5月的港(gang)股(gu)妥(tuo)妥(tuo)开门红，连续(xu)两日大幅上涨，这是在美联储议息会议后上演的，难道(dao)这场会议给了港(gang)股(gu)上涨的底气？
1
不断逼(bi)空的港(gang)股(gu)
今日港(gang)股(gu)继续(xu)上演“逼(bi)空式”上涨行情，恒指收涨1.48%，盘初一(yi)度涨超(chao)2%，本周累计上涨4.67%。恒生科技(ji)指数涨2.74%，盘初一(yi)度涨超(chao)4%，本周累计上涨6.8%。
自4月19日收盘至今，恒指罕见九(jiu)连涨，累计上涨13.5%；恒生科技(ji)指数累计上涨20.4%，正式步(bu)入技(ji)术(shu)性牛市。
此前(qian)ETF进化论在文章《外资的小算盘居然(ran)是？》探讨过，港(gang)股(gu)本轮的强势上涨或(huo)许跟外资避险需求(qiu)有关，亟需在全(quan)球寻找新的价值洼地。
就在5月2日公(gong)布美联储最新议息会议通告后，港(gang)股(gu)当日就彻底爆了，恒指涨2.5%，报18207.13点(dian)，重上万八关口；恒生科技(ji)指数涨4.45%，国企指数涨2.6%。
当晚的中概股(gu)接过上涨大旗，纳斯达(da)克中国金(jin)龙指数涨超(chao)6%，创去年11月底以来收盘新高，并创去年7月底以来最大单日涨幅。
在五一(yi)期间(jian)南下资金(jin)缺席的情况下，港(gang)股(gu)的强力上涨隐含出做多港(gang)股(gu)的力量已不仅仅是内地公(gong)募(mu)基金(jin)，海外资金(jin)的回流亦与内地机构(gou)保持一(yi)致。
某种程度上，一(yi)致性做多港(gang)股(gu)的氛围已经初步(bu)形成。
5月的美联储议息会议到底传递(di)出什么信号？
2?
美联储送出大礼包(bao)
美联储5月会议维持利率不变，符合预期，虽然(ran)货币政策声(sheng)明承认通胀(zhang)粘性，美联储主席鲍威尔表示对降(jiang)息信心不足，短期内降(jiang)息是无望(wang)了，但鲍威尔也否定(ding)了加息选项(xiang)，同时宣布缩表即将(jiang)减速，这让市场松了一(yi)口气。?
在5月议息会议前(qian)，资本市场一(yi)直交易所谓的去美元化逻辑，于是有观点(dian)开始担心美联储可能(neng)会给市场一(yi)记重击，以此捍(han)卫美元的霸权地位。
但鲍威尔比市场预期中的“鹰派”要更鸽派，虽然(ran)相比3月的会议上的维持年内降(jiang)息三(san)次的计划(hua)，如(ru)今已经变成“获得降(jiang)息信心的时间(jian)将(jiang)比预期更加漫(man)长”，表达(da)了年内存在不降(jiang)息的可能(neng)性，边际鹰派的倾向已经很明显(xian)了。
鲍威尔给今年降(jiang)息划(hua)定(ding)了两种可能(neng)性，要么通胀(zhang)达(da)到2%的目标，要么劳动力市场意外疲软。
虽然(ran)降(jiang)息的门槛不断提高，但美联储也给市场送上一(yi)份大礼包(bao)， FOMC 会议正式宣布6月缩表速度放缓。
从6月1日开始，美联储国债赎回的上限将(jiang)从目前(qian)的每月600亿美元下调至250亿美元，整体每月950亿缩表速度，将(jiang)放缓至每月600亿。
鲍威尔给出的理由是这将(jiang)有助于减少货币市场的压力，确保更平稳的过度到充足准备金(jin)水(shui)准（ample reserves）。
此前(qian)ETF文章《这个指标在崩溃，猎杀开始？》提到，美联储隔夜逆回购协议（RRP）使(shi)用规模已经跌破4000亿美元关口。随着逆回购规模的缩水(shui)，意味着机构(gou)拆东墙补西墙的资金(jin)会越(yue)来越(yue)少，再发(fa)新美债就要消耗美国银行的准备金(jin)余额了。
如(ru)今美联储当机立断选择减慢缩表速度，继续(xu)给市场提供更多流动性，表明目前(qian)的运行逻辑就可以持续(xu)下去。
同一(yi)天，美国财(cai)政部就宣布短期内扩大短债发(fa)行规模。总计1250亿美元的季度美国国债拍卖定(ding)于下周举行，其中750亿美元6周期现金(jin)管理票(piao)据将(jiang)于下周二发(fa)行，比上次发(fa)行规模增加100亿美元。
某种程度上，美联储在继续(xu)支撑美国财(cai)政部的短期宽松。
短期来看，这对全(quan)球经济都(dou)是好事，一(yi)旦过于紧缩，刺破牛市盛宴，届时全(quan)球资本市场肯定(ding)上演腥风血雨的一(yi)幕。但是盛宴终将(jiang)要结束，中国资产这两天上涨比美股(gu)强劲，也体现出资金(jin)背后的心思(si)。
美联储议息会议结果公(gong)布后，美债收益率下跌，美短端国债出现了自1月以来最好的两天反弹(dan)。对利率最敏感的两年期国债收益率从周二的5.04%的年内高点(dian)下跌17个基点(dian)至4.87%，但美股(gu)快速冲高回落。
3?
外资狂买(mai)港(gang)股(gu)的逻辑找到了
美银美林在5月1日发(fa)布的报告中指出，中国市场“最糟糕”的时期已经过去了，近期越(yue)来越(yue)多的海外投资机构(gou)开始配(pei)置中国资产尤其是港(gang)股(gu)，美银美林认为背后的上涨逻辑主要有两点(dian)：。
首先是此前(qian)最火的“做多AI、做多日本”交易的关闭。
高盛集团也表示，全(quan)球基金(jin)经理可能(neng)开始撤销做多日股(gu)的交易，转头回补港(gang)股(gu)。高盛股(gu)票(piao)销售人员(yuan)指出，许多宏(hong)观对冲基金(jin)已开始出售日本股(gu)票(piao)，并回补其在港(gang)股(gu)的现有空头头寸。
高盛集团大宗(zong)经纪部门数据显(xian)示，对冲基金(jin)连续(xu)第五个月净买(mai)入亚洲新兴市场股(gu)票(piao)，其中，中资股(gu)、台股(gu)和韩国市场名义净买(mai)入最多。
其次，由于美联储利率可能(neng)在更长时间(jian)内保持高位，相比其他亚洲货币的萎(wei)靡，人民币汇率更具韧(ren)性，中国市场似乎是一(yi)个估值更便宜、仓(cang)位轻、相关性低的对冲工具。
美银美林认为美联储将(jiang)利率水(shui)平更久维持在高位，或(huo)者引发(fa)全(quan)球其他市场出现局(ju)部动荡，中国股(gu)市能(neng)够成为一(yi)个更为安全(quan)的投资选择。
国泰君安团队认为，降(jiang)息次数不是关键(jian)，是否开启更为关键(jian)，预计短期内仍会博弈(yi)年内是否有降(jiang)息行动，但是通胀(zhang)仍有粘性，降(jiang)息时点(dian)难以确定(ding)，美国股(gu)债或(huo)仍处于紧缩交易中，预计美股(gu)二季度仍有向下风险，美债利率仍存上行风险。
从中国经济复苏节奏来看，宏(hong)观层面的预期仍是分子端扰动投资者情绪的因素，五一(yi)期间(jian)的服务业/零(ling)售业数据或(huo)成为外资观察中国宏(hong)观经济的一(yi)个角度。
香港(gang)今年第一(yi)季度GDP同比上升(sheng)2.7%，远超(chao)预期的0.9%，而去年第四(si)季的升(sheng)幅为4.3%。
恒生银行特地指出近期香港(gang)资产价格(ge)市场气氛好转，以及(ji)劳工市场稳健，将(jiang)有助消费信心进一(yi)步(bu)改善，而政府的支持措施亦有助旅游业持续(xu)复苏，该行维持今年全(quan)年香港(gang)经济增长预测2.8%不变。
从ETF市场的4月表现来看，多只港(gang)股(gu)主题ETF、中概股(gu)主图ETF榜上有名，恒生ETF易方达(da)、港(gang)股(gu)通红利ETF4月涨幅均超(chao)10%，H股(gu)ETF、港(gang)股(gu)通互联网ETF、中概互联网ETF4月分别累积上涨9.58%、9.26%和8.37%。
(本文内容均为客观数据信息罗列，不构(gou)成任何投资建议）
4月跌幅第一(yi)变成了日经ETF，当月累积下跌9.86%。
从4月ETF份额变化来看，多只港(gang)股(gu)主题ETF和中概主题ETF份份额出现了缩水(shui)的情况，体现出ETF“越(yue)涨越(yue)减持”的特色。
恒生互联网ETF、恒生科技(ji)指数ETF、中概互联ETF、港(gang)股(gu)通互联网ETF、恒生科技(ji)ETF指数、恒生科技(ji)30ETF的份额在4月分别减少38.50亿份、4.42亿份、3.6亿份、3.23亿份、2.85亿份和2.81亿份。
值得关注的一(yi)个信号是，这两日港(gang)股(gu)和离(li)岸人民币汇率之间(jian)重新共振上扬。国泰君安国际研(yan)究团队认为：
这在一(yi)定(ding)程度上也表明流入港(gang)股(gu)的资金(jin)开始变得更加多元，海外投资者应该是推动港(gang)股(gu)上升(sheng)的新的力量。美国降(jiang)息更加明确前(qian)，港(gang)股(gu)似乎仍然(ran)是确定(ding)性更强的最靓的仔(zai)。
这在一(yi)定(ding)程度上也表明流入港(gang)股(gu)的资金(jin)开始变得更加多元，海外投资者应该是推动港(gang)股(gu)上升(sheng)的新的力量。美国降(jiang)息更加明确前(qian)，港(gang)股(gu)似乎仍然(ran)是确定(ding)性更强的最靓的仔(zai)。