下降了，与众(zhong)多公募(mu)产品(pin)一样，降至1.2%，但却多出了0.8%的(de)销售费用。
算(suan)来算(suan)去，固定开支(zhi)从以前的(de)1.5%左右(you)，变相(xiang)升高至2%。
或许，不排(pai)除很多投资者对此处的(de)投资成本(ben)“不在意”，觉得量化(hua)大厂能(neng)够为客户斩获好几十个点的(de)收益，就能(neng)“弥补”这(zhe)些投资成本(ben)。
但可以确定的(de)是(shi)：销售机构可以直接从销售规模中赚取收入了！
本(ben)期责任编辑 倪静
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